Die schwache deutsche Wirtschaft bremst Europa. EZB-Zinssenkung nähert sich, da die Risikobereitschaft der Märkte zunimmt

ECHTE INDIKATOREN

„Und die Letzten werden die Ersten sein, und die Ersten werden die Letzten sein“ (Mt 20, 1-16). Im'Eurozone Wird die Lehre des Gleichnisses von den Arbeitern im Weinberg vielleicht verwirklicht? Wir bezweifeln es, es ist sowieso nicht das Himmelreich.

Es kommt vor, dass die führende europäische Volkswirtschaft, die Deutschland, läuft sehr schlecht, so sehr, dass es einer schnaubenden Dampflokomotive ähnelt, die mehr bergauf fährt als der ICE (InterCityExpress), und sich als letzter im Wachstum wiederfindet; und dass die Frankreich, das nach Tonnage das zweitgrößte ist, liegt auf dem vorletzten Platz. Im Gegenteil, dieItalien das in puncto Dynamik das Letzte war, gehört zusammen mit dem zu den Ersten Spanien (die auch während der beiden großen Krisen dieses dritten Jahrtausends in der Warteschlange stand: 2008-2009 und 2020).

Es ist kein Paradies weil sie die ersten beiden sind, die sich daran „angepasst“ haben Schneckentempo des letzten und nicht umgekehrt: +1 % pro Jahr, gegenüber +1,8 % bzw. +1,5 % im Vierjahreszeitraum vor der Pandemie, als Spanien amerikanisch war, mit +2,6 % (+2,5). % die USA). Es ist kein Paradies, auch weil es angesichts dieser vergangenen und gegenwärtigen Rhythmen nur in Italien unter den großen Europäern annähernd so ist wieder aufgenommene Trendniveaus vor Covid, wie es in den USA vollständig der Fall war (dessen BIP jedoch 11 Prozentpunkte höher ist als das Italiens: kumulierte Lücke über neun Jahre). Es ist schließlich kein Paradies, denn die germanische Landschildkröte ist es Ballastierung des restlichen Europas, und Frankreich hilft ihr dabei (das war nicht die Achse Berlin-Paris, die wir uns erhofft hatten).

Deshalb, wenn Italien einst als das bezeichnet wurde „kranker Mann Europas“, dieses demütigende Etikett trägt heute Deutschland, das seit jeher das Herz und der Motor der europäischen Wirtschaft ist. Aber die (ehemalige) Krankheit Italiens reichte nicht aus, um die gesamte Region zu infizieren (das BIP beträgt 14 % des Euroraums). Während Deutschland mit einem doppelt so hohen Gewicht wie Italien mittlerweile eine Belastung für ganz Europa darstellt.

Es ist tatsächlich nicht das erste Mal, dass die Deutsches System befindet sich in dieser unangenehmen und demütigenden Lage für diejenigen, die das Gefühl der Überlegenheit mit der Muttermilch assimilieren. Dies geschah bereits zwischen den beiden Jahrtausenden, und dies führte zu einer Reihe liberaler Reformen der Schröder-Regierung, die Merkel die Türen zum Wahlsieg und für die deutsche Lokomotive in eine neue Erfolgsphase öffneten. Das aktuelle Bild hat sich zumindest in den letzten Jahren stark verändert zwei tragende Pylone dieser Macht, regional wie Sie wollen, aber Macht.

Der erste Mast ist da Globalisierung. Die Phase des langen germanischen Wachstums wurde durch Exporte vorangetrieben, deren Anteil (am BIP) tatsächlich von 27 % im Jahr 1999 auf 46,3 % im Jahr 2012 stieg. Ein Export, der jedoch auch darauf basiert Qualitäten anderer, in dem Sinne, dass Deutschland Halbfertigprodukte importiert und sie dann als Fertigprodukte wieder exportiert und so die Marke „Made in Germany“ nutzt, die für High-End-Produkte steht, deren Zuverlässigkeit und Leistung auf dem Importieren basieren. Und das Basarwirtschaft. Da die Geopolitik nun die Geoökonomie verändert, funktioniert dieses Modell weniger gut.

Der Beweis dafür ist derEntwicklung der deutschen Exporte hin zu den Drehkreuzen der beiden anderen Makroregionen (die erste ist Europa, deren Drehscheibe Deutschland selbst ist) des Welthandels, also China und die USA: In beiden Fällen ist ein Rückgang der Exporte zu verzeichnen, der zur ersten stärker ausgeprägt ist als hin zu Letzterem, auch aufgrund der Tatsache, dass die Inlandsnachfrage in den USA stärker wächst.

