Simpozionul de la sfârșitul lunii august în Jackson Gaură nu a ajutat la descifrarea în detaliu a următoarelor mișcări ale autorităților monetare globale care se ocupă de o inflație mult mai tenace decât se aștepta. După ce au luat cu ușurință primele valuri de creștere a prețurilor, în mijlocul munților Wyoming, bancherii centrali au practicat un exercițiu de prudență comunicativă mai intens decât de obicei. Pe pantă BCE, Christine Lagarde, a declarat că tarifele vor fi menținute la un „nivel suficient de restrictiv atâta timp cât este necesar”. Pe frontul american, Jerome Powell nu a exclus posibilitatea ca ratele să crească în continuare și a reafirmat că în orice caz va „menține o politică monetară restrictivă”. Potrivit guvernatorului Fed, vom reveni la aproximativ 2% abia în 2025. „Cred că Powell a vrut să precizeze că, chiar dacă scăderea prețului petrolului continuă (cum pare probabil) și inflația continuă să scadă, scăderea a ratelor Fed (și în consecință și a randamentelor pe termen lung) va fi foarte precaută și graduală. Cred că Fed nu ținuse cont pe deplin de faptul că cheltuielile mai mari cu dobânzile pentru datoria publică (datorită ratelor mai mari) ar fi susținut consumul menținând în același timp o creștere pozitivă”, comentează el. Andrea Terzi, economist din Cattolica.
Politici economice de ambele maluri ale Atlanticului
La politica monetara europeana decât că american prezintă probleme critice suplimentare care nu sunt secundare: trebuie să reunească douăzeci de state membre (cea mai recentă intrare în zona euro este cea a Croației în ianuarie anul acesta), cu douăzeci de state membre. politici fiscale diferite și mai presus de toate trebuie să se ciocnească de pozițiile unor state membre, în primul rând ale guvernului italian, împotriva menținerii unei politici monetare restrictive. „Economistul-șef al BCE a propus deja o creștere a ratei de 0,25%. Tot în acest caz se urmărește o încetinire a cererii, dar spre deosebire de Statele Unite, se urmărește și o valoare externă mai mare a euro care va reduce costurile cu energie mai rapid. Prudența domnește la Frankfurt și acest lucru sugerează o stabilizare a randamentelor pe termen lung în jurul nivelurilor actuale pentru ceva timp de acum încolo. BCE nu are voie, prin statut, să accepte instrucțiuni de la guvernele statelor membre: este adevărat că creșterea ratei înrăutățește conturile statelor membre, dar este și adevărat că Uniunea Europeană a dat un semnal puternic cu alocarea de fonduri europene relevante. Începând de la Pnrr, prioritatea politică ar trebui, prin urmare, să fie cheltuirea acestor fonduri bine și în întregime”.
Umbra lungă a petrolului asupra inflației
În jurul Europei, nu doar la nivel guvernamental și nu doar în Italia, există medii economice și industriale care se opun unei înăspriri în continuare a politicii monetare, deoarece - se susține - cea actuală este o inflație derivată din energie și, în consecință, ridicată. ratele nu sunt contramăsura potrivită. Alți observatori susțin în schimb utilitatea creșterii țintelor instituționale de inflație ale băncilor centrale, ipoteză care nu are „rațiune economică” pentru profesorul Andrea Terzi. „Încă din anii șaptezeci, în Europa, ca și în Statele Unite,inflația a fost mereu puternic legate de al pretul petrolului, care la rândul său este controlată de mari producători și în primul rând de Arabia Saudită.
În ultimii patru ani prețul a trecut de la 20 la 120 de dolari, provocând inevitabil creșterea prețurilor. În lipsa unei politici energetice care să reducă puterea producătorilor asupra prețurilor, băncile centrale sunt investite cu un rol de gardian al prețurilor extrem de greu de exercitat. Singurul lor instrument este rata dobânzii, cu care se pune a frână creșterii economice. Dar creșterea ratelor are efecte imprevizibile asupra economiei reale, altele decât redistribuirea veniturilor: este mai scump să te îndatorezi pentru a face investiții productive, în timp ce beneficiarii de venituri financiare primesc un fel de „venit de prosperitate”.
Ratele Fed și BCE: care sunt următoarele mișcări?
Următoarele mișcări ale lui Frankfurt sunt, de asemenea, greu de prezis Jerome Creel, director al Observatoire Français des Conjonctures Economiques la Sciences Po din Paris. „Oficialii BCE continuă să susțină că următoarele decizii vor fi „dependente de date”, dar nu oferă îndrumări clare cu privire la acest set de date. Cert este angajamentul BCE de a urmări o țintă de inflație nominală de 2%, inclusiv contribuția prețurile energiei. Prin urmare, având în vedere faptul că rata globală a inflației este încă cu mult peste țintă, se poate aștepta în mod rezonabil ca BCE va crește în continuare dobânzile de politică. Cu toate acestea, spre deosebire de Fed, zona euro se confruntă cu diferite tendințe inflaționiste naționale. De la crearea monedei euro, BCE a stabilit așadar un fel de rată medie, bazată pe o medie a inflației și a situației economice a întregii zone care satisface doar acele țări care sunt apropiate de medie. Pentru cei care se abat de la ea, orientarea politică este întotdeauna prea blândă sau prea severă. Acestea fiind spuse, i tratate europene ele nu permit BCE să-și gestioneze politica în funcție de situația economică a unei minorități de țări. BCE este independentă instituțional de state pentru a da credibilitate deciziilor sale politice față de opinia publică și piețele financiare”.
Răul mai mic: o recesiune moderată
În esență, orientarea care unește factorii de decizie ai Fed și ai BCE merge pe această cale: una recesiune moderată è acceptabil, și pentru că a fost deja parțial prevăzut, în timp ce prejudiciul unei inflații încă în creștere ar fi incalculabil. „Având în vedere că unele guverne au început să elimine plafoanele și alte limite ale prețurilor, inflația ar putea începe să se accelereze din nou, indiferent de prețul energiei. Prin urmare, menținerea țintei de inflație la 2% va necesita măsuri restrictive suplimentare care vor afecta activitatea economică europeană”. Economistul Jérôme Creel se declară însă optimist cu privire la validitatea unui proiect de revizuire a țintei instituționale de inflație. „Țintirea unei rate a inflației peste 2%, într-un interval de +/- 1%, ar face mai ușor pentru băncile centrale să-și atingă obiectivul și să potrivească acțiunile cu cuvintele. Asta ar fi pozitiv pentru economie iar pentru ale lor credibilitate".
