Nachdem die italienische Wirtschaft in den beiden Rezessionen dieser Krise 11 % des BIP verloren hatte, scheint sie einen langsamen Wachstumspfad eingeschlagen zu haben, der 2014 bei 0.7 % liegen wird, während er in den folgenden beiden Jahren zwischen 1 und 1.5 % schwanken könnte Erst im Jahr 2007 wird das BIP-Niveau von 2021 erreicht. Das verfügbare Einkommen wird ab diesem Jahr wieder wachsen, was sich auch positiv auf die Konsumveränderung auswirken wird. Der daraus resultierende Anstieg der Sparneigung in den nächsten sieben Jahren ist die Kombination zweier gegenläufiger Effekte. Einerseits die demografische Entwicklung und der in der Vergangenheit beobachtete implizite Kohorteneffekt, der zeigt, dass aufeinanderfolgende Generationen derselben Altersgruppe eine geringere Sparneigung haben als die vorherigen, und andererseits die Tatsache, dass die finanziellen Mittel pro Kopf sinken Der Wohlstand ist in diesen Jahren zurückgegangen, was die reiferen Altersgruppen, die noch erwerbstätig sind, dazu drängt, das vorherige Niveau wiederherzustellen.
Die Inflation wird im Einklang mit der europäischen Inflation unter 2 % bleiben. Der Export wird ein wichtiger Wachstumsfaktor sein, auch wenn sein Wertschöpfungsgehalt nicht hoch ist. Dabei geht es nicht darum, sein Gewicht zu reduzieren, sondern die Internationalisierung der Unternehmen zu nutzen, um den Innovationsimpuls zu erhöhen, der durchaus ein Faktor ist, der die Bildung von Mehrwert begünstigt. Die Erholung bei der Bildung des verfügbaren Einkommens wird auf eine weniger restriktive Haltung der öffentlichen Finanzen, eine begrenzte Inflation (auch aufgrund des Ausbleibens wesentlicher Steigerungen der Energiepreise) und auf eine Beschäftigung zurückzuführen sein, die ab 2015 wieder wachsen und sich erholen wird In den kommenden sieben Jahren werden 1.1 Millionen der 1.9 Millionen Arbeitsplätze seit Beginn der Krise verloren gehen. Die geplante Arbeitsmarktreform dürfte dazu beitragen, die Kosten zu mildern, die junge Menschen in dieser Zeit tragen müssen.
Im Prometeia-Prognoseszenario für 2014 und 2015 wird von einem Stopp des Defizitkonsolidierungspfads ausgegangen. Die Nettokreditaufnahme der PAs wird voraussichtlich auch im Jahr 3 effektiv 2014 Prozent des BIP, strukturell 0.9 Prozent und im Jahr 2.5 2015 Prozent betragen, wobei der Rückgang auf geringere zyklische Effekte zurückzuführen ist, aber keine strukturellen Auswirkungen widerspiegelt Verbesserung. Ex post dürften die fiskalpolitischen Impulse im Jahr 2014 daher expansiv sein, und zwar um rund 0.4 Prozent des BIP. Dies ergibt sich aus der von der Regierung bereits Anfang März angekündigten Reduzierung der Steuer- und Abgabenbelastung und aus der Beschleunigung der Investitionsausgaben, deren Zufluss schätzungsweise durchschnittlich 4 Milliarden über dem Trend liegt.
Da die Rückzahlungen der Schulden der öffentlichen Verwaltung hauptsächlich dazu dienen, das Engagement der Unternehmen gegenüber Banken zu verringern, und nachdem die Stresstestphase bestanden wurde, wird die Kreditvergabe der Banken an die Wirtschaft im Jahr 2015 im Einklang mit der Ausweitung des nominalen BIP wieder wachsen. Ab 2019 werden die Forderungsausfälle im Verhältnis zur Gesamtkreditsumme zurückgehen.
Anders sähe das Szenario bei der Umsetzung der europäischen QE aus. Selbst wenn man von Käufen ausgeht, die sich auf Staatsschulden beschränken, dürfte der Effekt der Zinssenkung und vor allem des Btp-Bund-Spreads die Erhöhung der Kredit-/Nominal-BIP-Elastizität durch die allgemeine Verringerung des mit dem Spread verbundenen Risikos begünstigen. Das Ergebnis wäre auch in Italien eine inkrementelle Dynamik der Investitionen, die erheblich nachhaltiger wäre als die inkrementelle Dynamik des Konsums, die ein durchschnittliches höheres BIP von etwa einem halben Prozentpunkt unterstützen würde und in der Lage wäre, die Desinflation ohne nennenswerte Auswirkungen der Abwertung des Euro zu stoppen . Auch die öffentlichen Finanzen würden von dieser geldpolitischen Maßnahme profitieren: Die Nettokreditaufnahme gemessen am BIP würde im Durchschnitt jedes Jahr um 0.6 Prozentpunkte und die Staatsschuldenquote am Ende des Zeitraums um 4.34 Prozentpunkte niedriger ausfallen.
