Il इतालवी संप्रभु ऋणजैसा कि चक्रीय रूप से होता है, अंतरराष्ट्रीय बाजारों की चुनौती के तहत वापसी की तैयारी कर रहा है। त्रय का प्रतिनिधित्व किया उच्च ब्याज दरेंऔर, ईसीबी की प्रतिबंधात्मक नीति से और "के सीज़न में वापसी से"विकास का शून्य बिंदु"।, इतालवी सार्वजनिक वित्त पर दबाव वापस लाना नियति है।
संसदीय बजट कार्यालय के अनुमान के अनुसार, 2024 में सकल ट्रेजरी मुद्दे बढ़कर 480 बिलियन यूरो हो जाएंगे। मुद्रा कोष ने अपने नवीनतम विश्व आर्थिक आउटलुक में इटली के लिए 0,7% की वृद्धि का अनुमान लगाया है 0,4% की भी कटौती जुलाई के नवीनतम पूर्वानुमानों की तुलना में। 2024-2026 की अवधि में, नाडेफ़ - डीईएफ के लिए अद्यतन नोट - सार्वजनिक ऋण और सकल घरेलू उत्पाद के बीच अनुपात के लगभग 140% पर स्थिरीकरण का अनुमान है, जो कि यूरोपीय नियमों द्वारा अनुमानित संख्या से बहुत दूर है।
जियान मारिया मिलेसी-फेरेटी वह वाशिंगटन में ब्रुकिंग्स इंस्टीट्यूशन के मौद्रिक और राजकोषीय नीति विभाग में एक वरिष्ठ फेलो हैं। 2021 तक वह अंतर्राष्ट्रीय मुद्रा कोष के उप निदेशक थे।
क्या पूर्वानुमानों की तुलना में कम वृद्धि के कारण इतालवी ट्रेजरी बांड बाजार की सुर्खियों में लौट आए हैं?
“यह कारकों का एक व्यापक समूह है, उच्च ब्याज दरों के परिदृश्य का भी एक मजबूत प्रभाव है। साल की शुरुआत में उम्मीद से कम शानदार आर्थिक विकास की संभावनाएं निश्चित रूप से बाजार को चिंतित कर रही हैं। ऋण/जीडीपी अनुपात में, विभाजक की वृद्धि आवश्यक रूप से ऋण की गतिशीलता को रोकने का काम करती है। लेकिन दूसरी ओर, अंशांकक भी चिंताजनक है, विशेष रूप से NADEF द्वारा प्रस्तावित सार्वजनिक वित्त समायोजन योजना में मंदी के कारण"।
क्या बाज़ार इटली के जोखिम का पुनर्मूल्यांकन करना शुरू कर रहे हैं?
“वैश्विक भू-राजनीतिक ढांचे में बहुत मजबूत अनिश्चितता के साथ, ऊर्जा की लागत पर निरंतर दबाव के साथ, हम सभी को अपने पूर्वानुमान अभ्यास में बहुत विनम्र होना चाहिए। अराजकता के इस संदर्भ में, पूर्वानुमान लगाना विज्ञान से अधिक एक कला है। निश्चित रूप से ऐसे संभावित परिदृश्य हैं जो आधारभूत परिदृश्य से अधिक निराशावादी हैं।"
इसलिए, और भी अधिक कारण यह है कि इतालवी संप्रभु ऋण विशेष निगरानी के अंतर्गत आता है।
यदि, हालांकि, आर्थिक विकास, उच्च रोजगार और सकल घरेलू उत्पाद के उच्च स्तर की अवधि में, सार्वजनिक वित्त समायोजन के संबंध में ऐसा "नरम" रवैया चुना जाता है, तो अर्थव्यवस्था की समग्र तस्वीर खराब होने पर क्या हो सकता है? निवेशक यही पूछ रहे हैं।"
आने वाले महीनों में इतालवी ऋण चुकाने की लागत, 100 में पहले से ही 2024 बिलियन से अधिक, संभवतः अब ईसीबी की सुरक्षा कवच नहीं होगी।
“कर्ज पर जो प्रभाव पड़ता है वह वास्तविक ब्याज दरें हैं और इसलिए हम नाममात्र जीडीपी के मूल्य को देखते हैं। तथ्य यह है कि दीर्घकालिक दरें बढ़ी हैं और यह उन देशों के लिए बुरी खबर है जिनके पास कर्ज का भंडार अधिक है। हालाँकि, ऊर्जा की कीमतों में आगे के झटकों को छोड़कर, अल्पकालिक दरों में वृद्धि समाप्त होनी चाहिए। मैं मौद्रिक नीति के मुद्दों पर "बाज़" नहीं हूं लेकिन मुद्रास्फीति की निरंतरता ने मुझे भी आश्चर्यचकित कर दिया है।
क्या ऊंची ब्याज दरों का मौसम उम्मीद से ज्यादा लंबा रहना तय है?
“महामारी से पहले की व्यवस्था अब मौजूद नहीं है, हमने लंबे समय से वास्तविक दरें देखी हैं जो अल्पावधि में नकारात्मक थीं और लंबी अवधि में बमुश्किल सकारात्मक थीं। उन वर्षों में ऋण की गतिशीलता को सुरक्षित परिधि में वापस लाने के लिए वित्तीय मार्जिन को जब्त करना उपयोगी होता।"
क्या राज्य के राजस्व और जीडीपी पर मुद्रास्फीति का प्रभाव, पहले चरण में भी नहीं, ऋण/जीडीपी अनुपात को नियंत्रित करने में मदद करता है?
