Il निवेशक दुनिया दो भागों में बंटा हुआ है, वे जिन्होंने 2009 से लेकर आज तक स्टॉक एक्सचेंजों और बांडों के उदय का सहारा लिया है और वे जो 2008 की आपदा से भयभीत होकर खड़े रहे और तरल बने रहे। पूर्व ने बहुत सारा पैसा कमाया (या कम से कम बरामद किया), बाद वाले को वैज्ञानिक रूप से नकारात्मक वास्तविक (और हाल ही में नाममात्र) रिटर्न के माध्यम से नीति निर्माताओं द्वारा कम कर दिया गया है।
ढेर सारा पैसा कमाना अक्सर आपके सिर चढ़कर बोलता है। एक लंबा बैल बाजार मन को मदहोश कर देता है और जो कोई भी इसमें भाग लेता है जल्दी या बाद में विशेष रूप से बुद्धिमान महसूस करना शुरू कर देता है और यह सोचने लगता है कि वे उन कुछ लोगों में से हैं जिन्होंने यह समझ लिया है कि दुनिया ने सामान्य गलतियों में नहीं पड़ना सीख लिया है और वास्तव में इसके लिए बदल गया है बेहतर। यह वह चरण है जिसमें सबसे समझदार निवेशक नाव में ओरों को खींचते हैं, जबकि जो लोग भाग्यशाली होते हैं वे उत्साह से बह जाते हैं और मानवता की प्रतीक्षा करने वाले शानदार और प्रगतिशील भाग्य के बार्ड के सिद्धांतों में विश्वास करना शुरू करते हैं। एक दुखद भाग्य उनका इंतजार कर रहा है, लेकिन इससे भी ज्यादा दुख की बात यह है कि वे लोग हैं जो वृद्धि के दौरान सतर्क रहे हैं और आखिरी या आखिरी मिनट में प्रवेश करने का फैसला करते हैं। वहाँ 1999-2000 का बुलबुला, सभी बुलबुलों की तरह, बड़े पैमाने पर हाल ही में परिवर्तित हुए लोगों द्वारा बनाया गया था।
आज, हालांकि, जलवायु अलग है, कम से कम दिखने में। महान प्रबंधकोंजो वास्तव में अच्छे हैं, वे कोई उत्साह नहीं दिखा रहे हैं। सबसे अधिक संशयवादी वे हैं जिन्होंने उत्थान को सबसे अधिक सवार किया है। यहां तक कि व्यक्तिगत निवेशक, जो आमतौर पर हार मान लेते हैं, इक्विटी के बारे में चिंतित नहीं हैं। अमेरिका में, इक्विटी फंड महीनों से शुद्ध बहिर्वाह दर्ज कर रहे हैं, अंतर्वाह नहीं।
समस्या कहाँ है, फिर? यह इस तथ्य में निहित है कि बहुत से लोग जो इक्विटी छोड़ते हैं या कभी इसमें प्रवेश नहीं करना चाहते हैं, के बीच का अंतर बिल्कुल स्पष्ट नहीं है बांड और नकद (नकदी से हमारा तात्पर्य चालू खाते या जमा प्रमाणपत्र से नहीं है, बल्कि किसी जारीकर्ता, सरकार या कॉर्पोरेट की 12 महीने तक की सुरक्षा है, जो बिल्कुल सुरक्षित है)।
एक ऐसी दुनिया में जो आने वाले वर्षों में और अधिक अशांत हो जाएगी, बंधन एक-दूसरे का सामना करेंगे तीन जोखिम.
पहला, जो उन सभी को एकजुट करेगा, वह है जोखिम दर में वृद्धि. इस बारे में बाजार के पास बहुत स्पष्ट विचार नहीं हैं। जैसा कि जैक्स कैलौक्स बताते हैं, अप्रैल के मध्य में (यूरोपीय क्यू पहले से ही पूरी क्षमता के साथ) पेशेवर ऑपरेटरों ने घोषणा की कि उन्हें 60 महीनों में ईसीबी से पहली बढ़ोतरी की उम्मीद है, आज वे 29 महीनों में इसकी उम्मीद करते हैं (इंडेक्स पेज पर उपलब्ध है) ब्लूमबर्ग MSM1KEEU)। वही सर्वेक्षण सात महीनों में अमेरिका के लिए पहली वृद्धि का संकेत देता है। चाहे ये उम्मीदें सही हों या गलत, यह स्पष्ट है कि दरें, वर्तमान में शून्य पर ही बढ़ेंगी।
बांड का सामना करने वाला दूसरा जोखिम है श्रेय. शून्य पर ब्याज दरों और केंद्रीय बैंकों द्वारा बनाई गई तरलता के साथ, हर कोई पुनर्वित्त करने में सक्षम है और इसलिए यह स्पष्ट है कि आज क्रेडिट फैलाव इतना संकुचित है। आने वाले वर्षों में, सामान्य दरों पर, स्वस्थ और कमजोर जारीकर्ताओं के बीच स्वाभाविक चयन फिर से काम करना शुरू कर देगा और कमजोरों को भारी दंड देगा।
तीसरा जोखिम यह है कि अगला संकट बेल-आउट बेल-आउट की जगह लेगा. जारीकर्ता, दूसरे शब्दों में, अब करदाताओं द्वारा नहीं बल्कि बॉन्डधारकों और जमाकर्ताओं द्वारा जमानत दी जाएगी। शेयरधारक उन दिनों से संकट की स्थिति में सबसे पहले बलिदान होने का आदी रहा है जब माल से लदे गैलन समुद्र में डूब गए थे और इस तरह शेयरधारकों के निवेश का सफाया हो गया था जो Google ग्लास के पचास के दशक का पूर्वावलोकन था। 3 ने उद्यम को वित्तपोषित किया था। इक्विटी हमेशा इसकी कीमत में शून्य जोखिम शामिल करता है, जबकि अन्य उपकरण नहीं करते हैं।
