Betrachtet man die Performance der Aktienbörsen in den letzten Tagen, so scheint der andauernde Konflikt keine weitere Angst, d. h Nachhaltigkeit des globalen Kreislaufs. Denn Investoren stellen sich immer die gleiche Frage: Besteht die Möglichkeit, dass es eingestellt wird ider globale Kreislauf und dass es entsteht Rezession? Jemand mag Investitionen in geografische Gebiete verlagert haben, die weiter von der Krise entfernt sind, aber selbst in Europa, dem Gebiet, das dem Epizentrum am nächsten liegt, stellen wir einen Preisanstieg fest, mit der Erwartung, dass a Diplomatische Vereinbarung, während der Fokus mehr auf der liegt Steuerpolitik zugunsten Wachstum. Für Sparer gilt mehr denn je die goldene Sparregel Portfolio-Diversifizierung, mit Blick auf Sektoren, die am meisten von der Inflation profitieren, wie z Energie und Materialien und falls sich auch in Europa eine Ratenerhöhung abzeichnen sollte, auch ai finanzielle Sicherheiten. Das behauptet Andrea Conti, Head of Macro Research & Product Specialist bei Eurizon der Intesa Sanpaolo Gruppe, in diesem Interview mit FIRSTonline.
Herr Dr. Conti, seit Kriegsbeginn ist ein Monat vergangen und die Märkte werden zunehmend volatiler: Gibt es einen Richtungswechsel bei den Sparern? Können wir von einer Flucht vor dem Risiko sprechen, von einer Wiederentdeckung von Anleihen gegenüber Aktien und auch von einer Suche nach sicheren Anlagen? Mit anderen Worten: Steht eine Anlegerportfolio-Revolution bevor?
"NEIN. Wenn wir die Märkte in Bezug auf den 24. Februar fotografieren, stellen wir fest, dass die Börsen in diesem Zeitraum ein positives Vorzeichen haben. Der US-Aktienmarkt legte rund 5 % zu, der MSCI All Country World 4 %, selbst der Eurostoxx liegt, obwohl geographisch nahe am Epizentrum der Krise, rund 2 % über den Vormonatsständen. Die Volatilität an den europäischen Börsen war stark, aber wenn wir den US-Aktienmarkt betrachten, der die Stimmung der internationalen Anleger widerspiegelt, stellen wir fest, dass die Volatilität in den letzten Wochen nicht über das Niveau gestiegen ist, das sie bereits Ende Januar erreicht hatte Ein Krieg schien unwahrscheinlich, und die Bedenken der Anleger bezogen sich auf die Verschärfung der US-Notenbank. Aus dieser Sicht hat der Krieg keine weitere Angst (Volatilität) zu dem hinzugefügt, was die Anleger bereits zuvor in Bezug auf die Nachhaltigkeit des globalen Zyklus hatten. Unter den Safe-Hafen-Anlagen ist Gold gestiegen, das stimmt. Aber nicht so sehr als Flucht vor dem Risiko, sondern als Schutz vor dem neuen Inflationsschock, den der aktuelle Kontext mit sich bringen könnte. Und die Anleihen haben in diesem Stadium absolut keinen Schutz; tatsächlich sind sowohl die US-amerikanischen als auch die deutschen Staatszinsen höher als vor einem Monat; daher sind die Notierungen der Wertpapiere niedriger“
Der S&P-Index hat sich nach einem starken Rückgang nun erholt. Wie interpretieren Sie diese Bewegung? Einige führen dies nur auf technische Faktoren zurück (Rückkauf/Neupositionierung des Portfolios zum Quartalsende), andere auf die Tatsache, dass der Markt den Krieg bereits „eingepreist“ hat und woanders hinschaut (z. B. zu den offiziellen Kursen der USA oder der EU). Welche dieser Positionen überzeugt Sie am meisten? Sehen Sie also einen V-förmigen Trend im Markt oder eine „seitliche“ Bewegung?
