Eine sehr hohe Inflation, wie man sie seit fast dreißig Jahren nicht mehr gesehen hat, erodiert das verfügbare Einkommen, und daher ist es wahrscheinlich, dass wir im Herbst eine weitere Verlangsamung der westlichen Volkswirtschaften erleben werden. Und doch haben sowohl die Fed als auch die EZB ihre Absicht bekundet, schrittweise auf eine Erhöhung der Zinsen und eine Verringerung der Liquidität des Systems hinzuarbeiten, während die Fiskalpolitik, auch dank der europäischen Fonds der Next Generation EU, leicht bleiben sollte expansiv, was eine ausgewachsene Rezession vermeiden sollte. Vorausgesetzt, der Konflikt, der durch die russische Invasion in der Ukraine ausgelöst wurde, entwickelt sich nicht katastrophal. Es wird sicherlich Auswirkungen auf die Energiepreise und insbesondere die Gaspreise haben, aber ansonsten könnte es begrenzte Auswirkungen haben. Dies ist, kurz gesagt, die Meinung von Giampaolo Galli, ehemaliger Generaldirektor von Confindustria und ANIA, der derzeit an der Seite von Carlo Cottarelli an der Katholischen Universität Mailand arbeitet.
Sehr schwierige Lage. Unsicherheit verschlechtert die Aussichten für Verbraucher und Investoren. Um zu versuchen, den Strang zu entwirren, beginnen wir damit, die Merkmale dieser Inflationswelle zu klären und uns daher auf die möglichen Medikamente zu konzentrieren, die angenommen werden können.
«Generell lässt sich sagen, dass die große Liquidität, die von den Zentralbanken über einen guten Teil des letzten Jahrzehnts geschaffen wurde und die sich dann während COVID im Jahr 2020 auch aufgrund einer sehr expansiven Fiskalpolitik sogar beschleunigte, 2021 eine sehr schnelle wirtschaftliche Erholung bewirkte die mit Versorgungsengpässen kollidiert ist, sowohl aufgrund fehlender Investitionen im Energiesektor als auch in viele Infrastrukturen, und mit einer auch von Regierungen, allen voran der Trump-Präsidentschaft, gewünschten Politik einer Neudefinition der Globalisierung. Die Einführung von Zöllen und anderen Hindernissen für den freien Handel haben viele Unternehmen dazu veranlasst, nach neuen Lieferketten zu suchen, einige Produkte zurückzuführen und nach zuverlässigen Ländern zu suchen, mit denen sie stabile Lieferabkommen schließen können. Das alles kostet Zeit und ist mit Kosten verbunden. Das Angebot an Produkten war also nicht in der Lage, die ungestüme Rückkehr der Nachfrage zu befriedigen, und infolgedessen sind die Preise in Spannung geraten».
„Die Inflation begann lange vor dem Krieg in der Ukraine“
Aber liegt die Hauptursache der Inflation nicht in Energieprodukten und insbesondere in der Verteuerung von Gas und anderen Rohstoffen?
«Die Erhöhung der Rohstoffpreise begann mehrere Monate vor Ausbruch des Krieges, am 24. Februar. Wenn wir uns die Preise einiger Rohstoffe ansehen, stellen wir fest, dass die meisten Preiserhöhungen im vergangenen Jahr stattfanden. Kupfer beispielsweise ist seit dem 24. Februar um 23 % gefallen, während es im Vergleich zum Januar 60, also vor der Explosion des Gesundheitsnotstands, um 2020 % gestiegen ist. Der Trend für Aluminium ist ähnlich, während Zinn im Vergleich zu vor der Pandemie um 161 % gestiegen ist, seit Februar dieses Jahres jedoch um 50 % gefallen ist. Holz ist seit 200 um 2020 % gestiegen, in den letzten Monaten jedoch um 50 % von seinen Höchstständen gefallen. Auch der Ölpreis stieg gegen Ende des letzten Jahres stark an und blieb dann mehr oder weniger stabil um die 100-Dollar-Marke. Anders verhält es sich mit der Gasfrage, die stärker von der europäischen Abhängigkeit von Russland betroffen ist. Die Preise stiegen vor dem Krieg von 20 $ auf 230 $, bevor sie wieder auf rund 90 $ zurückkehrten. In den letzten Tagen ist der Preis mit Putins Drohung, die Lieferungen nach Europa komplett einzustellen, auf über 160 Dollar gestiegen. Damit soll verdeutlicht werden, dass der Preislauf lange vor Ausbruch des Krieges begann und dass unsere Inflation sehr wenig mit unseren Sanktionen gegen Russland oder deren Gegensanktionen zu tun hat. Die Verantwortlichkeiten müssen auf die Verhängung von Zöllen auf China und auch auf Europa durch Trump zurückgeführt werden.“
Da wir es (zumindest in Europa) mit einer Versorgungskrise zu tun haben, ist damit klar, dass die Geldpolitik allein nicht alle Probleme lösen kann. Es müssen Investitionen getätigt werden, um Engpässe zu beseitigen, dem Welthandel wieder eine gewisse Fließfähigkeit zu verleihen und die Inflation unter Kontrolle zu halten.
