Ca de obicei, Russell Investments și-a lansat perspectiva globală pentru al treilea trimestru al anului 2014, cu cele mai recente informații despre portofoliile sale cu mai multe active și viziunea pieței.
În raport, echipa confirmă viziunea de ansamblu deja stabilită în perspectiva anuală: o preferință modestă pentru acțiuni față de venitul fix, deși cu un spread ușor mai strâns pentru piața din SUA. Combinația dintre volatilitatea de pe piața din SUA, la minimele istorice conform indicelui de volatilitate CBOE (Vix), și atitudinea calmă a investitorilor, precum și evaluările destul de strânse ale acțiunilor, îi determină pe strategii lui Russell să semnaleze că piețele sunt deosebit de vulnerabile la șocuri.
În raport, echipa evidențiază impactul asupra perspectivelor a trei evenimente neașteptate care au avut loc în prima jumătate a anului 2014: contracția cu 2,9% a PIB-ului SUA în primul trimestru, creșterea bruscă a inflației de bază în SUA și reducerea volatilitatea tuturor claselor de active la niveluri considerate nesustenabile pe termen lung. În plus, strategii citează o listă de riscuri geopolitice, cum ar fi o escaladare a evenimentelor din Irak și disputa China-Japonia cu privire la Marea Chinei de Est. În sfârșit, se evidențiază posibilitatea unei temeri legate de inflație, după creșterea Indicelei prețurilor de consum (IPC) în SUA, care a trecut de la 1,6% în ianuarie la 2% în mai, pe lângă deflatorul PCE care în aceeași perioadă a trecut de la 1,1% la 1,5%.
Pentru a actualiza previziunile pieței, strategii lui Russell folosesc un proces bazat pe trei elemente – valoare, ciclu, sentiment – care combină opinii calitative și factori cantitativi. Pe baza acestui proces, predicțiile lui Russell pentru piețele globale sunt următoarele:
Valore: SUA arată destul de scump, Europa puțin mai ieftină și evaluările pentru Japonia revin la neutru
Strategii lui Russell sunt de acord că evaluările pieței au rămas practic neschimbate în ultimele trei trimestre. SUA au devenit puțin mai scumpe, piața atingând maxime istorice, așa cum se reflectă în raportul preț/câștiguri ajustat ciclic pe Russell 1000®, indicele cu capitalizare mare din SUA, care este de peste 20x și prețul la- rezerva in jur de 2,8x. Potrivit strategilor, acțiunile europene sunt ușor scumpe, în timp ce evaluările pentru Japonia sunt neutre. Piețele emergente continuă să fie în jur de 30-40% subevaluate față de piețele dezvoltate.
Ciclu: așteptările privind creșterea zonei euro se îmbunătățesc, în timp ce Statele Unite își accelerează ritmul
Echipa de strategi consideră că indicatorii ciclului de afaceri sunt favorabili pentru economiile dezvoltate. În restul anului, creșterea ar trebui să se consolideze în Statele Unite și Europa, dar rămâne o anumită incertitudine pe celelalte piețe. În sprijinul acestui punct de vedere, consensul privind creșterea câștigurilor pe acțiune din Institutional Broker Estimate Service (IBES) pentru companiile Russell 1000 s-a stabilizat la aproximativ 8% la începutul lunii iulie. În ceea ce privește Statele Unite, strategii nu acordă o importanță deosebită datelor PIB din primul trimestru, în timp ce consideră că acest indicator se va menține între 2,5% și 3% pentru trimestrele următoare. Echipa lui Russell și-a sporit încrederea în perspectivele de creștere pentru Europa după recentul pachet de stimulente adoptat de BCE. Dacă constrângerile de credit au fost un obstacol pentru activitatea economică europeană, accesul la fonduri ar trebui să crească acum că băncile au bilanţuri mai ordonate înainte de revizuirea calităţii activelor şi cu cele peste 400 de miliarde de euro care vor fi returnate datorită programului Tltro.
În Japonia, creșterea pare să se redreseze după majorarea taxelor pe consum din aprilie. Acestea fiind spuse, totuși, strategii cred că este prea devreme pentru a face o judecată definitivă. În cadrul țărilor emergente, China începe să se stabilizeze datorită efectului rezultat în urma adoptării unor măsuri de stimulare, dar rămâne incertitudinea cu privire la amploarea declinului în sectorul imobiliar.
