इटली, अर्थव्यवस्था बिना क्रेडिट के ठीक हो जाती है लेकिन क्या यह चलेगी?

इतालवी कंपनियों को ऋण को फिर से शुरू करने के लिए प्रोत्साहित करना महत्वपूर्ण है। ऐसा करने के लिए, बैंक बैलेंस शीट पर गैर-निष्पादित ऋणों के बोझ को कम करने के लिए, राष्ट्रीय या यूरोपीय समाधान खोजने के लिए सबसे पहले यह आवश्यक है, जो संस्थानों की क्रेडिट जोखिम को उच्च रखता है। माल्टा में 7-8 अप्रैल को यूरोपीय संघ के वित्त मंत्रियों की बैठक एक प्रभावी रणनीति की रूपरेखा तैयार करने के लिए एकदम सही जगह है।

वास्तव में, व्यापार ऋणों में निरंतर कमी (15,3 से -2011%, 2,2 में -2016%) के बावजूद इतालवी अर्थव्यवस्था की धीमी रिकवरी हो रही है। लेकिन यह ठीक यही कमी है जो अर्थव्यवस्था पर लगे ब्रेक में से एक है, जो फ्रांस और जर्मनी के साथ विकास की खाई को स्पष्ट करने में मदद करती है। विभिन्न क्षेत्रों में प्रदर्शन में बड़े अंतर के साथ, इटली में क्रेडिट भी विनिर्माण में घट गया (19,6 से -2011%, 3,4 में -2016%)।

इटली में क्रेडिटलेस रिकवरी कब तक चल सकती है, जो पहले से ही दो साल पुरानी है? स्पेन में, कॉर्पोरेट ऋण और वित्तीय बाजार के विकास के मामले में एक तुलनीय देश, बिना क्रेडिट के वसूली तीन साल से अधिक समय से चल रही है। ऐसा कैसे? क्योंकि कॉर्पोरेट लाभप्रदता में एक ठोस ऊपर की ओर रुझान है और इसलिए, स्व-वित्तपोषण की संभावना में।

इसके अलावा इटली में कंपनियों का मार्क-अप बढ़ा है (2,9 के न्यूनतम की तुलना में +2012%)। हालांकि, यह इनपुट कीमतों में गिरावट से संबंधित है, न कि स्पेन की तरह यूएलसी से। सीएससी परिदृश्य में, 2017 की दूसरी छमाही में पहले से ही बंद होने के बाद, 2016 में इतालवी मार्जिन कम हो गया है।

इटली में अर्थव्यवस्था की धीमी रिकवरी

इटली में, संकट की शुरुआत के बाद से दूसरी मंदी हमारे पीछे है। लेकिन औद्योगिक और सामाजिक ताने-बाने पर विनाशकारी प्रभाव अभी भी स्पष्ट हैं और अन्य यूरोपीय देशों की तुलना में उत्पादन की गति को कम करने में योगदान करते हैं।

इतालवी सकल घरेलू उत्पाद, मात्रा में, 2015 की शुरुआत से, धीरे-धीरे और बिना किसी ठहराव के विकास पर लौट आया और 2,0 की चौथी तिमाही तक (2016 और 7 के बीच 2013 तिमाहियों के ठहराव के बाद) 2014% की वृद्धि हुई। विशेष रूप से, मशीनरी और परिवहन के साधनों में निवेश पिछले वर्ष (+7,6%) में तेजी से ठीक हुआ है, यह एक संकेत है कि प्रोत्साहन काम कर रहे हैं और कंपनियां प्रतिक्रिया दे रही हैं। दूसरी मंदी में, जो 7 की तीसरी तिमाही से शुरू होकर 2011 तिमाहियों तक चली, जीडीपी में 5,2% की कमी आई (पहली मंदी में -7,6% एक साल में, 2 की दूसरी तिमाही से)। आज यह अभी भी पूर्व-संकट के स्तर (2008 की शुरुआत की तुलना में -7,4%) से बहुत दूर है।

अन्य मुख्य यूरोपीय देशों में अर्थव्यवस्था का एक अलग रुझान था। फ्रांस और जर्मनी में दूसरी मंदी नहीं आई है। स्पेन में यह इटली की तुलना में पहले शुरू हुआ और लंबे समय तक (10 तिमाहियों) तक चला, एक समान संकुचन (-4,9%) दर्ज किया गया। लेकिन वहां रिकवरी, जो 2013 की शरद ऋतु में शुरू हुई थी, इटली की तुलना में लगभग तीन गुना तेजी से आगे बढ़ रही है (+0,7% त्रैमासिक औसत +0,25% के मुकाबले)।