«Im Energiesektor haben Privatpersonen nicht viel Lust, ihre Investitionen zu erhöhen, da ihnen von allen Regierungen gesagt wurde, dass innerhalb von zwanzig Jahren alle fossilen Brennstoffe verboten werden müssen, um den Klimawandel in den Griff zu bekommen. Es werden also die Staaten sein, die entsprechende Investitionen tätigen müssen, um zu vermeiden, dass ihnen die Energie ausgeht und damit die Produktion in den Industrieländern blockiert wird. Für die Geldpolitik ist es unabdingbar, schrittweise zu einer „normaleren“ Zinsstruktur zurückzukehren. Schon heute liegt der Zinssatz für Bankeinlagen bei der EZB bei minus 0,50 % und wird bald auf minus 0,25 % fallen, eine kleine Veränderung. Die Zinsen für Wertpapiere sind ebenfalls leicht gestiegen, aber real, dh unter Berücksichtigung der Inflation von rund 8 %, sind sie immer noch sehr niedrig. Wie erfahrene Notenbanker betont haben, hat die Fed in der Vergangenheit, wenn sie eine sanfte Landung der Inflation herbeiführen wollte, d. h. wenn sie eine Konjunkturabschwächung, aber keine Rezession herbeiführen wollte, immer Erfolg gehabt, außer in den 80er Jahren, als Paul Volker wollte die allzu jahrelang andauernden Preiserhöhungen, die in der öffentlichen Meinung für Ermüdung und Orientierungslosigkeit gesorgt hatten, schnell stoppen. In dieser Situation sind wir heute nicht. Die Inflation ist ein neues Phänomen, das den neuen Generationen fast unbekannt ist, sodass die öffentliche Meinung einen zu harten Druck durch die Zentralbanken nicht verstehen würde.
Wie die EZB die Spread Gap eindämmen kann
Vor allem hat die EZB mit einem weiteren Problem zu kämpfen, nämlich der Vermeidung einer übermäßigen Differenz in der Streuung zwischen den Ländern, einer Differenz, die, wenn sie zu stark ausgeprägt wäre, zu einer allgemeineren Krise der Wirksamkeit der Geldpolitik und letztendlich der Geldpolitik führen könnte Euro. Es ist kein neues Problem, das derzeit vor allem Italien interessiert.
"Es ist ein komplexes Problem. Lagarde versprach, einen Plan vorzulegen, um zu verhindern, dass sich die Zinsunterschiede zwischen den verschiedenen Ländern dramatisch ausweiten. Dazu müssten aber unbegrenzt Anleihen dieses Landes gekauft werden, was dem Statut der EZB widerspricht, der restriktiveren Absicht der Geldpolitik widerspricht und vor allem einen echten Geldtransfer nach sich ziehen könnte von einigen Ländern zu anderen, die nur von einem politischen Gremium und nicht von der Zentralbank entschieden werden müssen. Technisch gesehen ist es, wie der Präsident der Bundesbank betonte, nicht einfach, zwischen ungerechtfertigten Spreaderhöhungen, d jeweiligen Volkswirtschaften. Der Gouverneur der Bank von Italien hat diese Operation versucht Festlegung der Differenz des italienischen Spreads auf 150-200 Punkte aufgrund der Grundlagen unserer Wirtschaft. Und im Moment hat der Markt daran geglaubt».
Aber jetzt erwartet jeder, dass einige überzeugende Vorschläge aus dem Hut der EZB kommen, um Spekulationen in Schach zu halten und eine übermäßige Ausweitung der italienischen Spreads zu vermeiden. Kürzlich haben zwei Ökonomen, Ignazio Angeloni und Daniel Gros, in einem Artikel über Sonne 24 Stunden, Sie argumentierten, dass das Instrument zur Blockierung des Italien-Risikos bereits existiert und es sich um die Vorsorgelinie des MES handelt.
„Abgesehen davon, dass der ESM von vielen italienischen Politikern nur als Nebel und Spiegel betrachtet wird, müssen wir sehen, ob es wirklich möglich ist, dieses Instrument zu aktivieren, das Verpflichtungen von den Ländern erfordert, die es anfordern. Allerdings wird es immer notwendig sein, das Gremium des ESM zu durchlaufen, in dem die Vertreter der europäischen Regierungen sitzen, und daher wird eine solche Entscheidung in jedem Fall politisch geprüft, wie es sein muss. Kurz gesagt, es muss festgestellt werden, ob ein Land mit intakten Fundamentaldaten von Spekulationen angegriffen wird und daher vorübergehend Liquiditätsunterstützung benötigt, oder ob es sich in einer strukturellen Krise befindet und daher eine echte Rettungsaktion benötigt. Im letzteren Fall geht es darum, Vermögen von einem Land in ein anderes zu transferieren, und dies muss einer eminent politischen Entscheidung unterliegen. Kurz gesagt, die EZB wird wahrscheinlich einen ähnlichen Vorschlag wie die Vorsorgelinie machen, der jedoch Bedingungen erfordert, die sie in unserem Land einhalten muss, falls sie den Schutzschild aktivieren will, wie z OMT, d.h. eine unbegrenzte Intervention der Europäischen Zentralbank zur Stützung ihrer öffentlichen Schuldtitel».
