Piazza Affari gewinnt weiter an Wertsondern ein Es findet eine allmähliche Entleerung der börsennotierten Unternehmen statt.Es ist das Paradoxon, das sich aus dem ergibt Consob-Jahresbericht, vorgestellt in Mailand von Vizepräsidentin Chiara Mosca. Im Jahr 2025 dreißig Unternehmen, die die Liste verlassen haben, was zu einem Gesamtkapitalisierungsverlust von etwa 2,5 MilliardenDas Phänomen ist Teil eines umfassenderen Trends, der mehrere europäische Märkte betrifft. Während die Indizes steigen und die an der Börse verbleibenden Unternehmen an Wert gewinnen, Die Zahl der börsennotierten Unternehmen sinkt weiter., was sich negativ auf die Fähigkeit des Marktes auswirkt, Wachstum zu finanzieren und neues Kapital anzuziehen.
Consob: Zunehmende Börsenrücknahmen, öffentliche Übernahmen belasten die Branche
Ein bedeutender Teil der Abschiede an der Piazza Affari fand statt am Ende öffentlicher Kauf- oder TauschangeboteAm regulierten Markt Euronext Mailand führten neun von elf Transaktionen zum Ausscheiden des Emittenten, was einen Kapitalisierungsverlust von rund 1,75 Milliarden Euro zur Folge hatte. Im Segment Euronext Growth Mailand, das sich vorwiegend an kleine und mittlere Unternehmen richtet, beliefen sich die Delistings nach Übernahmeangeboten oder Börsengängen auf elf von neunzehn Fällen, was einen Verlust von fast 570 Millionen Euro zur Folge hatte. Berücksichtigt man Ausscheiden aus anderen Gründen, steigt der Gesamtbetrag im Jahr 2025 auf rund 2,5 Milliarden Euro.
„Der Kapitalverlust im Jahr 2025 aufgrund aller Börsenrückzüge, nicht nur aufgrund von Übernahmeangeboten, betrug rund 2,5 Milliarden Euro“, betonte Mosca. Der Rückgang der börsennotierten Unternehmen ist kein rein italienisches Phänomen. In den letzten zehn Jahren ging die Zahl der am regulierten Markt notierten Unternehmen sowohl in Italien als auch im Vereinigten Königreich um 20 % zurück, in Frankreich sogar um 46 %.
Piazza Affari ist 1.209 Milliarden wert, aber es fehlen neue Angebote.
Die schrittweise Reduzierung der Preisliste steht im Gegensatz zupositiver PreistrendDer FTSE MIB legte 2025 um 31,5 % zu und erzielte damit seine beste Performance der letzten zwanzig Jahre. Der Aufwärtstrend setzte sich in der ersten Hälfte des Jahres 2026 fort, als der Index sein bisheriges Allzeithoch, das seit März 2000 bestanden hatte, übertraf. Ende letzten Jahres erreichte die Marktkapitalisierung des italienischen Aktienmarktes 1.077 Milliarden Euro. Zum 30. Juni 2026 war sie bereits auf 1.209 Milliarden Euro gestiegen.
Das Wachstum wurde jedoch hauptsächlich unterstützt durchsteigende AktienkurseNicht etwa durch den Markteintritt neuer Unternehmen. Zwischen 2010 und 2025 erhöhte der Anstieg der Aktienkurse die Marktkapitalisierung um rund 750 Milliarden Euro, während die Differenz zwischen Börsengängen und Delistings 96 Milliarden Euro betrug. Ausgeschiedene Unternehmen eliminierten 187 Milliarden Euro, verglichen mit den durch Börsengänge generierten 91 Milliarden Euro. Die Situation hat sich insbesondere in den letzten fünf Jahren verschärft, in denen der negative Saldo 69 Milliarden Euro erreichte. Darüber hinaus wurden im Jahr 2025 keine neuen Börsengänge am regulierten Markt verzeichnet.
Der Euronext Growth Milan zeigt ebenfalls Anzeichen einer Verlangsamung. Die Nettozugänge sanken von 36 im Jahr 2021 auf nur noch zwei im Jahr 2025. Im vergangenen Jahr traten 21 Unternehmen in den Markt ein, nahmen 127 Millionen Euro ein und erreichten eine geschätzte anfängliche Marktkapitalisierung von 485 Millionen Euro, während 19 Unternehmen den Markt verließen und damit rund 773 Millionen Euro vernichteten.
Der Börsenabsturz betrifft nicht nur Italien.
Die Schwäche der Piazza Affari spiegelt eine strukturelles Problem Dies betrifft die gesamte Europäische Union. Der Abschwung an den Aktienmärkten ist kein rein italienisches Phänomen. Laut Consob ist die Zahl der an regulierten Märkten notierten Unternehmen in Italien und Großbritannien im letzten Jahrzehnt um 20 % gesunken, in Frankreich sogar um 46 %. „Der Aktienmarktabschwung ist ein international weit verbreiteter Trend, insbesondere in Europa“, so der Vizepräsident.
