„Dacă e să luptăm cu'inflația cu doar pârghia lui politică monetară riscul depăşirii rigorii este foarte mare. De fapt, în cazul inflației pe partea de ofertă, precum cea europeană care provine din șocul energetic și întreruperea sub-lanțurilor de aprovizionare în urma pandemiei de Covid 19, politica monetară ar trebui să zdrobească în mare măsură cererea pentru a aduce prețuri. înapoi la nivelul tradițional de 2%. Și aceasta implică riscul de a ajunge într-o recesiune".
Marcellus Messori, profesor la Luiss și de mulți ani animator al centrului pentru politici europene, mărturisește că într-un moment atât de incert și cu o vizibilitate foarte modestă asupra posibilei evoluții, cu siguranță nu este ușor pentru bancherii centrali să ia decizii. Pentru aceasta Consiliul de administrație al BCE hotărâse să nu dea orientări prospective cu privire la politica sa, ci să ia decizii din când în când pe baza datelor actuale și a celor mai fiabile prognoze. Și, în schimb, mulți guvernatori, în special cei din așa-zise țări frugale, au făcut declarații pentru a pleda o înăsprire a politicii monetare pentru a evita declanșarea unei ascensiuni periculoase între salarii și prețuri, așa cum sa întâmplat în anii 80, acum îndepărtați.
Ignazio Visco, guvernatorul Băncii Italiei are a reacţionat cu un strop de amărăciune, amintind că s-a convenit să se acționeze din când în când fără a oferi operatorilor indicații prospective cu privire la deciziile viitoare ale BCE. În plus, potrivit lui Visco, situația de incertitudine este de așa natură încât banca centrală trebuie să acționeze cu prudență, evitând favorizarea presiunilor salariale și a profiturilor excedentare (care, însă, nu se văd în acest moment) fără a cădea în riscul unei reale recesiuni.
„Nu sunt scandalizat că într-o situație atât de dificilă apar conflicte între bancheri și că se aprinde o discuție. Ar fi mai bine dacă s-ar întâmpla într-un mod mai puțin dezordonat, cu riscul de a crește și mai mult incertitudinea pieței. Dar pentru a înțelege sensul acestei discuții este necesar să ne întoarcem la rădăcinile actualei inflații europene născute dintr-un șoc în energie și alte materii prime, dar care acum dă semne de încetinire chiar dacă persistă o inflație de bază care crește temerile de persistență a creșterii prețurilor pentru lunile următoare. Trebuie să fim îngrijorați și este corect în acest context să procedăm cu prudență în luarea deciziilor de politică monetară, evitând laxitatea dar și restricțiile excesive”.
Dacă toată greutatea ajustării este pusă pe umerii politicii monetare, există riscul de a avea efecte nedorite fie pentru că nu sunt foarte eficiente, fie pentru că sunt prea eficiente. Prin urmare, ar fi bine să îmbinăm acțiunea BCE cu o politică fiscală capabilă să acționeze pentru depășirea blocajelor din ofertă, controlând în același timp cererea pentru a preveni continuarea rulării prețurilor. Este posibil să activați și această a doua pârghie?
„Ar fi de dorit, iar o astfel de politică fiscală pe care am putea-o defini ca „selectiv expansionistă” ar putea fi implementată mai ales la nivel european, adică menținerea bugetelor statelor individuale în echilibru, încredințând în schimb Bruxelles-ului o extindere a cheltuielilor de investiții. asupra bunurilor publice europene. Desigur, nu totul se poate face împreună. Cu toate acestea, ar putea fi luate măsuri graduale, de exemplu prin creșterea cheltuielilor europene pentru securitate și apărare, pentru ca rețelele de infrastructură, inclusiv cele intangibile, să fie integrate. Se vorbește acum despre politică industrială și pentru a răspunde provocărilor Statelor Unite: ei bine, ar fi mai bine dacă fiecare țară nu s-ar amăgi că ar putea merge singură. La urma urmei, am văzut ce s-a întâmplat vara trecută, când fiecare țară și-a propus să încerce să înlocuiască gazul rusesc. Prețurile au crescut vertiginos tocmai pentru că a existat o lipsă de coordonare comunitară”.
Pe scurt, țările individuale ar trebui să reducă cheltuielile curente (bonusuri și diverse cadouri) să susțină investițiile interne și să își dea acordul pentru cele privind bunurile publice europene. Dar pentru a ajunge la un astfel de obiectiv mi se pare că sunt multe obstacole de depășit. Politica industrială europeană trebuie clarificată, sunt regulile noului pact fiscal care urmează să fie aprobat până la sfârșitul anului. Pe scurt, există un labirint de probleme care îngreunează nu numai opinia publică, ci și factorii de decizie politică care trebuie să aibă luciditatea și puterea de a se ocupa de mai multe mese strâns legate.
„De fapt, ne confruntăm cu o mare oportunitate de a face un adevărat salt de calitate a instituțiilor europene. Să luăm de exemplu proiectul Next Generation EU din care s-a născut Pnrr. Metoda utilizată în acest caz a fost acum repropusă de Comisie pentru reînnoirea pactului fiscal. Rezultă că dacă Pnrr-ul nu atinge obiectivele stabilite, se va pierde toată credibilitatea acelei metode. Mai presus de toate, Italia, care este cel mai mare beneficiar de fonduri europene, ar trebui să depună toate eforturile pentru a atinge obiectivele convenite, tocmai pentru că este urmărită cu atenție de toți ceilalți. Suntem laboratorul unei noi creșteri viitoare a capacității fiscale a UE”.
Dar în ce sens se leagă noile reguli ale pactului fiscal de ceea ce se întâmplă cu Pnrr? Și chiar înainte de asta, propunerile prezentate de Comisie pot fi apreciate pozitiv? Nu există riscul ca clasificarea privind sustenabilitatea datoriei să dăuneze unor țări foarte îndatorate, cum ar fi Italia?
„Propunerile Comisiei sunt un punct de plecare promițător. Nu văd pericole deosebite în clasificarea datoriilor diferitelor țări. Și la urma urmei, operatorii pot vedea deja clasamentul raportului datorie/PIB astăzi, iar spread-urile sunt acolo pentru a indica faptul că o diferență de risc este deja evaluată. Desigur, faptul că Bruxelles certifică un nivel ridicat de risc poate fi negativ. Totul depinde de modul în care este utilizat și mai ales de planurile de ajustare pe care țările individuale trebuie să le convină cu Comisia și de credibilitatea acestora. În ansamblu, propunerea care va fi discutată la următorul Ecofin conține câteva achiziții fundamentale. Primul este că toată lumea a luat act de faptul că rambursarea datoriilor nu poate avea loc doar prin tăierea numărătorului, ci că trebuie să ne concentrăm pe creșterea numitorului, adică a PIB-ului. Fără creștere nu există nicio modalitate de a reduce datoria. Și pentru a obține o creștere în Europa, este necesară o capacitate fiscală europeană mai mare pentru a face investiții în bunuri comune. În lunile următoare va trebui să facem împreună multe lucruri fundamentale pentru viitorul continentului nostru. Va fi greu, dar, după cum am spus, este și o mare oportunitate”.
