Prima carte poștală reprezintă piețele financiare după un an de creșteri puternice: Ursul este după colț? Al doilea descrie comportamentul investitorilor de fonduri: viitorul este low-cost? Al treilea defalcă activele gestionate europene: sunt alternative la sfârșitul jocului? Al patrulea subliniază creșterea atenției față de aspectele responsabile din punct de vedere social: va deveni sustenabilitatea o tendință dominantă? În cele din urmă, al cincilea este dedicat protejării economiilor: va reuși MIFID II în afaceri?
Piața supraîncălzită
Fotograful. Harta financiară a globului se supraîncălzi. Conform statisticilor Morningstar, aproximativ 60% dintre acțiuni se tranzacționează peste estimări valoarea justă (adică valoarea care poate fi considerată justă pe baza elementelor fundamentale). Profiturile mari și optimismul burselor au împins evaluările la cote atât de ridicate, încât sunt mai mici decât bula de internet și bula din 1920.
Raportul preț/valoare justă în funcție de țară
Perspectivele. O analiză recentă a lui Damien Conover și Richard Holt, respectiv director de strategie de acțiuni și șef de cercetare globală a acțiunilor la Morningstar, sugerează că aceste marje de profit „excepționale” ar putea să nu dispară complet atunci când ciclul se schimbă. „Deși ne așteptăm la o revenire parțială a evaluărilor la valori mai normale din punct de vedere istoric”, spun ei, „credem că puterea avantajului competitiv al companiilor mai mari va menține profitabilitatea peste nivelurile tipice la mijlocul ciclului”. În practică, șanțul economic reprezintă o apărare împotriva concurenței în creștere și a costurilor în creștere.
Investiții cu costuri reduse
Fotografia. Investitorii înțeleg adesea greșit momentul intrării și ieșirii dintr-un instrument financiar, iar costul acestor erori este o rentabilitate mai mică decât potențialul. Un studiu Morningstar, pe un orizont de zece ani, a arătat cărandamentul investitorului (adică profitul care ia în considerare fluxurile de intrare și ieșire din fonduri) abonaților produselor low-cost a fost mai bun decât cel al clienților din sectoarele mai scumpe.
Perspectivele. În Europa, managementul pasiv, inclusiv Fond tranzacționat la bursă, reprezintă puțin sub 16% din totalul activelor industriei de economisire (excluzând cele monetare). Deși procentul este în creștere, acesta rămâne mic în comparație cu activele produselor active distribuite în Bătrânul Continent (84%). În Statele Unite ale Americii, fond de index reprezintă peste 35% din masele totale și au rate de creștere mai mari decât Europa și Statele Unite fonduri active stele și dungi (rata de crestere organica dintre acestea din urmă a fost în jur de 0% în SUA în 2017). Cu toate acestea, directiva Mifid II, care va intra în vigoare din 3 ianuarie 2018, introduce o mai mare transparență asupra costurilor suportate de investitori și va fi un domeniu în care se va juca concurența între casele de management. Presiunile în jos ar trebui să crească odată cu ea.
Tendințe alternative
Fotografia. În 2017, interesul pentru fonduri care utilizează strategii similare cu cele ale fondul de hedging a slăbit comparativ cu anii precedenți. După criza financiară, acestea au devenit foarte populare în Europa, după cum arată creșterea activelor, care a trecut de la 143 la 438 de miliarde de euro în ultimii cinci ani. Succesul lor este legat de căutarea unor soluții care nu sunt corelate cu piețele bursiere și, prin urmare, capabile să producă un randament pozitiv chiar și atunci când bursele intră într-o fază de urs. Cu toate acestea, deseori au dezamăgit așteptări, parțial din cauza comisiilor mari, parțial din cauza utilizării proaste care s-a făcut de ele și parțial din cauza așteptărilor unui randament mereu pozitiv.