Der zweite Pylon ist derAutomobilindustrie das zwischen Komponenten, Produktion und Vertriebs- und Assistenznetz 2,1 Millionen Menschen in Deutschland beschäftigt, 51 % seines Umsatzes von 438 Milliarden exportiert und über einen sehr hohen Forschungsanteil verfügt. Nur dass die Deutsche Automobilproduktion davon hat sie sich nie erholt Dieseltor und im Jahr 2023 lag es um ein Drittel unter dem Niveau von 2015 (als der Skandal ausbrach). Andererseits ist die Die Umstellung auf Elektro wird sich verringern und von einer großen Zahl von Arbeitnehmern in der Branche (direkte Arbeitnehmer um 60 % und indirekte Arbeitnehmer erheblich). Hinzu kommt, dass der größte deutsche Automobilhersteller außen mehr investiert als innen Vaterland.

Es wurde auf diese erneute strukturelle Fragilität des deutschen Modells aufgepfropft 'SAffäre des 60-Milliarden-Lochs (rund 1,5 % des BIP) im öffentlichen Bundeshaushalt verursacht durch das Urteil des Verfassungsgerichts, das die Verwendung der überschüssigen Mittel zur Bekämpfung der Pandemie und ihrer Auswirkungen zur Förderung des digitalen und grünen Wandels ablehnte. Also musste Berlin es tun kürzte eilig Subventionen und AusgabenDies hat zur Folge, dass dieser Übergang verlangsamt wird und bereits getätigte Bestellungen von Unternehmen storniert werden. Dieser Satz hat solche Konsequenzen (sozusagen) aufgrund derDeutsche Wirtschaftsorthodoxie die öffentliche Defizite und Schulden verabscheut, eine wahre Obsession nullKommanichts (Null Komma Null), was wir in der Staatsschuldenkrise 2011/12 tragisch erlebt haben.

Es gibt also eine Germanenkrankheit, die den europäischen Zyklus befällt und erschwert die Erholung des alten Kontinents nach der doppelten Pandemie und dem Energieschock, von denen der zweite viel stärker ist als der der USA (die Nettoexporteure von Energie sind).

Wenn es Deutschland schlecht geht, dann Frankreich scheint nicht bei bester Gesundheit zu sein, teilweise aus ähnlichen Gründen: Das Gewicht des Autos ist zwar geringer, aber dennoch erheblich. Im Gegenteil Italien und Spanien schneiden besser ab, und wenn das zweite nicht überraschend ist (es hat eine Streckenrekord von deutlich höherem Wachstum, wie oben erwähnt) das erste Wunder. Aber wir werden in anderen Lancets auf dieses „Wunder“ zurückkommen, wenn man bedenkt, dass die Bel Paese in der Vergangenheit das Doppelte der Kosten jeder globalen Krise bezahlte, während sie die Pandemie und die Energiekrise viel brillanter überstanden als die Klassenbesten. Ein Grund muss jedoch gleich genannt werden: a starke treibende Kraft für die beiden Volkswirtschaften im Mittelmeerraum wird in der Tat im Mittelmeerraum als klimatische und touristische Attraktion verstanden, die zusammen mit Denkmälern und anderen Naturschönheiten anziehend wirkt Scharen von Touristen (endlich auch Chinesisch) in der Erholungswelle des internationalen Reiseverkehrs nach der Pandemie, die noch nicht zu Ende ist und aufgrund der gestiegenen Reisepräferenz möglicherweise nie ganz enden wird.

Endlich ist Europa da Schauplatz eines neuen Krieges, der ständig in einen größeren Konflikt überzugreifen droht und dem anderen Krieg, dem israelisch-palästinensischen Krieg, sehr nahe steht, der leider eine weitere Episode erreicht hat, nicht viel blutiger als viele vorangegangene, und wie diese mit Häppchen aus dem Nahen Osten die den alten Kontinent hohen Preisen aussetzen (siehe die erhöhte Gefahr der Nutzung der Suez-Route). Die Wirtschaft kann nur beeinträchtigt werden.