Sentiment: Un impuls pozitiv continuă pentru piețele de acțiuni din țările dezvoltate
Acest indicator, care reflectă impulsul prețurilor, oferă o opinie asupra sentimentului pieței bazată pe multe elemente de poziționare, fluxuri de fonduri, încrederea investitorilor, apetitul pentru risc și alți factori tehnici. Strategii continuă să vadă impulsul ca un pozitiv major – în special în SUA și Europa – Europa fiind puțin mai bine poziționată decât alte regiuni datorită pachetului de stimulente al BCE. În general, strategii sunt de acord că nivelul scăzut al Vix este o îngrijorare, chiar dacă majoritatea celorlalți indicatori pe care îi folosesc nu sunt încă pe un teritoriu periculos.
Actualizarea previziunilor de piață și sfaturi de poziționarePe baza schimbărilor din perspectiva celui de-al doilea trimestru publicate în aprilie, strategii și-au actualizat previziunile și expunerile aferente în diferite zone geografice și clase de active.
Zona Asia-Pacific – Strategii lui Russell cred că evaluările pieței de acțiuni sunt bune și se așteaptă ca acțiunile din această regiune să aibă performanțe în concordanță cu preferința globală modestă pentru acțiuni față de cele cu venit fix. În ciuda unui început lent al anului, Russell se așteaptă la o creștere economică solidă în regiunea Asia-Pacific pentru restul anului 2014. Așteptările echipei de strategi pentru China, dau ca PIB-ul să se stabilizeze în intervalul de la 7% la 7,5% pentru începutul anului 2015. „În China, urmărim cu atenție situația din sectorul de producție în general și, mai precis, a exporturilor către înțelege dacă țara poate absorbi impactul recesiunii imobiliare. PIB-ul Japoniei a început 2014 cu un salt la 6,7% anualizat și, după o perioadă de ajustare la jumătatea anului, ne așteptăm ca redresarea să se întărească, deși într-un ritm mai regulat. Australia va încetini față de situația actuală – puțin peste 3% – chiar dacă treaba nu este dramatică”.
America de Nord – Strategii lui Russell cred că pentru restul anului, indicatorii economici din SUA vor continua să confirme randamentele pieței de acțiuni în 2013. Deși evaluările nu sunt ieftine, acțiunile americane rămân relativ atractive în raport cu venitul fix. Echipa consideră că creșterea preconizată a volatilității ar putea prezenta o oportunitate de cumpărare.
zona euro – Ca urmare a măsurilor politice decisive ale BCE în iunie anul trecut, echipa consideră că a revenit timpul pentru a cumpăra active riscante din zona euro și a obține o ușoară supraponderare. Privind în viitor, strategii vor continua să monitorizeze îndeaproape redresarea, acordând o atenție deosebită creșterii creditului în timpul acestei redresări fragile.
Piețele emergente – Modelele strategilor privind piețele emergente au devenit mai pozitive în ultimele luni. Evaluarea este mai neutră pe baza îmbunătățirii atractivității relative, precum și a unui set echilibrat de elemente de risc și oportunitate. Odată cu o îmbunătățire continuă a evaluărilor, piețele emergente ar putea reveni, și datorită creșterii încrederii în perspectivele Chinei și unei întăriri a cererii globale de exporturi. Cu toate acestea, țările în curs de dezvoltare s-ar putea confrunta cu o prăbușire dacă China dezamăgește sau îngrijorările privind politica Fed vor duce la o nouă criză de lichiditate pentru economiile cu cele mai mari dezechilibre ale balanței de plăți.
Credito – deși considerăm că această clasă de active este costisitoare, perspectivele pozitive pentru creșterea economică – și, în consecință, rata scăzută de nerambursare – mențin opinia strategilor pozitivă, cu o ușoară preferință pentru randamentul ridicat față de gradul investițional, în principal pentru riscul mai scăzut asupra ratelor dobânzii (durata) titlurilor de valoare cu randament ridicat.
