Intesa Sanpaolo a placé une obligation perpétuelle (subordonné de type At1) avec un rendement très intéressant de 6,375% après ouverture du carnet dans la zone des 6,625%. En fin de matinée, selon Bloomberg, les demandes des investisseurs institutionnels s'élevaient à plus de 3 milliards de dollars sur un placement de 1 milliard.L
La particularité de ces obligations est qu'en raison de leur risque relatif et de leur seuil d'entrée élevé, elles ne sont pas destinées à une clientèle de détail mais à des investisseurs institutionnels. Dans le détail, le coupon attendu est semestriel et variable. L'émission a une valeur nominale de 200 milliers d'euros et sera négociée à la Bourse de Luxembourg. L'opération devrait se conclure dans les prochaines heures avec la définition du prix, une émission qui intervient dans un moment de grande volatilité pour les marchés entre le conflit en Ukraine et une inflation à des sommets historiques.
Intesa Sanpaolo : les deux premières obligations perpétuelles
Ce n'est pas la première fois pour le groupe dirigé par Carlo Messina. Le 20 février, Intesa Sanpaolo a placé avec succès deux tranches de obligations perpétuelles At1 pour un total de 1,5 milliard d'euros contre une demande qui a atteint 8 milliards.
La dernière obligation perpétuelle At1 a été émise le 25 août 2020 en deux tranches de 750 millions d'euros chacune, le total des commandes franchissant la barre des 6,5 milliards. A l'époque, les deux tranches étaient une obligation remboursable au 1er mars 2028 et une seconde remboursable au 1er septembre 2031. Le rendement de la première tranche, qui avait vu plus de 3 milliards d'ordres, était fixé à 5,5 % et celui de la seconde , avec des commandes supérieures à 3,5 milliards, à 5,875 %.
Comment fonctionnent les niveaux 1 supplémentaires ?
Ce sont des obligations qui ont la particularité de participer à l'absorption des pertes de la banque dans le cas où les ratios de fonds propres de l'établissement en question descendent en dessous d'un certain seuil (le Tier 1 est l'un des ratios de fonds propres les plus importants pour les établissements bancaires). Les obligations en question sont de type "perpétuelle" car elles ne sont jamais remboursées qu'après un certain nombre d'années préétablies, au gré de l'émetteur, et elles ne versent aucun coupon en cas de perte.
Autrement dit, c'est un outil de défense du capital ou de la banque, mais contrairement à d'autres formes hybrides, l'obligation il n'est jamais converti en capital. Il s'ensuit que ce type d'obligation offre des rendements plus élevés pour compenser le risque plus élevé.
Par conséquent, les titres AT1 pourraient être un bon choix dans un scénario de grande volatilité – comme celui que nous vivons – afin de stimuler l'intérêt des investisseurs plus axés sur le rendement.
