आइए कोशिश करें कि हाथी के बारे में न सोचें। आइए एक संख्या, एक अवधारणा, कुछ भी कल्पना करें लेकिन एक हाथी के बारे में सोचने से बचने का प्रयास करें। हम यह कर सकते हैं। अनंत संख्याएँ हैं या, जैसा कि गियोरडनो ब्रूनो ने लिखा है, अनंत संसारों पर चिंतन करना है और यह देखना कठिन है कि क्यों अभी, हमें जो कुछ भी करना है, हमें वास्तव में एक हाथी के बारे में सोचना शुरू करना होगा। बस ध्यान केंद्रित करें, थोड़ी इच्छाशक्ति का उपयोग करें, ध्यान तकनीकों के साथ स्वयं की सहायता करें और हाथी हमारे विचारों में प्रकट नहीं होगा।
आसान है ना? नहीं बिलकुल नहीं। लगभग असंभव। हम प्रलोभन में भी आ सकते हैं, दिमाग में आने वाले सभी हाथियों के बारे में स्वतंत्र रूप से सोचें और देखें कि क्या होता है। देर-सबेर अगर हमने इस बीच हाथियों को अपने जीने की वजह बनाने का फैसला नहीं किया तो कुछ और ही दिमाग में आएगा।
के अंत का विचार बड़ी स्टॉक रैली (और बंधन) इन वर्षों में कई निवेशकों के लिए इतना दर्दनाक है कि वे इसके बारे में सोचने की कोशिश नहीं करना पसंद करते हैं। हालाँकि, जितना अधिक आप विचार को दरवाजे से बाहर निकालने की कोशिश करते हैं, उतना ही वह खिड़की से वापस आता है। और फिर आइए इस पर विचार करने का प्रयास करें।
यह ज्ञात है कि मनुष्य, जब अचानक किसी बहुत अप्रिय चीज का सामना करता है, तो पहले उसकी संभावना को नकारने की कोशिश करता है, लेकिन फिर, जब वास्तविकता सिद्धांत हावी हो जाता है, तो वे बातचीत करने की कोशिश करते हैं। सातवीं मुहर के बर्गमैन के महान शूरवीर ने यही किया जब वह मौत को उसके साथ शतरंज खेलने के लिए राजी करके समय खरीदने की कोशिश करता है।
एक बड़ी स्टॉक रैली के लिए, अंत से निपटने का अर्थ है किसी की अपेक्षाओं को कम करना और लंबी अवधि का व्यापार करना फ्लैट बैग (या, जैसा कि वे शब्दजाल में कहते हैं, पार्श्व)। बहुत कम मज़ा, निश्चित रूप से, लेकिन स्टॉक पिकर, लंबे / छोटे व्यापारियों और लाभांश शिकारी के लिए तिरस्कृत नहीं होना चाहिए। संक्षेप में, कुछ ऐसा जिसमें कमाई करना अधिक कठिन है, लेकिन असंभव नहीं।
हालाँकि, यह भी होता है कि अर्थशास्त्री और रणनीतिकार, अपने सभी मॉडल, समीकरणों और वैज्ञानिकता के लिए महान आकांक्षाओं के साथ, अन्य सभी की तरह, अजीब अंधविश्वासों के अधीन हैं। यदि 86 वर्षों के लिए किसी भी अर्थशास्त्री या रणनीतिकार या प्रबंधक ने लंबी अवधि में एक सपाट शेयर बाजार की भविष्यवाणी करने का जोखिम नहीं उठाया है, तो यह अशुभ मिसाल के कारण है इरविंग फिशर.
फिशर (1867-1947) असाधारण रूप से शानदार और रचनात्मक विचारों वाले अर्थशास्त्री थे। एक ठोस मात्रात्मक पृष्ठभूमि और एक नवशास्त्रीय सेटिंग से शुरू होकर, वह अर्थमिति और अद्वैतवाद के अग्रदूत बन गए, लेकिन उन्होंने ऋण अपस्फीति जैसी अवधारणाओं को भी विस्तृत किया, जिससे हाइमन मिन्स्की (1919-1996) जैसे कट्टरपंथी पोस्ट-कीनेसियन चले गए। अर्थव्यवस्था और वित्तीय बाजारों की आंतरिक अस्थिरता पर एक सिद्धांत।
फिशर की महानता को हमेशा अंदरूनी लोगों द्वारा पहचाना गया है। Schumpeter, Friedman और Tobin, हालांकि बहुत अलग दृष्टिकोण से शुरू करते हुए, उन्हें अब तक के सबसे महान अमेरिकी अर्थशास्त्री के रूप में परिभाषित किया है। आम जनता में, हालांकि, 1929 के महान दुर्घटना से कुछ दिन पहले जारी एक लंबी अवधि के उच्च स्तर पर एक स्थिर शेयर बाजार की दुर्भाग्यपूर्ण भविष्यवाणी के लिए फिशर पर लानत स्मृति गिर गई।
