Schottlands Kettenreaktion auf die Abstimmung: Ja könnte London aus der Europäischen Union drängen

Die Unsicherheit über die Unabhängigkeit Schottlands gewinnt an Zugkraft an den Märkten. Während die Auswirkungen eines Ja-Votums beim kurzfristigen Unabhängigkeitsreferendum nicht zu negativ sein sollten, deuten die langfristigen Auswirkungen, wie die Auswirkungen darauf, ob England in der EU bleibt oder nicht, darauf hin, dass das Votum mehr Einfluss haben könnte. breiter als man zunächst denken mag. Für John Philpot, Head of European Fixed Income bei State Street Global Advisors, „könnten sich mehrere Szenarien ergeben, die sich nicht nur auf Schottland, sondern auch auf die globale Positionierung Großbritanniens und seine zukünftige Ausrichtung auswirken könnten“.

DIE SCHULTER ZUR ENGLISCHEN ABSTIMMUNG ÜBER DIE EU

Tatsächlich hat die britische Regierung bereits vor einiger Zeit ein Referendum über den Verbleib in der Europäischen Union angekündigt, über dessen Ausgang am 18. September in Edinburgh entschieden werden könnte. „Wenn Schottland für die Unabhängigkeit stimmen würde – erklärt Philpot – würden die Chancen steigen, dass London die EU verlässt, weil Schottland einen höheren Anteil an Europhilen hat als der Rest des Vereinigten Königreichs.“ In den nächsten Jahren könnte also ein Szenario entstehen, in dem ein unabhängiges Schottland versucht, der Europäischen Union beizutreten, während der Rest des Vereinigten Königreichs versucht, auszutreten. „Für britische Unternehmen steht ohnehin viel auf dem Spiel“, sagt Philpot.

Auf der anderen Seite wurde durch eine große Machtdezentralisierung in Edinburgh längst ein gewisses Maß an Unabhängigkeit zurückgewonnen: Die schottische Regierung hat bereits die direkte Kontrolle über Bildung, Gesundheit, Verkehr und Tourismus. Das Votum von 18 zielt darauf ab, die verbleibenden Bindungen vollständig zu beseitigen, indem Schottland auch für alles andere verantwortlich gemacht wird: von der Verteidigung bis zum Handel, von der Energie bis zur Außenpolitik.

„Wenn die emotionalen Aspekte des Problems anders sind, sind es die wirtschaftlichen noch mehr – betont Philpot – obwohl es mehrere Berichte gibt, die darauf hindeuten, dass ein unabhängiges Schottland eine schwächere finanzielle Situation hätte (dies sind Fitch, Citi, Institute of Fiscal Studies ), andere wie S&P unterstreichen die potenzielle Stärke eines unabhängigen Schottlands“. Tatsächlich hat die letztgenannte Rating-Agentur angedeutet, dass sie dem unabhängigen Edinburgh ihr höchstes Rating-Urteil geben würde, sogar ohne Berücksichtigung von Öl und Gas in der Nordsee.

WELCHE FINANZIELLE SOLIDITÄT

In Bezug auf das BIP pro Kopf schneidet Schottland gut ab. 2011 war es die drittgrößte Region im Vereinigten Königreich, nur hinter London und dem Südosten. Rechnet man Schottlands Anteil an der Nordseeproduktion hinzu, steigt Edinburghs Pro-Kopf-BIP auf 118 % des britischen Durchschnitts.“ „Auf jeden Fall“, erklärt Philpot, „sind die Öleinnahmen für Schottland nicht mehr so ​​ein solides Kapital.“ wie früher für die Union in der Vergangenheit. Der anhaltende Rückgang der Produktion bedeutet, dass Schottlands zukünftige Finanzlage nicht wesentlich davon profitieren wird.