Und im Rest der Welt? Drei Überlegungen aus der Vogelperspektive. Zuerst die Herstellung kommt weiterhin aus dem Nachfragekater heraus, der in den Quartalen, in denen Covid-19 wütete, herrschte, ein Kater, der durch den Anstieg der Energiepreise und der Geldkosten noch verschlimmert wurde (die Produktion im verarbeitenden Gewerbe ist energieintensiver und die Nachfrage nach vielen Industriegütern empfindlicher). zur Erhöhung der Geldkosten). Zweite Überlegung, auch wenn es in Mode ist, mit dem Finger auf die Schwäche von zu zeigenChinesische Wirtschaft, das ist weiterhin da Lokomotive der Weltwirtschaft, da sein Beitrag zum Wachstum des Planeten sowohl in den Prognosen für 2024 als auch für 2025 am höchsten ist; Zusammen mit Indien (jetzt Dritter im PPA-BIP-Ranking) ist ASIEN damit der dynamischste Kontinent.

Dritte Überlegung: In den USA gibt es diejenigen, die sich zunehmend Sorgen über die Rezession machen als der Inflation: Es handelt sich um eine Minderheit, und es geht um die „Sahm-Regel“, das eine Rezession als wahrscheinlicher ansieht, wenn der gleitende 3-Jahres-Durchschnitt der Arbeitslosenquote um mehr als einen halben Punkt über dem Tiefstwert der letzten zwölf Monate steigt. Aufgrund dieser empirischen Regelmäßigkeit ist eine regelmäßige Aktualisierung dieses Indikators durch die FRED-Datenbank erforderlich. Wir sind noch nicht am Ziel, aber wir nähern uns der kritischen Schwelle. Alle anderen Indizes geben jedoch an gutes stabiles Wetter in der amerikanischen Wirtschaft, abgesehen von den Schwankungen aufgrund meteorischer Effekte; Der Haupttreiber bleibt die Beschäftigung, die mit hohen Raten zunimmt. Generell bestätigt sich die sanfte Landung, mit weniger starkem Wachstum (das BIP wird im laufenden Quartal bei 2,3 % erwartet) und einer Abkühlung der Inflation (wenn auch auf nichtlineare Weise).

INFLATION

An der Inflationsfront wechseln sie sich ab hoffnungsvolle Erwartungen und bittere Enttäuschungen. Er hofft, dass sich der Rückgang der Verbraucherpreisdynamik rasch fortsetzt und den Weg für rasche Zinssenkungen und Enttäuschungen ebnet, wenn die Daten den Erwartungen widersprechen.

Tatsächlich ist es gar nicht so seltsam, enttäuscht zu sein, wenn man sie hat Erwartungen basierend auf frommen Wünschen und nicht auf einer sorgfältigen Lektüre der Realität. Vor langer Zeit Die Hände Sie warnen die Seeleute davor, zu voreilig den Sieg zu erringen. Denn der Rückgang der Inflation hätte sich zwar fortgesetzt, aber weniger schnell. Aus drei Gründen: Der erste ist, dass die Wirkung der Rückkehr des Rohstoffpreise Die Energie- und Nahrungsmittelproduktion näherte sich den Vorkriegswerten an, ein Effekt, der nur einmalig sein konnte. Zwar endet dieser Effekt nicht mit der direkten Auswirkung auf den Verbraucherpreisindex, da er die Produktionskosten senkt und somit die Unternehmen dazu zwingt, die Preislisten zu senken, aber dies geschieht immer noch schrittweise.

Der zweite Grund ist, dass die Hauptkomponente der inländischen Inflation, die Kosten der Arbeit, wäre aufgrund günstiger Angebots- und Nachfragebedingungen (mehr offene Stellen als Arbeitslose) und des Bestrebens, verlorene Kaufkraft zurückzugewinnen, weiter gestiegen.

Der dritte Grund liegt darin, dass eine restriktive Geldpolitik nicht einheitlich auf die Nachfrage einwirkt, sondern vielmehr konzentriert sich (Es handelt sich nicht um therapeutischen Eigensinn) auf den Teil davon, der auf Güter abzielt, die über den Rückgriff auf Kredite gekauft werden, also auf langlebige Industriegüter, Investitionsgüter und Bauprodukte, die weniger Einfluss auf den Kauf von Dienstleistungen haben. Und die Verdichtung der Käufe von Industriegütern endet physiologischerweise an einem bestimmten Punkt, weil die Notwendigkeit von Ersatz oder Innovation die Hürde der finanziellen Kosten überwindet.