Perspectivele. Aceste strategii vor putea rezista atunci când piețele de valori își vor inversa cursul, după o perioadă de creștere? Aceasta este întrebarea principală pe care trebuie să o puneți atunci când alegeți un fond alternativ, în special pentru produsele care au fost lansate în ultimii ani și nu au suferit niciodată un șoc financiar. Într-un context advers, ceea ce va face diferența va fi capacitatea de a fi complementar și nu un substitut pentru o strategie de acțiuni sau obligațiuni cu adevărat activă. Alternativele nu sunt lipsite de riscuri: pot îmbunătăți profilul risc/randament al unui portofoliu, dar cel mai bine este să nu presupunem că o fac întotdeauna.
Finanțarea durabilă își face drum
Fotografia. Potrivit statisticilor Morningstar, în 2017 au fost lansate în jur de 150 de fonduri responsabile social în toată Europa (în 2016 au fost 132), pe lângă douăsprezece ETF-uri (Fond tranzacționat la bursă). Chiar și pentru cei din urmă numărul este în creștere față de anul precedent. Pe baza estimărilor de colectare, printre fondurile pe care Morningstar le clasifică dreptconștient social”, cele care au primit cele mai multe fluxuri sunt distribuite în nordul Europei, deși nu lipsesc produsele disponibile în Italia (vezi tabel). Printre primele 10 nu există ETF-uri: primul este al douăzeci și unu: este iShares MSCI World SRI, care a debutat în octombrie 2017 și a strâns aproximativ 145,6 milioane de euro.
Perspectivele. 2017 a început cu îngrijorarea că politicile anti-mediu ale lui Donald Trump ar putea da o lovitură serioasă finanțelor durabile. Cu toate acestea, acest lucru nu s-a întâmplat. Dimpotrivă, așa cum spune Jon Hale, director de cercetare pe această temă la Morningstar, „Efectul Trump” a fost să galvanizeze aceste strategii de investiții. Cu siguranță mai este un drum lung de parcurs pentru ca aceasta să devină o tendință larg răspândită atât în rândul instituționalilor, cât și în rândul economisitorilor, dar munca de conștientizare efectuată în Italia în ultimul an a fost mare și ar trebui să dea roade în timp.
Protecția economiilor
Fotografia. Protecția economiilor este consacrată în Constituția Italiei în articolul 47. Cu toate acestea, cazuri de „trădare” a acestui principiu sunt încă în știri zilele acestea din cauza evenimentelor din obligațiunile subordonate ale Băncii Etruria, Marche, Casse di Risparmio di Chieti și Ferrara, Veneto Banca și Popolare di Vicenza. Nu că ar fi lipsit reglementările care să protejeze investitorii, care, dimpotrivă, au fost întărite după criza financiară. Cu toate acestea, nu au fost suficiente. Potrivit Anac (Autoritatea Naţională Anticorupţie), cererile de acces la Fondul de Solidaritate ale deţinătorilor de instrumente subordonate emise de instituţiile de credit aflate în lichidare s-ar ridica la 79,4 milioane de euro. Directiva comunitară Mifid II, care a intrat în vigoare la 3 ianuarie, va reuși să garanteze o mai mare protecție?
Roata lui Mifid II
Perspectivele. Mifid II obligă intermediarii să pună pe primul loc interesele investitorilor, deci să construiască portofolii care să fie în concordanță cu obiectivele acestora din urmă și să nu fie dictate de logica comercială a vânzătorului, să le monitorizeze în timp și să ofere consultanță adecvată și produse adecvate clientului. Cu siguranță trebuie făcută o reflecție pe partea ofertei, mai ales pe acele produse mai opace, dar și pe partea cererii. Profilarea presupune ca clientul să fie conștient de riscul pe care îl poate expune. Dar Raportul Consob din 2017 privind opțiunile de investiții ale familiilor italiene relevă că 40% dintre cei intervievați nu sunt în măsură să indice riscul acțiunilor și obligațiunilor.