Bei konservativerer Bewertung, dh ohne Berücksichtigung des Öls, war der Finanzierungssaldo im Zeitraum 2008-2009 bis 2012-2013 zwischen 13 und 17 % des BIP defizitär. Es wird davon ausgegangen, dass Schottland ein deutlich höheres Haushaltsdefizit aufweist als das Vereinigte Königreich, nämlich etwa 5-6 % des BIP zusätzlich. Schottlands Bevölkerung beträgt etwa ein Zehntel der des übrigen Vereinigten Königreichs, 5,3 Millionen Menschen gegenüber 57,9. Es ist eine Wirtschaft, die mit der von Singapur, Dänemark und Malaysia vergleichbar ist.

STERLING ODER NEUE WÄHRUNG?

„Die kurzfristigen Auswirkungen – fährt Philpot fort – werden sich wahrscheinlich vor allem in einer Schwächung des Pfunds niederschlagen. Tatsächlich gibt es immer noch eine hitzige Debatte zwischen den Ja- und Nein-Seiten darüber, ob Schottland das Pfund verwenden darf“. Die drei wichtigsten politischen Parteien im Vereinigten Königreich haben diese Option bisher ausgeschlossen, aber die Scottish National Party besteht darauf, dass Edinburgh das Pfund Sterling verwenden kann. Dies ist ein Aspekt, der im Falle eines Sieges der Ja-Seite Gegenstand der Verhandlungen sein wird. „Andere Ereignisse, wie die britischen Parlamentswahlen im Mai 2015 und das Euro-Referendum, könnten dem Pfund mehr Schaden zufügen“, bemerkt Philpot und fügt hinzu: „Schottland könnte das Pfund halten oder nicht. Es gibt mehrere Möglichkeiten, wie Schottland seine eigene Währung haben könnte, von denen viele durch politische Wahlkampfrhetorik und trivialen Pragmatismus verwirrt werden.

Bei britischen Staatsanleihen, den Gilts, erwartet Philpot keine signifikante Verschlechterung der Liquidität oder einen Anstieg der Renditen. „Es könnte Nuancen für einige Emissionen von Versorgungsunternehmen geben, je nachdem, welche Inflationsmaßnahmen befolgt werden – er präzisiert – Allerdings sind die CDS-Spreads auf dem niedrigsten Stand seit der Lehman-Pleite, wobei Großbritannien (20 Basispunkte) das viertsicherste Land ist in der Welt, hinter Schweden (16 Punkte), Norwegen (14 Punkte) und den Vereinigten Staaten (18 Punkte). „Wir glauben, dass sich der Gilt-Markt unabhängig vom Ergebnis weiterhin gut entwickeln wird – fügt Philpot hinzu – aber die Anleger sollten darauf vorbereitet sein, das kommende Szenario im Auge zu behalten.“

SCOTSIE GEGEN DEN REST DES KÖNIGREICHS

An der schottischen Front wird erwartet, dass ein unabhängiges Schottland eine höhere Prämie für die Finanzierung zahlt als der Rest des Vereinigten Königreichs. In jedem Fall wird Schottland ab dem nächsten Jahr auch unter der derzeitigen Union seine eigenen Schuldtitel ausgeben und die Erlöse für Infrastrukturprojekte verwenden. „Es geht zunächst um einen Kredit von bis zu 2,2 Milliarden Pfund – sagt Philpot – auch ohne Unabhängigkeit könnte es eine Prämie geben. Aber hier müssen wir abwarten, was passiert."

Auf der Aktienseite sieht es dagegen etwas anders aus: Der Vergleich zwischen dem englischen FTSE-Index und einem möglichen schottischen Pendant zeichnet kein rosiges Szenario. „An der schottischen Front – betont Philpot – hatte die Leistung der schottischen Banken verheerende Auswirkungen. Der Scottish Herald hat eine Studie der London Business School veröffentlicht, die ermitteln wollte, wie es den 100 derzeit in London notierten schottischen Unternehmen ergehen würde. Sie sahen, dass ein Pfund, das 1995 in „Scotsie“ investiert wurde, 648 £ generieren würde, während es im „Rest des Vereinigten Königreichs“ auf 1.168 £ steigen würde“.