Stagflația – combinația dintre creștere economică scăzută și inflație ridicată – este o teamă majoră a investitorilor, probabil a doua după deflație. Într-adevăr, în prezența stagflației, acțiunile suferă din cauza creșterii reduse a profiturilor corporative, în timp ce obligațiunile își pierd valoare din cauza inflației ridicate. Prin urmare, devine foarte dificil să apărăm performanța portofoliilor.
Dacă un adevărat război comercial între superputeri economice s-ar deschide cu adevărat printr-o escaladare a tarifelor, una dintre consecințele potențiale care trebuie luate în considerare ar fi stagflația. De fapt, prețurile ar crește (un bun produs în Statele Unite sau Europa costă mai mult decât unul produs în China), în timp ce marjele și oportunitățile comerciale pentru companii ar scădea. Prin urmare, este de înțeles reacția nervoasă a piețelor la amenințările lui Trump cu noi taxe la import.
Până în prezent, însă, acestea sunt amenințări, mai degrabă decât măsuri concrete. Taxele au fost de fapt impuse panourilor solare și mașinilor de spălat, iar ulterior au fost extinse la aluminiu și oțel, dar rămân mici. Deși Comisia Europeană a anunțat fermitate în a răspunde la o creștere a tarifelor, cele impuse de Trump până acum privesc exporturi care reprezintă doar 0,01% din PIB-ul european.
În plus, UE, Mexic, Canada și alți furnizori importanți din SUA au obținut scutiri la tarifele la oțel și aluminiu, diluând și mai mult impactul acestora. Într-adevăr, după câteva luni de negocieri, s-au înregistrat progrese importante în ceea ce privește renegocierea Acordului de Liber Schimb din America de Nord (NAFTA, care include Statele Unite, Canada și Mexic).
Cu toate acestea, în urmă cu câteva săptămâni, Trump a amenințat cu o serie de taxe vamale asupra importurilor din China în valoare de între 50 și 60 de miliarde de dolari. Toate acestea au fost însoțite de demisia unor înalți oficiali americani care luaseră poziții în favoarea comerțului liber. În zilele următoare, piețele bursiere au fost slabe, indicele bursier MSCI China a pierdut mai mult de 6% din valoare, în timp ce autoritățile chineze au reacționat într-un mod general flegmatic, anunțând la rândul lor tarife la importurile din Statele Unite în valoare de doar 3 dolari. miliard.
Trebuie spus că tarifele propuse pentru exporturile chineze sunt provizorii și supuse unei perioade de consultare și, prin urmare, Statele Unite au lăsat loc de negocieri. Mai mult, dacă ar fi confirmate, impactul ar fi în continuare limitat, egal cu 0,1-0,2% din PIB, iar acest lucru ajută la explicarea reacției măsurate chineze. În plus, este posibil ca tonurile folosite de Trump să se adreseze și opiniei publice americane în vederea alegerilor intermediare din acest an și ca, după acest termen electoral, să fie atenuate.
Preocupările investitorilor sunt justificate dar, până în prezent, impactul tarifelor efectiv aprobate este foarte limitat în comparație cu volumul importurilor și cu PIB-ul țărilor în cauză. Scopul SUA este de a redefini relațiile comerciale, nu de a începe un război comercial care ar răni pe toată lumea, inclusiv America. Monitorizăm evoluțiile politicilor comerciale ale SUA, dar în prezent nu observăm niciun impact material asupra economiei globale. Menținem o poziție supraponderată în acțiunile globale, cu poziții supraponderate mai mici și pe piețele emergente și în zona euro.
°°° Autorul este Chief Investment Officer al UBS Asset Management