इतालवी कंपनियों के लिए तेजी से दुर्लभ ऋण

क्रेडिट की कमी इटली की अर्थव्यवस्था की धीमी रिकवरी की व्याख्या करने में मदद करने वाले तत्वों में से एक है। इटली में, 3,2-2012 की अवधि (संचयी -2016%; चार्ट ए) में प्रति वर्ष औसतन 15,3% की दर से लगातार पाँच वर्षों तक व्यावसायिक ऋण कम हुए। और 2017 की शुरुआत में गिरावट जारी रही। 2016 में, शीर्ष 4 इतालवी बैंकिंग समूहों द्वारा वितरित व्यवसायों के ऋण में भी कमी आई: -0,8% (व्यक्तिगत संस्थानों के वित्तीय विवरणों पर सीएससी प्रसंस्करण), पूरे बैंकिंग सिस्टम के लिए -2,2% की तुलना में।

विनिर्माण क्षेत्र में, 3,4 में ऋण -2016% दर्ज किया गया, 4,9-2012 में -2014% प्रति वर्ष और 2015 में छोटी वृद्धि (+0,6%) के बाद। ऋणों का स्टॉक 19,6 के मूल्यों से 2011% कम है। विभिन्न विनिर्माण क्षेत्रों के बीच प्रवृत्तियों की सीमा बहुत व्यापक है। 2016 में, यह पेपर-प्रेस क्षेत्र में -8,0% से लेकर खाद्य क्षेत्र में +3,9% तक था; 11 क्षेत्रों में से केवल 2 में सकारात्मक बदलाव दर्ज किया गया। सभी क्षेत्रों के लिए, ऋण का स्टॉक 2011 के स्तर से कम है: न्यूनतम तेल-रसायन-दवा क्षेत्र (-43,7%) में दर्ज किया गया है, एक विषम क्षेत्र जिसके लिए अधिक अलग-अलग डेटा उपलब्ध नहीं हैं। लकड़ी के फर्नीचर (-25,3%) और पेपर-प्रिंटिंग (-25,2%) में उल्लेखनीय कमी आई थी। उन क्षेत्रों में भी जहां हाल के रुझान सकारात्मक हैं, स्टॉक कम रहता है (खाद्य -1,9%)1।

हाल के वर्षों में क्रेडिट में तेज कमी ने कई व्यवसायों को मुश्किल में डाल दिया है, जिन्हें अपने परिचालन निर्णयों में इस प्रतिबंध से निपटना पड़ता है। ज्यादातर मामलों में, क्रेडिट स्टॉक में गिरावट, वास्तव में, कंपनियों की कम मांग के कारण नहीं थी, यह देखते हुए कि आर्थिक गतिविधि में वृद्धि हुई है; बल्कि फर्मों को आपूर्ति पक्ष में ऋण की तंगी का सामना करना पड़ा है।

इटली में ऋण की आपूर्ति पर मुख्य ब्रेक उच्च बैंक गैर-निष्पादित ऋण (141 बिलियन यूरो, 18,6% ऋण के बराबर) है, जो दोहरी गहरी मंदी की विरासत है। शरद ऋतु 2015 के बाद से स्टॉक में इन उच्च मूल्यों पर उतार-चढ़ाव आया है। यह बैंकों के क्रेडिट जोखिम को कम करता है। एक ऐसा मुद्दा जिसे CSC2 द्वारा लंबे समय से रेखांकित किया गया है। इटली में अब तक शुरू किए गए हस्तक्षेप (जिनमें शामिल हैं: क्रेडिट घाटे के एक वर्ष में कर कटौती, दिवालियापन प्रक्रियाओं में तेजी, प्रतिभूतिकृत गैर-निष्पादित ऋणों पर सार्वजनिक गारंटी, एटलांटे फंड का निर्माण) उपयोगी रहे हैं, लेकिन निर्णायक नहीं हैं।

अंततः यूरोपीय संघ के ध्यान में भी पीड़ा आ रही है, जैसा कि मार्च में उपराष्ट्रपति वाल्डिस डोंब्रोव्स्की द्वारा घोषित किया गया था। 7-8 अप्रैल को माल्टा में अगली बैठक में, वित्त मंत्री तीन दिशाओं में राष्ट्रीय पहलों के यूरोपीय समन्वय पर चर्चा करेंगे: बैंकों को अपने खराब ऋणों को आराम करने के लिए प्रोत्साहित करना (ईसीबी ने हाल ही में विस्तृत दिशानिर्देश प्रकाशित किए हैं); खराब ऋणों के लिए राष्ट्रीय द्वितीयक बाजारों के कामकाज में सुधार; गैर-निष्पादित ऋणों के पुनर्गठन में तेजी लाने के लिए कॉर्पोरेट दिवालियापन के लिए राष्ट्रीय नियमों को संशोधित करें (एक मुद्दा जिसे हाल ही में इटली में संबोधित किया गया है)। जनवरी के अंत के ईबीए प्रस्ताव पर भी चर्चा की जाएगी, जिसमें गैर-निष्पादित ऋणों को स्थानांतरित करने के लिए एक यूरोपीय वाहन का निर्माण किया जाएगा, जिस पर, हालांकि, आवश्यक आम सहमति प्रतीत नहीं होती है। सामान्य तौर पर, क्षेत्र में एक भी संयुक्त कार्रवाई नहीं लगती है। हालांकि, यह महत्वपूर्ण है कि समाधानों को परिभाषित किया जाए जो कि क्रेडिट चैनल को फिर से शुरू करने के लिए जल्दी से कार्य कर सकते हैं, जिसे विभिन्न यूरोपीय संघ के देशों में अवरुद्ध कर दिया गया है।

