Privind performanța burselor de valori din ultimele zile, conflictul în curs nu pare să fi adăugat o teamă suplimentară, adică volatilitate, la ceea ce aveau deja investitorii pentru durabilitate a ciclului global. Pentru că investitorii își pun întotdeauna aceeași întrebare: există posibilitatea ca acesta să fie întrerupt iciclul global și că este creat recesiune? Poate că cineva a deplasat investițiile în zone geografice mai îndepărtate de criză, dar chiar și în Europa, zona cea mai apropiată de epicentru, observăm o creștere a prețurilor cu așteptarea ca o acord diplomatic, în timp ce accentul este mai mult pe politici fiscale in sprijinul creștere. Acum, mai mult ca niciodată, regula de aur a economiilor se aplică economiilor diversificarea portofoliului, cu privire la sectoarele care beneficiază cel mai mult de pe urma inflației, cum ar fi Energie și materiale şi, dacă ar apărea o creştere a ratelor şi în Europa, tot ai titluri financiare. Așa susține Andrea Conti, Head of Macro Research & Product Specialist la Eurizon al grupului Intesa Sanpaolo, în acest interviu acordat FIRSTonline.
Dr. Conti, a trecut o lună de la începutul războiului și piețele sunt din ce în ce mai volatile: este o schimbare în orientările economisitorilor? Putem vorbi de o scăpare de risc, de o redescoperire a obligațiunilor versus acțiuni și, de asemenea, de căutarea unor active sigure? Cu alte cuvinte: Există o revoluție în portofoliul investitorilor?
"Nu. Dacă fotografiem piețele față de 24 februarie, observăm că bursele au un semn pozitiv în această perioadă. Bursa americană a câștigat aproximativ 5%, MSCI All Country World cu 4%, chiar și Eurostoxx, deși aproape geografic de epicentrul crizei, este cu aproximativ 2% peste nivelurile de acum o lună. Volatilitatea burselor europene a fost puternică, dar dacă ne gândim la bursa din SUA, care fotografiază starea de spirit a investitorilor internaționali, observăm că volatilitatea din ultimele săptămâni nu a crescut peste nivelurile pe care le atinsese deja la sfârșitul lunii ianuarie, când războiul părea puțin probabil și preocupările investitorilor legate de schimbarea înăspririi a Rezervei Federale. Din acest punct de vedere, războiul nu a adăugat și mai multă frică (volatilitate) la ceea ce aveau deja investitorii înainte cu privire la sustenabilitatea ciclului global. Printre activele de refugiu, aurul a crescut, adevărat. Dar nu atât ca o evadare de la risc, cât ca protecție împotriva noului șoc inflaționist pe care l-ar putea produce contextul actual. Și obligațiunile nu au absolut nicio protecție în această etapă; de fapt, atât tarifele guvernamentale din SUA, cât și cele ale Germaniei sunt mai mari decât erau acum o lună; prin urmare, cotațiile titlurilor de valoare sunt mai mici”
Indicele S&P, după o scădere bruscă, a cunoscut acum o revenire. Cum interpretezi această mișcare? Cineva o atribuie doar factorilor tehnici (buyback/repoziționarea portofoliului la sfârșit de trimestru), alții faptului că piața a „prețuit” deja războiul și caută în altă parte (de exemplu, la ratele oficiale din SUA sau UE). Care dintre aceste poziții te convinge cel mai mult? Deci vedeți o tendință în formă de V pe piață sau o mișcare „laterală”?
„Redresarea burselor din ultimele două săptămâni este legată în primul rând de absența unei noi escalade militare, de așteptarea că mai devreme sau mai târziu se va putea concretiza un acord diplomatic, de faptul că prețul petrolului, deși rămâne ridicat , nu se ridică mai mult, la faptul că politica fiscală, în special în Europa, compensează parțial impactul facturii la energie, la faptul că datele economice de dinainte de război indică o creștere foarte solidă pentru economia globală. Prin urmare, absența altor știri negative a fost cea care a susținut bursele după faza de frică. De acum înainte, pentru ca redresarea să continue în V, este esențial să aibă loc acordul diplomatic care să pună capăt războiului și să ducă la scăderea prețurilor la petrol și gaze ca efect secundar. Dar aceasta este o evoluție asupra căreia nu este posibil să se prevadă cu exactitate. În așteptarea acestei evoluții, o mișcare laterală pare mai probabilă pentru piețele de capital, cu atenția investitorilor îndreptată spre evaluarea impactului restrictiv al inflației din materii prime, contracarată de creșterea ratelor Fed și parțial compensată de intervenții de natură fiscală”.
Potrivit unui raport al Bank of America, nu întâmplător intitulat „Exodul din Europa”, a doua săptămână a lunii martie este cea care a marcat cel mai mare flux de capital din fondurile care investesc în Europa, cu excepția faptului că a lăsat loc unei reechilibrari între acțiuni și obligațiuni în următoarele zile: ce efecte concrete a avut și are scenariul geopolitic actual asupra managementului activelor Eurizon?
„Pe măsură ce apare un eveniment geopolitic, investitorii își pun mereu aceeași întrebare: are acesta potențialul de a perturba ciclul global, de a crea o recesiune globală? Dacă răspunsul este DA, atunci reacția investitorilor este să fugă de risc și să se refugieze în lichidități și obligațiuni pe termen lung, ceea ce, după cum am văzut, nu s-a întâmplat în acest caz. Dacă răspunsul este NU, atunci sunt identificate zonele care vor fi cele mai afectate de evenimentul geopolitic și doar acelea „fug”, urmând să se „recupereze” în zonele cele mai îndepărtate geografic de epicentrul crizei. Așa s-a întâmplat cu piețele europene în prima jumătate a lunii martie. Aceasta este ceea ce am făcut și pentru portofoliile noastre prin reducerea acțiunilor europene în favoarea altor domenii. Acum, față de minimele de la jumătatea lunii martie, piețele europene și-au recuperat deja o mare parte din pierderi, semn că teama fusese excesivă și a fost în mare măsură calmată de intervențiile de politică fiscală menite să țină sub control impactul facturii la energie asupra consumatorilor. și așa despre creștere.
