Техасская нефть колеблется и резко падает в течение нескольких месяцев с 64 до -37.6 долларов за баррель к понедельнику, 20 апреля, с поставкой в мае, с небольшим отскоком до 16 долларов по июньским контрактам сразу после этого. Это нереальный и совершенно беспрецедентный сценарий, оставляющий шоковые рынки, которые уже пытаются справиться с пугающим посткоронавирусным кризисом. И все же эта крайняя волатильность дает представление о новых сценариях — в том числе в геополитической сфере — и структурных изменениях в жизненно важном ключевом секторе энергетики.
Значит, все может случиться?
«Шок цен на нефть, с которым мы сталкиваемся, еще раз обнажает основную уязвимость системы, основанной на нефти. И история учит нас, что, когда сигналы такого типа повторяются, капитализм принимает новый оборот, хотя это может повлечь за собой огромные социальные издержки. На мой взгляд, обвал и волатильность цен на нефть являются катализатором великой трансформации энергетики, которая происходит уже несколько десятилетий; они еще более твердо указывают нам на модель, основанную на возобновляемых источниках, газе и инструментах, предоставляемых цифровой революцией, предлагая новые услуги в области электрических платформ».
Это убеждение Валерии Термини, профессора экономики Университета Рима Тре и с 2011 по 2018 год члена Управления по энергетике, представлявшего Италию на международных переговорах по изменению климата. сектора с разных сторон. Она предлагает определенно интересный анализ, который в некоторых отношениях контрастирует с точками зрения других экономистов, прокладывая путь к необратимому развитию возобновляемых источников в сочетании с газом и прогрессу в цифровизации сетей и новых услуг. Это интервью для FIRSOnline предлагает более пристальный взгляд на ее анализ.
Окажет ли резкое падение цен на нефть структурное воздействие на сектор? Как долго они могут длиться?
«Землетрясение, всколыхнувшее цены, очевидно, стало сильнейшим потрясением для системы, возникшей в результате исключительного экономического кризиса, вызванного пандемией. Это событие выходит далеко за рамки сектора и непосредственной конъюнктуры. Я полагаю, что для того, чтобы оценить ее масштабы, мы должны провести различие между краткосрочными факторами и долгосрочными — или, другими словами, структурными — последствиями. К первым относятся финансовый стресс, вызванный падением истечения срока действия майских фьючерсов в прошлый вторник (21 апреля), нехватка складских помещений, чтобы справиться с избытком предложения, и спекуляции, возникающие на рынках. Цены на июньские фьючерсы выросли отчасти потому, что вступят в силу объявленные на май сокращения добычи, а стратегические резервы правительств США, Китая, Кореи и других стран обеспечат большую емкость для излишков нефти. Беспокойство по поводу истощения складских помещений, по-видимому, было вызвано скорее эффектом неожиданности, чем фактическим перенасыщением. Но структурная проблема перепроизводства и падения спроса остается».
Таким образом, мы столкнулись с коротким замыканием, вызванным напряженностью и острой волатильностью рынка….
«То, что мы столкнулись с вдвойне исключительной ситуацией, — это неоспоримый факт. Но мы также должны изучить предысторию этого шока. Нынешняя ситуация имеет далекое происхождение, от попытки вытеснить с рынка американские компании, которые добывают сланцевую нефть с необычайными темпами роста, поглощая все большую долю мирового спроса. В довершение всего к этому добавилось продолжающееся столкновение в рамках ОПЕК+ между Саудовской Аравией и Россией, споры по поводу сокращения добычи, к которому Саудовское Королевство призвало 6 марта поддержать цены, несмотря на резкое падение мирового спроса, отказ Путина и, напротив, стратегия наращивание производства еще больше, а затем Саудовская Аравия предпринимает контрмеры с новым производством и снижением цен, чтобы защитить свою долю на рынке. Все это спровоцировало неустойчивый обвал цен, который Дональд Трамп запоздало попытался остановить, поскольку контракты должны были истечь, 10 апреля реанимировав соглашение ОПЕК+ о сокращении на 9.7 млн баррелей в сутки с мая. Трамп принял участие в игре, чтобы защитить американских производителей сланцевой нефти, на долю которых сейчас приходится около 70% из 12 миллионов баррелей в день, добываемых Соединенными Штатами. Но соглашения не хватило, чтобы успокоить рынок, который некоторое время давил на мейджоров, да и не оценили».
Значит, за всем этим стояла попытка вытеснить с рынка производителей сланцевой нефти, вторая попытка после неудавшейся попытки 2014 года?
