Obligațiunile și monedele din piețele emergente au fost afectate de factori interni grei în ultimii ani, inclusiv presiunile inflaționiste continue, incertitudinea politică și creșterea economică slabă. În acest an, însă, am observat o îmbunătățire clară a fundamentelor economice ale țărilor emergente. Oxford Economics, de exemplu, prezice că PIB-ul piețelor emergente va crește în 2016 cu 2% mai mult decât țările dezvoltate. Russell Investments consideră că această îmbunătățire ar putea iniția o perioadă susținută de performanță mai bună pentru monedele piețelor emergente și obligațiunile suverane.
De asemenea, credem că clasa de active care va beneficia cel mai mult de pe urma redresării economiilor emergente este datoria emergentă în monedă locală (EMD), adică emisiunile de obligațiuni de către guvernele piețelor emergente în monede locale, cum ar fi brazilian real, peso mexican, rublă rusă și turcă. liră.
TREI PARAMETRI PENTRU EVALUAREA DATORIEI EMERGENȚE ÎN MONEDA LOCALĂ
Desigur, unele știri din unele dintre aceste țări pot fi îngrijorătoare, cum ar fi recenta tentativă de lovitură de stat din Turcia sau răspândirea virusului Zika în Brazilia. Pentru a distinge și a separa variabilele importante de analizat de cele irelevante, echipa noastră de strategi analizează în mod constant toate clasele de active după modelul lui Russell bazat pe Ciclu, Valoare și Sentiment (CVS).
Iată ce ne sugerează abordarea noastră față de datoria emergentă în monedă locală:
1. Valoare: Indicatorii noștri de evaluare sugerează că EMD în moneda locală are un preț atractiv în raport cu datele istorice. Acest lucru se datorează în principal monedelor acestor țări. Într-adevăr, credem că monedele piețelor emergente au scăzut suficient și sunt acum semnificativ subevaluate. La sfârșitul lunii iunie 2016, ratele de schimb (ajustate în funcție de inflație) ale marilor economii emergente precum Mexic și Africa de Sud erau cu mult sub mediile lor pe 10 ani. Privind un orizont de timp de 3-5 ani, cred că monedele EM ar putea fi stabile sau consolidate în raport cu dolarul american.
2. Ciclu: Slăbiciunea structurală pe termen lung a acestor economii persistă cu siguranță, dar îmbunătățirile economice recente sunt foarte încurajatoare. În ultimele luni, indicatorii cheie din economiile emergente s-au îmbunătățit, arătând o dinamică de creștere mai bună în a doua jumătate a anului 2016. De exemplu, inflația este în scădere în țări precum Brazilia și Rusia. Rata anuală a inflației din Brazilia a scăzut de la 10,7% în ianuarie 2016 la 8,7% în iunie; În Rusia, inflația a scăzut de la 15,7% în septembrie 2015 la 7,2% în iulie 2016. Acest lucru este cu siguranță pozitiv pentru monede și pentru creșterea economică, permițând băncilor centrale să poată reduce ratele. Pe de altă parte, suntem, desigur, conștienți de riscurile pentru piețele emergente care decurg dintr-o încetinire prelungită în China sau o potențială majorare a ratei dobânzii de către Fed-ul SUA.
3. Sentimente: impulsul se îndreaptă spre un teritoriu pozitiv pentru această clasă de active. Un indice utilizat în mod obișnuit pentru a măsura performanța datoriei emergente în monedă locală este indicele global diversificat JP Morgan Emerging Market Government Bond (GBI-EM). În prezent, indicele a crescut cu 18% până în prezent (începând cu 16 august 2016), după ce a scăzut semnificativ în ultimele 18 luni.
DATORIA EMERGENȚĂ ÎN MONEDA LOCALA SE POATE ASTĂ ADAR BINE ÎN URMĂTORII ANI
În ciuda potențialelor eșecuri deja evidențiate, strategii noștri consideră că imaginea pe termen lung pentru monedele emergente și datoria în moneda locală este pozitivă. În comparație cu obligațiunile țărilor dezvoltate, profilul potențial de risc/randament al datoriei în moneda locală pare acum mai atractiv.
Trebuie subliniat faptul că, atât pentru un investitor instituțional, cât și pentru un investitor de retail, intrarea în această clasă de active în momentul potrivit este o variabilă semnificativă și dificil de evaluat, de aici și cât de importantă este ajutorul și îndrumarea unui expert în investiții. Mesajul principal al abordării noastre CVS – Cycle, Value, Sentiment este că această clasă de active poate fi o alegere foarte potrivită într-un portofoliu cu mai multe active.
