De câteva decenii, istoriografia Marii Depresiuni din anii 1929, centrată în mod tradițional pe Statele Unite ale Americii, investighează rolul decisiv al Franței în precipitarea situației globale de după 1926. Franța a revenit la sistemul de cursuri fixe cu respect la aur în XNUMX cu un franc subevaluat. În anii următori a avut așadar un excedent comercial puternic care i-a permis să acumuleze aur.
Între 1929 și 1931, Franța a absorbit 8 la sută din tot aurul existent în lume fără a-l steriliza, adică fără a crea bani pentru o sumă echivalentă. În cazuri similare, sterilizarea, până la Marele Război, fusese regula (la fel ca și distrugerea monedei de către țările care au pierdut aur), dar repornirea sistemului în anii XNUMX a avut loc fără a prevedea această clauză esențială.
Franța a tezaurizat aur în loc să-l cheltuiască pe mercantilism, o politică care funcționează dacă doar câteva o urmează (nu toate țările pot avea surplus în același timp). Cele 8 la sută din aur retras din circulație, la care trebuie adăugată o cotă americană (de asemenea nesterilizată), au provocat scăderea globală a prețurilor, falimentul multor debitori (și deci creditorii acestora) și explozia șomajului. Aceasta a căzut direct asupra Franței, care a menținut cursul de schimb cu aurul, în timp ce toate celelalte țări, una câte una, s-au devalorizat. În cele din urmă, Franța s-a trezit cu mult aur și mulți șomeri. Presiunea colegilor a copleșit guvernul și a adus Frontul Popular la putere în 1936. Frontul a devalorizat masiv și a crescut agresiv salariile. Doi ani mai târziu, tezaurul de aur epuizat și inflația în creștere, Frontul a fost și el trimis acasă, în timp ce războiul, Ocupația și Vichy se profilau la orizont.
Vom vedea în câteva săptămâni dacă marea stagnare franceză de după 2008 va duce la alegerea lui Marine Le Pen și la un nou cutremur global. Franța are unul dintre cele mai neliniștite și nerăbdătoare publicuri de pe planetă și se răsfăță periodic cu izbucniri de furie uneori creativă, alteori distructivă.
Programul de 144 de puncte al lui Marine Le Pen face o lectură interesantă. Originalitatea constă în combinarea elementelor tradiționale ale dreptei sociale cu elemente ale stângii pur și simplu. La acestea se adaugă și aplecarea pentru a aduna steaguri hiper-seculariste, anticomuniste, militariste și ultra-centraliste ale tradiției iacobine, pierdute pe parcurs în ultimii ani odată cu diluarea caracterului prezidențial al Republicii a V-a, cu devoluţia puterii de la centru către regiuni şi cu acceptarea unor forme de autoguvernare de facto în banlieuele islamizate. Atingerea finală a programului este revenirea la sistemul electoral proporțional, o înjunghiere la constituția din 1958 dar o cerință tactică vitală pentru un Front național care s-ar putea găsi în iunie cu un președinte fără deputați.
Astăzi, Franța se confruntă din nou cu o creștere minimă și are un deficit de cont curent modest. Nu este sub presiune și nu trebuie să se devalorizeze (același lucru este valabil și pentru Italia). Totuși, dacă vrea să se răsfețe cu un portavion în plus, cu un punct din PIB mai mult în cheltuielile militare, 40 de noi celule de închisoare, 15 de noi polițiști și jandarmi, vârsta de pensionare înapoi la 60 de ani, impozite mai mici la întreprinderile mici, pensii mai mari de pensionare pensii și reduceri de impozite cu 10% pentru primele trei categorii de venituri, toate punctele din programul lui Le Pen, apoi banii trebuie să fie tipăriți de Banque de France. Și ar fi franci, desigur, nu euro. Programul oficial vorbește (este punctul numărul unu, pe bună dreptate) despre negocieri cu partenerii europeni urmate de un referendum privind apartenența la Uniunea Europeană. Neoficial, liderii economici ai Frontului Național au vorbit de o ieșire din euro pe termen scurt și fără a trece printr-un referendum, de un Qe de 100 de miliarde de franci pe an și de o devalorizare de negociat (10-20 la sută). dacă euro rămâne în picioare, eliberați pe toată lumea dacă euro încetează să mai existe).
Care sunt șansele ca Le Pen să câștige? Până acum, piața a dat o părere bună din sondaje, care indică atât câștigătorii Macron, cât și Fillon în turul doi cu Le Pen. Totuși, trebuie spus că avantajul lor a scăzut considerabil în ultimele săptămâni (deși este încă mare). Mai presus de toate, piețele nu iau în considerare ipoteza Hamon, fostul socialist de stânga, pentru că i se creditează doar 14 la sută. Cu toate acestea, dacă Hamon reușește să-l facă pe Mélenchon să renunțe (11 la sută), cei 14 s-ar ridica la 25 și s-ar putea foarte bine să fie între Hamon și Le Pen.
Programul lui Mélenchon este aproape același cu cel al lui Hamon, chiar dacă primul propune creșterea cotei de impozitare pe venit peste 360 de euro la 100 la sută, în timp ce cel din urmă este mulțumit de actualul 75%. Buletinul Hamon-Le Pen ar avea o explozie de abțineri și un rezultat extrem de incert. Hamon nu este anti-euro, dar cu programele sale de vis i-ar fi foarte greu să coexiste chiar și cu Schulz, darămite Merkel. Înainte de a alerga la vânzare, să considerăm că, în cazul în care sondajele indică un tur Hamon-Le Pen, cei mai slabi dintre Macron și Fillon (al doilea, deocamdată) ar suferi o presiune imensă pentru a renunța în favoarea celor mai puternici deja în primul tur. În acest caz, victoria finală a unui centrist ar fi sigură și suspinul de ușurare al piețelor ar fi auzit chiar și de pe lună. Să ne amintim că votul francez este la două luni, nu la doi ani.
Datoria știrilor ne impune și să semnalăm o altă situație critică trecută până acum cu vederea de către piețe, adică impasul în care se află marile proiecte de reformă din America pe care piețele au pariat puternic. Vorbim despre reforma Obamacare, reforma fiscală și planul de infrastructură. În camera inferioară există un astfel de blocaj încât să ducă la amânarea cu luni sau trimestre a previziunilor care se făceau până nu demult asupra orelor de aprobare (și după, bineînțeles, există senatul). Mai presus de toate, diviziunile din tabăra republicană dintre cei care sunt dispuși să cheltuiască și cei care vor să-și țină conturile în ordine sunt din ce în ce mai evidente. Trump ar putea fi decisiv în deblocarea impasului, dar timpurile par să devină mai lungi și de partea lui. Propunerile de reformă fiscală nu vor veni cât de curând era de așteptat și, în orice caz, Obamacare va avea prioritate.
Cu alți președinți și cu așteptări mai normale, această încetinire nu s-ar sesiza prea mult, dar la un președinte care iubește războiul mișcării și o piață cu acest nivel de așteptări, o consolidare a acțiunilor ar fi mai mult decât de înțeles. În practică, dacă există poziții care sunt prea expuse riscului de acțiuni, va fi indicat să le readuceți la normal cel puțin temporar. Este foarte posibil ca acțiunile să nu scadă mult, dar este posibil ca volatilitatea să crească din nou. Între timp, orice slăbiciune poate fi profitată pentru a cumpăra aur.