उदाहरण के लिए, स्पेन में व्यापार ऋण घट रहे हैं और यहां तक ​​कि इटली की तुलना में तेज दर पर (-10,0% प्रति वर्ष 2012-2016 में), हालांकि संकट से पहले बहुत अधिक बढ़ रहे थे। इसके विपरीत, फ्रांस में तीन वर्षों से (3,7-2014 में +2016% वार्षिक) और जर्मनी में दो वर्षों के लिए (1,9-2015 में +2016% वार्षिक) ऋण पहले से ही बढ़ रहे हैं और आर्थिक गतिविधि के विस्तार के साथ हैं।

क्रेडिट और आर्थिक गतिविधि के बीच पारंपरिक लिंक

ऋण से सकल घरेलू उत्पाद तक का कारणात्मक संबंध ऐतिहासिक रूप से बहुत मजबूत रहा है। अतीत में, इटली और अन्य जगहों पर, विकास को बैंक ऋणों द्वारा बढ़ावा मिला है। उदाहरण के लिए, 2004-2007 में स्पेन में कंपनियों के लिए ऋण प्रति वर्ष औसतन 24%, इटली में 9%, फ्रांस में 8% की दर से बढ़ा। इन सभी देशों ने उस अवधि में आर्थिक विस्तार दर्ज किया (इटली में 1,5-2004 में प्रति वर्ष औसतन 2007%)। विभिन्न विश्लेषणों ने संकट-पूर्व चरण में सकल घरेलू उत्पाद की वृद्धि में ऋण द्वारा प्रदान किए गए महत्वपूर्ण योगदान पर प्रकाश डाला है।

हालांकि, वर्तमान चरण में व्यवसायों के लिए ऋण की कमी इतालवी विकास को रोक रही है। ऐसा इसलिए है क्योंकि यह कई कंपनियों को नए उत्पादक निवेशों के लिए संसाधनों की कमी का कारण बनता है, गोदाम के लिए और कुछ मामलों में, यहां तक ​​कि वर्तमान गतिविधि के लिए भी। हालांकि, अन्य कंपनियां, जिनके पास अधिक स्व-वित्तपोषण या पूंजी बाजार तक सीधी पहुंच की संभावना है, वे बैंक ऋण की कमी को दरकिनार करते हुए विकास करने में सक्षम हैं।

मार्जिन और स्व-वित्तपोषण में एक नाजुक वृद्धि

इटली में हाल के वर्षों में मार्क-अप की वसूली हुई है, जो कॉर्पोरेट लाभप्रदता का एक उपाय है, हालांकि यह अभी भी संकुचित स्तर (ग्राफ बी) पर है। विनिर्माण में यह 0,6 में 2016% और 2,3-2013 में संचयी 2015% (5,2-1996 में -2012% संचयी के बाद) की वृद्धि हुई। समग्र रूप से अर्थव्यवस्था में, 2016-1,0 में +2013% (2015-4,4 में -1996%) के बाद, 2012 में मार्कअप स्थिर रहा। जोड़े गए मूल्य के प्रतिशत के रूप में व्यक्त जीओपी पर डेटा, इस सुधार की पुष्टि करता है: 1,6 में विनिर्माण में +2016 प्रतिशत अंक, 3,4-2013 में जमा हुए +2015 अंक के बाद (यह 10-1995 में 2012 अंक गिर गया था)।
 
हालाँकि, यह सब इसलिए हुआ क्योंकि इनपुट की कीमतें गिर गईं (विनिर्माण में - 6,5-2013 में संचयी 2015% और 0,1 में -2016%), विशेष रूप से कच्चे माल की कीमतें। इसके बाद कंपनियों की बिक्री कीमतों में कम चिह्नित और पहले से ही रुकी हुई कटौती (3,2-2013 में -2015%, 0,6 में +2016%) थी। श्रम लागतों में प्रवृत्ति से मार्जिन की वसूली को लाभ नहीं हुआ। ULC, यानी संकट के पहले और उसके दौरान बढ़ने के बाद उत्पादित प्रति यूनिट श्रम लागत, पिछले दो वर्षों में काफी हद तक अपरिवर्तित रही है (0,2 में विनिर्माण में + 2016%, 2015 में शून्य के बाद)।

इसलिए, कच्चे माल की कीमतों में वृद्धि के जोखिम के संपर्क में इटली में मार्जिन और स्व-वित्तपोषण क्षमता की वसूली नाजुक है। जैसा कि अपेक्षित था, 2016 में होना शुरू हुआ और मार्क-अप में वृद्धि को पहले ही रोक दिया है।

इतालवी क्रेडिटलेस रिकवरी कितने समय तक चल सकती है?

