O ofertă prea mică și un risc prea mare. Dacă nu este vorba de un refuz, e foarte aproape. Potrivit consiliului de administrație al Monte dei Paschi, contravaloarea oferită de Intesa Sanpaolo – 30,6 miliarde de euro, dintre care 3 miliarde în numerar – oferă o primă mai mică decât media ofertelor observate până acum în sector și aduce cu sine „incertitudini semnificative”, în primul rând.la acțiunea Generali care ar ajunge în burta unui grup concurent al Leului din Trieste.
Și Banco Bpm? În acest caz ușa rămâne larg deschisăPropunerea de fuziune între entități egale (care nu sunt egale, având în vedere că Siena are o capitalizare de piață de 35 de milioane, iar Piazza Meda de 23), înaintată de banca condusă de Giuseppe Castagna, merită investigații suplimentare, deoarece evită „dezagregarea” Rocca Salimbeni în două entități. Dar să procedăm în ordine.
MPS: Critici la adresa mega-ofertei Intesa
La o lună și jumătate după O ofertă publică de preluare maxi lansată de Intesa Sanpaolo cu sprijinul Unipol și Bper, consiliul de administrație din Siena declară că va continua evaluarea a ofertei „într-o manieră temeinică, în conformitate cu obligațiile sale fiduciare și în interesul tuturor părților interesate ale Bancii MPS, dar între timp nu se zgârcește la critici privind operațiunea propusă de institutul condus de Carlo Messina. Primele preocupări prețul. Oferta de preluare, reamintește MPS, include o primă de 12,5% față de prețul de închidere al acțiunilor Siena din 5 iunie și de 11,8% față de prețul mediu al lunii precedente la aceeași dată. „Această primă”, afirmă consiliul de administrație, „pare a fi mai mică decât prima medie observată în oferte publice voluntare de cumpărare și/sau schimb comparabile din sectorul bancar italian, egală cu aproximativ 30% față de prețul oficial din ziua precedentă anunțului și cu aproximativ 41% față de prețul mediu ponderat pe o perioadă de o lună”. Nu numai atât, până în prezent, Oferta este la o reducere de 3,3% față de prețul de piață al acțiunilor MPS și 6,2% dacă în calcul se ia în considerare și dividendul interimar pe care Intesa îl va plăti în noiembrie.
Există, de asemenea, îndoieli cu privire la sinergiile de 2,9 miliarde. estimările Ca'de Sass, considerate prea optimiste, și structura ofertei, compusă în principal din acțiuni Intesa Sanpaolo, la care se adaugă o componentă în numerar egală cu 1 euro pentru fiecare acțiune MPS. „Valoarea componentei de capitaluri proprii va rămâne expus la schimbările de preț acțiunilor Intesa Sanpaolo până la soluționarea Ofertei. Prin urmare, prima sau reducerea implicită pentru acționarii BMPS poate varia în timp, transferându-se către aceștia riscul de piață legată de evoluția prețului acțiunilor Ofertantului”, scrie Siena într-o notă.
Riscuri și incertitudini antitrust legate de Generali
Pe frontul antitrust, potrivit băncii conduse de Luigi Lovaglio, există argumente puternice „elemente de incertitudine” privind evaluările pe care autoritățile le-ar putea face cu privire la achiziția de către Intesa din 13,2% din Generali deținute prin intermediul Mediobancii, ținând cont de „rolul semnificativ jucat de ambele companii pe piața italian㔄asigurare de viață”, precum și „a posibilului efecte asupra echilibrelor concurențiale, „... asupra structurilor de guvernanță și asupra dinamicii comerciale și strategice a subiecților implicați". Nu numai atât, consiliul de administrație din Siena ridică, de asemenea, îndoieli cu privire la participarea la Leone în scopul... compromis danez, deoarece „o parte semnificativă a beneficiilor financiare propuse de ofertant și, în consecință, a ipotezei creării de valoare, pare să depindă de cerințe de reglementare și structuri complexe care sunt în prezent necunoscute și vor necesita o analiză atentă din partea autorităților competente; prin urmare, aceste cerințe de reglementare nu pot fi considerate stabilite.”
Oferta include și vânzarea de 635 de sucursale și marca MPS către Unipol, o perspectivă considerată penalizantă în termeni de valorizare, ceea ce aduce cu sine riscul dezmembrarea identității istorice a băncii.
Propunerea de fuziune a Banco Bpm
În paralel, cererea în căsătorie între egali Banca Bpm – pe care directorii generali ai Intesa și Unipol, Carlo Messina și Carlo Cimbri, o numiseră „o scrisoare de dragoste”, pare să fi avut un impact.
Consiliul de administrație consideră că „propunerea de fuziune primită de la Banco Bpm merită o analiză” analiză cuprinzătoare și riguroasă, de asemenea, pentru că prevede o posibilă operațiune industrială bazată pe valorificarea întregului perimetru al MPS și nu presupune dezagregarea a activităților, rețelei de distribuție și mărcii Băncii”.
