「バックミラー」を使って投資したり、市場のボラティリティを過度に重視したりしないでください。 行動ファイナンス FIRSTOnline のインタビューで教授が語っていること アレクサンダー・プレビテロ、生まれはイタリア人だが養子縁組はアメリカ人で、テキサス大学の金融教授であり、Allianz Global Investors のアドバイザーでもあります。 これが彼の答えです。
FIRSTオンライン – プレビテロ教授、金融市場のボラティリティが非常に高い瞬間に、行動ファイナンスはどのように貯蓄者がより合理的な選択をするのを助けることができますか?
予測します – 行動ファイナンスは、投資家の反応を理解し、彼らの行動の背後にある動機を理解できるようにするための鍵です。 現在のボラティリティは、行動ファイナンスの柱の 4 つで説明できます。つまり、専門用語で Loss Aversion (損失に対するイタリア語での aversion) と呼ばれるものです。 個人は、投資によって得られた結果に対して非対称的な反応を示す傾向があります。私たちは、得た利益から得られる利益よりも、損失を被ったことにはるかに苦しんでいると感じます。 今述べたことの実際的な例を挙げると、次の日にポートフォリオの株式が 8 つのセッションで XNUMX% を失った場合、真に満足するためには、同じ株式が必要であり、その株式に残っていたものを完全に回復するだけではありません。地面、しかしクローズ アップ XNUMX% 以上。
ノーベル賞受賞者のダニエル・カーネマンによって開発された「経済的意思決定の理論」に含まれるこの原則は、投資家の意思決定の根底にある心理的条件のいくつかをうまく説明しており、株式投資に影響を与える自然な傾向を理解しようとするために使用できます。
FIRSTオンライン – 今述べたことを踏まえると、投資家は市場の混乱に直面してどのように行動すべきでしょうか?
予測します – 投資の対象期間を考慮し、毎分株価をチェックすることに夢中になることを避ける必要があります。
FIRSTオンライン ――では「眠れる投資」？
予測します – まさに、私が「ダチョウ戦略」と呼んでいるもの、つまり、レポートを常に見ないようにする必要があります。 たとえば、私は年に一度私のものを見ます。 2007 年から 2008 年に経験したような暗黒の年でも、適切なレンズで何が起こるかを見て、投資の時間軸を見失ってはなりません。 最も重要なことは、短期的なビジョンを超えて、長期的なビジョンを維持することです。
金融仲介者は、投資家がこの視点に入るのを助け、自分の投資が上方のボラティリティだけでなく下方のボラティリティにも直面する可能性があることを理解させる必要があります。 株が損失を被るのを見ると、「月末にポートフォリオを清算すべきか」と自問する必要があります。 答えが「いいえ」の場合、ほとんどの場合はそうですが、パニックにならないでください。 要約すると、投資期間とリスク/リターン プロファイルに一致する頻度で投資を検討する必要があります。
FIRSTオンライン – あなたの意見では、市場を正常化するために、大口投資家のあまりにも熱狂的な取引を抑制し、情報の非対称性を減らすことによって金融民主主義を回復することができる規制で、高頻度取引に介入することが適切でしょうか?
予測します – 高頻度取引が市場をどれだけ動かすことができるかわかりません。 相場への影響は、ほとんどの場合一時的なものです。 個人投資家は巨人と競争することはできません。彼は株式市場に少額の資本を投資するだけで、損失を許容できるお金です。
規制に関しては、それぞれの規制には利点があるだけでなく、コストもかかることを覚えておく必要があります。 この種の制限を導入することが市場にとって良いことかどうかはわかりません。 振り返ってみると、XNUMX 年前の価格への影響は、実行速度ではなく、金融取引の規模によって決定され、その当時でさえ不平等な戦いと見なされていました。 高頻度取引のルールを実装することにより、今日行動を起こす必要がある場合は、価格の効率性と透明性を損なわないように特に注意を払う必要があります。
理論的なレベルでは、エージェントがナノ秒単位で投資を行うという話は、他の人がそうするなど夢にも思わないのに、それは正しくないことに同意します。 .
FIRSTオンライン -行動ファイナンスの話に戻りますが、貯蓄者の心をどのように訓練して、合理性が感情よりも優先されるようにしますか? 他にアドバイスはありますか？
Previtero – 個人投資家は無意識のうちに自分に害を及ぼす行動を示す傾向があり、まず第一に過去のリターンを追いかけます。 昨日を振り返って前向きな傾向が見られると、自発的な反応は投資です。 ただし、この状況では、選択を慎重に検討する必要があります。実際のリスクは、証券を高値で購入し、低価格で売却することです。 実際の例として、2000 年代初頭のドットコム バブルについて考えてみましょう.多くの人は、株価が高すぎる可能性があるという事実を認識していたにもかかわらず、単に他の人の収益を見て投資を決定しました. この場合、行動ファイナンスで引き継がれる感情的な反応は、後悔回避と呼ばれます。 私たちは、他の人がなんとか達成した利益を逃してしまうのではないかという恐れから投資に駆り立てられます。
避けるべき他の間違いは、過信とカスタマイズです。 多くの場合、私たちが投資の選択をするとき、彼らは私たちのエゴを肯定または否定する傾向があります. 自分がマイナスの結果になったら他人のせいだけど、結果がプラスなら自分のおかげ。 さらに、収益に達すると、投資を増やすことを決定することがよくあります。 物事がうまくいかない場合、「誰がそれを知っていた」のですか？ 投資家は合理化し、今説明した傾向を認識し、それらを制御しようとする必要があります。
FIRSTオンライン – 上場企業のROEと株価収益をもっと考えたほうが賢明ではないか。
予測します – 価格収益は、成長などの特定の特性によって異なります。 米国では成長率が高いため、上場企業の多くはPeが高い（収益が下がればPeは高くなる）。 イタリア証券取引所のような状況では、大きく急速に成長する企業はほとんどなく、Pe を使用することは理にかなっているかもしれません。
FIRSTオンライン – イタリアといえば、あなたの調査によると、投資家が犯した最も明らかな過ちは何ですか?
