मध्यम रूप से उत्साहजनक, यह है कि सैन-पाओलो समझौते के अर्थशास्त्रियों द्वारा निकट भविष्य के लिए उल्लिखित व्यापक आर्थिक परिदृश्य को कैसे परिभाषित किया जा सकता है, जिसके लिए, विभिन्न पहलुओं के तहत, विश्व अर्थव्यवस्था में बदलाव के लिए नींव रखी गई है।
फेडरल रिजर्व के अध्यक्ष बेन बर्नानके के शब्दों ने बाजारों को स्पष्ट कर दिया कि शून्य दरों और प्रचुर मात्रा में तरलता का बहु-वर्षीय सीजन अपने अंतिम चरण में प्रवेश कर रहा है। हालांकि रिकवरी का समय लंबा है, इसने सामान्यीकरण परिदृश्य को बाजार के परिचालन क्षितिज के भीतर वापस ला दिया है, जिससे बढ़ती मध्यम और लंबी अवधि की दरों का प्रारंभिक चरण शुरू हो गया है। मध्यम और दीर्घकालिक वास्तविक दरों की सकारात्मक स्तरों पर वापसी वित्तीय स्थितियों को किसी भी तरह से प्रतिबंधात्मक नहीं बनाती है।
मौद्रिक आधार की कम वृद्धि की भरपाई संभवतः मौद्रिक गुणक में वृद्धि से की जाएगी, इसके अलावा फेड ने स्पष्ट रूप से पहले नकारात्मक संकेतों पर प्रोत्साहन के विस्तार के लिए खुद को उपलब्ध कराया है। 4 के वित्तीय वर्ष में सकल घरेलू उत्पाद के 2013 अंकों से अपेक्षित घाटे को कम करने के उद्देश्य से, सार्वजनिक व्यय के नकारात्मक योगदान के संकुचन के कारण भी विकास में तेजी आनी चाहिए।
बाकी दुनिया में, अमेरिकी मौद्रिक नीति में भविष्य में बदलाव के दो विपरीत प्रभाव होंगे: एक ओर, डॉलर के मजबूत होने से विदेशी उत्पादन को और अधिक प्रतिस्पर्धी बनाना चाहिए; दूसरी ओर, हालांकि, ब्याज दर घटता के बीच सहसंबंध के प्रभाव के रूप में, ब्याज दर-संवेदनशील मांग घटकों पर नकारात्मक प्रभाव पड़ेगा: मई की शुरुआत के बाद से, जर्मन 50-वर्ष की उपज 88bp से अधिक बढ़ी है, यूएस XNUMX-वर्ष के लिए XNUMXbp के विरुद्ध। और, जैसा कि हमने हाल के सप्ताहों में देखा है, यह संभावना नहीं है कि यूरोपीय परिधि के देशों में ब्याज दरों में वृद्धि स्वचालित रूप से जोखिम प्रीमियम में गिरावट से ऑफसेट हो जाएगी।
हालाँकि, यूरोज़ोन में, हम पहले से ही मौद्रिक आधार में गिरावट देख रहे हैं, आमतौर पर संभावित दर में वृद्धि का एक प्रस्ताव है। हालाँकि, यूरोपीय स्थिति की ख़ासियत इस तथ्य में निहित है कि कमी केंद्रीय बैंक द्वारा तरलता की निकासी के लिए जानबूझकर किए गए निर्णय के कारण नहीं होती है, बल्कि बैंकों द्वारा भंडार की मांग में गिरावट के कारण होती है। उत्तरार्द्ध अनायास 2011 और 2012 के दीर्घकालिक पुनर्वित्त संचालन में संचित अतिरिक्त भंडार वापस कर रहे हैं, और मौद्रिक आधार में गिरावट गुणकों में वृद्धि से ऑफसेट है; ऋण की गतिशीलता, वास्तव में, मांग की कमी और गैर-निष्पादित ऋणों का निर्माण न करने की इच्छा से, और न कि तरलता या पूंजीगत समस्याओं से पीछे रह जाती है।
जहाँ तक ऋण संकट का संबंध है, हालाँकि इसे अभी तक दूर नहीं किया जा सकता है, संकट के बढ़ते "बुझाने" (साइप्रस में बेल-इन वार्ताओं का पूरा होना, इटली में राजनीतिक गतिरोध का अनब्लॉक होना, संकट का लंबा होना) कई अन्य देशों को राजकोषीय सुधार के लिए अधिक समय देने के अलावा आयरलैंड और पुर्तगाल को दिए गए ऋणों पर) ने कठिनाइयों के "चरम" अर्थ में विकास की संभावना में उल्लेखनीय कमी की अनुमति दी है।
हालाँकि, जापान में, राजकोषीय प्रोत्साहन को 2% की मुद्रास्फीति दर के घोषित अंतिम उद्देश्य के साथ लम्बा होना तय है। यदि घोषित उद्देश्य भी आधिकारिक है, तो यह सत्यापित करना संभव होगा कि क्या और कब मुद्रास्फीति महत्वपूर्ण क्षेत्र में पहुंचती है: तब मौद्रिक नीति के उद्देश्यों और सार्वजनिक ऋण की स्थिरता की गारंटी देने की आवश्यकता के बीच अंतर उभर कर आएगा। खपत और आवासीय निर्माण के समर्थन के लिए धन्यवाद, कम से कम विकास मजबूत हो रहा है।
हालाँकि, जापानी मात्रात्मक प्रोत्साहन अमेरिका के लिए एक आदर्श सरोगेट नहीं है, जैसा कि हाल के सप्ताहों में भी देखा गया है। हालांकि जापानी निवेशकों से विदेशी बाजारों में अपना जोखिम बढ़ाने की उम्मीद करना उचित है, लेकिन यह संभावना नहीं है कि यह यूरोपीय बाजारों पर अमेरिकी दरों में वृद्धि के प्रतिबंधात्मक प्रभाव को ऑफसेट करेगा।
उभरते बाजारों में ब्राजील और चीन में व्यापक आर्थिक नियंत्रण की समस्याएं बढ़ रही हैं। हाल के महीनों की अनिश्चित प्रवृत्ति और तरलता के मोर्चे पर प्रतिबंधात्मक उपायों को अपनाने के प्रतिबिंब के रूप में, चीनी विकास के पूर्वानुमानों में कटौती की गई है। अन्य उभरते देशों के लिए डॉलर की दरों में वृद्धि की संभावना नकारात्मक है। हालांकि, वित्तीय ढांचे में भारी सुधार ऐसे संकट पैदा करता है जैसे कि XNUMX के दशक के फेड दर वृद्धि चक्र के साथ होने वाले संकट की संभावना नहीं है, भले ही विशिष्ट बुनियादी बातों पर अधिक ध्यान देना होगा।
कच्चे माल के मोर्चे पर, "सामान्यीकरण" की एक प्रक्रिया की उम्मीद है, यानी मुख्य मूल्य मार्गदर्शक मानदंड के रूप में आपूर्ति और मांग के मूल सिद्धांतों पर वापसी। हाल के वर्षों की ज्यादतियों के बाद, उभरते हुए देशों द्वारा अनुभव की गई विकास दर की अस्थिरता के बारे में जागरूकता और तरलता के लिए अग्रणी भूमिका निभाने में कठिनाई के बारे में अब तक माना जाता है।