„Die Erholung der Aktienmärkte in den letzten zwei Wochen hängt vor allem mit dem Ausbleiben einer weiteren militärischen Eskalation zusammen, mit der Erwartung, dass früher oder später eine diplomatische Einigung zustande kommen kann, damit, dass der Ölpreis zwar hoch bleibt , nicht weiter steigt, darauf, dass die Finanzpolitik, insbesondere in Europa, die Auswirkungen der Energierechnung teilweise kompensiert, darauf, dass Wirtschaftsdaten aus der Vorkriegszeit auf ein sehr solides Wachstum der Weltwirtschaft hindeuten. Es war also das Ausbleiben weiterer negativer Nachrichten, das die Aktienmärkte nach der Phase der Angst stützte. Damit sich der Aufschwung in einem V fortsetzen kann, ist es von nun an unerlässlich, dass die diplomatische Vereinbarung zustande kommt, die den Krieg beendet und als Nebeneffekt zu einem Rückgang der Öl- und Gaspreise führt. Dies ist jedoch eine Entwicklung, die nicht genau vorhergesagt werden kann. In Erwartung dieser Entwicklung erscheint eine Seitwärtsbewegung für die Aktienmärkte wahrscheinlicher, wobei die Aufmerksamkeit der Anleger auf die Bewertung der restriktiven Auswirkungen der Inflation von Rohstoffen gerichtet ist, die durch die Erhöhung der Fed-Zinsen konterkariert und teilweise durch Interventionen fiskalischer Art ausgeglichen wird.
Laut einem Bericht der Bank of America mit dem nicht zufälligen Titel „Exodus from Europe“ war die zweite Märzwoche diejenige, die den größten Kapitalabfluss von in Europa investierenden Fonds verzeichnete, abgesehen davon, dass Raum für eine Neugewichtung zwischen Aktien und Aktien blieb Anleihen in den folgenden Tagen: Welche konkreten Auswirkungen hatte und hat das aktuelle geopolitische Szenario auf die Vermögensverwaltung von Eurizon?
„Wenn ein geopolitisches Ereignis eintritt, stellen sich Anleger immer dieselbe Frage: Hat es das Potenzial, den globalen Zyklus zu stören, eine globale Rezession auszulösen? Wenn die Antwort JA lautet, dann besteht die Reaktion der Anleger darin, das Risiko zu meiden und sich in Liquidität und langfristige Anleihen zu flüchten, was in diesem Fall, wie wir gesehen haben, nicht der Fall war. Wenn die Antwort NEIN lautet, werden die Gebiete identifiziert, die am stärksten von dem geopolitischen Ereignis betroffen sein werden, und nur diese „fliehen“ und werden sich in Gebieten „erholen“, die geografisch am weitesten vom Epizentrum der Krise entfernt sind. So geschah es in der ersten Märzhälfte auf den europäischen Märkten. Das haben wir auch in unseren Portfolios getan, indem wir europäische Aktien zugunsten anderer Bereiche reduziert haben. Im Vergleich zu den Tiefs von Mitte März haben die europäischen Märkte nun einen großen Teil der Verluste wieder aufgeholt, ein Zeichen dafür, dass die Angst übertrieben war und durch fiskalpolitische Eingriffe zur Eindämmung der Auswirkungen der Energierechnung auf die Verbraucher weitgehend beruhigt wurde und so über Wachstum.
Damit sich die europäischen Märkte von nun an jedoch schnell erholen, wären ein baldiges Ende des Krieges und ein rascher Rückgang der Öl- und Gaspreise erforderlich. Das sind Entwicklungen, die schwer vorhersehbar sind. Und in jedem Fall wird Europa die Probleme im Zusammenhang mit der Versorgung mit Energierohstoffen bewältigen müssen. Es ist daher wahrscheinlich, dass Europa in den Portfolios globaler Investoren für einige Zeit untergewichtet bleiben wird, abgesehen von stark positiven geopolitischen Überraschungen, zu denen es derzeit nicht möglich ist, Prognosen abzugeben, geschweige denn eine Anlagestrategie aufzustellen“.
Welchen Rat würden Sie einem Sparer geben, der heute investieren möchte, ohne zu viele Risiken einzugehen und seine Ersparnisse vor allem vor den wirtschaftlichen und finanziellen Folgen der aktuellen geopolitischen Spannungen und der Gefahr einer Stagflation schützen möchte? Ist der Moment bereits gekommen, in dem niedrige Kurse Möglichkeiten für diejenigen schaffen können, die an der Börse erscheinen möchten?