Steuerbelastung bei Reduzierung. Die hypothetischen Manöver zur Steuer- und Abgabenbelastung verringern die Steuerlast im laufenden Jahr und, relativ deutlich, im Jahr 2015, wenn die Reduzierungen vollständig umgesetzt werden. Im Jahr 2014 verringerte sich der Druck durch direkte Steuern von 15.3 auf 15 Prozent; Die neuen Irpef-Entlastungen addieren sich zu den größeren Auswirkungen der durch das Stabilitätsgesetz eingeführten Maßnahmen, den Irpef-Entlastungen und den Auswirkungen des Ace auf die Unternehmenssteuern. Bei den indirekten Steuern hingegen überwiegen im ersten Jahr die Auswirkungen der durch die geltende Gesetzgebung aufgeprägten Erhöhung, einschließlich der höheren Erhebungen aus der Grundsteuer, und die Gesamteinnahmen werden gemessen am BIP von 14.5 auf 14.8 Prozent steigen. Ende 2015 würde der Anteil der Steuereinnahmen und -beiträge 43.4 % des BIP erreichen und im folgenden Jahr konstant bleiben und immer noch ein Allzeithoch erreichen.
Die Schuldenkosten sinken erneut. Nach zwei Jahren starker Steigerungen gingen die Zinsaufwendungen im Vergleich zu 5.1 wie erwartet um 2012 % zurück und die durchschnittlichen Kosten sanken auf 4.1 %. Die im zweiten Halbjahr 2012 erzielten Einsparungen bei mittel- und langfristigen Emissionen konsolidierten sich und die Neuplatzierungsquoten waren in den Monaten 2013 und bei allen Wertpapieren besonders niedrig. Die Einsparungen beliefen sich auf über 4.4 Milliarden Euro und lassen sich in ähnlichem Umfang sowohl auf kurz- als auch auf mittelfristige Segmente zurückführen.
Allerdings sind die Voraussetzungen dafür, dass aus der Reduzierung des Zinsaufwands eine Art Schatz gewonnen werden kann, nicht gegeben. Einerseits ist die Höhe des neu zu finanzierenden Kreditbedarfs hoch, der 2014 auch durch weitere planmäßige Schuldentilgungen (hier geschätzt rund 35 Milliarden Euro) belastet wird. Andererseits weist der Bestand an Wertpapieren mit Fälligkeit im Jahr 2014 einen relativ niedrigen gewichteten durchschnittlichen Kupon auf: 3.8 des Kupons der 108.2 Milliarden BTPs mit Fälligkeit in diesem Jahr. Die größten Einsparungen sind auf Wertpapiere mit kürzerer Laufzeit und indexierte Wertpapiere beschränkt, beispielsweise CTZs mit einer Laufzeit von 24 Monaten, für die die Erneuerungsraten im Jahr 2014 auf durchschnittlich 1.5 % gegenüber 3.1 % für fällige Wertpapiere geschätzt werden. Allerdings handelt es sich dabei um einen deutlich geringeren Wertpapierbestand (56 Milliarden Fälligkeiten im Jahr 2014). Die Zinsausgaben würden daher im Jahr 2014 weiter sinken, wenn auch geringfügig, und 5.2 % des BIP erreichen, was mit durchschnittlichen Kosten der Gesamtverschuldung von knapp unter 4 % übereinstimmt.
In den Jahren 2015 und 2016 wird sich die Reduzierung des Spreads in begrenztem Tempo fortsetzen und im ersten Jahr durch die Schuldendynamik und die teilweise Abweichung von den Zielen zur Konsolidierung der öffentlichen Finanzen gebremst werden: 160 Basispunkte auf dem Ende 2015 prognostizierten Niveau, 150 Basispunkte Ende 2016. Eine Reduzierung, die sich jedoch nicht in einem weiteren Rückgang der Emissionskosten widerspiegelt, da der Stand des Bundes bereits seit der zweiten Jahreshälfte 2014 mit der Konsolidierung des Internationalen schätzungsweise gestiegen ist Erholung. Der gewichtete Durchschnittszinssatz für mittel- und langfristige italienische Wertpapiere bleibt auf historisch niedrigem Niveau, was auch durch die niedrige Inflation gemildert wird: 4.1 % Ende 2015, 4.4 % Ende 2016. Die Ausgaben für Zinsaufwendungen würden somit wieder steigen Allerdings bleiben sie gemessen am BIP konstant, ebenso wie die durchschnittlichen Schuldenkosten konstant bleiben würden.
