Nach einem enttäuschenden Quartal, das unter den Schätzungen der Analysten lag, hat Berkshire Hathaway (BRK.B) in seine Brieftasche gegriffen, um Precision Castparts (PCP) zu kaufen. Die größte Investition aller Zeiten für die Holdinggesellschaft von Warren Buffett. Die Operation hat die Gunst der Morningstar-Analysten erregt, aber nicht die des Marktes. Tatsächlich bleibt die Aktie stabil bei etwa 143 $ (Preis bezogen auf Klasse B) und wird weiterhin mit einem Abschlag auf den fairen Wert von 168 $ gehandelt.
WERTGEWINNUNG
„Precision Castparts erfüllt viele von Buffetts Anforderungen für eine Übernahme: Es ist groß genug, um die Konten der Gruppe zu belasten, es hat hohe Gewinnmargen, es ist leicht fremdfinanziert, es hat ein gutes Management, es hat ein einfaches Geschäftsmodell und, was am wichtigsten ist, es ist zu vernünftigen Preisen“, sagt Greggory Warren, Aktienanalyst von Morningstar.
„Berkshire wird den Aktionären des erworbenen Unternehmens eine Prämie von etwa 25 % auf den Schlusskurs vom Freitag zahlen, sichert sich aber im Gegenzug ein gesundes, ertragreiches Geschäft, das das Jahr (Ende März) mit einem Umsatz von etwa 10 Milliarden Dollar beendet hat “.
Precision Castparts ist weltweit einer der wenigen Hersteller von Komponenten, die bei der Herstellung von Flugzeugtriebwerken verwendet werden, und dies garantiert ihm einen Vorteil gegenüber seinen Wettbewerbern. Dem Management ist es in den letzten fünfzehn Jahren gelungen, die operative Effizienz deutlich zu verbessern, die Ebit-Marge von 12 % auf 28 % zu steigern und Cashflows zu generieren, die zur Festigung der Marktposition durch Neuakquisitionen genutzt wurden.
Analysten bewerten die Operation nicht nur im Hinblick auf den Wert des Unternehmens positiv, sondern auch in Bezug auf die Vorteile, die sie für das Berkshire-Portfolio haben wird, und in Bezug auf die Art und Weise, wie sie abgeschlossen wurde. Die Akquisition von Precision Casparts erhöht das Gewicht des Industriesektors innerhalb des Asset-Korbs der Holdinggesellschaft und wird dazu beitragen, die negativen Auswirkungen des bevorstehenden Zinsanstiegs auf die Jahresabschlüsse der Versicherungsgesellschaften der Gruppe abzufedern. Darüber hinaus ist die Entscheidung, Kredite in Höhe von rund 10 Milliarden in Anspruch zu nehmen, in Anbetracht der immer noch sehr niedrigen Geldkosten angemessen.
VIERTELJÄHRLICH ENTTÄUSCHEND
Wenn die Händler nicht über Buffetts jüngsten Kauf jubelten, rauften sie sich auch nicht die Haare über die enttäuschenden Daten von Berkshire für das zweite Quartal. Obwohl die gemeldeten Zahlen hinter den Erwartungen der Analysten zurückblieben, führten sie zu keinen wesentlichen Veränderungen des Aktienkurses, der am vergangenen Freitag das achte Jahr ohne wesentliche Veränderungen beendete.
In den drei Monaten von April bis Juni wuchs der Umsatz des Unternehmens im Vergleich zum Vorjahreszeitraum nur um 3 %, während die Fortschritte im ersten Halbjahr etwa zwei Prozentpunkte geringer ausfielen als von Analysten für das Jahresende geschätzt (gleich bis 5 %).
Darüber hinaus führte der im Vergleich zum Umsatz überproportionale Anstieg der Kosten im zweiten Quartal zu einem Rückgang des Betriebsgewinns um 10 % und einem Rückgang des Nettogewinns um 37 % (im Vergleich zum gleichen Zeitraum des Jahres 2014).
„Unsere Prognosen für die nächsten fünf Jahre, die ein durchschnittliches Umsatz- und Ergebniswachstum von rund 6 % vorsehen, berücksichtigen die positiven Auswirkungen der Neuakquisitionen der Gruppe“, fügt Warren hinzu.
„Am Ende des zweiten Quartals beliefen sich die Barmittel in der Bilanz auf mehr als 66 Milliarden US-Dollar und angesichts der Barausgaben zur Finanzierung der Precision Castparts-Transaktion, die die Unternehmensleitung normalerweise bereithält, nicht mehr als 20 Milliarden US-Dollar, um mögliche Anfragen zu erfüllen Versicherungsunternehmen erwarten wir auch in der zweiten Jahreshälfte eine Fortsetzung des Einkaufs der Gruppe“.
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