वित्तीय संकट के बाद, दुनिया कुल मिलाकर अधिक ऋण के साथ बची है, लगभग 200 ट्रिलियन डॉलर, वैश्विक सकल घरेलू उत्पाद के मूल्य का लगभग तीन गुना। एक बोझ जो आर्थिक विकास को प्रभावित करता है, जो अभी भी नाजुक और कमजोर है। इस स्थिति का एक कारण यह है कि ब्याज दरें लंबे समय से शून्य पर हैं। यानी नकद और सुरक्षित बॉन्ड के लिए कोई रिटर्न नहीं। निवेशकों के लिए, यह एक कठिन वातावरण है और इससे उन्हें लंबी अवधि के लिए निपटना होगा। बाजार को उम्मीद है कि मारियो ड्रैगी गुरुवार को ईसीबी की बैठक में नई उदार मौद्रिक नीति चालों की घोषणा करेगा। इस परिदृश्य में कैसे निवेश करें? "बॉन्ड अब कम तरल और अधिक अस्थिर बाजार हैं लेकिन अभी भी अवसर हैं। विशेष रूप से हम तीन रणनीतियों को देखते हैं: मुद्रास्फीति से जुड़े बांड, पेरिफेरल और कोर सरकारी बॉन्ड यील्ड, कॉर्पोरेट बॉन्ड के बीच अभिसरण," वह फर्स्टऑनलाइन को समझाते हैं। मौरो विटोरंगेलीएलियांज ग्लोबल इन्वेस्टर्स में निश्चित आय के प्रमुख।
FIRSTonline - आप 3 दिसंबर को द्राघी से क्या उम्मीद करते हैं?
सबसे पहले, जमा दर में कटौती, बाजार पहले से ही इसका मूल्य निर्धारण कर रहा है और अगर इसकी घोषणा नहीं की जाती है तो यह निराशाजनक होगा। दो साल के जर्मन बांड -0,4% की न्यूनतम उपज तक पहुंच गए, पहले से ही 0,2% की दर में कटौती की छूट, शायद पहले से ही बहुत अधिक। हम 2017 तक मात्रात्मक सहजता के विस्तार की घोषणा की भी उम्मीद करते हैं। इसके बजाय हमें संदेह है कि ईसीबी खरीद की मात्रा में वृद्धि के साथ आगे बढ़ने में सक्षम होगा। यदि ऐसा होना चाहिए, तो यह किसी भी मामले में मामूली होगा, क्योंकि बांड बाजार की तरलता से जुड़े विकृत तकनीकी कारकों के कारण, ईसीबी द्वारा की जाने वाली खरीदारी बांड के मूल्यांकन को अत्यधिक उच्च बना रही है। फेड से राजदंड का हस्तांतरण, जो संभवतः दिसंबर में ईसीबी को वैश्विक सुधार का समर्थन करने के लिए तरलता प्रदान करने के कार्य के साथ दरें बढ़ाना शुरू कर देगा, इन दिनों निश्चित रूप से हो रहा है।
FIRSTonline - क्या अटलांटिक के दोनों किनारों के बीच समन्वय है?
मुझे संदेह है कि केंद्रीय बैंकों का समन्वय है, वे सभी अपस्फीति को बाहर निर्यात करने के लिए प्रतिबद्ध हैं। यह एक प्राकृतिक हैंडओवर है: जिस तरह फेड पैसे की लागत में वृद्धि करना शुरू करता है, ईसीबी को ब्याज दरों को कम रखने की और भी अधिक आवश्यकता महसूस होती है। वास्तविक लक्ष्य वास्तव में मुद्रा को कम रखना है। केंद्रीय बैंक अब एक मुद्रा युद्ध में प्रवेश कर चुके हैं, वास्तव में चीन अगस्त में मैदान में उतरा था। जोखिम यह है कि फेड को लग सकता है कि डॉलर बहुत मजबूत हो रहा है। हालांकि, मेरा मानना है कि यूरो-डॉलर विनिमय समानता के टूटने की ज्यादा गुंजाइश नहीं है, क्योंकि अमेरिकी अर्थव्यवस्था उतनी मजबूत नहीं है। इसी समय, यूरो के मोर्चे पर, यूरोपीय अर्थव्यवस्था में एक अधिशेष व्यापार संतुलन है जिसने मुद्रा को बहुत समर्थन दिया है।
FIRSTonline - फेड प्रमुख जेनेट येलेन किस हद तक ब्याज दरें बढ़ाएंगी?