Anzeichen einer Erholung der Investitionen in Maschinen und Transportmittel. Nach dem starken Rückgang während der Rezession zeigten die Investitionen im Jahr 2013 zaghafte Anzeichen einer Erholung. Sie betrafen die Nachfrage der Unternehmen nach Investitionsgütern und insbesondere die Komponente Transportmittel. Letztere verzeichneten im vierten Quartal erneut einen starken Anstieg, der zur Erholung der Wirtschaft beitrug (0.2 Prozentpunkte). Die Ausgaben für Maschinen und Ausrüstung gingen weiterhin zurück, wenn auch langsamer.
Die Entwicklung der Investitionen spiegelte die Verbesserung des Geschäftsklimas und der Nachfrageaussichten wider. Der Nutzungsgrad der Anlagen bewegte sich dann auf einem Niveau, das nicht mehr weit von dem der Zeit vor Beginn der Rezession entfernt war, wenn auch unter dem langjährigen Durchschnitt. Während sich die Kreditklemme offenbar nicht abgeschwächt hat, wurde die Begleichung von Handelsforderungen gegenüber öffentlichen Verwaltungen fortgesetzt.
Obwohl die Möglichkeit einer Korrektur der Nachfrage nach Transportmitteln, die durch einen sehr unregelmäßigen Charakter gekennzeichnet ist, nicht ausgeschlossen ist, sind die Informationen für das erste Quartal 2014 im Allgemeinen positiv. Die Erwartungen der Unternehmen an die kurzfristige Konjunkturentwicklung haben sich weiter verbessert. Die Einschätzungen zu den Inlandsaufträgen blieben im ersten Quartal im Vergleich zum vierten Quartal 2013 unverändert. Die Produktion im Investitionsgütersektor wies einen schwankenden Trend auf, lag aber im Durchschnitt des Zeitraums Januar bis Februar um 1.9 % über dem Niveau des vierten Quartals Dies deutet auf die Möglichkeit einer Beschleunigung im Vergleich zum vierten (0.4 %) hin. Den Erwartungen der Unternehmen zufolge dürfte sich die Erholung der Produktionstätigkeit dann auch in der Folgezeit fortsetzen.
Export. Das Debüt der Exporte im ersten Monat des Jahres 2014 war sicherlich nicht glänzend, zu aktuellen Preisen verzeichneten sie einen zyklischen Rückgang sowohl in Richtung EU (-1.7 %) als auch in Richtung Nicht-EU-Märkte (-1.2 %). Das enttäuschende Ergebnis in den Nicht-EU-Ländern ist zum Teil auf die Energieprodukte zurückzuführen, die ohne Abzug sogar leicht zunahmen. Die Entwicklung der verschiedenen qualitativen und quantitativen Indikatoren lässt uns auf eine weitgehende Stabilität der exportierten Warenmengen im ersten Quartal schließen. Im Laufe des Jahres werden sie um 2.6 % steigen, etwas weniger als das Wachstum der potenziellen Nachfrage (3 %), da der Dollar-Euro-Wechselkurs weiterhin bei Durchschnittswerten von 1.34 bleibt. Die Erholung der Investitionsnachfrage nach zwei Jahren des Rückgangs und die Wiederherstellung des Lageraufbauprozesses werden die Nachfrage nach Importen ankurbeln und deren Durchdringung plötzlich erhöhen (gemessen als Verhältnis zwischen Importen und Gesamtnachfrage). Im Zweijahreszeitraum 2015-2016 werden die Exporte durch das Wachstum des Nachfragepotenzials auf 6 % und die Abschwächung des Euro-Wechselkurses begünstigt; im Durchschnitt werden sie um 5.5 % steigen.
Auch in dieser ersten Jahreshälfte verschlechtert sich der Arbeitsmarkt. Die jüngsten Daten zeigen, dass sich die Verschlechterung der Beschäftigungsbedingungen in den ersten beiden Monaten des Jahres fortsetzte: Die Arbeitslosenquote stieg weiter an und erreichte saisonbereinigt den Rekordwert von 13 %. Trotz der Prognose einer anhaltenden und sich allmählich verstärkenden Erholung der Industrieproduktion und des BIP werden sich diese Nachwirkungen der Rezession weiterhin bemerkbar machen und wir gehen davon aus, dass die Beschäftigung erst zum Jahresende zunehmen wird, was zu einem weiteren Anstieg der Rate führen wird der Arbeitslosigkeit, die 13.4 % erreichen wird. Wir gehen daher davon aus, dass die Beschäftigung bis Ende 2016 wieder um 300 Standardarbeitseinheiten und 370 Arbeitsplätze steigen wird. Angesichts der Millionen und 900 Einheiten (1 Million Positionen), die seit 2007 verloren gegangen sind, werden wir immer noch weit vom Vorkrisenniveau entfernt sein. Ebenso wird die Arbeitslosigkeit weit unter dem Vorkrisenniveau liegen und von derzeit über 3 Millionen auf 3 Millionen Ende 2016 verharren, was 11.8 % der Erwerbsbevölkerung entspricht.
