În ajunul pronunțării de Moody la ratingul suveran italian în această seară, vineri, 17 noiembrie, piața de obligațiuni, prima care reacționează la o posibilă acțiune negativă, dă dovadă de optimism. The BTP pe zece ani sub cota de 4,4%. iar spread-ul la 175 puncte de bază.
Miza nu este mică. Agenția americană are în prezent un rating Baa3 asupra Italiei cu perspectivă negativă și un rating negativ ar face ca datoria italiană să cadă în zona „non-investment grade”, (sau Junk), ceea ce ar avea multe repercusiuni pe piață.
Fitch, Dbrs și S&P s-au exprimat deja, părăsind status quo-ul
Dar, în ciuda vrăjilor, văzute și vineri, 17, majoritatea observatorilor sunt destul de optimiști, după Fitch, Dbrs și S&P's au vorbit în ultimele săptămâni plecând ratingul și perspectivele rămân neschimbate, adică perspectivele, privind datoria suverană a Italiei, în ciuda faptului că toate trei raportează o încetinire a economiei. Pe 20 octombrie trecut Evaluări globale S&P a confirmat ratingul „BBB” pentru Italia cu perspective stabile. 27 octombrie Dbrs a lăsat neschimbat ratingul „BBB high” cu o tendință stabilă. Pe 10 noiembrie agenția Fitch și-a menținut ratingul „BBB” cu o perspectivă stabilă. Fitch el a mai subliniat că actualul executiv poate conta pe o „majoritate parlamentară mai stabilă decât administrațiile anterioare”, chiar dacă se confruntă cu „presiuni politice considerabile pentru a-și menține mai bine angajamentele electorale”.
Cu Moody's, totuși, trebuie să ținem cont de al lui imprevizibilitate a judecăților. Președintele american Joe Biden știe ceva despre asta și și-a văzut ratingul „triplu A” confirmat, dar, în mod surprinzător, perspectiva a fost redusă de la stabilă la negativă.
Ne face să ne gândim că atunci când aceeași agenție a amenințat că va reduce ratingul italian în 2011, declanșând criza datoriilor suverane în Europa și creșterea spread-ului, a fost și vineri, 17 iunie (iunie).
Evaluarea lui Moody: observatorii sunt în mare parte optimişti
„Moody’s ar putea urmări celelalte agenții confirmând ratingurile și perspectivele bazate în principal pe impactul asupra creșterii PNRR” dés Antonio Cesarano, Strategist global șef al Intermonte.
Analiștii de la sunt de aceeași părere Unicredit: „Datele și proiecțiile istorice, scrie Unicredit într-un raport recent, par în concordanță cel puțin cu o confirmare a judecății, și în lumina rezistenței demonstrate de Italia la șocurile recente, precum cel energetic”. În favoarea confirmării sunt și „îmbunătățirile recente” în implementarea Pnrr, știrile „pozitive” privind situația politică, „îmbunătățirile” indicatorilor balanței comerciale externe și „progresul” în soliditatea sistem bancar.
Sunt și cei care nu exclud că agenția americană ar putea chiar aduce perspectiva înapoi la stabilă. „Ne aşteptăm la nicio acţiune de rating din partea Moody's vineri, 17, şi credem că o retrogradare este foarte puţin probabilă; mai degrabă vedem o schimbare la neutru de la negativ în perspectiva”, prezice Alessandro Pellegrino, manager de portofoliu de credite la Arcano Partners.
Evaluare: spread la 250 bps dacă apare o respingere
În schimb, o eventuală retrogradare ar avea repercusiuni semnificative în Italia, dar și pe întreaga piață europeană. O reacție inițială ar putea fi creșterea randamentelor obligațiunilor de stat italiene și o creștere a spread-ului până la 250 bps, potrivit observatorilor. „Dacă ratingul Italiei ar scădea sub gradul de investiție”, spune un studiu al Barclays, „diferența dintre BTP și Bundurile germane, care se situează acum în jurul valorii de 175, „ar putea testa” pragul de 250 de puncte de bază.
O primă considerație de făcut ar viza faptul că, dacă dobânzile cresc, costul datoriilor va crește și mai mult pentru statul italian care are pe piață o masă de titluri care depășește 2 mii de miliarde de euro. În plus, unele fonduri de investiții care nu pot deține titluri nedorite ar trebui să le arunce pe piață. Chiar și Banca Centrală Europeană, prin statut, poate cumpăra doar titluri cu clasificări nespeculative, dar ar fi necesară unanimitatea de judecată între agențiile relevante pentru a le bloca operațiunile.
El este mai precaut cu privire la reacții Cesarano care, în cazul unei retrogradări, observă că: „Se poate întâmpla pe termen foarte scurt volatilitate pe răspândire, dar cred atunci s-ar putea întoarce, dat fiind că celelalte trei agenții au confirmat ratingurile și perspectivele. În orice caz, ar fi un semnal important și pentru faza finală de aprobare a legii bugetului, precum și pentru negocierile privind noul pact de stabilitate”, spune el.
Efect de contagiune asupra băncilor și companiilor de asigurări italiene
În caz de retrogradare ei ar plăti în mod natural prețul toate companiile italiene, deoarece este dificil pentru companii să aibă un rating de credit mai mare decât cel al țării lor de origine. Ei fac excepții doar pentru moment Eni și Exor care ambele au un rating A- de la S&Ps.
„The contagiune ar fi imediat, mai ales plecând de la bănci și companii de asigurări” mai spune Pellegrino din nou. Dar, dacă spread-ul ar ajunge la 250 de puncte, „cei care ar fi penalizați mai presus de toate ar fi bănci, având în vedere că „au o afacere predominant autohtonă și au cote semnificative de obligațiuni de stat în bilanţuri. În plus, costul de finanțare al acestora ar crește rapid, impactând profiturile. În plus, băncile însele sunt astăzi foarte dependente de piața de finanțare. În același timp, ar exista implicații negative pentru sectorul financiar european (iTraxx Financials)”.
Utilitățile ar fi mai puțin afectate. Ochii ațintiți spre zona euro
Cu toate acestea, efectul asupra utilitati pentru că, dacă este adevărat că le crește costul datoriei, este și adevărat că aceste firme „au afaceri mai stabile, cu venituri recurente. Și mai presus de toate, nu au obligațiuni în bilanţuri”, continuă Pellegrino. „În sfârșit, creșterea spread-ului la 250 de puncte de bază în Italia ar putea reaprinde temerile de o posibilă contagiune la alte țări din sudul Europei, ridicând încă o dată îndoieli cu privire la stabilitatea financiară a zona euro“, conchide Pellegrino.
Punctele cheie pe care se bazează ratingul Moody's
În emiterea Moody's și-a evidențiat perspectiva negativă trei probleme critice: criza energetică, datoria mare în fața creșterii lente, lipsa „reformelor structurale”. Între timp a avut loc prezentarea legea bugetului care este finanţat în mare parte deficitar, dar care nu pare să aibă cifre capabile să deranjeze starea finanţelor publice. În ratingurile sale, Moody's tinde să se concentreze mai ales pe datoria ca procent din produsul intern brut, un punct slab istoric italian, cu un raport de aproximativ 140%. Acest nivel, însă, nu este acum foarte departe de valorile Franței sau Marii Britanii care în ultimii ani au depășit pragul de 100% și cu care Moody's nu a fost deosebit de sever.