Kommen wir also auf das Problem zurück, dass unsere Staatsverschuldung und die Verwaltung unseres Haushalts vor allem ein Problem interner wirtschaftspolitischer Entscheidungen sind. Mit der steigenden Inflation dürfte sich nun das Schulden/BIP-Verhältnis verbessern, vorausgesetzt natürlich, dass die Horte, die durch die gestiegenen Einnahmen aufgrund des Preisanstiegs gebildet werden, nicht sofort zur Erhöhung der Staatsausgaben verwendet werden.
„Ich stelle fest, dass die meisten Parteien Vorschläge für neue Ausgaben machen (mehr Renten, mehr Sozialleistungen, mehr Geld für die lokalen Behörden), aber niemand gibt an, wie die Ressourcen gefunden oder die laufenden Ausgaben gesenkt werden können, von denen viele noch einmal überprüft werden sollten einige Grenzen setzen. Zum Beispiel refinanzieren wir jetzt die Gemeinde Neapel, aber niemand versteht so recht, ob die Schulden auf Fehler der früheren neapolitanischen Verwalter oder auf eine fehlerhafte staatliche Politik gegenüber den Gemeinden zurückzuführen sind. So viele Prämien werden massenhaft verteilt, dabei wäre es sicher besser, sie auf die bedürftigsten Bevölkerungsschichten zu konzentrieren. Dasselbe gilt für Unternehmen, bei denen Anreize nicht immer wirksam sind, um Innovationen und damit das Wachstum der Unternehmen selbst anzuregen. Die italienischen Parteien schaffen Unsicherheit, die Auswirkungen auf die Märkte hat, indem sie das Risiko in Italien erhöhen».
Selbst Draghi hat wiederholt gesagt, dass das einzig mögliche Rezept für unser Land, das im Griff der Staatsverschuldung steckt, ein höheres Wachstum ist. Doch angesichts der Reformschwierigkeiten und der anhaltenden Notlage, in der das Land handeln muss, scheint mir der Weg zu mehr Wachstum noch nicht gesichert.
«Ein Teil unserer Unternehmen, insbesondere das verarbeitende Gewerbe, konnte in den letzten zehn Jahren trotz der Ankunft von Schwellenländern und insbesondere Chinas innovativ sein und seinen Anteil am internationalen Handel halten. Andererseits sind wir nicht in der Lage, die Effizienz der öffentlichen Maschine zu steigern. Minister Brunetta selbst musste auf seine Reform von 2009 verzichten, die eine Bewertung der Professionalität und damit der Verdienste bei der Laufbahnentwicklung von Beamten vorsah. Stattdessen werden wir uns nach Seniorität weiter nach vorne bewegen, und in den oberen Ebenen wird sich der Auftritt in Konsortien oder politischen Clans mehr und mehr lohnen. Sogar die Richter rebellieren gegen diese kleine Neuerung, die durch die von der lancierte "Bewertungsakte" repräsentiert wird Cartabia-Reform, der es vorzieht, seine Karriere dem Dienstalter anzuvertrauen oder, für Spitzenpositionen, den Methoden, die der ehemalige Magistrat Palamara gut beschrieben hat».
„Giuliano Amato zu optimistisch in Bezug auf die Rolle des Staates“
In einem kürzlich erschienenen Aufsatz Giuliano Amato bietet dem Staat ein "Willkommen zurück"., zu vielen grundlegenden Dingen berufen ist, damit wir wachsen können, und die sich seiner Meinung nach von den alten Lastern der intriganten Politik geläutert hat.
«Ich glaube nicht, dass unser System bereits über die Antikörper verfügt, um die Probleme der Vergangenheit zu vermeiden. Es gibt immer noch zu viele Ermessenserfindungen und deshalb ist es normal, dass Unternehmer vor den Zimmern der Politiker Schlange stehen, um sich eine Beteiligung zu sichern. Viele Studien haben deutlich gemacht, dass politisch finanzierte Unternehmen im Allgemeinen gute kurzfristige Gewinne erzielen, aber weniger innovativ sind als die anderen und daher weniger wachsen. In Wirklichkeit muss sich der Staat von der direkten oder indirekten Führung von Unternehmen fernhalten, während er sich auf allgemeine Politiken konzentrieren sollte, wie sie beispielsweise von der EU angegeben werden und die auch Digitalisierung und Umweltsanierung betreffen. Dann gibt es Bildung, Forschung und, gerade heutzutage, Sicherheit. So viele Dinge, die gut und vorausschauend zu tun sind, um dem Markt zu helfen, ohne sich in Managemententscheidungen einzumischen».