इन प्रसिद्ध अंतिम शब्दों ने फिशर को उनकी प्रतिष्ठा के अलावा उनके व्यक्तिगत भाग्य का बहुत नुकसान पहुँचाया। तब से, हमने कहा, किसी के पास दीर्घकालिक दुष्प्रभावों की भविष्यवाणी करने का साहस नहीं है। दूसरी ओर, जो व्यावहारिक रूप से कभी भी प्रकृति में अस्तित्व में नहीं रहे हैं, यहां तक कि अपेक्षाकृत स्थिर ऐतिहासिक अवधियों में भी कम ऋण के साथ नहीं।
की सीख हेमान मिनस्कीआखिरकार, यह सुनिश्चित करने में शामिल था कि एक स्थिर अर्थव्यवस्था एक स्थिर शेयर बाजार नहीं बल्कि एक बढ़ते शेयर बाजार (या रियल एस्टेट बाजार) को उत्पन्न करती है, जब तक बुलबुला, फटना, अर्थव्यवस्था पर वापस फ़ीड करता है और इसे मंदी में भेजता है। संयोग से, यह उत्सुक है कि मिंस्की ने फिशर के पाठ से लंबी अवधि की स्थिरता पर पूरी तरह से विपरीत निष्कर्ष निकालने के लिए कैसे शुरुआत की।
यदि पार्श्वता एक अपवाद है (दिसंबर और मध्य अगस्त के बीच वॉल स्ट्रीट पर ऐसा मामला था), तो हमें यह तय करने की आवश्यकता है कि क्या हम वापस ऊपर जा सकते हैं या यदि हमें और भी नीचे जाने की तैयारी करनी चाहिए। हमारी समझ यह है कि हम कभी भी बड़े उतार-चढ़ाव के साथ ऊपर और नीचे जाएंगे, मामूली नई ऊंचाई की संभावना के साथ और यह अवधि हाल के चढ़ावों की तुलना में विषम रूप से कम है, लेकिन अगली मंदी तक विनाशकारी नहीं है।
दूसरे शब्दों में, यह अंत नहीं है, बल्कि एक ऐसे अंत की शुरुआत है जो काफी लंबा हो सकता है। 15 की कमाई के 2016 गुना पर, एसपी 500 समतापमंडलीय रूप से उच्च नहीं है, खासकर जब आप मानते हैं कि औसत गुणक, 1960 से आज तक, 16 गुना रहा है।
हमारी राय में, हालांकि, बाजार स्थिर हो गया है क्योंकि कमाई बढ़ने के लिए संघर्ष करेगी और क्योंकि फेड द्वारा किसी भी बढ़ोतरी को रोक दिया जाएगा, जो दरों को बढ़ाने के लिए शेयर बाजार पर अनुकूल क्षणों का लाभ उठाएगा। अंत में, हमेशा यही समस्या होती है। राजकोषीय नीति पंगु है, मौद्रिक नीति कम व्यापक है, क्रेडिट टैप अब दुनिया में कहीं भी बड़े पैमाने पर उपयोग करने योग्य नहीं है और अमेरिका, जर्मनी और जापान में हम उत्पादन कारकों के पूर्ण उपयोग के करीब हैं।
इसका मतलब है, जहां तक नजर जाती है, कम से कम वृद्धि और इसके परिणामस्वरूप, दुर्घटना की स्थिति में, मंदी का जोखिम जारी है। इस संदर्भ में, जोखिम प्रीमियम में वृद्धि और इक्विटी गुणकों को अधिक रक्षात्मक स्तरों पर वापस लाने के लिए यह तर्कसंगत है।
उस ने कहा, सब खो नहीं गया है। यूरोप का मूल्यांकन अमेरिका की तुलना में कम है और वैध रूप से 2016 की तुलना में 2015 से भी बेहतर होने की उम्मीद कर सकता है। ईसीबी ने पहले ही संकेत दिया है कि, यदि आवश्यक हो, तो यह मात्रात्मक सहजता नीति को और अधिक आक्रामक बना देगा। जापान, अपने हिस्से के लिए, एक अति-विस्तार वाली मौद्रिक नीति को बनाए रखेगा, जबकि चीन, अगर सही नीतियों को अपनाने का साहस रखता है, तो वह विकास के एक सभ्य और रक्षात्मक स्तर पर व्यवस्थित हो पाएगा।
असली चमत्कार, सफेद नाइट जो आर्थिक चक्र और स्टॉक बुल मार्केट के बचाव के लिए दौड़ता है, एंटीऑक्सिडेंट जो उनके जीवन को बढ़ाता है, वह होगा उत्पादकता वृद्धि, आज दुख की बात है शून्य पर।
गुलाबी चश्मा पहनने की कोशिश करते हुए हम कह सकते हैं कि दोनों में से एक। या क्या हम वास्तव में पूर्ण रोजगार में हैं और फिर उत्पादकता में निवेश फिर से शुरू होने वाला है। या, जैसा कि कबूतर कहते हैं, अभी भी कई छिपे हुए बेरोजगार या अर्ध-बेरोजगार लोग हैं, इसलिए हम पूर्ण रोजगार पर नहीं हैं और दरें अभी भी लंबे समय तक कम रह सकती हैं। हम देखेंगे। फिलहाल हम इस विचार के साथ इक्विटी में निवेश करते हैं कि शेयर बाजार पर 2015 मौजूदा स्तरों से 5 प्रतिशत ऊपर समाप्त हो सकता है।