„Es ist nicht mehr möglich, zu investieren, ohne Risiken einzugehen. Nicht seit 2008, als nach der großen Finanzkrise die Zinsen weltweit auf null oder jedenfalls deutlich unter die Inflation fielen. Die Geldanlage ist nicht ohne Risiko. Tatsächlich ist Liquidität das einzige Finanzinstrument, bei dem der Anleger mit Sicherheit Geld verliert. Die Zinssätze für Liquidität liegen bei null, die italienische Inflation liegt derzeit bei 5.7 %, diejenigen, die flüssiges Geld halten, verlieren 5.7 % pro Jahr. Eine Anlage in Staatsanleihen ist nicht risikofrei, zum einen weil auch hier die Kuponsätze der Anleihen in den meisten Fällen nicht inflationsdeckend sind, zum anderen weil die Restlaufzeiten steigen und somit Verluste im Kapitalkonto entstehen können.
Unter diesen Bedingungen kann die Kapitalrendite nur erzielt werden, indem ein Anteil an Investitionen in Aktivitäten gehalten wird, die mit der Realwirtschaft verbunden sind. Nur Unternehmen schaffen es, mit ihren Gewinnen die Inflation auszugleichen und Kapital real zu vergüten. Offensichtlich tun sie dies auf unbeständige Weise, denn jedes Jahr unterscheidet sich von Jahr zu Jahr. Aber es ist ein Fehler, Volatilität mit Risiko zu verwechseln. Das Risiko besteht darin, Geld zu investieren und es nicht zurückzuzahlen, entweder aufgrund des Ausfalls des Unternehmens oder der Regierung, an die es verliehen wurde, oder aufgrund des Konkurses des Unternehmens, in das es investiert wurde. Investiert man aber in einen ausreichend diversifizierten Aktienfonds, besteht das Konkursrisiko eigentlich nicht. Es gibt Volatilität oder die Tatsache, dass sich die Märkte und sogar viel in beide Richtungen bewegen. Aber auf lange Sicht steigen die Aktienmärkte, aus dem einfachen Grund, dass Unternehmen langfristig wissen, wie sie sich an den sich ändernden Kontext anpassen und Gewinne erzielen können.
Von 1980 bis heute hatte der MSCI World Index, der den globalen Aktienmarkt repräsentiert, eine durchschnittliche jährliche Rendite von 11.8 %, mit einem großen Unterschied von einem Jahr zum nächsten, aber im Durchschnitt 11.8 %. Die Inflation in der Eurozone betrug im gleichen Zeitraum 2.8 % pro Jahr, etwa 25 % der Rendite am Aktienmarkt. Wer in dieser Zeit mindestens 25 % seines Privatvermögens diversifiziert an den Aktienmärkten angelegt hatte, hatte sein gesamtes Kapital vor Inflation geschützt. Über 25 % hätten real gewonnen. Es ist eine Regel, die aller Voraussicht nach auch in Zukunft gelten wird, insbesondere in einer Welt, in der die Kuponvergütung der Rente noch niedriger ist als die Inflation.“
Und was würden Sie stattdessen denjenigen empfehlen, die bereits an der Börse investiert sind und sich Sorgen über die Volatilität und Schwankungen ihrer Aktien machen? Ein Stop-Loss, eine Bewegung bei Anleihen oder geduldiges Warten auf eine Marktbereinigung, bei der es einfacher ist, die Finanzhorizonte zu interpretieren?
„Wer ausgewogen und diversifiziert investiert, muss mittel-langfristig blicken, ohne auf Ereignisse überzureagieren. Der Verkauf nach einem Rückgang der Märkte ist die einzige Möglichkeit, den Verlust sicher zu kompensieren. Im Allgemeinen ist die richtige Wahl das Gegenteil von dem, was die Angst vermuten lässt.
Auf welche Branchen sollte man sich konzentrieren und welche könnten von der aktuellen Situation profitieren? Banker (infolge steigender Zinsen), TECH? Erneuerbare Unternehmen? Oder?
„Solange geopolitische Spannungen die Rohstoffpreise hoch halten, werden die Sektoren, die am meisten von der Inflation profitieren, wie Energie und Materialien, belohnt. Da die Anleger jedoch eine politische Lösung der Krise anstreben, werden sich die Entscheidungen auf zyklische Sektoren konzentrieren, die im Hinblick auf die Verlängerung des Konjunkturzyklus unterstützt werden, wie z. B. Industriewerte. Technologie bleibt ein langfristiges Strukturthema, könnte aber kurzfristig durch den Zinsanstieg gebremst werden, insbesondere wenn die Entspannung der geopolitischen Spannungen zu einem erneuten Anstieg der Realzinsen führt. In diesem Zusammenhang werden Finanzwerte aber weitere Unterstützung finden können“
