La prochaine fusion « entre égaux » de la Bourse de Francfort (qui a tenté en 2011 une fusion avec le NYSE bloquée par la Commission européenne) avec la Bourse de Londres à Londres pose une question : est-il toujours économiquement et financièrement judicieux de conserver le périphérique opérationnel ? et Bourse de Milan asphyxiée ? N'oublions pas non plus que lorsque (2007) la Bourse de Milan a été intégrée au LSE, les échanges ont diminué de moitié entre 2007 et 2008, migrant vers d'autres plates-formes de négociation. Cela se reproduira-t-il avec la fusion du LSE avec Francfort ?
La marginalité de la bourse italienne et la faible efficacité informative des prix qui s'y forment ont toujours été connues par rapport à celles des pays de l'UE dont l'économie est similaire à celle de l'Italie. Marginalité qui n'a pas été dépassée même depuis le début, dans les années lointaines 1992-93, de la concentration des échanges en bourse, alors que le nombre d'entreprises admises à la cote en bourse était d'environ 230, et comme le souhaitait la politique économique pour le renforcement du marché des capitaux qui a conduit à la promulgation de la Loi Coordonnée de Finances en 1998. Un quart de siècle depuis, les données publiées par la FESE-Fédération des Bourses Européennes confirment la persistance de cette marginalité dans un contexte incontestable. manière : en 2015 contre un peu moins de 300 sociétés cotées sur le MTA de Milan, Paris en dénombrait plus d'un millier et Francfort plus de 650. De son côté, le LSE dénombrait plus de 2300 XNUMX sociétés. Il convient d'ajouter, pour compléter le jugement, que la marginalité et le manque d'attractivité de la bourse italienne par rapport aux autres places financières se marquent également par l'absence d'entreprises étrangères qui y sont cotées.
Aussi en termes de capitalisation boursière la comparaison ne change pas de signe : en 1997 la Deutsche Borsa affichait une capitalisation boursière de 2,4 fois celle de l'Italie, celle d'Amsterdam de 1,4 fois ; Paris de 1,9 fois ; Euronext de 3,8 fois ; LSE de 5,9 fois. La Bourse de Madrid représentait à elle seule 0,8 fois celle de Milan (voir, www.FESE, Statistiques mensuelles ; www.Borsa Italiana, séries statistiques). Un quart de siècle plus tard (2014), la capitalisation de la bourse de Milan s'élevait à 30 % du PIB, se plaçant à nouveau parmi les plus modestes de l'UE. En effet, la même année, la bourse de Madrid a également dépassé la bourse italienne avec une capitalisation boursière 1,5 fois supérieure ; la Deutsche Bor-se de 2,7 fois ; Euronext de 5,3 fois ; le NASDAQ Nordics & Baltics 1,9 fois ; la Bourse suisse 2,4 fois (données FESE). Par conséquent, la marginalité de l'Italie par rapport aux fonds de capital-risque ne lui permet toujours pas d'appartenir au groupe des huit États membres (Royaume-Uni, Allemagne, Suède, Danemark, Finlande, Pays-Bas, France et Espagne) qui détiennent environ 90 % des ces fonds (données de la CE, Livre vert. Construire une union des marchés des capitaux, Bruxelles, 18.2. 2015).
De son côté, le processus imparable d'innovation technologique contribue à la marginalité des échanges qui ont lieu sur les marchés régulés italiens. En fait, la part des transactions effectuées sur les marchés intérieurs réglementés n'est que d'environ 52 % ; environ 16% sur les plateformes étrangères régulées, environ 30% sur les marchés non régulés (Over the counter) (données Consob).
Dans un tel contexte, qui documente le manque pathologique non pas de demande, mais d'offre de titres représentatifs du capital à risque, il pourrait être opportun pour les sociétés italiennes cotées sur la modeste et périphérique bourse italienne de migrer vers les plateformes de négociation européennes (Euronext et Deutsche Borsa, London Stock Exchange) plus liquide, plus épais et étendu sur une plus large gamme de titres échangés, profitant de la plus grande efficacité d'information des cours des titres échangés, plus significatifs que la situation économique et financière de l'émetteur. Ces prix, à leur tour, seraient plus représentatifs de la valeur marchande de l'entreprise elle-même. Ce serait, espérons-le, le cas de la valeur marchande des nombreuses banques cotées à la bourse italienne qui pourraient ainsi s'affranchir de la rhétorique du lien pernicieux au territoire.
En conclusion, quiconque observe le fonctionnement de la bourse de Milan ne peut que se rappeler ce que JM Keynes écrivait dans la Théorie générale de 1936, à savoir qu'"il est généralement admis que les casinos", au nom de l'intérêt public, doivent être rendus inaccessibles et très cher. Et ceci s'applique également aux bourses » (JM Keynes, The General Theory of Employment, Interest and Money, MacMillan, p.159).