«Да, но сегодня условия принципиально другие. В 2014 году цена безубыточности для фирм резко упала с 80 до 45 долларов, а американские производители продемонстрировали неожиданную выносливость, оставаясь конкурентоспособными даже при новых ценах. Хотя попытка вытеснить их в свое время не удалась, многие компании ушли с рынка. На этот раз она может оторваться по трем основным причинам, как финансовым, так и реальным».
И они?
«Во-первых, это чрезвычайный дисбаланс в количествах. Сначала спрос на нефть упал, потому что Китаю требовалось меньше, но к настоящему времени спад спроса вырос до 30 миллионов баррелей в сутки. На фоне падения спроса на 30% предложение выросло, в основном, благодаря американским сланцевикам. Впервые Соединенные Штаты стали нетто-экспортером сырой нефти, что ознаменовало собой политический триумф страны.
Второе соображение, как мы видели, возникает из-за поставки майских контрактов с хранилищами, не готовыми справиться с новыми притоками нефти. Удар сильнее всего ударил по американскому рынку, и действительно эталонная цена WTI упала сильнее, чем европейская Brent.
Третий фактор — финансовый: спекуляция кидается туда, где видит огонь, и на этот раз это был большой пожар как в финансовом, так и в реальном выражении. Итак, чтобы ответить на ваш вопрос о том, как долго продлится нынешний ценовой шок, многое будет зависеть от выносливости американских нефтяных компаний вместе с дальнейшим сокращением добычи и, конечно же, от того, как мир вернется к работе после пандемии. прежде всего в Китае – крупнейшем импортере нефти».
А если рискнуть прогнозом?
«На этот раз американским компаниям будет гораздо сложнее устоять: действительно, президент Трамп уже призвал к финансовой поддержке сланцевого сектора и ослаблению ограничений по сокращению выбросов CO2 — два шага, которые, безусловно, не являются хорошей новостью для глобального сценария. .
Такие гиганты, как Chevron и Exxon mobil, сумели снизить свои цены безубыточности ниже 30 долларов, но они несут ошеломляющие затраты на рынке с точки зрения капитализации и инвестиционной способности. Акции других компаний, таких как Occidental Petroleum, упали с 40 до 14 долларов всего за несколько месяцев. Из сотен американских компаний лишь около 10 хороших обходятся по цене ниже 40 долларов; другие рискуют потерять контроль над своими компаниями в пользу банков и финансистов, поскольку, имея чрезвычайно высокие долги и низкую операционную маржу, столкнувшись с крахом капитализации, компании сочтут рефинансирование своих долгов с наступающими сроками непосильной задачей».
На практике при нынешних ценах — значительно ниже 30 долларов — многие американские производители рискуют разориться, что является хорошей новостью для путинской России.
"Да, но не совсем. На самом деле верно то, что российская безубыточная цена для покрытия затрат составляет около 15 долларов, но в равной степени верно и то, что если Россия и Саудовская Аравия действительно хотят поддерживать социальную и экономическую стабильность, им нужна гораздо более высокая цена, в районе 80 долларов. Им тоже придется считаться с обвалом цен, от которого страдают все страны-производители».
В конце концов, кто же выигрывает, а кто проигрывает в нефтяной «войне»?
«В первом сражении Путин оказывается на стороне победителя, но надолго ли? Путин рассчитывает на газ, который приносит прибыль и обретает большую стабильность; Атака на сланцевые компании кажется успешной. Я бы сказал, что Путин смог пойти на конфликт в ОПЕК+ на силе соглашения с Китаем по Сила Сибири газопровод, новая инфраструктура (400 миллиардов долларов) по транспортировке газа из Сибири на северо-восток Китая. Это соглашение укрепляет союз между Путиным и Си Цзинь Пин с антитрамповским уклоном.
В конце концов, я считаю, что победит новая энергетическая модель: уязвимость, которую демонстрирует нефть, вместе с предполагаемым климатическим риском подталкивают нас к новой модели экономики, которая даст больше места возобновляемым источникам, цифровым инструментам и газу. со стабилизирующей функцией. В любом случае, хотя цена на нефть и упала, это не делает ее конкурентоспособной с новой моделью. Перед Европой и даже перед Италией открывается историческая возможность, обе из которых пользуются хорошей репутацией в этих секторах; новые услуги, связанные с возобновляемыми источниками энергии, которые на данный момент могут выглядеть как нишевые услуги, станут центральными в новой энергетической модели. Задача состоит в том, чтобы разработать для Италии новую промышленную стратегию – долгосрочную системную стратегию».
Читать интервью на итальянском
