सार्वजनिक ऋण: ईसीबी दरों की तुलना में राजनीतिक अस्थिरता डरावनी है। कैटोलिका के अर्थशास्त्री बोर्डिग्नन बोलते हैं

यूरोपीय मौद्रिक नीति का एक सटीक मौसम समाप्त हो गया है। और परिणामस्वरूप, इतालवी ऋण "नृत्य" पर लौट आता है। ईसीबी घोषणा बहुत अधिक और लगातार मुद्रास्फीति के सामने कुछ समय के लिए अपेक्षित ब्याज दरों को बढ़ाने के लिए, वित्तीय बाजारों को विपरीत रूप से हिला दिया है। यूरोज़ोन में दरों में वृद्धि का प्रभाव स्पष्ट रूप से सभी के लिए समान नहीं होगा। दूसरों के विपरीत, 2.740 बिलियन यूरो से अधिक के आकार के साथ, इतालवी संप्रभु ऋण को अत्यधिक सावधानी, वित्तीय और सबसे ऊपर राजनीतिक रूप से संभाला जाना चाहिए। कैथोलिक अर्थशास्त्री मास्सिमो बोर्डिग्नन वह हमारे सार्वजनिक ऋण की संरचना और निर्माण के प्रमुख विशेषज्ञों में से एक हैं। अपने सहयोगी गिल्बर्टो तुराती के साथ उन्होंने अभी पुस्तक प्रकाशित की है "सार्वजनिक ऋण। हम वहां कैसे पहुंचे और इससे कैसे बचे” (एड। लाइफ एंड थॉट)।

ECB की घोषणा के तुरंत बाद प्रोफ़ेसर बोर्डिग्नन कोषागार भारी दबाव में आ गए। ऋण एक बड़ी समस्या लौटाता है? 

«तत्काल भविष्य में मैं नहीं कहूंगा, शायद 2023 के लिए भी कोई विशेष महत्वपूर्ण मुद्दे नहीं होंगे। ईसीबी की घोषणा में बाजार पहले ही आंशिक रूप से कीमत लगा चुके थे। ऐसी उच्च और अप्रत्याशित मुद्रास्फीति बड़े कर्जदारों की मदद करती है। इतालवी ऋण स्टॉक का एक बड़ा हिस्सा अनुक्रमित नहीं है। मुद्रास्फीति के साथ, कर राजस्व भी बढ़ता है और ऋण/जीडीपी अनुपात में सुधार होता है». 

क्या होगा अगर गर्मियों के बाद आर्थिक विकास तेजी से धीमा हो जाए? 

«विकास के पूर्वानुमान अभी भी सकारात्मक हैं, इस वर्ष हमें 2% से अधिक की वृद्धि करनी चाहिए और 2023 में भी, ऊर्जा के मामले में व्यवधान और रूसी गैस पर नाकाबंदी को छोड़कर, एक सकारात्मक संकेत होगा। महामारी के कारण आंशिक रूप से स्थगित खपत के दो साल बाद पर्यटन और खर्च करने की प्रवृत्ति से अच्छे संकेत मिल रहे हैं। इसके बाद पीएनआर की ग्राउंडिंग होती है »। 

अतीत की तुलना में, मध्यम अवधि में लगातार मुद्रास्फीति के मौसम का हमारे सार्वजनिक वित्त पर क्या प्रभाव पड़ सकता है? 

«हमारे पास लगभग 2.700 बिलियन सार्वजनिक ऋण है, जिसकी औसत अवधि 7-7.5 वर्ष है। प्रत्येक वर्ष लगभग 350-400 बिलियन प्रतिभूतियाँ परिपक्व होती हैं, दर वृद्धि का प्रभाव केवल नए ऋण पर शामिल होता है। दूसरी ओर, मुद्रास्फीति अवशिष्ट स्टॉक पर सकारात्मक प्रभाव डालती है। 

ईसीबी ने संप्रभु बांडों की खरीद में एक प्रकार की महत्वपूर्ण मंदी की भी सूचना दी। क्या बाजार ने भी रणनीति में इस बदलाव को भुनाया है? 

«2015 से शुरू होकर, मौद्रिक छूट नीतियों और फिर महामारी के साथ, ईसीबी ने लगभग 30% इतालवी ऋण खरीदा। जब तक ईसीबी के पोर्टफोलियो में इतालवी प्रतिभूतियां रहती हैं तब तक कोई प्रभाव नहीं पड़ता है, वास्तव में हम उस ऋण पर ब्याज का भुगतान भी नहीं करते हैं। और ईसीबी उन्हें अपनी बैलेंस शीट पर लंबे समय तक बनाए रखेगा। समस्या दूसरी है, अगर स्प्रेड नाटकीय रूप से फिर से बढ़ने लगे, तो ईसीबी किस तरह का हस्तक्षेप लागू करने के लिए तैयार होगा?». 

तो क्या 2023 के चुनावों के बाद हम फिर से नाचने लग सकते हैं? 

«ईसीबी अपने पोर्टफोलियो में परिपक्व एक को बदलने के लिए इतालवी ऋण खरीदने के लिए खुद को सीमित कर सकता है। यह पर्याप्त नहीं हो सकता है।" 

फ्रैंकफर्ट कार्रवाई के अलावा, हमारे संप्रभु ऋण की स्थिरता इतालवी प्रणाली में समग्र विश्वास से जुड़ी हुई है। यह एक अभौतिक तथ्य है। 

«ऋण-से-जीडीपी अनुपात को धीरे-धीरे कम करने की हमारी विश्वसनीय प्रतिबद्धता के आधार पर एक नया राजकोषीय समझौता समाधान हो सकता है। इस संदर्भ में, हमें Pnrr के धन का उपयोग करने के लिए ब्रसेल्स के साथ सहमत सुधार योजना का भी सम्मान करना चाहिए।" 

आपको यह प्रदर्शित करने के लिए क्या गारंटी चाहिए कि आप इस सुधार योजना का प्रबंधन कर सकते हैं? ड्रैगी सरकार के पास कुछ महीनों का क्षितिज है। 

«यह स्पष्ट है कि ड्रगी सरकार की संस्थागत क्षमता ने इटली द्वारा की गई प्रतिबद्धताओं में बहुत व्यापक विश्वास की गारंटी दी है। एक साल में क्या गारंटी होगी?». 

अब वित्तीय बाजार भी मतदान कर रहे हैं।

«इतालवी ऋण की स्थिरता के बारे में भय हमारे राजनीतिक ढांचे की अस्थिरता से भी जुड़ा हुआ है। आइए एक ऐसे भविष्य की कल्पना करने की कोशिश करें जहां सरकार में राजनीतिक ताकतें यूरोपीय नियमों, एकल मुद्रा और पीएनआर की योजनाओं का मुकाबला करने के लिए लौटें। क्या तुम डरोगे नहीं?"