Quelle est la particularité duéconomie d'après-guerre? Peut-être est-ce celui qui décrit les trajectoires – non parallèles – de l’économie financière et de l’économie réelle, du papier et de la tôle. Le graphique fait référence au monde entier : le symbole de la carte est le dette global – les entreprises non financières, les familles, l’État… – et comme symbole de la tôle le PIB nominal, qui mesure la valeur des biens et services finaux produits au cours d’une année.
Comme vous pouvez le constater, le papier a connu une croissance beaucoup plus rapide que la tôle. Est-ce que c'est bon, est-ce que c'est mauvais ? Les tendances de la dette et du PIB ont commencé à diverger au début des années XNUMX. Et la cause réside dans les dispositions combinées duinnovation financière et déréglementation des marchés financiers. Cette « poussée » est née en Amérique, mais s'est rapidement étendue à d'autres parties du monde : les vaisseaux de la finance communiquent. Ce qui s'est passé?
Choix d’épargne et combinaison risque/rendement
Dans un système financier peu développé, choix une disposition dei épargnants ils sont tous limités. Vous pouvez garder de l’argent sous le matelas, vous pouvez le garder à la banque, vous pouvez le garder dans des obligations d’État, vous pouvez le garder dans des obligations d’une grande entreprise ou vous pouvez le garder dans des actions. Avec un peu plus de risque (ou moins, selon votre avis) vous pouvez vous diversifier par devise, par zones géographiques, par secteurs... Chacun de ces choix correspond à un combiner di risque e retour.
Maintenant, considérons toutes les possibilités combinaisons risque/rendement: ils sont pratiquement infinis. Mais les marchés financiers n’en proposaient qu’une poignée. L'innovation consistait à inventer des titres qui occupaient, presque sans interruption, toutes ou presque toutes les « niches » possibles des rapports risque/rendement : les épargnants se voyaient offrir, dans ce qui était devenu un supermarché financier, un plus grand variété de produits.
Le côté obscur des titrisations
Mais ce n'est pas tout : il y avait d'autres « bonnes idées » de la part des innovateurs : titrisations et hypothèques faciles (ceux qui ont provoqué la crise financière de 2008-2009 qui s’est ensuite transformée en Grande Récession). Les titrisations étaient une sorte de « multiplication de pains et de poissons » : prenons l'exemple d'une banque qui a dans ses actifs l'argent qu'elle a prêté pour des hypothèques. Pour revenir plus tôt dans le capital, elle peut regrouper ces crédits en titres qu’elle vend aux épargnants, titres garantis par les hypothèques sous-jacentes. Le risque est transféré aux acheteurs de titres titrisés et les banques réalisent le vieux rêve de l'humanité : avoir le gâteau et le manger aussi.
Le papier aurait dû être l’esclave de la tôle, mais ce n’était pas le cas. À mesure que la richesse réelle a augmenté, ses représentations nominales se sont multipliées, comme dans un jeu de miroirs, et ont acquis leur propre vie. Au premier niveau, le papier n'était qu'une simple tôle avec un titre interposé : l'action est un petit morceau de société, presque une tuile de hangar ou un panneau de tour. Au deuxième niveau – le niveau « dérivé » – la carte devient un titre représentant un titre ; et plus loin, des options à Contrats à terme et Contrats à terme Sur les options, sans parler de bien d’autres démons de la basse cuisine de la haute finance, le lien entre réalité et finance s’effiloche jusqu’à s’évanescence.
Innovation financière : à manipuler avec prudence
Comme toutes les innovations (y compris la dynamite), même lainnovation financière, lorsqu'il est utilisé avec prudence (comme on utiliserait de la dynamite), c'est quelque chose de extrêmement utile. Si elle permet aux capitaux de circuler plus librement dans tous les coins et recoins du secteur productif, si elle permet de répartir les risques sur un public plus large, si elle permet à davantage de familles d'obtenir un crédit pour une maison ou une entreprise, cette innovation n'apporte rien. mais des avantages. Mais…, il y a un mais. La ferveur innovante de la finance a souvent ignoré joyeusement et délibérément les signes avant-coureurs : Hic Sunt Leones! Quiconque regarde à la fois le papier (et parmi le papier, nous incluons également le monde des médias, qui agit comme un amplificateur de l'agitation des marchés) et la tôle, remarque un décalage entre le bruit cacophonique du papier et le fracas rythmique de la tôle. .
Il a prévalu, jusqu'à l'éclatement de la crise de 2008-2009, l’idée selon laquelle les marchés financiers s’autorégulent – une idée qui est née, comme nous l’avons mentionné, dans les années XNUMX. Mais lorsque les prix des titres - comme ceux des titres titrisés qui avaient derrière eux des hypothèques (trop) faciles - se sont effondrés (Beroldo disait : ce qui monte descend), les châteaux de cartes se sont effondrés et des actions et des réactions se sont déclenchées. Du papier à la tôle (perte de confiance qui atténue l'envie de dépenser) et de la tôle au papier (faiblesse de la demande, faillites qui augmentent les créances douteuses des banques).
Dans les années vingt Winston Churchill il a déclaré : « J'aimerais voir la finance moins hautaine et l'industrie plus heureuse. » Au XXIe siècle, il ne reste plus qu'à réitérer le même espoir : l'espoir que le papier sera efficacement réglementé et que la finance redeviendra la servante de l'économie au lieu d'être l'apprentie sorcière insouciante.
