昨年、経済は市場の絶対的な主役でした。 年初のエコノミストの予想は明らかに破られましたが、これはめったにありません。 イタリアの事例は象徴的で、年初にはエコノミストによる平均成長率は 1% 未満と予測されていましたが、現在は 1,5% に達しています。
さらに、経済成長はすべての主要分野で高度に同期していることが証明されており、株式市場の投資家にとって、これは短期的な不況のリスクが低いことを意味するため、非常に前向きな兆候です。世界経済が順調に成長しているユーロ圏は、外国貿易が景気後退に陥るのを回避するのにおそらく役立つだろう。
これらの非常に前向きな傾向は、中央銀行の広範な政策と相まって、米国から北朝鮮、スペインからオランダ、ドイツに至るまで、潜在的にデリケートな多数の政治的出来事から株式市場を守ることを可能にしました。
エコノミストは、2018 年の世界全体の成長率は 3,8% と予想しており、これは昨年と同様の水準です。 米国はトランプの税制改革の恩恵を受ける一方で、ユーロ圏はユーロ高により減速すると予想されるため、世界の成長への貢献は昨年とはわずかに異なるでしょう。 中国は世界経済の成長の主な原動力であり続ける可能性が高く、6 分の XNUMX 弱に貢献します。 国営企業の債務が急速に増加していることを考えると、中国の成長にはリスクがないわけではありませんが、経済が XNUMX% 以上の成長を遂げているため、短期的な暴落はありそうにありません。
上記は短期的な予測をまとめたものですが、企業、社会、国家にとってより重要なことは、世紀の初めに始まった真の技術革命の真っ只中にいるということです。 ロボット工学はますます普及しており、私たちは皆インターネットに接続しています。私たちが毎日使用し、前例のない量のデータを生成する多くのオブジェクトと同様に、私たちはインターネットに接続しています。 人工知能は、機械をますます人間と競合させる新しいフロンティアです。
金融はこの構造変化に浸透しており、テクノロジー株は近年絶対的な主役であり、今日、グローバルインデックスの時価総額で世界の上位50社はすべてテクノロジー（および米国）です。 考慮すべきもう XNUMX つの側面は、市場での自動化された活動に関連しています。現在、米国では、XNUMX% 以上の取引所が人間の介入なしにアルゴリズムによって決定されています。 ユーロ圏はこの面で遅れをとっていますが、ここでも急速な成長を遂げています。
多くの読者は、優れた経済データに対する認識よりも、現在進行中の技術革命に対する肯定的な感情を持っていると確信しています。 確かに、テクノロジー、経済、社会の関係のメカニズムの一部が詰まっているようです。 まず第一に、世界経済の成長率は、金融危機後の数年間よりは改善しているものの、過去数十年、とりわけ 50 年代、60 年代、70 年代に到達した水準をはるかに下回っています。 技術的および生産的な飛躍が進行中であることを示唆するのは、成長率ではありません。 さらに、中央銀行による前例のない流動性の注入と、ほとんどの先進国におけるマイナス金利にもかかわらず、インフレ率も中央銀行の目標をはるかに下回っています。
しかし、現在進行中の技術革命に最も疑問を投げかけているのは生産性のデータであり、米国とユーロ圏の両方で過去よりもはるかに低い速度で成長しています。 1987 年にノーベル経済学賞を受賞した Robert Solow が述べたように、「コンピュータの時代は、生産性データを除いてどこにでも見られます」。 いくつかの破壊的技術は、実際には一部の従来のセクターに破壊的な影響を与える可能性があります。Amazon がホールフーズを買収した後の米国のスーパーマーケット チェーン株の反応を考えてみてください。その後 10 か月で 12% 以上の損失を出し、XNUMX% の指数を下回りました。
これまで説明してきたパラドックスは、先進国経済とグローバリゼーションのいくつかの政治的選択とともに、社会の二極化を増大させてきました。 2009 年初頭の金融危機のピーク以来、米国の株式市場の価値はほぼ XNUMX 倍になり、住宅価格はほぼ同じくらい驚異的なパフォーマンスを示し、失業率が歴史的な低水準まで低下したにもかかわらず、米国の家計収入はほとんど停滞したままです。 私たちの経済圏は各国で異なる経済政策をとっているため、ユーロ圏との比較は困難ですが、シナリオがすべての点で類似していることは明らかです。
これらの拡大する不平等は必然的に、大西洋の両側の機関や政治的代表者に対する強い不信感を生み出し、場合によっては政府の役割にさえ達するさまざまな形態のポピュリズムを肯定するための肥沃な土壌を作り出しました. ユーロ圏は、政治的分裂という意味での影響の良い例です。 スペインでは、2016年の選挙後、政府を樹立するのにほぼ225年かかりました.オランダではXNUMX日、ドイツでは、さまざまな同盟の可能性に関する議論が昨年XNUMX月から続いています. もちろん、イタリアもこの傾向から逃れることはできず、次の投票に参加しています。 4月 世論調査では、大連立の形成、あるいは長期にわたる統治不能性が指摘されています。
