Итальянский конституционный референдум быстро стал международным делом. После слов американского посла не проходит и дня, чтобы в руки не попала записка от финансового аналитика, который вносит Италию в число основных факторов риска, подлежащих мониторингу.
Несколько дней назад в Bloomberg весьма красноречиво высказался Кристофер Махон, глава группы по распределению активов в Baring (275 миллиардов активов под управлением, прим. ред.):
Кристофер Махон, директор Barings (275 млрд долларов): «Бывшая Италия, в еврозоне все в порядке» через @markets pic.twitter.com/UGncSAU86l
— Якопо Каретта Мусса (@Jacopomus) 15 сентября 2016
Одним словом, для некоторых Италия является слабым звеном в еврозоне, и поскольку судьба правительства кажется связанной с исходом референдума, не так уж безосновательно беспокоятся иностранные инвесторы о судьбе нашей страны. Также потому, что, к лучшему или к худшему, Италия важна как политически, так и финансово.
Большой рынок и в чужих руках
Имея примерно 1.985 миллиарда долларов государственного долга, по массе итальянские гособлигации занимают пятое место в мире, опережая Германию и сразу после США, Японии, Великобритании и Китая. Почти 40% государственных облигаций принадлежат иностранным инвесторам. В тот день, когда эти инвесторы решат, что страновой риск больше не оправдывается доходностью, может начаться массовая распродажа. Кроме того, если по какой-то причине (правильной или неправильной) рейтинговые агентства решат понизить рейтинг нашей страны (в настоящее время на одну ступень выше мусорного уровня), тогда различные институциональные инвесторы (например, пенсионные фонды) могут быть вынуждены ликвидировать свои позиции, усиливая давление на государственные облигации.
"Мама ЕКБ"
До сих пор ЕЦБ удавалось оградить европейские страны от политических рисков, но возможная фаза шока процентных ставок будет сказываться как на хрупком росте, так и на динамике долга, более того, это окажет давление на и без того ненадежные балансы итальянских банков. Согласно расчетам Deutsche Bank, повышение процентных ставок на 50 базисных пунктов уменьшит капитал, измеряемый CET 1, в среднем на 29 базисных пунктов.
Никакого заговора?
Занимая деньги, кредиторы обычно следят за состоянием здоровья должников, а поскольку наша страна росла урывками в течение нескольких лет, любому инвестору резонно задаться вопросом, что может произойти в случае возможного политический кризис. Любимая теория «заговора» — не единственная причина, по которой Италия может вернуться в центр внимания финансовых рынков.
У Европы, безусловно, есть необходимые силы, чтобы «защитить» Италию в случае необходимости: ЕЦБ уже покупает более чем в два раза больше чистых выпусков еврозоны, гарантируя хорошую поддержку спроса на гособлигации и корпоративные облигации в евро. Не говоря уже об огневой мощи Европейского стабилизационного механизма (ESM), равной примерно 372 миллиардам евро (3,6 ВВП еврозоны).
