Săptămâna trecută, Exane a organizat al 16-lea Seminar European. Potrivit analiștilor noștri David Finch și Micha Meinertz, companiile nu par să perceapă constrângeri mari asupra creșterii globale. Directorii generali de top sunt optimiști cu privire la perspectivele macroeconomice pe termen scurt, în special în China și SUA. În ceea ce privește zona euro, imaginea care a apărut este mai puțin clară: este cu siguranță pozitivă pentru țările din Europa mediteraneană, care au fost martorii unei stabilizări marcate și a unei îmbunătățiri a situației economice, în timp ce opinia privind Franța este mai degrabă pesimist.
Cel mai recent studiu de piață privind tendința activității economice indică o rată de creștere limitată, dar pozitivă (aproximativ egală cu 0,2-0,3% trimestrial) în ciuda faptului că țările din zona euro au înregistrat o pierdere generalizată de dinamică a sectorului prelucrător. În ceea ce privește Franța, viziunea noastră optimistă cu privire la marjele corporative mai mari rămâne valabilă, deși țara rămâne în urmă față de actuala redresare economică. Într-un sens, subperformanța țării este o reflectare a rezistenței sale din ultimii ani.
Într-adevăr, Franța a menținut o performanță bună în perioada 2012-2013 (creștere de 0,4% în medie față de -2,1% în Italia și -1,4% în Spania). Totuși, pe cealaltă față a monedei, în 2014 Franța este țara care a înregistrat cea mai mică accelerare a ratei de creștere (0,3pt față de 1,2pt în Germania, 1,9pt în Italia, 2,1pt în Spania). În Franța, una dintre principalele probleme din acest an este performanța pieței imobiliare. De fapt, anul acesta investițiile imobiliare au atins niveluri deosebit de scăzute, iar cifra ar trebui să aibă un impact negativ asupra creșterii PIB cu 0,4 puncte procentuale.
Situația actuală se datorează noilor reguli, unui regim fiscal mai puțin favorabil, cu o mai mare reglementare a normelor actuale privind chiriile, precum și majorării TVA-ului la cheltuielile gospodăriei prevăzute de guvernul anterior. Mai mult, o contribuție negativă suplimentară ar putea fi adusă de nivelul investițiilor publice în creștere. Pe scurt, guvernul va trebui să modifice unele dintre măsurile implementate recent și care penalizează sectorul, dar efectele acestui lucru cu siguranță nu vor fi vizibile până la sfârșitul anului viitor.
Climatul pe care l-am perceput în timpul șederii noastre la Roma pentru a ne întâlni cu oficiali și consilieri politici a fost diferit. În special, am avut sentimentul că programul de reformă al lui Renzi ar putea avea implicații pozitive pentru Bel Paese. Nu există nicio îndoială că Renzi a câștigat consensul popular pentru ideile sale, așa cum demonstrează succesul său la alegerile europene. Italienii s-au săturat de vechea castă politică, vechile obiceiuri proaste etc.
Premierul Renzi, care aparține noii generații de politicieni italieni, a înțeles bine acest sentiment generalizat și este cu adevărat dispus să reformeze sistemul. Având în vedere marea sa popularitate, atât sindicatele, cât și organizațiile reprezentative de afaceri și-au pierdut oarecum puterea de negociere și sunt acum mai cooperanți față de acțiunile guvernamentale. Până și poporul italian a înțeles că aceasta ar putea fi ultima șansă de a corecta problemele structurale ale țării. Cu toate acestea, subliniem că reformele vor dura timp. Implementarea unui sistem electoral și legislativ mai stabil, adică a unei reforme constituționale care să reducă radical importanța Senatului, va dura cel puțin un an.
În mod similar, obstacolele administrative și simplificarea juridică pentru managementul afacerilor vor trebui implementate; dar va dura timp până când vom observa un impact semnificativ asupra economiei italiene. Acesta este motivul pentru care Renzi cu siguranță nu se va atinge de sistemul italian de pensii, deși este foarte scump; făcând acest lucru, de fapt, își va păstra intactă popularitatea și va evita reduceri majore ale bunăstării într-un moment în care economia este încă vulnerabilă.
Desigur, am discutat în detaliu și problemele financiare ale IMM-urilor italiene. Banca Italiei pare a fi destul de pozitivă cu privire la ultimele măsuri adoptate de BCE. După mulți ani caracterizați de costuri mari de finanțare și împrumuturi neperformante ridicate, este probabil ca BCE să reducă semnificativ costul finanțării pentru a facilita creditarea întreprinderilor. Cu toate acestea, autoritățile financiare italiene consideră că pot fi implementate alte manevre dacă este necesar. În plus, a apărut în mod clar voința de a dezvolta procesul de securitizare a creditelor în Italia. Deși unele „experimente”, precum mini-obligațiunile pentru IMM-uri, nu au avut un mare succes, autoritățile financiare vor să ofere garanții suplimentare în favoarea securitizării în țările periferice. Renzi va aduce probabil problema securitizării creditelor IMM-urilor ca unul dintre principalele obiective ale președinției italiene a Consiliului Uniunii Europene.