ध्यान रहे, बंधन समाप्त नहीं हुए हैं। उनका एक रेखीय अवरोहण नहीं होगा और हमेशा ऐसा समय होगा जब एक अच्छा प्रबंधक सुविधाजनक अवसरों को जब्त करने में सक्षम होगा। आज, उदाहरण के लिए, हाल के सप्ताहों में गिरावट के बाद, कम से कम अगले तीन से चार महीनों के लिए यूएस के XNUMX-वर्षीय सरकारी बांड दिलचस्प हो सकते हैं। हालाँकि, बात ठीक यही है। बांड अब एक खरीद और पकड़ नहीं है बल्कि पेशेवर निवेशक के लिए छोड़ दिया जाने वाला एक व्यापारिक उपकरण है।
वर्तमान क्षण द्वारा दर्शाया गया विराम दुगुना है। सबसे पहले है कम-जोखिम, उच्च-प्रतिफल चरण का अंत और उच्च जोखिम, कम प्रतिफल के चरण की शुरुआत। दूसरे, यहां से बॉन्ड और शेयरों की राह अलग हो जाती है।
बांड एक की ओर जाते हैं बहुत कम वापसी नियति या नकारात्मक। शेयरधारक के पास उसके आगे कई और विकल्प होते हैं। यदि विकास अपर्याप्त है, तो इक्विटी गिर जाएगी। यदि यह नीरस है और यदि दरें, परिणामस्वरूप, थोड़ी और धीरे-धीरे बढ़ती हैं, तो इक्विटी की सराहना जारी रहेगी। यदि विकास मजबूत है और यदि दरें जल्दी से सामान्य हो जाती हैं, तो इक्विटी अस्थिरता के एक मध्यवर्ती चरण का अनुभव करेंगे, लेकिन अंततः उच्चतर उभरेंगे। जैसा कि देखा जा सकता है, अब से, केवल मंदी की स्थिति में बांड का इक्विटी पर लाभ होगा। कमजोर या मजबूत वृद्धि की अधिक संभावना वाले मामले में, इक्विटी बेहतर प्रदर्शन करेंगे।
एक ऐसी दुनिया में जो आगे बढ़ रही है बढ़ती अस्थिरता और कम रिटर्न इसलिए खेल एक तरफ शेयरों और दूसरी तरफ सुरक्षित नकदी के बीच तेजी से खेला जाएगा। इससे कोई फर्क नहीं पड़ता कि नकारात्मक उपज के मामले में सुरक्षित नकदी की लागत कुछ भी है, क्या मायने रखता है कि यह हमेशा इक्विटी कमजोरियों का लाभ उठाने के लिए उपलब्ध है, जो आम तौर पर तीव्र और अल्पकालिक होगा।
वर्तमान में आते हैं, मैक्रो ढांचा जटिल और विरोधाभासी प्रतीत होता है। यूरोप में हम सभी ने हाल के महीनों में खुद को आश्वस्त किया है कि कमजोर यूरो मामले के सभी सकारात्मक परिणामों के साथ निर्यात के विकास का समर्थन करेगा। हम इसके प्रति इतने आश्वस्त हैं कि हम आशावादी हो गए हैं और हमारे पास ऊर्ध्वाधर वन का 4 का पूर्वावलोकन है। XNUMX अधिक सेवन करने लगे। अधिक उपभोग करके हमने अधिक आयात भी किया है। उनकी ओर से निर्यात में वृद्धि नहीं हुई है। परिणाम यह है कि अभी के लिए, हमने कुछ ऐसा मनाया है जो हुआ ही नहीं है।
अमेरिका, जो एक मजबूत डॉलर के साथ जो कुछ भी चाहता है उसे आयात करने और अधिक उपभोग करने में सक्षम होना चाहिए, इसके बजाय भयभीत था और खुद को कम खपत और अधिक बचत पाया। उत्पादक, जिन्होंने चौथी तिमाही में खपत में तेजी लाने की सोच के साथ इन्वेंट्री जमा की थी, खुद को पूर्ण गोदामों और यार्डों के साथ पाते हैं। तो चलिए दूसरी तिमाही के लिए तैयार हो जाते हैं जो कमजोर भी है, जिसके अंत में कोई ठहराव की बात करना शुरू कर देगा। हकीकत में, एक बार जब शेयरों का निपटान कर दिया जाता है, तो स्थिति फिर से संतुलन में आ जाएगी और आशावाद एक बार फिर प्रबल होगा। यदि अमेरिका, जैसा कि संभावना है, वर्ष की दूसरी छमाही में ठीक हो जाता है और यदि चीन, जैसा कि संभावना है, फिर से गति पकड़ता है, तो हम देखेंगे कि यूरोपीय निर्यात गंभीरता से बढ़ेगा।
परिचालन रूप से, हम इसका लाभ उठाएंगे अमेरिकी शेयर बाजार शीर्ष पर और पहले सुधार पर लौटने के लिए तैयार शेयर बाजार पर कुछ हल्का करने के लिए ग्रीक प्रश्न के सकारात्मक समाधान की स्थिति में यूरोपीय स्टॉक एक्सचेंजों की वसूली। हम अल्पावधि में यूरो और डॉलर के बीच विनिमय दर पर तटस्थ बने हुए हैं।
