In den Jahren der Krise ging die Investitionstätigkeit in allen fortgeschrittenen Volkswirtschaften stark zurück. In den Schwellenländern war der Rückgang geringer, wo das Wachstum in den frühen 2000er Jahren außergewöhnlich stark war. Die Anzeichen einer Erholung sind, wenn auch diversifiziert, noch verhalten, und der Bruch mit dem Vorkrisentrend scheint nun klar. Der CSC hat sich wiederholt auf die Hauptgründe konzentriert, die Investitionen zurückhalten: hohe Unsicherheit und Erwartungen eines geringen Nachfragewachstums, größere Schwierigkeiten bei der Beschaffung von Finanzmitteln, hohe ungenutzte Produktionskapazitäten, knappe öffentliche Haushalte und in Italien eine Rentabilität auf historischem Tiefstand .
Einige dieser Einschränkungen gelten für alle großen Volkswirtschaften, andere sind hauptsächlich in denjenigen vorhanden, die eine hohe Staatsschuldenbelastung und folglich eine restriktive Fiskalpolitik erlebt haben. Mit Blick auf die Zukunft werden insbesondere im europäischen Kontext dieselben Bedingungen, die zu depressiven Investitionsentscheidungen beigetragen haben, zumindest teilweise fortbestehen: Die Verfügbarkeit von Bankkrediten wird nicht wieder den Vorkrisenzustand erreichen (abgesehen von der extrem expansiven, die wiederum systemische Fragilität aufdecken); dasselbe gilt nach dem Platzen der Blase für die treibende Kraft des Bauens; und die anhaltende Notwendigkeit, die öffentlichen Defizite zu reduzieren, wird weiterhin restriktive Impulse für die Nachfrage geben und die Ressourcen für öffentliche Investitionen begrenzen.
Da andererseits Investitionen nicht nur eine Komponente der Gesamtnachfrage sind, sondern auch die Hauptquelle des Produktivitätswachstums darstellen (auch aufgrund ihres strategischen Charakters der Verbesserung der Infrastruktur), häuften sich die Verzögerungen bei der Anpassung der Ausstattung mit Investitionsgütern Es ist unwahrscheinlich, dass dies ohne Auswirkungen auf das Tempo des zukünftigen Wachstums (und damit auf zukünftige Investitionen selbst) bleiben wird. In letzter Zeit haben sich die Analysen der großen internationalen Organisationen zu den Gründen und Folgen der geringen Kapitalakkumulation vervielfacht, mit besorgniserregenden und übereinstimmenden Schlussfolgerungen und Ermahnungen an die Regierungen, Investitionen stärker zu fördern: direkt, mit mehr Ausgaben für Infrastrukturen, und indirekt, mit Anreizen und Vergünstigungen.
EIN ALLGEMEINES ANLIEGEN
Die wichtigsten internationalen Forschungsorganisationen haben dem Problem der geringen Investitionen spezifische Studien gewidmet, wobei sie jedes Mal auf die Rolle aufmerksam machen, die verschiedene Variablen spielen. Als Hauptursache für den Rückgang der Anlageinvestitionen sieht der IWF die Schwäche der Konjunktur (Accelerator-Effekt), die wiederum auf anhaltend negative Nachfrageerwartungen zurückgeführt wird. Hinzu kommen Effekte aus den verschärften Rahmenbedingungen der Unternehmensfinanzierung und der starken Unsicherheit der politischen Rahmenbedingungen nach der Staatsschuldenkrise.
Nachfrageschwäche ist die Hauptursache für den Rückgang privater Investitionen, auch laut OECD, die unterstreicht, wie viele Volkswirtschaften in einem Gleichgewicht aus niedrigem Wachstum, niedrigen Investitionen, hoher Arbeitslosigkeit, stagnierenden Löhnen und stagnierendem Konsum steckengeblieben sind und wie Die laufenden Investitionen sind geringer als das Potenzial im Verhältnis zum BIP. Nach Einschätzung der EIB erklärt sich ein sehr hoher Anteil des Investitionsrückgangs in Europa (53 %) durch wirtschaftspolitische Unsicherheiten, zusätzlich zu Befürchtungen einer weiteren Kreditklemme aufgrund des immer noch hohen Volumens notleidender Kredite vom Finanzsystem gehalten.
