В первые несколько недель 2016 года восемь гостей, которые не знают друг друга, дрейфуют на продуваемый всеми ветрами и приливами остров у побережья Девона. Их принимают двое слуг, живущих в единственном доме на острове. Хозяева отсутствуют, и все их следы утеряны. В своих комнатах для гостей и прислуге они находят тревожную детскую песенку, висевшую на стене. Расскажите о десяти маленьких индейцах. С каждым стихом один умирает, и в конце не остается ни одного.
Первым персонажем, ступившим на остров, является геополитик. В чемодане он везет северокорейскую водородную бомбу, что и делает
сотрясение Восточной Азии и штурм посольства Саудовской Аравии в Иране, что сразу предполагает дальнейшую эскалацию
конфликт между суннитами и шиитами. События в новогоднюю ночь в Кёльне и других городах Германии постепенно становятся доказательством
вообще о провале европейской политики приема и поставил Меркель в серьезные затруднения в ее партии и во мнении
публикует как раз в тот момент, когда надвигается массовая волна беженцев.
Ходят разговоры о том, что пост-Меркель во главе с Шойбле намерена использовать оружие, чтобы оттеснить беженцев, и, пока это происходит, использовать любые средства, чтобы поставить Италию на колени. Однако в середине февраля геополитический вопрос ослабевает. У Северной Кореи нет бомбы, достойной этого названия, саудовцы и иранцы не объявили войну друг другу и, похоже, действительно начинают обсуждать, как совместными усилиями поднять цену на нефть. В Германии Меркель вернула партию и коалицию в свои руки, и планы Шойбле в отношении Италии все равно сначала должны быть переданы на стол канцлера. Шенген в кризисе, но фасад устоит. Что же касается польского бунта, то Меркель уже начала его усмирять.
Вторым малолеткой является нефть, которая в середине января теряет 30 процентов с начала года. Его неудержимый спад интерпретируется как признак слабого спроса в Китае, глобального сокращения производства и надвигающейся волны государственных и корпоративных банкротств среди производителей. Есть те, кто заходят так далеко, что прогнозируют 20 или даже 10 долларов за Brent. Акции сектора остаются без внимания. Утром 18 февраля Brent торговалась по 34.80 доллара, недалеко, при ближайшем рассмотрении, с 35.75 31 декабря. Мировой спрос продолжает расти, а со стороны предложения, как мы видели, что-то начинает двигаться.
Третий гость, прибывший на остров в январе, — Китай, с массой проблем, начиная от обвала валюты и заканчивая взрывом безнадежных банковских долгов, валютными резервами, разграбленными экспортерами капитала, и прогнозом роста, близким к краху. Однако по состоянию на 18 февраля оффшорный юань на уровне 6.52 находится на том же уровне, что и 25 августа. По отношению к евро юань сейчас на 4% сильнее, чем в августе.
Таким образом, если юань падает, евро падает еще на 4 процента. Между тем, было обнаружено, что бегство капитала вызвано тем, что китайские компании досрочно погашают свои долларовые долги, повышая эквивалент в юанях. В итоге финансовое положение Китая даже укрепилось. Четвертый индеец, неудачник, высаживается, как Носферату, из лодки, захваченной крысами и чумой. Список возможных жертв, циркулирующий на рынках, почти полностью охватывает мир нефти (включая
некоторые крупные компании), горнодобывающие компании и неопределенное количество суверенных стран, производящих сырье. Предполагаемые неудачи, конечно же, предназначены для передачи инфекции банкам и держателям облигаций, которые их финансировали, создавая всеобщий кризис доверия.
Однако по состоянию на 18 февраля не было заслуживающих внимания банкротств, ни корпоративных, ни суверенных. Нефтяные аналитики Goldman Sachs, со своей стороны, более внимательно изучили финансовое положение компаний, за которыми они следят, и обнаружили, что одной трети даже не нужно погашать облигации в ближайшие три года, в то время как две трети , с сырой нефтью в 35, имеют больше денег, чем долга. Мы, конечно, не исключаем возможности банкротств, не дай Бог, но то, что они могут быть сдвинуты во времени, может значительно снизить их влияние.
Пятый «Маленький индеец» — волна вынужденных закрытий высокодоходных фондов — был предсказан еще месяц назад Джеффри Гундлахом, очень блестящим менеджером с большим числом последователей. Не покупайте высокодоходные облигации, сказал он, даже если заемщик платежеспособен. Кризис ликвидности, который быстро затронет фонды, предназначенные для сектора, заставит их столкнуться с выкупом путем продажи всего, что окажет лавинообразное воздействие на весь сектор. Однако по состоянию на 18 февраля новых принудительных закрытий после единичных и ограниченных, имевших место в начале января, не было.
