Piazza Affari continue de prendre de la valeur, Mais Elle se vide progressivement de ses sociétés cotées.C’est le paradoxe qui émerge de Rapport annuel de la Consob, présenté à Milan par la vice-présidente Chiara Mosca. En 2025, trente entreprises qui ont quitté la liste, entraînant une perte globale de capitalisation d'environ 2,5 milliards d'eurosCe phénomène s'inscrit dans une tendance plus large touchant plusieurs marchés européens. Tandis que les indices progressent et que la valeur des entreprises cotées en bourse augmente, Le nombre de sociétés cotées en bourse continue de diminuer., ce qui a des effets négatifs sur la capacité du marché à financer la croissance et à attirer de nouveaux capitaux.
Consob : Hausse des retraits de la cote, les offres publiques d'achat ont un impact négatif
Une part importante des adieux à la Piazza Affari est venue à la fin des offres publiques d'achat ou d'échangeSur le marché réglementé Euronext Milan, neuf opérations sur onze ont entraîné la sortie de l'émetteur, générant une perte de capitalisation d'environ 1,75 milliard d'euros. Sur le segment Euronext Growth Milan, dédié principalement aux petites et moyennes entreprises, onze des dix-neuf retraits de la cote suite à des offres publiques d'achat ou des introductions en bourse ont représenté une perte de près de 570 millions d'euros. En prenant en compte les sorties pour d'autres raisons, le chiffre global pour 2025 s'élève à environ 2,5 milliards d'euros.
« La perte de capitalisation en 2025 due à l'ensemble des retraits de la cote, et non seulement aux OPA, s'élève à environ 2,5 milliards d'euros », a souligné Mosca. Le déclin du nombre de sociétés cotées n'est pas propre à l'Italie. Au cours de la dernière décennie, le nombre d'entreprises cotées sur le marché réglementé a diminué de 20 % en Italie et au Royaume-Uni, tandis qu'en France, ce recul a atteint 46 %.
La capitalisation boursière de Piazza Affari s'élève à 1.209 milliard d'euros, mais les nouvelles inscriptions y sont rares.
La réduction progressive de la liste de prix contraste avec letendance positive des prixEn 2025, le FTSE MIB a progressé de 31,5 %, enregistrant sa meilleure performance des vingt dernières années. Cette hausse s'est poursuivie au premier semestre 2026, l'indice dépassant son précédent record historique, qui datait de mars 2000. Fin 2025, la capitalisation boursière italienne atteignait 1 077 milliards d'euros. Au 30 juin 2026, elle s'élevait déjà à 1 209 milliards d'euros.
La croissance était cependant principalement soutenue parhausse des cours boursiersCe n'est pas l'entrée de nouvelles sociétés qui a généré la croissance boursière. Entre 2010 et 2025, la hausse des cours boursiers a ajouté environ 750 milliards d'euros à la capitalisation boursière, tandis que le solde entre les nouvelles cotations et les retraits de la cote a diminué de 96 milliards d'euros. Les sorties de la cote ont amputé 187 milliards d'euros, contre 91 milliards d'euros rapportés par les nouvelles cotations. La situation s'est particulièrement aggravée au cours des cinq dernières années, période durant laquelle le solde négatif a atteint 69 milliards d'euros. De plus, aucune nouvelle cotation n'a été enregistrée sur le marché réglementé en 2025.
Euronext Growth Milan montre également des signes de ralentissement. Le nombre d'admissions nettes est passé de 36 en 2021 à seulement deux en 2025. Au cours de l'année écoulée, 21 entreprises ont fait leur entrée sur le marché, levant 127 millions d'euros et affichant une capitalisation boursière initiale estimée à 485 millions d'euros, tandis que 19 entreprises ont quitté le segment, entraînant une perte d'environ 773 millions d'euros.
La fuite des marchés boursiers ne concerne pas uniquement l'Italie.
La faiblesse de la Piazza Affari reflète une problème structurel ce qui affecte l'ensemble de l'Union européenne. Le repli des marchés boursiers n'est pas un phénomène exclusivement italien. Selon la Consob, au cours de la dernière décennie, le nombre d'entreprises cotées sur les marchés réglementés a diminué de 20 % en Italie et au Royaume-Uni, tandis qu'en France, la baisse a atteint 46 %. « Le repli des marchés boursiers est une tendance généralisée à l'échelle internationale, particulièrement en Europe », a observé le vice-président.
Le problème prend une dimension encore plus évidente en comparaison avec les États-Unis. Au 31 mai 2026 la relation entre la capitalisation boursière et le PIB Ce taux était de 75 % dans l'UE et de 51 % en Italie. Aux États-Unis, il atteignait 247 %. Les marchés boursiers américains représentent désormais 45 % Ce pourcentage représente la part de la capitalisation mondiale, contre seulement 10 % pour l'Europe. Cet écart est bien plus important que celui qui existe entre les deux économies en termes de produit intérieur brut, sachant que les États-Unis représentent 26 % du PIB mondial et l'Union européenne 18 %.