मुझे लगता है कि हम 1 के अंत तक अधिकतम 2016% उल्टा देखेंगे, जिनमें से अधिकांश की कीमत पहले से ही बाजार द्वारा तय की जा चुकी है। अब अमेरिकी ट्रेजरी 2,22% पर हैं। उनके पास अभी भी ऊपर जाने की गुंजाइश है लेकिन हमें लगता है कि 3% रिटर्न फिनिश लाइन के करीब है।
FIRSTonline - ECB भी दरों को सामान्य करने का रास्ता कब अपनाएगा?
ECB यूरोज़ोन में कंपनियों के लिए वित्तीय स्थितियों का अभिसरण लाने में कामयाब रहा है: इतालवी कंपनियां अंततः उन दरों पर खुद को वित्त देना शुरू कर रही हैं जो जर्मनी में उन दरों से बहुत दूर नहीं हैं। लेकिन मुद्रास्फीति की उम्मीदें अभी भी पर्याप्त नहीं हैं। यही कारण है कि ड्रैगी अभी भी इस रास्ते पर चल रही है। हम 2017-2018 के अंत से पहले सामान्यीकरण की उम्मीद नहीं करते हैं। Eonia दर में 0,14% की नकारात्मक उपज है और, आगे बाजार के मौजूदा मूल्यांकन के आधार पर, दर 2018 की चौथी तिमाही में ही सकारात्मक रूप से वापस आ जाएगी।
FIRSTonline - बॉन्ड मार्केट में ब्याज दर कर्व डायनामिक्स के संदर्भ में 2016 के लिए क्या उम्मीद करें?
हम इन दिनों में अधिकतम मौद्रिक विस्तार तक पहुंच रहे हैं। जिसका अर्थ है कि अगले वर्ष के लिए, जबकि अल्पकालिक दरें वहीं रहेंगी जहां वे हैं, दीर्घकालिक दरें बढ़ेंगी। वक्र फिर से तेज हो जाएगा। अगर ऐसा नहीं होता तो इसका मतलब यह होता कि अगले साल की ग्रोथ उम्मीदों पर खरी नहीं उतर पाती।
FIRSTonline - जो लोग बांड निवेश पर विचार कर रहे हैं, उनके लिए इस परिदृश्य में कैसे आगे बढ़ना है?
बांड अब कम तरल और अधिक अस्थिर बाजार हैं, लेकिन अभी भी अवसर हैं। विशेष रूप से हम तीन रणनीतियों को देखते हैं: मुद्रास्फीति से जुड़े बांड, पेरिफेरल और कोर सरकारी बांड, कॉर्पोरेट बांड की पैदावार के बीच अभिसरण। पहले मामले में, मुद्रास्फीति से जुड़ी प्रतिभूतियां, यह याद रखना चाहिए कि यदि ईसीबी का उद्देश्य उपभोक्ता कीमतों में वृद्धि करना है, तो ऐसा होगा। साथ ही, मुद्रास्फीति से जुड़े शेयरों की कीमत अब बहुत कम है और हमें विश्वास है कि उनके पास सराहना के गंभीर अवसर हैं। हालांकि, हम सीधे खरीद की सिफारिश नहीं करते हैं, बल्कि लंबी अवधि की पैदावार में संभावित वृद्धि से उत्पन्न होने वाले नकारात्मक प्रभाव को बेअसर करने के लिए वास्तविक और मामूली उपज के बीच के अंतर पर दांव लगाने की सलाह देते हैं।
FIRSTonline - यूरोप में महंगाई कहां से शुरू होगी?
जैसा कि हमने तेल के लिए देखा है गिरावट के रूप में इसके साथ "आधार" प्रभाव होता है: जब तेल फिर से बढ़ता है, तो यह मुद्रास्फीति को आनुपातिक रूप से अधिक बढ़ा देगा। इसके अलावा, यह प्रभाव मुद्रा के अवमूल्यन और आर्थिक सुधार के साथ होगा जो किसी तरह मजदूरी संरचना को प्रभावित करेगा।
FIRSTonline - आपने किन अन्य दो रणनीतियों का उल्लेख किया है?
ECB द्वारा सरकारी बांडों की खरीद का विस्तार करने के साथ, परिधीय देशों के ऋण की पैदावार और प्रमुख देशों की अभिसरण जारी रहेगी। जहां तक इटली का संबंध है, हम उम्मीद करते हैं कि 2016 में बीटीपी-बंड स्प्रेड, जो अब लगभग 94 है, बढ़कर 80 आधार अंक हो जाएगा। साथ ही, हम यूरोपीय निवेश ग्रेड कॉर्पोरेट बांडों में अवसर देखते हैं, जो विशेष रूप से चीन के अप्रत्याशित अवमूल्यन के बाद उत्पन्न हुए हैं।
