Ne întrebăm ce consecințe ar putea produce 80 sau 800 de oameni. Piețele nu întreabă, pare să înțeleagă, deoarece apar într-o formă foarte bună și rămân concentrate pe ocupațiile obișnuite, ratele, relaxarea cantitativă și câștigurile.
Într-adevăr, privind în urmă, vedem reacții foarte diferite în relația dintre piețe și conflicte. Bursa de Valori din New York a crescut cu 20% în prima săptămână a lunii septembrie 1939, când Germania a invadat Polonia. Cu toate acestea, a căzut timp de opt luni după Pearl Harbor, când America a intrat în război.
Italia și Germania au văzut piețele de valori în scădere în anii 2004, dar mai mult ca urmare a crizei economice decât terorismul intern și din Orientul Mijlociu. La fel s-a întâmplat și pentru America angajată în Vietnam. Terorismul irlandez nu a oprit economia și piețele din Anglia în timpul boom-ului thatcherit din următorul deceniu. Atacurile de la Madrid din 2005 și de la Londra din XNUMX au produs scăderi abrupte, care au fost recuperate rapid în zilele următoare.
Cel mai senzațional atac, cel de la Turnurile Gemene din 2001, a provocat o scădere instantanee care a fost totuși complet reabsorbită în luna următoare. Dimpotrivă, așteptarea obositoare pentru invazia Irakului din 2003 a ținut în frâu bursele mondiale timp de șase luni și le-a dus la minime puternice pentru perioada respectivă. În așteptarea unui război care a fost imaginat incert și lung (de fapt a durat doar 21 de zile), cumpărătorii au intrat în hibernare, iar vânzătorii și urșii au avut libertate deplină de acțiune. În ceea ce privește conflictele prelungite, dar de intensitate redusă, așa cum este cazul în Afganistan în ultimii ani, nicio reacție nu este perceptibilă pe piețe.
După cum se poate vedea, fiecare caz are propria sa poveste, dar este totuși posibil să se derivă câteva reguli generale. Primul este că conflictele endemice și atacurile ocazionale nu influențează tendința actuală. Al doilea este că așteptarea unui conflict, acționând ca o sabie a lui Damocles, poate face mai mult rău decât conflictul în sine.
În cazul de față este clar că piețele nu cred în ipoteza unui război tradițional pregătit împotriva Isis. Statele Unite au exclus deja intervenția directă pe teren, iar Europa, încă traumatizată de intervenția franco-britanica de la Suez din 1956 și de cea din Libia din 2011, nu are nici intenția și nici puterea să depășească bombardamentele de sus. Prin urmare, Hollande poate pretinde că este în război, dar nu este credibil.
Problema este că, uneori, nu noi alegem războiul, ci alții ni-l aduc. La primul atac militar al Isis pe pământ francez (cel de pe Charlie Hebdo nu avea aspecte militare) se poate reacționa cu indiferență, dar cum ar reacționa data viitoare? La Paris au fost puse bombe aproape sub picioarele lui Hollande, la Hanovra au fost plasate la câteva zeci de metri de Merkel. Cum am fi noi astăzi dacă cele două figuri importante ale Europei ar fi fost afectate?
În momentul de față însă, piețele sunt concentrate pe aspectele pozitive ale perioadei post-Paris. Există o apropiere evidentă între Rusia și Europa și între Rusia și Germania. Sancțiunile împotriva Moscovei nu vor fi anulate imediat, dar vor fi în continuare ocolite. Bursa din Rusia, care s-a dat pentru pierdut în ianuarie, este acum în creștere cu 32 la sută față de începutul lui 2015. Calculat în euro, este și mai bine.
Dezghețul cu Moscova aduce și vești bune în Ucraina. Războiul este înghețat, datoria a fost restructurată cu succes (cu avizul, anunțat la G-20, de creditorul Putin). Germania și Dax-ul beneficiază de asta.
Cu toate acestea, termenul mediu pare obscur sau cel puțin greu de descifrat. Ceea ce revista Limes numește Chaoslandia, vastul ținut al haosului care se întinde din Africa până în Asia de Sud, ne bate la uși. Fluxurile migratorii destabilizează Europa mică și fragilă. Pentru o uniune bancară dificilă care se creează, se ridică ziduri tot mai înalte între o graniță națională și alta. După cum notează Stratfor, în 2017 Franța și Germania vor avea în continuare mai multă conducere eurosceptică decât în prezent. America va fi poate mai izolaționistă.
Dacă Isis ne sperie, un alt război și mai formidabil este la orizont. Jurnalul medical autorizat Lancet ne informează că bacteriile recuperează rapid pământul smuls de ele cu antibiotice. Am salutat internetul și nanotehnologiile, dar riscul de a muri din cauza unei infecții, care conform Lancet crește exponențial într-un mod de neoprit, riscă să ne ducă înapoi cu un secol în câțiva ani, când, totuși, eram de cinci ori mai puțin decât astăzi.
Din fericire, termenul scurt este mai controlabil și mai puțin amenințător, sau așa ni se pare. Băncile centrale țin piețele în mână, Qe-ul european și japonez creează 125 de miliarde de bază monetară în fiecare lună, politicile fiscale, deși moderate, devin expansive. Linia oficială europeană, austeritatea, rămâne în vigoare în tratate, dar se golește zi de zi printr-o interpretare discreționară a formulelor din ce în ce mai obscure cu care se calculează output gap-ul. Țintele bugetare astfel recalculate sunt, la rândul lor, ratate din ce în ce mai liniștit în numele situațiilor de urgență. Pentru Germania sunt costurile sosirii migranților, pentru Franța noile cheltuieli pentru securitate și pentru război, pentru Spania și Portugalia este cadrul politic, pentru Italia este pur și simplu dorința de a reduce unele taxe.
Necunoscute la o parte, 2016 nu arată rău pentru creșterea globală și deocamdată pare o prelungire a anului 2015. Europa se va accelera în continuare, dar la un moment dat procesul de slăbire a monedei euro va trebui să se oprească și poate să cedeze loc unei redresări modeste. A rămâne mult timp pe dolar și pe bursele europene încă mai are sens, dar ceea ce va trebui să se schimbe în portofolii este nivelul general de risc. Relația dintre risc și rentabilitate, de fapt, este destinată să se deterioreze, încet, dar sigur. Strategiile direcționale, care până acum au plătit bine și au necesitat un efort minim, vor trebui treptat înlocuite cu strategii lungi/scurte și modalități mai tactice de alocare. Vei putea în continuare să câștigi, dar va trebui să muncești mai mult.
