„Der italienische Markt ist einer der vielversprechendsten in Europa. Der Grund? Eine robuste und anspruchsvolle Nachfrage in einem Markt mit schwachen Banken. Eine Bedingung, die das Wachstum der aggressivsten Betreiber in Europa wie Fineco oder Banca Generali ermöglicht hat. Lediglich in den USA gibt es Plattformen, die in der Versorgungseffizienz vergleichbar sind“. Wort von Lorenzo Gazzoletti, Geschäftsführer von Oddo Bhf, eine Finanzboutique mit doppelter Berufung: die Aktienmärkte, das Jagdrevier des Pariser Maklers seit fünf Generationen; Erfahrung in Kredit, Exportfinanzierung und Begleitung von 2.300 Unternehmen im Mittelstand, dem Herzen der deutschen Wirtschaft, dem Erbe der BHF, der Seele der anderen Rheinseite, sozusagen einer Finanzboutique angesichts der Dimensionen (über 100 Milliarden Euro unter Verwaltung, 2,300 Mitarbeiter), was es zu einem der wichtigsten unabhängigen Finanzakteure im Herzen Europas macht, der nun Italien als seinen dritten Entwicklungsmarkt mit der Eröffnung einer autonomen Niederlassung ausgewählt hat. Unter der Leitung von Gazzoletti, der Bocconi-Schule, die jedoch den Hauptsitz in Paris nicht verlässt, einer der am besten ausgestatteten Denkfabriken, um mit Hunderten von Analysten die Entwicklung von Unternehmen im Herzen Europas zu verfolgen. Natürlich mit Blick auf die nächsten Wahlherausforderungen in Frankreich.
Wie sind die Stimmungen in der Pariser City genau einen Monat vor der Wahl unter den Meistgewählten für das Elysée?
„Das französische institutionelle System wurde aufgebaut, um das Land vor den Auswirkungen einer emotionalen Abstimmung, eines reinen Protests, zu schützen. Unsere Prognose, die von den Umfragen gestützt wird, ist, dass der Herausforderer, wahrscheinlich eher Emmanuel Macron als François Fillon, Marie Le Pen mit großem Vorsprung schlagen kann. Interessant wird allerdings die Zusammensetzung der neuen parlamentarischen Versammlung sein. In der letzten Legislaturperiode wurde François Hollande von einer linken parlamentarischen Mehrheit konditioniert, die von Marine Aubry gewählt wurde“.
Und dieses Mal?
„Ich glaube, dass Macron von einer rechten parlamentarischen Mehrheit unterstützt wird. Es zeichnet sich ein neues Zusammenleben ab zwischen dem Präsidenten, der möglichst nahe an den Sozialisten lebte, und einer konservativeren Mehrheit. Aber das ist nicht unbedingt eine schlechte Sache. Wichtig ist, und das gilt nicht nur für Frankreich, dass die politischen Kräfte sich bewusst sind, dass das System vor der letzten Chance steht: Wenn eine Saison der Reformen nicht beginnt, werden die Populisten das nächste Mal durchkommen.“
Und gibt es Raum für Reformen?
„In Frankreich ist der Platz riesig. Das Land braucht starke Arbeitsmarktinitiativen, Bürokratie und eine gründliche Steuerreform. Hoffen wir, dass bald gehandelt wird, denn unter dem Druck des Fiskalpaktes zehrt eine Generation von Politikern auf: Bei diesem Tempo werden nur noch die Populisten stehen bleiben. Aus diesem Grund stellen die Wahlen die letzte Chance dar.“
Italien ist nicht besser…
„Nach dem, was ich von Managern und Bankern höre, würde ich sagen, dass die italienischen Probleme ähnlich sind, aber mit einem erschwerenden Umstand: der schlechten demografischen Dynamik, die eine sehr schwere Hypothek auf zukünftige Wachstumsmöglichkeiten darstellt. Aber ein verschuldetes Land wie Italien muss dringend wachsen. Leider hilft der europäische Rahmen vorerst nicht. Bleibt nur noch die Hoffnung auf ein deutsches Votum, das Angela Merkel hilft, sich von Schäubles Bevormundung zu emanzipieren. Derweil weitet sich die Inflationsschere auf: Sie steigt über den Rhein hinaus, weil Deutschland vor Liquiditätsimporten gegen den Überschuss platzt, in Italien bleibt sie zu niedrig“.
So formuliert ist der Optimismus der Märkte nicht nachvollziehbar.
„Börsen denken in einem kürzeren Zeithorizont. Und die Aussichten in dieser Hinsicht sind gut. Sowohl aus makroökonomischer Sicht dank der Maßnahmen der Zentralbanken als auch vor allem der Unternehmenskonten. Tatsächlich gibt es eine neue Tatsache. Ab 2010 haben wir mit enttäuschenden Bilanzen zu kämpfen: Positive Prognosen werden jedes Jahr zu Jahresbeginn, in den letzten Jahren im Januar, dann nach unten revidiert, im Gegenteil, 2017 werden Gewinnschätzungen nach oben revidiert. Zumindest um ein paar Punkte."
Besser Europa oder Amerika?
„Europa hat sicher mehr Chancen. Wenn wir das KGV der Performance der Anleihen berücksichtigen, ergibt sich die größere Bequemlichkeit der europäischen Listen“.
In Italien gibt es außerdem den Pir-Effekt bei der Sammlung. Wie viel kann es wert sein?
„Die französischen Korrespondenten, die PEAs, decken einen bedeutenden Teil des Marktes ab. Das eigentliche Problem ist die Versorgung der Betreiber mit ausreichendem Rohmaterial: Aim bietet kein qualitativ hochwertiges Angebot, Star läuft Gefahr, sich als zu klein zu erweisen. Wir hoffen, dass das Angebot an qualitativ hochwertigen Titeln wächst.“
Vielleicht ist es der richtige Zeitpunkt. Bankkredite reichen nicht mehr aus, um die Wirtschaft zu stützen.
„Das Angebot auf dem Wertpapiermarkt der Banken war in Italien weniger effizient als in anderen Ländern. Aber das erwies sich paradoxerweise als großer Vorteil für das unabhängige Angebot.“
In welchem Sinne?
„Eine effiziente Bank neigt dazu, Haushaltsprodukte zum Nachteil anderer zu fördern. Im Gegensatz dazu sind in Italien unabhängige Unternehmen, Netzwerke und dynamischere Banken gewachsen und haben sich auf die Suche nach den besten Produkten begeben, die sie ihren Kunden anbieten können. Nur die Schweiz verfügt offenbar über ähnlich gut ausgestattete Konkurrenten. Ganz zu schweigen von der Kundschaft, die viel sachkundiger und anspruchsvoller ist, als man denkt. Aus diesem Grund blickt Oddo Bhf mit großer Aufmerksamkeit und Vertrauen auf Italien, wo wir bereits ein erhebliches Wachstum verzeichnet haben, noch bevor wir, wie kürzlich geschehen, eine unabhängige Struktur angenommen haben. Unser Ziel ist es, sowohl im hohen Segment der Netzwerke von Finanzberatern und Finanzberatern als auch bei Institutionen, dem jüngsten Ziel, weiter zu wachsen.“