Andererseits kommt es auch so vor die zweite Phase der Erholung nach der Pandemie (das ab 2022) hat sich genau auf soziale Aktivitätsdienste (Reisen, Shows, HoReCa) konzentriert. Daher war die Wirksamkeit des Vorgehens angesichts der Umstände geringer. Darüber hinaus wirken sich Wohnungsnot, Investitionen in die Infrastruktur und Anreize zur Energiewende expansiv auf den Bau aus und lockern auch dort die monetäre Bremse.

Daher ist die Abwärtsprofil der Inflationskurve in der Endphase ist es flacher. Das bedeutet nicht, dass die Inflation nicht mehr sinkt, sondern nur es wird länger dauern um das gewünschte Ziel im Einklang mit der Währungsstabilität zu erreichen. Wenn wir an einem Billardtisch sitzen würden, würden wir aufgefordert, „zu beruhigen und zu kreiden“.

PREISE UND WÄHRUNGEN

Die obsessive Aufmerksamkeit der Märkte und anderer darauf Zinsen der Zentralbank gerechtfertigt ist? Angenommen, Sie sind ein Industriekapitän Amerikaner, der Geld braucht. Wenn Sie sie von Ihrer Hausbank beziehen möchten, ist Ihre Aufmerksamkeit auf jeden Fall angebracht. Ein Beispiel: Von Anfang 2019 bis heute i Leitzinsen der Fed um 3 Prozentpunkte erhöht, und die Leitzins folgte ihnen treu und stieg heute auf 8,5 %. Doch in Amerika – und in deutlich geringerem Maße auch in Europa – ist die Hausbank nicht die einzige Option. Unser „Kapitän“ könnte sich mit Kapital eindecken Aktienmarkt (in seinen verschiedenen Gelenken) oder emittieren könnte Junk-Bonds, oder bitten Sie um Geld über die Risikokapital. Wenn es nicht amerikanisch, sondern europäisch wäre, dann sinngemäß es würde nicht sehr gut funktionierenEuroraum und stärker bankzentriert aus den Vereinigten Staaten. Für dieItalien angesichts der durchschnittlichen Mindestgröße der Unternehmen sogar noch weniger. Auf jeden Fall sollte er dann, wenn er Exporteur ist, dies im Auge behalten Veränderung: Wenn der Dollar abwertet, werden seine Deviseneinnahmen seine Gewinne steigern, und es wird dann weniger Bedarf haben, sich extern zu finanzieren; und umgekehrt.

All dies, um zu sagen, dass es für die Auswirkungen auf die Wirtschaft nicht nur auf die Zinssätze ankommt, sondern auf eine umfassendere Größe, die Ökonomen nennen 'finanzielle Bedingungen'. Die beiden Konzepte sollten theoretisch Einfluss auf die Wirtschaft haben pari passu: Wenn die Zinsen steigen, ist der Aktienmarkt nicht zufrieden, und sowohl die Kosten für Fremdkapital als auch die Kosten für Risikokapital steigen, und das Gegenteil, wenn die Zinsen fallen.

Aber wenn man von der Grammatik zur Praxis übergeht, ist das nicht immer so. Schauen wir uns die Grafik an, die den Leitzins der Fed darstellt (Bundesmittel) und Wall Street (S & P500). Zu Beginn (bis gegen Ende 2021) lief alles nach Plan: Die Zinsen waren niedrig und der Aktienmarkt war zufrieden. Dann begannen die Märkte, wieder wie im Buch, ein bevorstehendes Glück zu wittern monetäre Beschränkung, und die Wall Street schwächte sich weiter ab, bis gegen Ende 2022. Aber von da an Die Anleitung funktionierte nicht mehr. Die Fed erhöhte die Zinsen bis August weiter und beließ sie dann bis heute auf einem hohen und restriktiven Niveau. Und im gleichen Zeitraum es S & P500 es hat nichts anderes getan, als zu steigen historische Rekorde brechen.

