युद्ध और मुद्रास्फीति: ईसीबी पर्याप्त नहीं है, "रूस के नल बंद करना" लुक्रेज़िया रीचलिन का दावा करता है

डॉलर की केंद्रीयता के आधार पर, ब्रेटन वुड्स के बाद के वैश्विक वित्तीय संतुलन, उस गति के साथ बदल रहे हैं जो कुछ महीने पहले अकल्पनीय था। यूरोप, पूर्ण संघर्ष में दो महाशक्तियों के बीच निचोड़ा हुआ, अपने दरवाजे पर युद्ध के साथ दुनिया में अपने भविष्य को फिर से डिजाइन करने की कोशिश कर रहा है और महाद्वीपीय अर्थव्यवस्था को गतिरोध के खतरनाक सर्पिल में लाने में सक्षम एक मुद्रास्फीति धक्का है। साथ ही इस कारण से, यूरोपीय मौद्रिक नीति बैरोमीटर होगी जिस पर यह समझने के लिए ध्यान दिया जाना चाहिए कि संघ दुनिया में कितना कमजोर या कितना मजबूत हो पाएगा जिसमें मुद्राएं भी वैश्विक शक्ति की नई महत्वाकांक्षाओं को चिन्हित करेंगी।

ल्यूक्रेटिया रीचलिन अंतरराष्ट्रीय स्तर पर सबसे प्रभावशाली अर्थशास्त्रियों में से एक हैं, में पढ़ाते हैं लंदन बिजनेस स्कूल, फाउंडेशन के ट्रस्टी हैंअंतर्राष्ट्रीय वित्तीय रिपोर्टिंग मानक और यूरोपीय नीति अनुसंधान केंद्र. 2005 से 2008 तक वह यूरोपीय सेंट्रल बैंक में अनुसंधान महानिदेशक थीं। पूर्वानुमान विधियों और आर्थिक चक्र पर उनका शोध दुनिया भर के केंद्रीय बैंकों द्वारा उपयोग किया जाता है और मौद्रिक नीति के भविष्य पर उनके योगदान फ्रैंकफर्ट और ब्रुसेल्स में सबसे ज्यादा सुने जाते हैं।

फेड ने ब्याज दरें बढ़ा दी हैं, जैसा कि बैंक ऑफ इंग्लैंड ने किया है। दूसरी ओर, ईसीबी के पास चीजों की एक अलग दृष्टि है, जैसा कि क्रिस्टीन लेगार्ड कहते हैं: "युद्ध यूरोपीय अर्थव्यवस्था को अज्ञात क्षेत्र में ले जाता है"। युद्ध यूरोपीय मौद्रिक नीति की योजनाओं को विफल करने के लिए नियत क्यों है?

"क्योंकि क्षितिज पर मंदी की स्थिति से इंकार नहीं किया जा सकता है. आपूर्ति-पक्ष के झटके के कारण वर्तमान मुद्रास्फीति, मौद्रिक नीति द्वारा शायद ही हमला किया जा सके। यह वास्तव में एक मुद्रास्फीति है जो बड़े पैमाने पर ऊर्जा और कच्चे माल के कारण होती है। अत्यधिक प्रतिबंधात्मक मौद्रिक नीति का भी उत्पादन और आर्थिक चक्र पर नकारात्मक प्रभाव पड़ेगा। विकास और मूल्य स्थिरता को बनाए रखने के लिए संतुलन नाजुक है, मौद्रिक नीति और राजकोषीय नीति के बीच समन्वय के एक और चरण की आवश्यकता होगी»।

एक संतुलन जो मुद्रास्फीति के खिलाफ लड़ाई को फेडरल रिजर्व और बैंक ऑफ इंग्लैंड की नीतियों से भी अधिक जटिल बना देता है।

«जब आर्थिक तनाव के परिदृश्य उत्पन्न होते हैं, तो संघ को विभिन्न संप्रभु ऋणों की दरों पर फैलाव के विस्तार का खतरा भी होना चाहिए। "फ्लाइट-टू-क्वालिटी" घटना, इतालवी और स्पैनिश ऋण से जर्मनी और उत्तरी देशों की उड़ान, अन्य केंद्रीय बैंकों की तुलना में ईसीबी को जिन चरों से निपटना है, उन्हें बढ़ाता है।

मौद्रिक नीति के अलावा, लघु से मध्यम अवधि में यूरोपीय अर्थव्यवस्था पर युद्ध का सबसे स्पष्ट प्रभाव क्या होगा?

