Nicht nur BTPs, nicht nur Spreads. Selbst für den italienischen Aktienmarkt „deuten die Indikatoren auf einen starken Anstieg der Volatilität nahe der ersten Dezemberwoche hin, im Zusammenhang mit dem Referendum über die Verfassungsreform“. Die Warnung kommt von der Bank von Italien, die heute ihren neuen Bericht zur Finanzstabilität veröffentlicht hat.
BANKEN
Im Allgemeinen „könnten die Aussichten auf ein immer noch bescheidenes Wachstum in Europa und die Unsicherheit über die politischen Entwicklungen in den wichtigsten Industrieländern – schreibt die Bank von Italien – in den kommenden Monaten zu starken Schwankungen bei den Preisen für Finanzanlagen führen“. Aber es sind vor allem die Banken, die auf der Piazza Affari lasten, die laut Via Nazionale „weiterhin Schocks interner oder internationaler Herkunft ausgesetzt sind“, die sowohl für den Kapitalmarkt als auch für das Wirtschaftswachstum schädlich sein können.
Das Hauptproblem des Sektors (nicht nur in Italien) betrifft die Rentabilität. Im ersten Halbjahr 2016 halbierte sich der RoE der Institutionen unseres Landes im Vergleich zum Vorjahreszeitraum und sank auf 2,5 %, während das Betriebsergebnis um etwa ein Viertel zurückging (ein Fünftel, wenn wir die Kosten außergewöhnlicher Art ausschließen).
Dennoch gibt es einige ermutigende Anzeichen. Bankitalia betont, dass unsere Institute die Kreditqualität weiter verbessern und „die Ströme und Bestände notleidender Kredite“ reduzieren. Insbesondere im Vergleich zum Jahresende 2015 gingen die Mittelflüsse von 3,3 auf 2,6 % der Gesamtkredite zurück, während die Nettobeträge von 10,9 auf 10,4 % sanken.
Auch „die Kapitalstärkung geht weiter“, so der Bericht weiter. In den ersten 6 Monaten des Jahres 2016 stieg die CET1-Quote um 10 Basispunkte auf 12,4 %. Bei bedeutenden Banken beträgt sie 11,7 %, bei weniger bedeutenden 15,5 %.“
Was die aufsichtsrechtliche Verschuldungsquote betrifft, so belief sie sich im Juni 2016 auf „5,1 % für die fünf größten Bankengruppen – schreibt die Bank von Italien – gegenüber 4,7 % für eine große Stichprobe europäischer Banken“.
Ein weiterer positiver Faktor ist laut Palazzo Koch „die Verbesserung des Immobilienmarktes“, die „die Risiken für die Banken mindert“.
FIRMEN
Der Bericht zeigt auch, dass das in diesem Jahr verzeichnete BIP-Wachstum, wenn auch schwach, es italienischen Unternehmen und Haushalten ermöglicht hat, ihre finanzielle Anfälligkeit zu verringern. Insbesondere ersteres profitierte von einer Erholung der Rentabilität, wobei „die Bruttobetriebsmarge (GOM) in den zwölf Monaten bis Juni 5 um 2016 % wuchs“. Darüber hinaus „sinkte die Häufigkeit finanzieller Belastungen auf 15,5 % des BIP, den niedrigsten Stand seit 2006“, auch aufgrund der Auswirkungen des Zinsrückgangs.
Unterdessen nehmen angesichts der heterogenen Kreditentwicklung die Anleiheemissionen kleiner und mittlerer Unternehmen weiter zu, auch dank der Einbeziehung von Unternehmensanleihen in die quantitative Lockerung der EZB. In den ersten neun Monaten des Jahres beliefen sich die Bruttoemissionen auf 22 Milliarden: Der Gesamtbetrag ging im Vergleich zum gleichen Zeitraum 3 um 2015 Milliarden zurück, aber sowohl die Anzahl der Emittenten als auch die Anzahl der Platzierungen stiegen bei den KMU.
FAMILIEN
Auf der Haushaltsseite steigt die Verschuldung, bleibt aber „bei 61 % des verfügbaren Einkommens“, so der Bericht, „gegenüber 95 % im Euroraum“ begrenzt. Im Einzelnen erreichten die Wohnungsbaudarlehen, „in Höhe von 29 Milliarden in den ersten 9 Monaten des Jahres, den höchsten Wert seit 2011“, während „die Senkung der Zinssätze Formen der Neuverhandlung der in der Vergangenheit erzielten Konditionen begünstigt hat: im Jahr 2016.“ Die Neuverhandlungen, Abtretungen und Ersetzungen betrafen 6 % der Ende letzten Jahres ausstehenden Hypotheken.“
Und so wird die Fähigkeit zur Schuldentilgung gestärkt, bis zu dem Punkt, dass „die Verschlechterungsrate der Kredite an private Haushalte zum ersten Mal auf das Niveau vor der Finanzkrise (1,7 %) zurückgekehrt ist“.
Im Bereich Investitionen haben italienische Familien seit Jahresbeginn ihre Investitionen in Investmentfonds und ausländische Wertpapiere erhöht und vor allem Staatsanleihen und Bankanleihen verkauft. Allerdings „gab es keine nennenswerten Desinvestitionen italienischer öffentlicher Wertpapiere durch Nichtansässige“, heißt es in dem Bericht.
VERSICHERUNG
Ein eigenes Kapitel befasst sich mit der Versicherungsbranche und der Vermögensverwaltung. Laut Bank von Italien „verschlechtern sich die Einschätzungen des Versicherungsmarktes, aber die Rentabilität ist gut und die Bilanz bleibt solide“.
Via Nazionale erinnert unter Berufung auf den jüngsten Global Financial Stability Report des IWF daran, dass „das Verharren niedriger Zinssätze über einen längeren Zeitraum ein erhebliches Risiko für Versicherungsunternehmen darstellt“, stellt aber auch klar, dass „die Auswirkungen auf die Bilanzen von …“ Bei italienischen Unternehmen ist es aufgrund der guten Abstimmung der Renditen und der finanziellen Duration der Bilanzaktiva und -verbindlichkeiten begrenzter.“
MITTEL
Was die Vermögensverwaltung betrifft, betont die Zentralbank, dass „der Nettozufluss der von italienischen Gruppen eingerichteten Investmentfonds positiv blieb, wenn auch leicht zurückging“ und „das Risiko, dass hohe Rückzahlungsanforderungen zu schnellen Desinvestitionen von Portfolios führen könnten, verringert wurde“. Bei Immobilienfonds schließlich „bleibt die Rentabilität niedrig, aber die finanziellen Spannungen des Systems lassen nach“.
