Economia zonei euro capătă încredere, mai ales pe frontul german, cu un „factor de inflație” care deplasase majoritatea operatorilor economici. Efectele primei runde de majorări ale dobânzii sunt așteptate în lunile următoare: va începe Rezerva Federală a lui Jerome Powell. De altfel, în Statele Unite, inflația este la cel mai ridicat nivel din ultimii 39 de ani. Pentru a monitoriza viitoarele evoluții de pe piețele financiare, va fi necesar să fim cu ochii pe „rata dobânzii la termen în state și momentul și viteza reducerii bilanțului Fed”, observă Sebastien Galy, macrostrategist senior la Nordea Asset. Management, unul dintre cele mai mari fonduri de investiții la nivel global.
Ce fel de inflație ne confruntăm, trecătoare sau persistentă?
„Ne aşteptăm ca inflaţia să fie în principal tranzitorie în Europa. Puțin mai puțin în Statele Unite, pentru că economia este prea fierbinte și Fed, după cum se spune, este deja „în spatele curbei”.
Va putea politica europeană să mențină o orientare monetară echilibrată între controlul inflației și menținerea politicilor acomodative ale ratei dobânzii?
„Gestionarea unei economii atât de fierbinți în timp ce imobilele sunt scumpe, inflația este mare și banii foarte mari este o sarcină obiectiv complexă. Dacă BCE speră că o mică înăsprire este suficientă pentru a evita o spirală a inflației salariale, prețurile locuințelor ar putea deveni și mai volatile. Dacă, pe de altă parte, politica monetară s-ar înăspri excesiv, ar exista riscul de a încetini drastic economia”.
Ce prevezi?
„Probabil că soluția va fi o creștere lentă a ratelor dobânzilor în următorii câțiva ani, în același timp cu creșterea costului creditării pieței imobiliare prin strategii specifice de politică economică”.
Ce se va întâmpla cu piețele de acțiuni pe măsură ce se apropie majorarea ratelor?
„Inflația ajută sectorul de acțiuni dacă veniturile companiilor cresc rapid. Depinde în principal de salariile consumatorilor. Europa va începe să depășească performanța, la fel ca și sectorul tehnologic chinez. Chiar și acțiunile nord-americane, după o pauză, au performanțe bune acum. O îndoială persistentă este reprezentată de sectorul tehnologiei condus de un optimism poate excesiv”.
Pentru stabilitatea piețelor financiare, ce evenimente geopolitice majore monitorizați îndeaproape?
„Principala preocupare este escaladarea conflictului comercial dintre Statele Unite și China înaintea alegerilor intermediare. Acestea ar putea deschide ușa unei victorii republicane, ceea ce ar însemna o contracție fiscală în Statele Unite.
Ce diferențe de abordare vedeți între SUA și Europa în această fază economică?
„Înăsprirea politicii monetare este în general aleasă atunci când gospodăriile încep să realizeze câștiguri salariale semnificative. Zona euro, spre deosebire de SUA, tinde să fie încă foarte sensibilă la problema inflației ridicate. Ceea ce caracterizează BCE în comparație cu ceea ce se întâmplă în SUA este o atenție tot mai mare acordată economiei verzi”.
Pandemia a mărit datoria guvernamentală occidentală. Cât timp sustenabilitatea nu va fi o problemă?
„Ne confruntăm cu un munte de datorii în sectorul corporativ, în lumea consumatorilor și în dimensiunea guvernamentală. Datoria sectorului public este gestionabilă cu condiția implementării unor reforme de creștere a productivității și a inflației să nu se încălzească prea mult datorită integrării costurilor ESG. Un alt factor este nivelul economiilor, care trebuie să rămână ridicat: aceasta nu este o problemă în Europa, ci este în Statele Unite. O altă problemă majoră este datoria gospodăriilor care s-a acumulat pentru a intra pe o piață imobiliară din ce în ce mai scumpă. Privind în perspectivă, acest lucru ar putea duce la o criză a creditului de consum.
Mai exact, există o dinamică a datoriilor în Europa care este destinată să devină critică?
„Nu, în Europa profilurile datoriilor par foarte gestionabile. Tot în Italia, și într-un context de importanță și dimensiuni diferite tot în Grecia. Pentru că ritmul de creștere ar trebui să continue într-un ritm decent. Cu toate acestea, lipsa implementării reformelor, în primul rând a celor de creștere a productivității, ar putea fi o problemă pe termen lung.