«हम पहले से ही अल्पावधि का अनुभव कर रहे हैं। कच्चे माल और ऊर्जा की लागत बढ़ रही है। गैस के लिए रूस पर सबसे अधिक निर्भर दो देश जर्मनी और इटली हैं, दो बहुत ही जुड़ी हुई अर्थव्यवस्थाएं हैं जो आर्थिक चक्र में तेज मंदी का सामना करेंगी। यह यूरोजोन के बाकी हिस्सों में भी फैल जाएगा। पहले हमारे पास एक मजबूत रिकवरी और मुद्रास्फीति थी, जो हालांकि मजबूत थी, जिसे अस्थायी माना जाता था, निकट भविष्य में हमें विकास में मंदी और उच्च मुद्रास्फीति दोनों का सामना करना पड़ेगा। मध्यम अवधि में, मुद्रास्फीति के विकास को समझने के लिए युद्ध की अवधि और रूस के खिलाफ प्रतिबंधों को कड़ा करने के यूरोप के विकल्पों को देखना आवश्यक होगा। क्या गैस की खरीद बंद हो जाएगी? जर्मनी में प्रभाव 1 से 2% के बीच की वृद्धि में कमी का अनुमान है, लेकिन कुछ लोग हैं जो सोचते हैं कि यह 3% तक भी पहुँच सकता है»।

क्या आप और भी सख्त प्रतिबंध नीति के पक्ष में हैं?

"हाँ, यह मेरे लिए एक स्पष्ट बात होगी। हमें रूस पर टैप बंद करने की जरूरत है।"

इसलिए ऊर्जा युद्ध का लंबे समय तक मुद्रास्फीति पर शक्तिशाली प्रभाव पड़ेगा। किसी भी स्थिति में, किस संख्या के साथ, यह यूरोप में भी ब्याज दरों में वृद्धि को ट्रिगर करने का लगभग अनिवार्य तरीका होगा?

«मौद्रिक नीति लीवर का उपयोग पहले से ही बजट के लिए किया गया है। ECB ने पहले ही मात्रात्मक सहजता योजनाओं के व्यवधान को निर्धारित कर दिया है। पहले सरकारी बॉन्ड की खरीदारी में आसानी होगी और फिर समय के साथ दरों में बढ़ोतरी होगी। हालांकि, अगर यूरोप मंदी में प्रवेश करता है तो ईसीबी अधिक विवेकपूर्ण नीति पर विचार कर सकता है। और किसी भी मामले में, विभिन्न यूरोज़ोन देशों की संप्रभु दरों के बीच अंतर में वृद्धि के कारण वित्तीय विखंडन से बचने के लिए तदर्थ साधनों के साथ तैयार रहें। इसका मतलब एक लक्षित सरकारी बॉन्ड खरीद योजना की परिकल्पना करना है, जैसा कि महामारी के लिए हुआ था।"

यह देखते हुए कि मौद्रिक नीति बड़े पैमाने पर ऊर्जा आघात से उत्पन्न मुद्रास्फीति को रोकने में सक्षम नहीं है, और भी कम ब्याज दरों के संदर्भ में। आप कौन से अन्य उपकरण स्थापित करने का प्रयास करेंगे?

«इस मामले में, मौद्रिक नीति इसे अकेले नहीं कर सकती, इसके पास विशिष्ट कीमतों को हिट करने के लिए कोई हथियार नहीं है। या बल्कि, यह केवल एक दर्दनाक और लंबे समय तक मंदी पैदा करने की कीमत पर ऐसा कर सकता है जो औसत मूल्य स्तर को कम करता है। उदाहरण के लिए, 2011 में मुद्रास्फीति मौजूदा एक से कम, लगभग 4% के साथ, ईसीबी ने दरों में वृद्धि करने का फैसला किया, जो संप्रभु ऋण संकट के बीच में दूसरी मंदी का कारण बना। आज, मौद्रिक नीति को 2% मध्यम अवधि के लक्ष्य पर दृढ़ रहना चाहिए लेकिन लचीला रहना चाहिए। इसके बाद सरकारों को अपना काम करना होगा।

अंतिम हथियार राजकोषीय है।

«हम पहले ही इटली में ऊर्जा की कीमतों को नियंत्रित करने के उद्देश्य से वित्तीय उपायों को देख चुके हैं। मूल्य नियंत्रण की चर्चा अन्यत्र की गई है। मेरी राय में, इसके बजाय ऊर्जा परिवर्तन को मजबूत प्रोत्साहन दिया जाना चाहिए और राज्य के बजट का उपयोग उन लोगों की भरपाई के लिए किया जाना चाहिए जिन्हें संक्रमण में दंडित किया गया है। स्वाभाविक रूप से इससे राज्य का खजाना खर्च होगा। लेकिन मुद्रास्फीति से लड़ने के लिए CO2 उत्सर्जन को कम करने के उद्देश्यों को छोड़ देना और इस प्रकार यूरोप के रणनीतिक उद्देश्य को छोड़ देना एक गलती होगी।"

क्या यूक्रेन में युद्ध यूरोपीय राजनीति में मुख्य परिदृश्य के रूप में मंदी लाने में सक्षम है?

"हम अभी तक मंदी के दौर में नहीं हैं, लेकिन हाल के विकास के आंकड़े चिंताजनक हैं। मुद्रास्फीतिजनित मंदी एक परिकल्पना से अधिक है।'

एक अनुकूल मौद्रिक नीति ढांचे में, मुद्रास्फीति का इतालवी सार्वजनिक ऋण पर क्या प्रभाव पड़ सकता है?