ES IST ITALIEN?
Für Italien, wo die Erholung der Wirtschaft eingesetzt hat, aber – im Einklang mit der Entwicklung der Wirtschaftslage – immer noch eher zaghaft ist, schlägt die Bank von Italien eine Interpretation im Einklang mit der vom IWF vorgeschlagenen vor, wonach die Die anhaltende Natur des Investitionsrückgangs spiegelt hauptsächlich den aktuellen und erwarteten Nachfragerückgang wider, zu dem noch Spannungen bei der Kreditvergabe und wiederum Unsicherheit hinzukommen. Darüber hinaus weisen die Schätzungen des IWF im selben Zeitraum auf einen geringeren Trend bei den italienischen Investitionen hin, der auf den Nachfragerückgang zurückzuführen ist und teilweise durch Unsicherheitsfaktoren und finanzielle Engpässe erklärt wird.
Laut Nomisma würde das Entstehen einer echten Liquiditätsfalle innerhalb der Eurozone dazu führen, dass Italien besonders durch die Erwartung einer niedrigen Inflation (knapp über Null in den nächsten 5 Jahren) bestraft würde, die unter dem Durchschnitt der Region liegt (etwa 1 %). nur durch ein Niveau stark negativer Nominalzinsen „bei Vollbeschäftigung“ kompensiert werden könnten. Daher ist die monetäre Hebelwirkung wirkungslos, während wir eine ständige Ausdünnung der Unternehmens-Cashflows und anhaltende Kreditrationierungseffekte beobachten. Unter diesen Bedingungen hängt die Erholung der Investitionen noch stärker von der Nachfrage ab.
Ohne eine nachhaltige Erholung der Nachfrage führt die Angst vor einem erneuten Rückfall in die Rezession weiterhin dazu, dass Investitionsentscheidungen verschoben werden, was einen Teufelskreis auslöst, der die Wirtschaft in einem niedrigen Wachstum festhält. In diesem Zusammenhang kommt dem Hebel öffentlicher Investitionen in antizyklischer Ausprägung eine potenziell wichtigere Rolle als in der Vergangenheit zu. Eine im Rahmen der Europäischen Kommission durchgeführte Studie unterstreicht in Wirklichkeit, dass es in der Eurozone gerade der Rückgang der öffentlichen Investitionen ist (das Ergebnis der Anpassung der öffentlichen Finanzen, die durch die Vergabe von Investitionsausgaben angesichts der Schwierigkeiten von die Komprimierung der laufenden Ausgaben) wirkte sich nachteilig auf den Akkumulationsprozess aus.
Die Auswirkungen scheinen in den peripheren Volkswirtschaften (Spanien, Italien) schwerwiegender zu sein, die am stärksten durch die Notwendigkeit, die Haushaltsdefizite zu reduzieren, bestraft werden. In Italien trug die Kürzung der öffentlichen Investitionen während der zweiten Rezession 2011-14 (im Vergleich zu der antizyklischen Unterstützung zu Beginn der ersten 2007-09) dazu bei, dass die Gesamtinvestitionen bis 2014 in die Höhe schnellten Investitionen in den kommenden Quartalen könnten in Italien von der größeren politischen Stabilität kommen, die durch die allmähliche Verringerung des Unsicherheitsgrades signalisiert wird, die von dem im Jahr 2012 erreichten Höchststand und niedriger als der Durchschnitt der anderen großen europäischen Volkswirtschaften ist.
Als nicht zu vernachlässigender Impuls erweisen sich, wie bereits in der Vergangenheit bei ähnlichen Interventionen, Anreize für Investitionen in Investitionsgüter für kleine und mittlere Unternehmen. Durch die Aufschlüsselung der Investitionsausgaben nach Bestimmungsorten lässt sich beobachten, dass – entgegen einem anhaltenden Rückgang der Bauausgaben – die Investitionen in Maschinen und Ausrüstungen ihre Richtung umkehrten und sich in der zweiten Jahreshälfte 2014 zu erholen begannen. Ihre Erholung wird sich voraussichtlich fortsetzen und verstärken, as zeigt das Profil der inländischen Investitionsgüterbestellungen.