Dafür gibt es zwei Erklärungen: Einerseits kam es zu einem breiten Rückgang der Aktien von große Technologieunternehmen, mit großen aktuellen Gewinnen und noch größeren Gewinne gehofft, getrieben von der Euphorie weiter IA (Künstliche Intelligenz). Auf der anderen Seite gibt es Erwartungen: Wenn wir in dieser Grafik die tatsächlichen Fed-Fonds durch diejenigen ersetzen würden, die in den Erwartungen der Betreiber impliziert sind, würden wir eine sehen erwarteter Rückgang des Leitzinses, der den Anstieg des Aktienmarktes rechtfertigt (und was auch zukünftige Gewinne durch einen niedrigeren Abzinsungssatz konkretisiert).

Dieser „versprochene“ Abstieg, wie das Land zum Volk Gottes in den biblischen Schriften, liegt nicht nur in den Erwartungen der Betreiber: Sowohl die Fed als auch die EZB Sie gaben eindeutige Hinweise darauf Im Sommer kommt es zum lang ersehnten Beginn des Niedergangs der Tarife. Ein Rückgang, der auch notwendig ist, um der germanischen Strenge entgegenzuwirken Haushaltsregeln in der Eurozone. Wir müssen vorsichtig sein, sagen die höheren Ränge der Kommission. Aber wenn die Wirtschaft schwach ist und die öffentlichen Haushalte durch die Regeln belastet werden, dass zumindest die Geldpolitik Hand anlegt...

Wir kehren zurück nach Amerika. Alles, was ich gerade untersucht habe, bedeutet, dass die Fed-Fonds trotz der Tatsache, dass sie heute auf dem höchsten Stand der letzten zwanzig Jahre sind, Die „Finanzlage“-Indizes sind am freizügigsten seit die Fed mit der jüngsten Straffung begonnen hat. Zu diesen Indizes gehört der Dollar-Wechselkurs, der in einer relativ geschlossenen Volkswirtschaft wie der amerikanischen jedoch kaum eine Rolle spielt (die Exporte machen nur etwas mehr als 10 % des BIP aus), und auch der Verbreitung zwischen „soliden“ und „Junk“-Wertpapieren, die gesunken sind – sogar die Spreads mit den Wertpapieren von Entwicklungsländer sie sind auf dem niedrigsten Stand seit drei Jahren –. Dann gibt es natürlich noch das ewiger Optimismus der Märkte, die asymmetrische Reaktionen sieht: Die bescheideneren Andeutungen der Fed („mit Worten und mit Händen und mit Zeichen“, sagt der Dichter) in Richtung niedrigerer Zinssätze werden mit aufgenommen Begeisterung von der Wall Street und ihren Schwestern. Während es Andeutungen in die entgegengesetzte Richtung gibt elegante Distanz.

Kurz gesagt, es gibt Lust auf Risiko auf den Märkten. Ein Wunsch, der sich auch im Aufstieg dem Extremsport zuwendet, ist spürbar Bitcoin, die versucht, den (berechtigten) Ruf abzuschütteln, „ein dezentrales Ponzi-System„, wie Jamie Dimon, der CEO von JP Morgan Chase, es definierte. Darüber hinaus eine Regelung, die eine Art erhalten hat ordnungspolitischer Segen, da die US-Behörden am 10. Januar die Ausgabe von ETF-Fonds genehmigt haben, die gefälschtes elektronisches Geld (Fake as Money) enthalten. Dies hat den Zufluss von Ersparnissen gefördert und es den Menschen auch ermöglicht, ihr Glück zu versuchen, indem sie einen Bruchteil des Einheitswerts verpfänden. Die Popularität von Bitcoinmanie Das bestätigt die Suchmaschine Google, die in der Woche vom 7. bis 14. März „Digital Coinage“ mit 53 bewertet hat, gegenüber 38 für Taylor Swift und 9 für Beyoncé: mehr Pop als das!

Wenn wir nun auf häuslichere Bereiche übergehen, ist es notwendig, das hervorzuheben Rückgang der lokalen Ausbreitung. Wir sind wieder da Ebenen der Draghi-Regierung, obwohl die Renditen damals natürlich viel niedriger waren (der Leitzins der EZB wurde auf Null gesenkt). Es ist normal, dass der BTp in Zeiten sinkender Zinsen (oder zumindest der Erwartung sinkender Zinsen) davon profitiert, aber hier gibt es noch etwas mehr: Es gibt die Vertrauen in die Märkte in der Verwaltung der öffentlichen Finanzen Italiens und in den Zeichen der Vitalität unserer Wirtschaft. Die Tatsache, dass es so ist der Spread verringerte sich sowohl im Vergleich zu Bundesanleihen als auch zu Bonos Spanier bestätigt die Existenz dieses Vertrauens.

