La roue du marché tourne. Alors qu'ils étaient autrefois France et Allemagne être considéré comme plus vertueux et capable de diriger l'économie de la zone euro - tout en Italie il était considéré comme le mouton noir, avec d'autres pays méditerranéens - maintenant, c'est notre pays qui montre des signes positifs que les autres n'ont pas. Alors que la France peine à lancer un manœuvre difficile et l'Allemagne est officiellement en récession ayant marqué la deuxième année consécutive de déclin, Italie bénéficie de données en amélioration, également certifiées par la promotion des agences de notation.
Le résultat le plus évident affecte les performances de obligations d'État qui, s'ils sont vendus en Allemagne et en France, mais aussi aux Etats-Unis, ils résistent bien sur le marché italien qui peut donc bénéficier de la baisse des taux, pierre angulaire de son besoin de refinancement constant et habituel.
« La réputation de granit de première classe de l'Allemagne est en train de s'éroder », dit-il. Antonio Césarano, stratège mondial en chef chez Intermonte "et cela a des répercussions sur les rendements de l'État et des entreprises allemandes".
Les agences de notation sont positives à l'égard de l'Italie
L’ensemble de l’année 2024 a été une année positive pour l’Italie et les BTP, alors qu’elle a été négative pour la France et les OAT ainsi que pour l’Allemagne et le Bund. Le rendement des obligations italiennes à dix ans ce sont les seuls à avoir enregistré un baisse depuis le début de l'année d'une vingtaine de points de base, passant de 3,70% à 3,52-54% ces derniers jours. Les rendements de titres similaires français au lieu de cela, ils ont augmenté de 46 points de base (de 2,56% à 3,02%) et ceux Allemand de 25 (de 2,03% à 2,28%). Bien entendu, la valeur absolue de la performance italienne reste élevée par rapport à celle des Allemands. Mais pour le dire franchement les agences de notation: L'Italie est crédible dans ses promesses de maîtrise du déficit et de la dette, bénéficie d'une meilleure croissance économique et surtout d'une stabilité politique que les autres grands européens n'ont pas. Fitch a amélioré la perspective de l'Italie de "stable" à "positive" tout en laissant la note à "BBB".
Les problèmes de la France
Le les agences de notation ils voient à la place aggravation sur le front français. Vendredi Portée Notes a dégradé sa note sur la France de « AA » à « AA- », comme elle l'avait déjà fait en mai dernier S & P. L’écart entre les obligations françaises et allemandes avait commencé à augmenter avec le résultat des élections européennes et le vote anticipé demandé aux Français par Macron. C'est donc Tartinade Avoine/Bund, Alors que les Français étaient habitués à voir 60-65 points de base dans la zone, ils l'ont vu monter autour de 75 points de base, avec même des pics à 80-85. Quelques centièmes de point de différence qui peuvent peser lourd étant donné que la France paie cette année 46 milliards d'euros d'intérêts, l'équivalent du budget de la défense.
Par ailleurs, la France présente un déficit plus élevé que prévu (estimé à 6,1% en 2024), qui selon Domaine il restera également supérieur à 3 % en 2029. Alors que l'Italie, comme il l'écrit S & P, performe mieux que prévu et pourrait atteindre 3,2% en 2025 et 2,7% en 2026. Selon Scope, la situation politique pèse également sur les investissements : le scénario pour la France est "difficile" écrit Scope, "et cela soulève des incertitudes sur la mise en œuvre du programme de réforme et de la discipline budgétaire. Au lieu de cela, en Italie, écrit Fitch, « la stabilité politique, si elle est maintenue, soutiendra la consolidation budgétaire ». Enfin, il y a la croissance qui ralentit en Italie aussi, certes, mais moins que dans d'autres, comme le souligne Fitch : la croissance italienne est "au-dessus de la moyenne européenne".
Une Allemagne un peu moins granitique
Pour l'Allemagne, il n'y a pas eu de changement dans les notes pour le moment, toutes toujours sur le "Triple A", mais le Bunds allemands ont perdu un avantage à la fois par rapport à BTP italiens, tous deux comparés à taux de swap, souligne encore Cesarano. Le taux swap est une référence importante, car c'est le taux interbancaire avec un risque totalement nul et en dehors de la dynamique politique des différents pays : c'est le point fixe, le phare du marché, avec lequel tout peut être comparé. En règle générale, le rendement du Bund est bien inférieur au taux des swaps à 2022 ans. En 100, lorsque la Russie a envahi l’Ukraine, le rendement du Bund était inférieur de plus de 2023 points de base au taux de swap. Puis en 60, il se situait entre -40 et -18 points de base, précise le stratège. Il s'est ensuite encore rétréci à seulement XNUMX points de base en dessous du taux du swap : signe d'un net affaiblissement du Bund allemand également par rapport au swap. « Ces données mettent en évidence un détérioration de la qualité du crédit en Allemagne perçue par le marché. L'économie allemande souffre et la politique est faible, de sorte que le marché commence à craindre que tôt ou tard l'Allemagne soit également contrainte d'abandonner sa rigueur budgétaire traditionnelle», conclut Cesarano.
