Один из лучших способов основной читать риск инвестиций состоит в использовании волатильности, как мы уже говорили в последнем эпизоде. Но, как это часто бывает при работе со сложными темами, одной волатильности недостаточно, чтобы дать полное представление обо всех рисках. Именно по этой причине мы используем другие индикаторы риска, такие как VaR (стоимость под угрозой). И нет, замедленная съемка на поле здесь ни при чем.
VaR в усваиваемых таблетках
Начнем с основ: цель VaR состоит в том, чтобы дать представление о риске понести серьезные убытки в будущем, Просто, не правда ли?
VaR учитывает те риски, которые материализуются с низкой вероятностью и потенциально могут оказать сильное влияние на инвестиции. Но давайте попробуем быть конкретными и попросим помощи у статистики. Давайте представим, что у нас есть хрустальный шар и что мы знаем будущие значения, которые сможет принять наша инвестиция, то есть ее распределение вероятностей. На графике это должно выглядеть примерно так:
Таким образом, график показывает нам, какой может быть годовая доходность наших инвестиций: это диапазон возможных доходов, каждый из которых имеет свою собственную вероятность (обозначенную разной высотой кривой).
В этом примере наши инвестиции сосредоточены на значении 4-5% годовых: мы ожидаем, что доход, скорее всего, будет близок к этим значениям. Но каждая инвестиция также может принимать экстремальные значения (будь то положительные или отрицательные), и именно эти экстремальные события учитываются VaR.
Нас особенно интересуют и беспокоят экстремальные потери (в левой части распределения). Представьте, что вы «обрезаете» распределение в какой-то точке с левой стороны (которая соответствует началу желтой или зеленой области), так что это два примера VaR. «Разрез» будет зависеть от установленного нами уровня VaR. Но давайте двигаться медленно, по одной концепции за раз.
Как вы читаете VaR?
Чтобы получить представление о максимальных потерях, которые могут быть понесены, необходимо установить два важных аспекта, которые вместе представляют собой ключ к пониманию VaR:
- временной горизонт, период времени, для которого мы хотим рассчитать потенциальный убыток;
- уровень вероятности т. е. вероятность того, что произойдет убыток больше, чем указанный VaR.
VaR обычно выражается в виде отрицательного процентного числа, даже если некоторые предпочитают рассматривать его абсолютное значение. Итак, давайте представим, что месячный VaR 5% наших инвестиций равен -9,80%, что это значит?
Ответ таков: в следующем месяце возможно, но очень сложно, что наши инвестиции потеряют более 9,80%.
Ну, а сколько трудный? Эту информацию предоставляет уровень VaR, который в нашем случае был установлен на уровне 5%. Таким образом, мы можем сказать, что ожидаем, что наши инвестиции принесут доход ниже -9,80% только в 5% случаев.
VaR и волатильность: в чем разница?
Хотя они оба являются индикаторами риска и часто ставятся рядом, VaR и волатильность служат для выделения разных вещей:
- Волатильность является более общей мерой риска, в то время как VaR измеряет риск значительных потерь. В примере в следующем абзаце мы увидим, что две инвестиции с одинаковой волатильностью могут иметь совершенно разные общие риски.
- Волатильность — это мера дисперсии доходности (которая может быть как положительной, так и отрицательной); напротив, VaR фокусируется только на убытках;
- Волатильность может быть полезна как при расчете на основе прошлого (историческая волатильность), так и на основе будущего (ожидаемая волатильность); напротив, VaR обычно рассчитывается на будущее.
- VaR можно рассчитать как в процентах, так и в абсолютном выражении. Это означает, что он также может быть выражен в денежном выражении, например, -980 € для инвестиций в размере 10.000 XNUMX €); волатильность, с другой стороны, всегда является процентным значением.
VaR и волатильность: когда следует быть осторожным?
Предположим, у нас есть две инвестиции, и мы знаем их волатильность. Для простоты предположим, что волатильность этих двух инвестиций очень похожа. Вопрос в том, одинаков ли риск этих двух инвестиций?
В первом случае у распределения короткий хвост; это означает, что риск максимальных потерь сдержан. Инвестиция B, с другой стороны, имеет очень длинный левый хвост. Ну, это не ошибка графика, это сигнал о том, что риск серьезных убытков значителен и VaR будет pesante. Фактически при той же волатильности VaR при 5% при месячном горизонте первой инвестиции составляет -2,51%, во втором случае выше -6%. Большая разница: ежемесячная потеря 2% по сравнению с потерей 6%.
Пример был построен специальной чтобы подчеркнуть тот факт, что волатильности как единственной меры риска может быть недостаточно для оценки инвестиций. С академической точки зрения, даже VaR не идеален, но он все же помогает нам понять, как ведет себя портфель, когда что-то идет не так.