इसलिए, इटली में, दो वर्षों (2015-2016) के लिए अर्थव्यवस्था की धीमी रिकवरी हुई है जो व्यवसायों के लिए ऋण में तेज संकुचन के साथ होती है। सवाल यह है कि यह कितने समय तक चल सकता है?

स्पेन तुलना का एक उपयोगी शब्द प्रदान करता है। सबसे पहले क्योंकि यह कॉर्पोरेट ऋण की डिग्री और वित्तीय बाजारों तक उनकी सीधी पहुंच की संभावना के मामले में इटली के समान है और इसलिए, व्यवसाय के लिए वित्तपोषण के विभिन्न स्रोतों के महत्व के संदर्भ में। नाममात्र सकल घरेलू उत्पाद के प्रतिशत के रूप में व्यवसायों के लिए ऋण द्वारा मापा गया बैंक ऋण की डिग्री इटली में गिर रही है और 2011 की चोटियों (45,3 में 2016%, 54,6% से) से बहुत नीचे गिर गई है, जबकि मूल्यों से ऊपर शेष है 44,3 के दशक की शुरुआत (चार्ट सी)। स्पेन में यह उच्च था और जल्दी ही इटली की तुलना में निचले स्तर पर गिर गया (85,3%, 2008 में XNUMX% से)। फ्रांस में यह बढ़ रहा है और इतालवी से दूर नहीं है, जर्मनी में यह कम है और घट रहा है।

इसके अलावा, स्पेन में भी ऋण में गिरावट के बावजूद जीडीपी (और इटली की तुलना में तेजी से) बढ़ रहा है। स्पैनिश क्रेडिटलेस रिकवरी तीन साल से अधिक समय से चल रही है। यह कैसे संभव है, यह समझना जरूरी है। निवेश और मौजूदा संपत्ति को बढ़ाने के लिए, वित्तपोषण होना आवश्यक है, चाहे वह बैंक हो, गैर-बैंक या कंपनी का आंतरिक। मुद्दा यह है कि स्पेन में भी मार्जिन बढ़ रहा है और वे इटली की तुलना में और लंबे समय से बहुत अधिक कर रहे हैं: विनिर्माण में GOP 0,1 में 2016 प्रतिशत अंकों की वृद्धि हुई, 7,3-2013 में +2015 अंक और +2,9 में जमा होने के बाद 2010-2012 में पहले से ही अंक।
इसने स्पेन में GOP को इटली की तुलना में बहुत अधिक स्तर पर ला दिया है: 46,5 में 2016%, 2,3% की तुलना में। इसलिए, हाल के वर्षों में स्पेनिश कंपनियों के लिए स्व-वित्तपोषण की संभावना बहुत बढ़ गई है। इसके अलावा, यह लाभप्रदता में एक मजबूत सुधार है, क्योंकि यह श्रम लागत में संयम की लंबी प्रवृत्ति के कारण होता है: 0,4 में स्पेनिश विनिर्माण यूएलसी का -2016%, 11,8-2013 में जमा -2015% और -3,0% के बाद पहले से ही 2010-2012 में।

इसलिए, इटली में, बैंक ऋण के बिना आर्थिक सुधार के स्पेन में लंबे समय तक टिकने की बहुत कम संभावना है। इतालवी कंपनियों के मार्जिन में कमी 2016 की दूसरी छमाही में पहले ही आ चुकी है। सीएससी परिदृश्य में, 2017 में एक नया क्षरण दर्ज किया गया है। इसलिए, स्व-वित्तपोषण बढ़ना बंद हो जाता है और फिर घट जाता है। यह तेल और गैर-ऊर्जा दोनों वस्तुओं के लिए उच्च कीमतों की प्रवृत्ति के कारण होता है।

यही कारण है कि इतालवी कंपनियों को, नए निवेशों को वित्तपोषित करने और मौजूदा गतिविधि में वृद्धि के लिए, आंतरिक संसाधनों को देखते हुए, जो गैर-बैंक स्रोतों तक पहुंच और सीमित पहुंच को रोकते हैं, तत्काल ऋण देने को फिर से शुरू करने की आवश्यकता है। गतिविधि की पहले से ही धीमी वसूली को धीमा न करने के लिए, जिसे श्रमसाध्य रूप से शुरू किया गया है।