予測します – イタリアでは、家族への投資が過剰です。 イタリア人は自分が知っていることに投資する傾向があります。 最もわかりやすい例は国債です。 まるでイタリア人が知らないことを恐れ、知っていることにより多くの価値を置いているかのようです。 これは私たちだけの傾向ではありません。カナダでは、カナダドルの 60% がカナダ株に投資されています。
イタリアでは、株式市場が未発達な状況に住んでいることを考えると、利用可能な世界があり、多様化の可能性は株式と債券の間の選択だけでなく、可能な投資にもあることを理解する必要があります。特に参照期間が長く、多様でバランスの取れたポートフォリオが必要な場合。
FIRSTオンライン – 貯蓄者の心を訓練して合理性を感情よりも優先させることは可能ですか、それとも外部のコンサルタントが必然的に必要ですか?
予測します – 混合ソリューションを提案します。 一方で、何が起こっているのかを少しも知らずにコンサルタントにすべてを委任すると、バランスの取れたポートフォリオを持つことができますが、それではうまくいきません。 したがって、自分自身の傾向を認識し、自分自身に知らせる必要があります。 しかしその一方で、コンサルタントを置き換えようとするのは間違っていることを理解する必要があります。私たちはもっと謙虚になり、経験不足を認識し、故意に助けを求める必要があります。 カウンセラーと健全な関係を築くには、知識が豊富で、自分の役割を果たさなければなりません。
FIRSTオンライン – あなたはイタリアに留学し、アメリカに住んでいます。 文脈の違いは別として、アメリカのセーバーの行動はイタリアのセーバーと違うと思いますか?
予測します – 投資戦略のエラーについて言えば、ソースは異なりますが、メカニズムはそうではありません。 ただし、株式投資の傾向の高まりなど、米国から輸入すべきものもいくつかあります。 米国では年金貯蓄も高度に発達しており、11 兆ドルが投資されているセクターです。
補完的な年金は、私たちの将来に対する追加の保険であるだけでなく、巨大な投資機会でもあります。これにより、株式市場が拡大し、企業が上場する機会が増え、経済の実体に連鎖的なメリットがもたらされます。
アメリカから絶対に輸入してはいけないことの 50 つは、抑制のきかない消費性向です。 データに基づくと、アメリカ人の 3% 未満が 5 ～ XNUMX ドルを節約しており、貯蓄の傾向は最小限です。 私たちとは実質的に反対の傾向です。 私たちはもっとアリで、彼らはもっと蝉です。
FIRSTオンライン – イタリア政府は、財政レベルで短期投資よりも長期投資 (少なくとも 5 年) に報いる新しい規制を承認する準備をしています: どう思いますか?
予測します – 私はこのアイデアがとても気に入っています。投資を促進する方法です。 この政策が市民を株式投資に向かわせることができれば、それは素晴らしい結果となるでしょう。 ただし、投資家からファンドへの再分配が発生することは望ましくないため、非常に慎重に進める必要があります。 この条項が資金のコストを引き上げることを目的としたメカニズムに変わってしまうと、意味がありません。 マクロ経済の観点から言えば、より多くのリソースが投資されると、結果は逆になるはずです。つまり、資金のコストが下がるはずです。
FIRSTオンライン – 会社の福利厚生は、労働組合契約の更新の余地を作る: 単純な賃上げよりも補足的な年金の開発を奨励する正しい方法であり得るか?
予測します – 原則として、これは良い傾向に思えますが、いくつか区別する必要があります。 アメリカの年金基金の経験も役立つでしょう。 会社が昇給を社会保障費に置き換えるなら、それは良いことです。 米国では、企業が従うべきベストプラクティスに関するガイドラインがあり、自動化を作成する必要があり、政府が介入して企業が補足年金に集中するよう奨励することも推奨されます。
FIRSTオンライン – 補足年金に関しては、少数の労働者による選択のようです。 それを奨励するために何をすべきか？
予測します – 補足年金の提供は、今日の消費を明日の消費に移すことです。 それが必要な選択であることを市民に理解してもらう必要があり、彼らをやる気にさせる必要があります。 これを行うには、XNUMX つのパスをたどる必要があります。XNUMX つ目は数値に関するものです。 問題の認識を高め、それがどれほど深刻で現実的であるかを明確にする必要があります。 第二に、感情を利用することは適切です。
FIRSTオンライン – 投資のために制御しなければならないのと同じ感情を、代わりに市民を補足年金に向かわせるために使用すべきでしょうか?
予測します - その通り。 米国で実験を行いました。社会保障基金に関するセミナーで必要な情報をすべて提供した後、出席者に演習を依頼し、現在の貯蓄の必要性について考えさせました。平和な未来を保証します。 私たちは彼らに、ほとんどまたはまったくない生活がどのように感じられるかを想像するように依頼しました. これは単純な演習でしたが、貯蓄性向が 4% 増加しました。
さらに、補足年金を軌道に乗せるための最も効果的な方法は、黙って同意することです。 この自動化により、労働者は事前定義されていない金利と投資で年金プランに登録されます。 参加を希望しない場合は、会社に通知する必要があります。 暗黙の同意があれば、退職金制度への加入率は通常 90% を超えます。
