Je me réfère au structure par terme des taux d'intérêtQu'il s'agisse d'un vin rare et exotique ou du même vin dans différents millésimes, quel que soit votre choix au courbe de rendement. Si vous n'avez toujours pas une idée claire de ce que c'est, alors ce post est pour vous.
Quelle est la structure par terme des taux
De manière simplifiée, considérons obligations de la même catégorie d'investissement (Par exemple Obligations du gouvernement américain) mais avec délai différent (de 3 mois à 30 ans). Si l'on combine les points identifiés par le rendement total que l'investisseur reçoit s'il détient l'obligation jusqu'à l'échéance et le temps restant avant l'échéance (le durée de vie résiduelle) on obtient le courbe de rendement o structure par terme des taux d'intérêt.
Cette courbe représente la relation existante à un certain jour, selon le marché, entre le taux de rendement offert par une obligation d'État américaine à une échéance donnée et l'échéance elle-même.
Le graphique ci-dessous montre la courbe de rendement pour les États-Unis à 1989, En 2000 et 2014.
La première valeur, le premier point de la ligne, est le taux d'intérêt au comptant, c'est-à-dire le taux de la maturité la plus courte en mois 3, influencé plus directement par la banque centrale américaine.
Deux aspects importants lorsque l'on regarde la courbe de rendement sont les niveau de la courbe et de la forme.
Le niveau de la courbe des taux
Il niveau de la courbe et ses déplacements peuvent refléter la comportement de la politique monétaire de la banque centrale. Pensez aux manœuvres de l'assouplissement quantitatif et la politique monétaire généralement expansionniste de la FED depuis le déclenchement de la Grande Récession en 2008. Ces mouvements ont contribué à déplacer la courbe des taux vers le basen réduisant les taux d'intérêt sur diverses échéances.
La pente de la courbe des taux
L'inclinaison de la courbe des taux est influencée par divers facteurs : anticipations, primes de risque et segmentation/préférences du marché. Il y a deux explications principales à sa tendance : i les primes de risque, dont les investisseurs ont besoin pour investir dans des obligations à long terme plutôt qu'à court terme et attentes des investisseurs sur les taux d'intérêt à l'avenir. Ces attentes reflètent à leur tour ce que le marché attend de :
- tendance des prix ;
- la performance de l'économie;
- comportement de la banque centrale.
Bref, l'inclinaison de la courbe n'est pas facile à interpréter.
Les trois types de courbe des taux
Comme le montrent les trois cas du graphique, la courbe des taux peut prendre trois formes typiques, que nous allons maintenant analyser.
Appartement
I les taux à court terme sont à peu près égaux aux taux à long terme (Linea Rossa). Ce formulaire peut signaler une attente de ralentissement de l'activité économique. Une telle courbe est inhabituelle et indique généralement une transition vers une pente positive ou négative.
Dans le graphique, la courbe "rouge" indique un ralentissement de l'activité économique aux USA et, effectivement, il y a eu ensuite une récession dans les années 1990-1991, due à une effondrement de la consommation.
Pente négative
Dans cette situation, à mesure que les échéances augmentent, les taux diminuent (ligne bleue). Les marchés financiers s'attendent à ce que les taux à court terme soient plus bas à l'avenir. Ce formulaire est indicatif d'une phase économique de récession et/ou déflationniste et peut refléter des attentes expansionnistes en matière de politique monétaire.
Généralement ce type d'inclinaison ne dure pas longtemps. Au début de 2000, la courbe des rendements était en pente descendante. Environ un an plus tard, l'économie américaine est entrée en récession, décrétant la fin de la période qu'Alan Greenspan avait définie comme "l'euphorie irrationnelle".
Incliné positivement
est lepente normale de la courbe par conséquent, à mesure que les échéances augmentent, les taux augmentent (ligne verte). Cela se produit parce que les obligations à long terme sont plus risquées : il est facile de comprendre que si un investisseur se prive aujourd'hui d'une somme, la prête et sait qu'il pourra la récupérer dans de nombreuses années, il demandera une plus gros prix.
La pente de la courbe peut aussi s'expliquer par les anticipations : les marchés financiers s'attendent à des taux d'intérêt à court terme plus élevés à l'avenir. Cette inclination est indicatif d'une phase économique expansionniste et/ou inflationniste et pouvant refléter les anticipations d'une politique monétaire restrictive (hausse des taux d'intérêt).
C'est précisément la situation aujourd'hui en référence à l'économie américaine : les anticipations d'une reprise de la production et d'un retour des taux d'intérêt à des niveaux normaux (comparer avec l'opinion exprimée dans notre allocation d'actifs).
au sein de la notre site, à Monde financier, vous pouvez voir des dieux rendements offerts par les obligations qui ont une maturité de 10 ans répartis par pays.