“मुद्रास्फीति का सकल घरेलू उत्पाद और वस्तुओं की कीमतों पर प्रभाव पड़ता है लेकिन व्यक्तिगत देशों की आर्थिक और औद्योगिक संरचना निर्णायक होती है।” इटली अपने ऊर्जा उत्पादों का एक बड़ा हिस्सा विदेशों से आयात करता है और इसलिए उनकी वृद्धि से सकल घरेलू उत्पाद के नाममात्र मूल्य में वृद्धि नहीं होती है, जबकि यह विशेषता उपभोक्ता वस्तुओं की कीमतों को प्रभावित करती है। इसके अलावा, निर्यात कीमतें ऊर्जा उत्पाद की कीमतों की तरह नहीं बढ़ती हैं। कर राजस्व पक्ष पर, मुद्रास्फीति के साथ अप्रत्यक्ष कर संग्रह बढ़ना चाहिए, लेकिन हमें यह समझने की जरूरत है कि ऊर्जा के लिए सब्सिडी और समर्थन उपायों से यह गतिशीलता कितनी कमजोर हो गई है।"
क्या इतालवी ऋण के लिए कोई स्थिरता सीमा है?
“कोई सटीक सीमा नहीं है, लेकिन ऋण के स्तर के साथ जोखिम बढ़ते हैं। बाज़ार इटली की आर्थिक वृद्धि को देख रहे हैं, जो ऋण/जीडीपी अनुपात और कर राजस्व के भाजक को बढ़ाने में सक्षम है, न कि केवल घाटे की गतिशीलता पर।''
यदि संप्रभु बांड की दरों और खरीद पर ईसीबी की प्रतिबंधात्मक नीतियों के साथ, विकास "शून्य बिंदु" सीज़न में लौटता है, तो क्या हो सकता है?
«दमघोंटू विकास और उच्च दर सबसे खराब संभावित संयोजन हैं। लेकिन यह दोहराना महत्वपूर्ण है कि हम किसी अर्थव्यवस्था की मध्यम अवधि की संभावनाओं को देख रहे हैं, न कि केवल अगले साल क्या हो सकता है। अन्य बातों के अलावा, यूरोपीय फंडों ने अभी तक इटली के साथ-साथ यूरोप के बाकी हिस्सों में विकास और उत्पादकता पर अपना प्रभाव प्रकट नहीं किया है।"
क्या पीएनआरआर फंड को वास्तविक अर्थव्यवस्था में स्थानांतरित करने में हमारी कठिनाई भारी पड़ेगी?
“निश्चित रूप से और इटली के मामले में मुद्दा प्रतिस्पर्धा और हमारी आर्थिक प्रणाली की प्रतिस्पर्धात्मकता से संबंधित है। इस क्षेत्र में ऐसे संकेत हैं जिनका वित्तीय संचालक ध्यानपूर्वक निरीक्षण करते हैं, मैं समुद्र तट रियायतों का उदाहरण लूंगा। एक बड़ी अर्थव्यवस्था के लिए व्यापक आर्थिक दृष्टिकोण से बिल्कुल सीमांत उपाय, लेकिन यह समझने के लिए मौलिक है कि हम यूरोप के दूसरे सबसे बड़े विनिर्माण उद्योग में प्रतिस्पर्धा को कैसे काम में लाना चाहते हैं। यह उच्च प्रतिष्ठित प्रभाव वाला एक उपाय है।"
क्या बाजारों को आश्वस्त करने में सक्षम स्थिरता संधि के संशोधन पर राजनीतिक पैंतरेबाज़ी की गुंजाइश है?
हाल के वर्षों में, यूरोपीय संघ ने कुछ आर्थिक नियमों को बदलने और नया करने में सक्षम होने की जागरूकता में काफी प्रगति की है जो परिभाषा के अनुसार अमूर्त नहीं हैं। निःसंदेह ऐसे यूरोपीय देश भी हैं जिनकी संख्या अधिक हैतेजतर्रार"लेकिन मुझे ऐसा लगता है कि यूरोप कुछ महत्वपूर्ण उद्घाटनों के लिए खुला है।"
दुनिया में, इतालवी आंतरिक मामले बिल्कुल सीमांत स्थान रखते हैं। तथ्य यह है कि ग्रह के हर कोने में इतालवी ऋण की निगरानी और खरीद की जाती है। आर्थिक पक्ष पर, आने वाले हफ्तों में रोम दुनिया को सबसे खराब संकेत क्या दे सकता है?
यूरोप और निवेशकों के साथ सामान्य तुलना की तुलना में, सबसे खराब संकेत लोकलुभावन रवैये से आ सकता है। अनिर्दिष्ट सट्टेबाजों के प्रति आलोचना शुरू करना हमारी आर्थिक नीति की प्रतिष्ठा के लिए हानिकारक होगा। यूरोपीय संस्थाएँ बिल्कुल भी इटली को कमज़ोर नहीं करना चाहतीं और ईसीबी इतालवी ऋण के साथ समस्याएँ नहीं चाहता। यह हमेशा याद रखना चाहिए कि फ्रैंकफर्ट यूरोज़ोन की मौद्रिक नीति के लिए ज़िम्मेदार है, न कि केवल इटली की।"