そのため、2018 UBS フォーラムでは、カリフォルニア大学バークレー校の技術とイノベーションの教授である Alberto Vincentelli と、当社のチーフ グローバル エコノミストである Paul Donovan と一緒に、いくつかの質問に答えようとしました。 これらはデフレ技術ですか？ 技術革新の恩恵を受けるのは誰か? 政治的、経済的、市場への影響は？
これらの質問に対する単一の答えはありませんが、経済政策の選択とともに、現在の状況に寄与している要因の組み合わせです。 さらに、前世紀に作成された指標に基づいて作成された経済データに関しては、柔軟なアプローチを維持する必要があります。これらの指標は、今日の現実に適応していない場合があります。
少なくとも最初のうちは、生産システムの飛躍は雇用の喪失につながります。 10% から 14% の雇用が失われるという見積もりもあります。 他の産業革命に続いて起こったことは、最初のショックの後、よりアクセスしやすくなった商品に対する需要が増加したことです (組立ラインと、最初のアクセス可能な自動車であるフォード T を考えてみてください)。高度化し、新たな雇用創出につなげます。 それは多くの不確実性を伴う長いプロセスです。
技術自体はインフレやデフレを引き起こすものではありません。最初は技術革命によって一部の商品の価格が下がる可能性がありますが、過去にはすべての技術革命が高インフレの時期をもたらしました。 今日、一部の商品やサービスの消費方法が変化し (音楽を例にとると、CD から音楽ライブラリを利用できるようにするアプリケーションに移行したと考えてください)、それらの価格が下がっています。 私たちは次のステップ、つまり新しい需要の形成、または価格の全般的な上昇につながるような楽観的な段階には達していません。
最後に、すべてのイノベーションが必ずしも生産性を高め、結果として富を生み出すことを意図しているわけではないことを忘れてはなりません。 今日作成されている伝統的な統計や経済データから逃れたとしても、それ自体が富である生活の質の向上のみを目的とするものもあります.
取り上げられているトピックは非常に差し迫ったものであり、国連が持続可能な開発のために設定した 17 の目標のうち、半数以上が不平等の縮小とより包括的な経済モデルの作成に関連しており、環境と気候変動に関連する目標よりも多くなっています。最もよく語られること。
これらすべての考慮事項の結論は何ですか? 進行中の技術変革は止められず、国にとって最大のリスクは、投資とスキルの面で後れを取ることです。 ポピュリズムの背後に隠れることは、経済的および戦略的な観点から国を周辺化する可能性がある深刻な危険です。 個人、特に若い人にとって、このようなシナリオでは、高度で柔軟なトレーニングと新しいテクノロジーに関する深い知識がさらに重要になることは容易に理解できます。
一方、投資家は、この文脈で自分自身を位置付けるための複数の手段を持っています。 一方、多様化のルールは、技術の変化によってあらゆるセクターが危機に陥る可能性があるこの状況では、これまで以上に有効であり (前述の Amazon-Whole Foods の前の記事を参照)、さらに、新しいテクノロジーの恩恵を受ける運命にあるセクターには機会があります。 、ロボット工学、デジタル化、データ管理から。
2018年前半の投資戦略
株式市場の優れたパフォーマンスの後、誰もが 2009 年に始まった市場のこのポジティブな局面がいつまで続くのか疑問に思っていると思います。他のテーマよりも優先される可能性が高い XNUMX つのテーマを見てみましょう。 、市場のバリュエーションは依然として合理的な株式であり、より慎重な見方をすれば、中央銀行は今年後半からブレーキをかけています。
企業収益に関する限り、今後数週間で発表される 2017 年の財務諸表は、ほとんどの製品セクターと地域でおそらく 2018 年間で最高になると言わざるを得ません。 アナリストの見積もりによると、この傾向は 10 年まで続き、成長率は XNUMX% を超えます。
市場にとって重要なのは、インデックスの絶対値や株価ではなく、生み出された利益との関係であるため、収益の傾向は評価につながります。 世界の株価指数を見ると、今日の株価収益率は 20 倍に達しており、過去の平均と一致しています。 明確にするために、1999 年に彼は 30 回以上行きました。 アナリストの見積もりに基づいて来年を見据えると、18 倍未満にまで下がっているため、株式市場にはまだ潜在的な余地があると考えられます。 株式のオーバーウエイトを増やしました。これは、ユーロ圏および新興市場のポジションが英国およびオーストラリアよりも小さいグローバル株式に集中しています。
今年の XNUMX 番目のテーマは、XNUMX 月から流動性の注入を中断する中央銀行、とりわけ ECB の減速です。 中央銀行のこの方向転換の結果はどうなるでしょうか? 予測するのは困難ですが、さらに XNUMX つの可能性のある影響があります。 XNUMX つ目は、特に欧州債と、主に国債の利回りの上昇に関するもので、最近アンダーウエートを増やしています。 XNUMX つ目は、株式市場のボラティリティの上昇に関するもので、昨年と今年の初めには歴史的な低水準まで落ち込んでおり、よりダイナミックで機敏なアプローチが必要になります。
*** 著者は、イタリアの UBS ウェルス マネジメントの最高投資責任者です。