“मध्यम रूप से उच्च लेकिन स्थिर मुद्रास्फीति का ऋण पर सकारात्मक प्रभाव पड़ सकता है। हालांकि, वित्तीय बाजारों को यह मानना ​​जारी रखना चाहिए कि ईसीबी उन्हें नियंत्रित करने में सक्षम है। हालांकि, यह जोखिम है कि नियंत्रण से बाहर मुद्रास्फीति का विकास और सकल घरेलू उत्पाद पर इतना नकारात्मक प्रभाव पड़ेगा कि ऋण और घाटे की स्थिरता को नियंत्रित करने के लिए सभी मापदंडों को कमजोर कर देगा। सब कुछ जुड़ा हुआ है, सफलता की कुंजी विकास, मुद्रास्फीति और ऋण स्थिरता की गारंटी देने वाली दरों का मिश्रण उत्पन्न करना है। इतिहास सिखाता है कि चरम समाधान खतरनाक होते हैं».

इसलिए कम से कम सार्वजनिक ऋण पक्ष पर मुद्रास्फीति के सकारात्मक प्रभाव की उम्मीदें बहुत अनिश्चित हैं।

«थोड़ी सी महंगाई का प्रदर्शन नहीं करना है। इसके अलावा, ऋण द्वारा वित्तपोषित एक नए सार्वजनिक व्यय प्रयास का सामना करते हुए, कम से कम आंशिक मुद्रीकरण को बाहर नहीं किया जाना चाहिए, अर्थात ऐसी स्थिति जिसमें केंद्रीय बैंक जारी किए गए नए ऋण का एक हिस्सा प्राप्त कर लेता है। कोविड के समय, ईसीबी ने हमारे उत्सर्जन का 70% खरीदा था, इसलिए पहले ही आंशिक मुद्रीकरण हो चुका है। आज हम एक ऐसे मौसम में प्रवेश कर रहे हैं जिसमें राजकोषीय नीति का विस्तार जारी रहेगा: सैन्य और सामाजिक खर्च में वृद्धि के कारण और ऊर्जा संकट के समर्थन में। इस स्थिति में, मुद्रीकरण क्रेडिट जोखिम को केंद्रीय बैंक द्वारा अवशोषित करने का कारण बनता है। हालांकि, बदले में, मुद्रास्फीति का जोखिम बढ़ जाता है। जरूरी नहीं कि आपके पास मुद्रास्फीति हो, लेकिन आप जोखिम बढ़ाते हैं कि यह बढ़ेगा। नई प्रतिभूति खरीद कार्यक्रमों और मौद्रिक नीतियों को समायोजित करने के बीच, ईसीबी वास्तव में एक जटिल और नाजुक ढांचे में आगे बढ़ने के लिए नियत है"।

एक ऐसे परिप्रेक्ष्य में जिसमें संघर्ष "अंदर" और "बीच" वित्तीय प्रणालियों (पश्चिम बनाम पूर्व) में खेलने में सक्षम होंगे, क्या यूरोपीय संघ आज तक अनिवार्य रूप से केवल एक आर्थिक संस्था है, एक पर अधिक भार लेने में सक्षम होगा वैश्विक स्तर?

"यह असली सवाल है। हम वित्तीय वैश्विक व्यवस्था के एक नए पुनर्स्थापन को देखने के लिए बाध्य हैं। हमने देखा है कि सभी उभरते हुए देश रूस के खिलाफ खड़े नहीं हैं। भंडार के रूप में उपयोग की जाने वाली मुद्राओं में विविधता लाने की होड़ होगी, ब्रेटन वुड्स के बाद की प्रणाली पूर्ण संकट में है। डॉलर संयुक्त राज्य अमेरिका के लिए आर्थिक और भू-राजनीतिक शक्ति का एक असाधारण लीवर है। इसके लिए यूरोप को यह तय करना होगा कि वह बड़ा होकर क्या करेगा».

क्या अमरीका का सहायक अभिनेता या वह पश्चिमी अर्थव्यवस्था के गुरुत्वाकर्षण के एक महान केंद्र के रूप में भूमिका निभाएगा?

"यदि यह डॉलर के बराबर पर्याप्त आकार और गहराई का यूरो-संप्रदाय ऋण बाजार विकसित नहीं करता है, तो यह संयुक्त राज्य अमेरिका को अग्रिम पंक्ति में शामिल करने में सक्षम नहीं होगा। महाशक्ति के रूप में प्रतिस्पर्धा करने के लिए यूरोपीय संघ अभी भी एक आर्थिक क्षेत्र में खंडित है। हमें यह नहीं भूलना चाहिए कि यूक्रेनियन की त्वचा पर आज जो युद्ध लड़ा जा रहा है वह एक ऐसा युद्ध है जिसका उद्देश्य भविष्य के भू-राजनीतिक संतुलन को बदलना है।"