« Le volume des financements sur les marchés européens et la capitalisation globale des entreprises ne sont pas représentatifs du produit intérieur brut de l'Union européenne », a souligné Mosca. Ce retard est également dû aux introductions en bourse.Entre 2015 et 2025, la Chine a levé 647 milliards de dollars grâce aux introductions en bourse, devançant les États-Unis (425 milliards de dollars) et l'Union européenne (221 milliards de dollars).
Les introductions en bourse européennes sont plus petites et moins soutenues par des capitaux privés.
L'écart apparaît également lorsqu'on observe le marché des nouvelles inscriptionsEntre 2015 et 2025, la Chine a levé environ 647 milliards de dollars via des introductions en bourse (IPO), devançant les États-Unis (425 milliards) et l'Union européenne (221 milliards). Les opérations européennes sont en moyenne moins importantes. Près des trois quarts des IPO réalisées dans l'Union européenne au cours de la dernière décennie ont permis de lever moins de 100 millions de dollars. Aux États-Unis et en Chine, en revanche, la part des IPO comprises entre 100 et 500 millions de dollars, ainsi que celle des IPO supérieures à 500 millions de dollars, est plus élevée. Les IPO levant plus de 10 milliards de dollars sont concentrées presque exclusivement aux États-Unis.
Cet écart ne concerne pas uniquement les marchés boursiers. marchés privés européens Ils présentent une capacité moindre à soutenir les entreprises en phase de développement avancée. Les introductions en bourse soutenues par ces opérateurs représentent environ 20 % du total aux États-Unis et en Chine, contre 8,4 % en Europe. De ce fait, de nombreuses entreprises européennes innovantes peinent à atteindre une envergure mondiale ou dépendent de grands investisseurs internationaux. Selon Mosca, «La différence entre l'Europe et les États-Unis réside dans les contributions différentes que les marchés apportent à la croissance.« Des marchés intégrés et plus approfondis pourraient permettre à la recherche scientifique européenne de se transformer en entreprises mondiales », a souligné Mosca, pointant du doigt la fragmentation financière et infrastructurelle comme l'un des principaux obstacles au développement du continent.
Il exigences financières nécessaires La revitalisation de la compétitivité européenne dans les secteurs stratégiques, de l'intelligence artificielle aux technologies quantiques, en passant par les biotechnologies et la défense, représente un investissement estimé entre 750 et 800 milliards d'euros par an. Une partie de ces ressources pourrait provenir des plus de 11 000 milliards d'euros de patrimoine financier détenus par les ménages de la zone euro, à condition que l'épargne soit mieux orientée vers des investissements productifs.
Le défi de l'intégration et de la réforme du marché
Pour Consob, le renforcement des marchés européens dépend de réduire la fragmentation réglementaire et infrastructurelleL’objectif est de promouvoir les opérateurs paneuropéens, de simplifier les activités transfrontalières et d’harmoniser la supervision, notamment en renforçant le rôle de l’ESMA. Parallèlement, il sera nécessaire faciliter l'accès à la cotation pour les petites et moyennes entreprisesL’objectif est de réduire la complexité et les coûts sans pour autant affaiblir la protection des investisseurs. La loi européenne sur la cotation et la récente réforme de la loi consolidée sur les finances vont dans ce sens.
L’intégration des marchés et la simplification réglementaire, selon le vice-président, ne doivent pas être considérées comme des stratégies alternatives. L’Europe a besoin à la fois de marchés plus vastes et mieux connectés et d’un environnement propice au soutien des PME en bourse.
Le nœud du problème demeure celui mis en lumière par les données italiennes. Piazza Affari n'a jamais valu autant, mais continue de perdre des entreprises. Sans nouvelles cotations ni capacité accrue de financement de la croissance, la hausse des indices risque de masquer un marché de plus en plus concentré et moins représentatif de l'économie réelle.
La Consob prépare la réforme des frais de surveillance
Lors de la réunion annuelle avec le marché, Moscou a Le fonctionnement interne de Consob a également été abordé., actuellement dirigée par procuration suite à la fin du mandat de Paolo Savona. Le président a précisé que la Commission est exerçant pleinement leurs fonctions Ce n'est pas la première fois que l'Autorité est dirigée par un vice-président. Interrogé sur la nomination d'un nouveau président, le ministre de l'Économie, Giancarlo Giorgetti, a déclaré que le gouvernement se pencherait sur la question cette semaine.
Parallèlement, Consob se prépare à examiner le système de contributions exigées des entités supervisées, dans le but d'améliorer l'équité, la durabilité, la transparence et la prévisibilité. Actuellement, le fonctionnement de l'Autorité dépend presque entièrement des sommes versées par les opérateurs qu'elle supervise.
Sur le front des sanctions, 56 procédures ont été conclues en 2025Vingt-et-une demandes d'utilisation du mécanisme d'engagement, introduit par la loi sur la capitale, ont été déposées, dont seize ont été acceptées. Du début de l'année 2026 au 8 juillet, le nombre de demandes est passé à 25, avec 19 acceptations. Selon la Consob, ce nouvel outil a permis de réduire la durée moyenne des procédures d'environ 10 %, offrant ainsi les premiers signes positifs quant à la possibilité de limiter les litiges et d'utiliser plus efficacement les ressources de l'Autorité.
