Burse la maxim, situație economică în accelerare. Mișcările populiste se retrag. Și, mai presus de toate, a fost deblocat dialogul dintre Franța și Germania, care este premisa necesară pentru repornirea Uniunii Europene. Dificultățile nu lipsesc, dar în acest cadru sunt mai puțin înfricoșătoare. Sau nu? „Optimismul este un medicament bun. Dar euforia nu este justificată. Într-adevăr, puțină prudență nu este deplasată”. A reduce este Mario Noera, profesor de Drept și Economie a Piețelor Financiare la Bocconi, convins că viitorul zonei euro încă atârnă în balanță. În așteptarea alegerilor germane dar, mai ales, a confruntării din BCE, „singura instituție cu adevărat europeană”: de acum și până în 2019, când expiră mandatul lui Mario Draghi, se va decide viitorul zonei euro. Interviul lui cu FIRSTonline.
De ce atâta prudență? Testul electoral francez a arătat că punctele de contact sunt mai numeroase și mai profunde decât cele de conflict. În primul rând, axa franco-germană poate funcționa din nou.
„Dar pentru a face o axă este nevoie de două. Mi se pare că Angela Merkel a respins deja perspectiva euroobligațiunilor și a altor inițiative deja avansate de Macron. Și nu cred că înainte de votul din Germania din octombrie se pot maturiza inițiative în sens invers, judecând și după starea de spirit a electoratului german, departe de a fi înclinat spre o schimbare față de ceea ce reiese din testele și sondajele electorale”.
Prin urmare, este probabil ca forța de propulsie care sosește de la Paris să fie de scurtă durată?
"Ma tem ca da. Dovadă a faptelor, în lipsa unei părți europene, Macron nu va putea practica decât o politică de ajustări fiscale impuse de deficit însoțit de reforme pe piața muncii. Poate că în moduri diferite va fi reeditarea politicilor implementate în ultimii ani pe impuls german, cele care au eșuat în Grecia și cu siguranță nu au dat rezultate bune în Italia”.
Care ar putea fi consecințele?
„Mă tem că luna de miere va fi de scurtă durată, și pentru că Macron va avea o majoritate slabă pentru a practica o astfel de politică. Marja lui de manevră este îngustă: pe scurt, nu văd multe motive să mă bucur”.
Alternativa?
„În absența unei întoarceri în politica economică, recurgerea la politica monetară va continua, adică la acțiunea Băncii Centrale Europene, în ciuda presiunii împotriva politicii expansive a Frankfurtului în așteptarea încheierii achizițiilor de relaxare cantitativă. Pe scurt, ne îndreptăm către un impas destinat să dureze până la alegerile din Germania. Apoi, în cazul afirmării improbabile a lui Martin Schultz, Berlinul și-ar putea revizui abordarea”.
Adevăratul câmp de luptă promite să fie BCE. Ce se va întâmpla la sfârșitul Qe? Și cum vom ajunge acolo? În Parlamentul olandez, miercuri, Draghi a fost supus unui fel de proces. Adjunctul său, Victor Constancio, a avertizat joi că o viraj restrictivă riscă să aibă efecte dramatice pentru toată lumea.
„BCE a avut meritul de a scuti Europa de o criză foarte gravă. Dar în ochii unei părți a Germaniei există o contraindicație pe care Schaeuble o indică cu franchețea care îl deosebește: achizițiile de valori mobiliare au neutralizat cea mai puternică armă de presiune pentru a ghida alegerile Statelor. E vina lui Draghi, e teza, nu mai merge arma răspândită. Acesta este motivul principal al ostilității Berlinului față de Draghi: politica sa a dat o lovitură mortală strategiei germane. Cu alte cuvinte: mai întâi stingem conturile, apoi putem merge mai departe pe drumul mutualizării”.
Pusă așa, o ciocnire pare inevitabilă. Cum se va termina?
„Trebuie să ne pregătim pentru o perioadă dificilă și conflictuală de doi ani de acum până în 2019, anul în care este ales succesorul lui Draghi. Începem o confruntare lungă până la un punct critic în speranța că va apărea un punct de cotitură. Fără a uita dificultățile tot mai mari ale situației internaționale de la Brexit până la evoluțiile pe care politica lui Trump le va lua mai devreme sau mai târziu”.
În acest context, este greu de imaginat un punct de cotitură italian. Sau nu?
„Aș spune că imposibil. Italia și-a făcut temele în ultimii ani. Dacă te uiți la surplusul primar, doar Germania a făcut mai mult decât noi. Dar experiența din anii 1, de când Italia și-a închis conturile cu un excedent înainte de dobândă de ordinul a 2-XNUMX puncte procentuale, arată că această rețetă este insuficientă pentru a rezolva problemele. Suntem ca o companie cu profitabilitate bună dar care se închide în roșu din cauza ponderii cheltuielilor financiare”.
Care este o posibilă terapie?
„Într-o astfel de situație, o bancă creditoare își propune să restructureze datoria, salvând în același timp mijloacele de producție care permit companiei să mențină profitabilitatea. În schimb, în lipsa unei politici europene, încercarea de redresare a Italiei are loc în detrimentul investițiilor, împrejurare care determină la rândul său o scădere a productivității”.
Mama vitregă Europa, așadar.
„Dar Europa este necesară. Italia are nevoie de Europa mai mult decât oricine altcineva. Și cred că retorica anti-euro scade acum chiar dacă valul populist, într-o astfel de situație, mai poate crește. Terapia posibilă rămâne cea sugerată de Mario Monti la acea vreme: separarea investițiilor de calculul parametrilor de cheltuieli”.
Dimpotrivă, o înăsprire se profilează odată cu următoarea lege a stabilității.
„Și aceasta face parte din conflictul dintre diferitele viziuni ale Europei. La fel ca problema bancară. Criza creditelor din Italia este, fără posibile comportamente ilegale, o consecință a crizei economice. Fenomenul a fost remediat prin majorări de capital care au necesitat eforturi gigantice. Dar dacă economia nu repornește, mai devreme sau mai târziu problema va reveni”.
Pe scurt, odată ce petrecerea s-a terminat, nu ai de ce să te bucuri.