На шестом месте прибыли Little Indian, как ожидается, сократятся в Америке из-за сильного доллара и кризиса в нефтяном секторе, а в Европе из-за китайского кризиса. Хотя это и не было впечатляющим, доходы были стабильными как в
Америка и Европа. Затем рынки, желая навредить себе, обратили свой взор на среднесрочные прогнозы, сообщенные компаниями. Осторожные прогнозы, учитывая общую атмосферу и учитывая, что менеджеры, проявившие оптимизм, были немедленно сочтены сумасшедшими и поэтому в любом случае наказаны падением цен.
Седьмой приезд на остров, банки, создал ситуацию настоящего психоза на рынках. Пожар бушевал без причин, о которых не знали месяцы, если не годы. Самое удивительное, что зараза добралась до американских банков, конечно, не таких прибыльных, как когда-то, но уж точно солидных. Нам пришлось придумать гораздо более высокую подверженность банков нефтяному сектору, чем реальная, которая скромна. Однако, несмотря на психоз, не было страшных очередей в отделениях для снятия денег или внутренней помощи после тех, которые касались четырех небольших итальянских банков и португальского Novo Banco. Драги и Шаубле, со своей стороны, исключили, что упомянутые банки действительно нуждаются в увеличении капитала.
Восьмой индеец, высадившийся на острове страха, является рецессией в производстве, предвестником глобальной рецессии. Действительно, в четвертом квартале наблюдался спад промышленного производства во многих странах и заметное замедление в других. Основной причиной было сокращение инвестиций в оборудование для энергетического и горнодобывающего секторов, но также наблюдалось сокращение запасов, и кое-где наблюдался слабый спрос даже на некоторую электронику и одежду. Затем мы много работали над этим и несколько недель наслаждались расчетом вероятностей глобальной рецессии.
Однако, чтобы иметь представление о пропорции, следует помнить, что сокращение в обрабатывающей промышленности составило один процент в четвертом квартале. В 2008-2009 годах она составляла 35 процентов. Однако хорошие данные США за январь показывают восстановление производства на 0.9%. В более общем плане ВВП США в первом квартале движется со скоростью 2% в годовом исчислении против 0.7% в четвертом.
Девятый маленький индеец был пугалом отрицательных ставок в Америке за последнюю неделю. В своем психозе рынок хотел рассматривать дискуссию между Конгрессом и Йеллен о юридической возможности отрицательных ставок и возможной необходимости изменения законодательства как безошибочный признак того рвения, с которым он готовится к неминуемой и неизбежной рецессии в экономике. Америка тоже. На самом деле ФРС продолжает думать о цикле повышения ставок. Отрицательные ставки изучаются на случай следующей рецессии, поскольку у НАСА есть планы, готовые отреагировать на вторжение инопланетян на Землю. Ни рецессия, ни вторжение
однако они даны за неизбежность.
Десятым маленьким индейцем, последним прибывшим на остров, стал золотой, который подскочил за последние дни на 17 процентов по сравнению с началом года. Это официальное подтверждение, как тут же было сказано, полной потери контроля над ситуацией со стороны центральных банков и всеобщего кризиса доверия (рынки всего боятся, читаем в какой-то момент в комментарии Bloomberg). . Со своей стороны, мы долгое время считали, что золото имеет хорошие долгосрочные фундаментальные показатели, хотя бы по той причине, что его вес явно ниже среднего.
портфелей и из-за большей турбулентности, которая всегда характеризует вторую половину цикла роста. Однако конец света не так близок, как мы думали неделю назад, для покупки золота лучше будет дождаться моментов слабости.
В триллере Агаты Кристи полиция находит тела всех десяти жертв. В нашем случае некоторые из десяти маленьких индейцев в настоящее время отсутствуют. Некоторые из них, возможно, спрятались в пещерах острова, готовые снова войти в игру в течение этого 2016 года, который обещает быть живым и полным поворотов. Однако в настоящий момент длинные фермеры гоняются с вилами за низкорослыми кочевниками, которые за последние несколько недель совершили все рейды, которые хотели. Отступление шорт происходит поспешно, потому что внезапно все десять перечисленных нами факторов как бы сменили знак.
Поэтому мы ожидаем дальнейшего восстановления с превышением допустимых значений. Есть не только шорты, которых нужно давить вилами, но и новые недовесы, те, кто продал слишком много в последние недели, опасаясь худшего, и которые теперь оказались слишком легкими. И известно, что в этих случаях пленных не берут. Повышение в какой-то момент станет жертвой его успеха, потому что ФРС, увидев, что рынки снова здоровы, отменит свою программу повышения ставок. Однако, поскольку шок последних нескольких недель еще свеж, вполне возможно, что ФРС пропустит мартовское повышение и дождется июня. В этом случае шортам придется вернуть большую часть добычи, которую они накопили в недавних рейдах.
