7 जुलाई को यूरोपियन सेंट्रल बैंक की काउंसिल ने एक नहीं बल्कि दो अहम फैसले लिए। सबसे उत्सुकता से प्रतीक्षित एक - और एक जो ईसीबी के सामान्य कार्यों के भीतर अधिक आती है - प्रमुख ब्याज दर में एक चौथाई प्रतिशत बिंदु की वृद्धि है, जिस पर बैंकों को पुनर्वित्त आधारित है। दूसरा ईसीबी द्वारा पुनर्वित्त संचालन की गारंटी के लिए पुर्तगाली सार्वजनिक प्रतिभूतियों की पात्रता से बहिष्करण की रेटिंग सीमा के आवेदन को निलंबित करता है। आइए उन्हें क्रम में देखें।
संदर्भ दर में वृद्धि, जो पहले से ही बाजारों द्वारा अपेक्षित है, को आने वाले महीनों में मुद्रास्फीति में इतनी अधिक वृद्धि की आशंका से समझाया जा सकता है, जैसा कि भविष्य में मुद्रास्फीति अधिक होने की उम्मीदों के जाल में है। यदि ऐसा होता है, तो यह आशंका है कि एक बार वितरण श्रृंखला और वेतन निर्माण में शामिल होने के बाद मुद्रास्फीति के हॉटबेड को खत्म करना अधिक कठिन और महंगा हो जाएगा।
इस कार्रवाई के साथ, ईसीबी ने फेड से खुद को और दूर कर लिया, जिसकी फेडरल ओपन मार्केट कमेटी - ईसीबी काउंसिल की समकक्ष संस्था - 22 जून 3,6 को अपनी अंतिम बैठक में अल्ट्रा-एक्सपेंसिव क्वांटिटेटिव ईजिंग से वास्तविक निकास रणनीति को लागू करने में अभी भी हिचकिचा रही थी। . इसलिए, अमेरिकी मुद्रास्फीति 2,6%, यूरोजोन में XNUMX% बनाम, कसने से पहले, फेड मुद्रास्फीति की अपेक्षाओं में वास्तविक वृद्धि देखना चाहता है। इसके उलट ईसीबी इसे रोकना चाहता है।
यह संदेह बढ़ रहा है कि अमेरिका लंबे समय तक नकारात्मक वास्तविक ब्याज दरों को बनाए रखने के उद्देश्य से नीतियों को लागू कर रहा है, ताकि उच्च सार्वजनिक और निजी ऋण से उबरने के लिए समायोजन की सुविधा मिल सके। अवमूल्यन डॉलर के साथ चुकाए जाने के जोखिम के कारण निश्चित रूप से, देश - विशेष रूप से चीन - संयुक्त राज्य अमेरिका के साथ संरचनात्मक अधिशेष में बहुत खुश नहीं हैं। और, आश्चर्य की बात नहीं, जैसे कि यूरो की अधिक स्थिरता की उम्मीदों की गवाही देने के लिए, ऐसा लगता है कि चीनी पूंजी सार्वजनिक ऋण संकट में यूरोपीय देशों पर लगाए गए निजीकरण और/या संबंधित सरकारी बांडों में निवेश करने में रुचि रखती है।
दूसरा निर्णय मुद्रास्फीति के नियंत्रण से संबंधित नहीं है - क़ानून द्वारा, ईसीबी का एकमात्र जनादेश - लेकिन वित्तीय स्थिरता और यूरोपीय संस्थानों की मजबूती के लिए इससे भी अधिक महत्वपूर्ण प्रभाव हो सकते हैं। यह पहले ही तर्क दिया जा चुका है मार्सेलस डी सेको मेरे सामने, हमेशा FISTonline पर - ऐसी स्थितियों में जहां सिस्टम खुद पर शिकंजा कस रहे हैं, रेटिंग के बिना अस्थायी रूप से करना बेहतर है। और आज, प्रश्नकाल में, ट्रिशेट बहुत स्पष्ट रूप से रेखांकित कर रहे थे कि रेटिंग एजेंसियां दो प्रश्न उठाती हैं। एक ओर, एक समस्या है जिसे उचित समय पर संबोधित किया जाना है: उद्योग की अत्यधिक अल्पाधिकारी संरचना (बड़े खिलाड़ी एस एंड पी, मूडीज और फिच हैं) वांछनीय नहीं है, ताकि कुछ खिलाड़ियों से बचा जा सके - शायद वित्तीय शेयरधारकों के संस्थान - बाजारों पर एक प्रमुख प्रभाव रखते हैं। दूसरी ओर, "यह स्पष्ट है कि रेटिंग एजेंसियों के व्यवहार में एक अंतर्निहित प्रति-चक्रीय तत्व है" (1)।
और ईसीबी ने तत्काल इस दूसरी समस्या का जवाब निलंबित कर दिया, यहां तक कि पुर्तगाली सरकारी बांडों के लिए भी (मूडीज द्वारा बीए2, यानी "जंक बॉन्ड्स" में डाउनग्रेड किया गया), नियम के आवेदन को नीचे रेटिंग के साथ पुनर्वित्त प्रतिभूतियों को स्वीकार नहीं करने की आवश्यकता थी। निवेश ग्रेड दहलीज।
ईसीबी द्वारा यह निर्णय बहुत महत्वपूर्ण है, हालांकि सरकारों, विशेष रूप से फ्रांस और जर्मनी द्वारा समर्थन के स्पष्ट विकल्पों का पालन किया जाना चाहिए, जो निस्संदेह यूरोपीय वास्तुकला में दूसरों की तुलना में अधिक महत्वपूर्ण हैं।
जैसा कि हमारे पास पहले से ही कहने का अवसर है, यूरोजोन एक पूरे के रूप में बाहरी खातों में संरचनात्मक असंतुलन से ग्रस्त नहीं है, लेकिन अगर देशों की सरकारें - विशेष रूप से जर्मनी - जो अपने अधिशेष के साथ अन्य सदस्यों के बाहरी घाटे की भरपाई करती हैं क्षेत्र कमजोर देशों की रक्षा के लिए आवश्यक दृढ़ विश्वास नहीं दिखाएगा, भेड़ियों के लिए यह बच्चों का खेल होगा (अटकलें) एक-एक करके मेमनों (कमजोर देशों) को चुरा लेंगे।
पुर्तगाल पर क्रेडिट रेटिंग के उपयोग को निलंबित करने के अपने निर्णय के साथ, ईसीबी ने एक महत्वपूर्ण ईंट स्थापित की है। यह केवल आशा की जानी चाहिए कि, सभी एक साथ, यूरोलैंड के आर्किटेक्ट ईंट की दीवारों का निर्माण जारी रखते हैं - बुद्धिमान छोटे सुअर जिमी के बाद - और बेवकूफ छोटे सुअर टिम्मी की तरह एक स्ट्रॉ झोपड़ी का निर्माण न करें।
* बारी विश्वविद्यालय में राजनीतिक अर्थव्यवस्था के प्रोफेसर, इटली के पूर्व बैंक और विश्व बैंक के प्रबंधक
(1) चक्रीय रेटिंग की समस्या के पहले संदर्भों में से एक है: जी. फेरी, एल. लियू और जेई स्टिग्लिट्ज़ (1999), "द प्रोसाइक्लिकल रोल ऑफ़ रेटिंग एजेंसियां: एविडेंस फ्रॉम द ईस्ट एशियन क्राइसिस", इकोनॉमिक नोट्स।