De acum înainte, însă, pentru ca piețele europene să-și continue rapid redresarea, ar fi necesară încheierea timpurie a războiului și o scădere rapidă a prețurilor la petrol și gaze. Acestea sunt evoluții despre care este greu de prezis. Și în orice caz, Europa va trebui să gestioneze problemele legate de aprovizionarea cu materii prime energetice. Prin urmare, este probabil ca Europa să rămână o vreme subponderată în portofoliile investitorilor globali, cu excepția unor surprize geopolitice puternic pozitive, asupra cărora în prezent nu este posibil să se facă previziuni, cu atât mai puțin să se stabilească o strategie de investiții”.
Ce sfat i-ați da unui economisitor care ar dori să investească astăzi fără a risca prea multe și în principal să-și apere economiile de consecințele economice și financiare ale tensiunilor geopolitice actuale și ale riscului de stagflație? A sosit deja momentul în care prețurile mici pot crea oportunități pentru cei care vor să apară la Bursă?
„Nu se mai poate investi fără riscuri, nu mai. Nu din 2008, când în urma marii crize financiare ratele dobânzilor au scăzut la zero, sau în orice caz cu mult sub inflație, în toată lumea. Investiția în numerar nu este lipsită de riscuri. Într-adevăr, lichiditatea este singurul instrument financiar pentru care investitorul este sigur că va pierde bani. Ratele la lichiditate sunt la zero, inflația italiană în acest moment este de 5.7%, cei care păstrează bani lichizi pierd 5.7% pe an. Investiția în obligațiuni de stat nu este lipsită de riscuri, atât pentru că și în acest caz ratele cupoanelor obligațiunilor în cele mai multe cazuri nu acoperă inflația, cât și pentru că ratele până la scadență sunt în creștere și, prin urmare, pot fi suportate pierderi în contul de capital.
În aceste condiții, rentabilitatea capitalului poate fi obținută doar prin deținerea unei cote de investiții în activități legate de economia reală. Numai firmele reușesc, în profiturile lor, să compenseze inflația și să remunereze capitalul în termeni reali. Evident că fac asta într-un mod volatil, pentru companii fiecare an este diferit de altul. Dar este o greșeală să confundăm volatilitatea cu riscul. Riscul este acela de a investi bani și de a nu-i vedea revenind, fie din cauza incapacității de plată a companiei sau guvernului căruia i-au fost împrumuți, fie din cauza falimentului companiei în care a fost investit. Dar dacă investiți într-un fond de acțiuni suficient de diversificat, riscul de faliment nu există de fapt. Există volatilitate, sau faptul că piețele se mișcă, și chiar foarte mult, în ambele direcții. Dar pe termen lung bursele urcă, din simplul motiv că companiile, pe termen lung, știu să se adapteze contextului în schimbare și știu să facă profit.
Din 1980 până în prezent, indicele MSCI World care reprezintă piața globală de valori a avut un randament mediu anual de 11.8%, cu o diferență mare de la un an la altul, dar în medie de 11.8%. Inflația din Zona Euro în aceeași perioadă a fost de 2.8% pe an, aproximativ 25% din randamentul pieței de valori. Cine avea în această perioadă cel puțin 25% din bunurile personale investite în mod diversificat pe bursele și-ar fi protejat întregul capital de inflație. Peste 25% ar fi câștigat în termeni reali. Este o regulă care, după toate probabilitățile, se va aplica și în viitor, mai ales într-o lume în care remunerația cupon a anuității este încă mai mică decât inflația”.
Și în schimb celor care sunt deja investiți la bursă și sunt preocupați de volatilitatea și fluctuațiile acțiunilor lor, ce le-ați recomanda? Un stop loss, o mișcare pe obligațiuni sau așteptarea răbdătoare pentru o compensare a piețelor în care este mai ușor de interpretat orizonturile financiare?
„Cei care sunt investiți într-un mod echilibrat și diversificat trebuie să privească pe termen mediu-lung, fără a reacționa exagerat la evenimente. Vânzarea după o scădere a piețelor este singura modalitate de a fi sigur că încasați pierderea. În general, alegerea corectă este opusul a ceea ce sugerează frica"
Care sunt sectoarele asupra cărora să se concentreze și care ar putea beneficia de situația actuală? Bancherii (ca urmare a creșterii ratelor dobânzilor), TECH? Companii din surse regenerabile? Sau?
„Atâta timp cât tensiunile geopolitice mențin prețurile materiilor prime ridicate, sectoarele care beneficiază cel mai mult de pe urma inflației, precum energia și materialele, vor fi recompensate. Dar, întrucât investitorii urmăresc o soluție politică la criză, alegerile se vor concentra asupra sectoarelor ciclice care vor fi susținute în vederea prelungirii ciclului economic, cum ar fi industria. Tehnologia rămâne o temă structurală pe termen lung, dar pe termen imediat ar putea fi frânată de creșterea ratelor dobânzilor, mai ales dacă relaxarea tensiunilor geopolitice determină creșterea din nou a ratelor reale. În acest context, însă, acțiunile financiare vor putea găsi un sprijin suplimentar”