Auf Devisenmärkte es gibt nicht viel Neues. Der Dollar er bleibt in der Spanne von 1,05-1,10 (gegenüber dem Euro), in der er sich seit Ende 2022 bewegt. Neben dem Euro gibt es aber auch andere Währungen. Im gleichen Zeitraum ist der Greenback, wenn wir uns das ansehen tatsächliche Veränderungen (gegenüber 63 anderen Währungen) hat leicht an Wert verloren: um etwa 3 % nominal und 5% real (In diesem Fall werden die relativen Verbraucherpreisindizes für jedes der Partnerländer berücksichtigt.) Seltsamerweise lässt sich das Gleiche auch für die sagen chinesische Münze: Von Ende 2022 bis heute hat sich der Wechselkurs des Yuan gegenüber dem Dollar kaum verändert (um 1,5 % abgewertet), und eine ähnliche Abwertung ist auch beim tatsächlichen Wechselkurs des Yuan zu verzeichnen (0,8 %); aber die realer Wechselkurs Dank der geringeren Inflation in China wertete es um rund 5 % ab. Es mag seltsam erscheinen, dass China und die Vereinigten Staaten, die ein mehr als ordentliches Wirtschaftswachstum aufweisen, eine echte Abwertung ihrer Währungen erleben. Aber das scheint eher daran zu liegen Inflationsunterschiede als auf die Entwicklung des nominalen Wechselkurses. Ohne zu vergessen, dass ich in den letzten Jahren Andere Wettbewerbsfaktoren als der Preis sind viel wichtiger geworden der Faktoren – nominaler Wechselkurs und Inflation –, die die preisliche Wettbewerbsfähigkeit bestimmen.

Wir haben gesagt: Neben dem Euro gibt es noch andere Währungen. Und im Währungszoo gibt es einen Wechselkurs, der wie eine Chimäre wirkt: der dazwischen Australischer Dollar und Schweizer Franken. Dennoch wird diese esoterische Beziehung zwischen den beiden Währungen manchmal als mächtig angesehen erweiterter Indikator über das Schicksal der Weltwirtschaft. Abgesehen von ihrer natürlichen Schönheit haben die beiden Länder nicht viel gemeinsam. Aber genau dieses hier Vielfalt Dies ist der Grund für die Bedeutung der Signale, die von den Wechselkurslücken ausgehen. Dort Schweiz wird oft als bezeichnet Land-Zuflucht schlechthin: Währungen, die Schutz suchen, strömen in die Kassen der Schweizerischen Eidgenossenschaft, und selbst diverse Missgeschicke mit den amerikanischen Steuerbehörden haben dieser Rolle keinen Abbruch getan. Die Schweiz verfügt neben ihren landschaftlichen Ressourcen nicht über viele andere Geschenke der Erde: Sie lebt von ihnenFleiß seiner Bewohner. L 'Australien Es ist ein bisschen das Gegenteil: Es verfügt über immense natürliche Reichtümer, von Mineralien bis hin zu landwirtschaftlichen. Hauptsächlich exportieren Rohstoffe. Und da sie zumindest bis vor einigen Jahren ein strukturelles Defizit gegenüber dem Ausland aufweist (anders als die Schweiz, die einen strukturellen Überschuss aufweist), muss sie die Zinssätze relativ hoch halten.

Und genau diese Unterschiede machen den Wandel zu einem „Kanarienvogel in der Mine“. Mit Australischer Dollar es ist mit dem Zyklus verbunden, der bekanntermaßen instabil und gewalttätig ist, dei Warenpreise. Wenn die Dinge also gut laufen, steigt der Dollar, die Risikoaversion nimmt ab, das Kapital wird bereitwillig in eine profitable Währung investiert, die Flucht in die Kassen der Eidgenossenschaft nimmt ab und auf jeden Fall locken sie die niedrigen Kurse des Schweizer Frankens nicht an. Das Gegenteil passiert, wenn etwas schief geht.

Was sagt dieser „Kanarienvogel“ in der heutigen Zeit? Abgesehen vom Zusammenbruch (siehe Grafik) während der Die Weltwirtschaftskrise sowie Pandemie, heute ist dieser Wechselkurs relativ stabil. Was in Ordnung ist. Wir haben genug von der Instabilität in der Weltwirtschaft ...