Im Vergleich zu den Vereinigten Staaten tritt das Problem noch deutlicher hervor. Stand: 31. Mai 2026 die Beziehung zwischen Börsenkapitalisierung und BIP In der EU lag die Quote bei 75 % und in Italien bei 51 %. In den Vereinigten Staaten erreichte sie 247 %. Die amerikanischen Aktienmärkte repräsentieren mittlerweile 45 % Der Anteil der USA an der globalen Marktkapitalisierung liegt deutlich höher als der Anteil Europas mit nur 10 %. Diese Diskrepanz ist wesentlich größer als die Kluft zwischen den beiden Volkswirtschaften beim Bruttoinlandsprodukt, da die USA 26 % und die Europäische Union 18 % des globalen BIP ausmachen.
„Das Volumen der Finanzierung auf den europäischen Märkten und die Gesamtkapitalisierung der Unternehmen spiegeln nicht die Größe des Bruttoinlandsprodukts der Europäischen Union wider“, stellte Mosca fest. Die Verzögerung resultiert auch aus den Börsengängen.Zwischen 2015 und 2025 nahm China durch Börsengänge 647 Milliarden US-Dollar ein und lag damit vor den Vereinigten Staaten mit 425 Milliarden US-Dollar und der Europäischen Union mit 221 Milliarden US-Dollar.
Europäische Börsengänge kleiner und weniger stark durch privates Kapital abgesichert
Die Lücke zeigt sich auch bei der Betrachtung der Markt für neue ImmobilienangeboteZwischen 2015 und 2025 nahm China durch Börsengänge (IPOs) rund 647 Milliarden US-Dollar ein und lag damit vor den USA mit 425 Milliarden US-Dollar und der Europäischen Union mit 221 Milliarden US-Dollar. Europäische Börsengänge sind im Durchschnitt kleiner. Etwa drei Viertel der Börsengänge in der Europäischen Union im letzten Jahrzehnt erzielten ein Volumen von unter 100 Millionen US-Dollar. In den USA und China ist der Anteil der Börsengänge zwischen 100 und 500 Millionen US-Dollar sowie derjenigen über 500 Millionen US-Dollar hingegen höher. Börsengänge mit einem Volumen von über 10 Milliarden US-Dollar konzentrieren sich fast ausschließlich auf die USA.
Die Kluft betrifft nicht nur die Aktienmärkte. Europäische Privatmärkte Sie weisen eine geringere Fähigkeit auf, Unternehmen in fortgeschrittenen Entwicklungsstadien zu unterstützen. Börsengänge, die von diesen Betreibern begleitet werden, machen in den USA und China etwa 20 % aller Börsengänge aus, verglichen mit 8,4 % in Europa. Die Folge ist, dass viele innovative europäische Unternehmen Schwierigkeiten haben, global zu expandieren, oder von großen internationalen Investoren abhängig sind. Laut Mosca: „Der Unterschied zwischen Europa und den Vereinigten Staaten liegt in den unterschiedlichen Beiträgen, die die Märkte zum Wachstum leisten.„Integrierte und tiefere Märkte könnten es der europäischen wissenschaftlichen Forschung ermöglichen, sich in globale Unternehmen zu verwandeln“, betonte Mosca und wies auf die finanzielle und infrastrukturelle Fragmentierung als eines der Haupthindernisse für die Entwicklung des Kontinents hin.
Il notwendige finanzielle Anforderungen Die Stärkung der europäischen Wettbewerbsfähigkeit in strategischen Sektoren – von künstlicher Intelligenz über Quantentechnologien und Biotechnologie bis hin zur Verteidigung – wird auf 750 bis 800 Milliarden Euro pro Jahr geschätzt. Ein Teil dieser Mittel könnte aus dem Finanzvermögen von über 11 Billionen Euro stammen, das die Haushalte der Eurozone besitzen, vorausgesetzt, die Ersparnisse werden besser in produktive Investitionen gelenkt.
Die Herausforderung der Integration und der Marktreform
Für Consob hängt die Stärkung der europäischen Märkte ab von Verringerung der regulatorischen und infrastrukturellen FragmentierungZiel ist es, europaweite Marktteilnehmer zu fördern, grenzüberschreitende Aktivitäten zu vereinfachen und die Aufsicht zu vereinheitlichen, unter anderem durch eine erweiterte Rolle der ESMA. Gleichzeitig wird es notwendig sein, den Zugang zu Börsennotierungen für kleine und mittlere Unternehmen erleichternDadurch werden Komplexität und Kosten reduziert, ohne den Anlegerschutz zu schwächen. Das europäische Börsenzulassungsgesetz und die jüngste Reform des konsolidierten Finanzgesetzes gehen in diese Richtung.
Marktintegration und regulatorische Vereinfachung sollten laut dem Vizepräsidenten nicht als alternative Strategien betrachtet werden. Europa braucht sowohl größere, besser vernetzte Märkte als auch ein Umfeld, das KMU an der Börse unterstützt.
Der Kern des Problems bleibt der, den die italienischen Daten verdeutlichen. Die Piazza Affari war noch nie so wertvoll, verliert aber weiterhin Unternehmen. Ohne neue Börsengänge und eine höhere Finanzierungskapazität für Wachstum droht der Anstieg der Indizes einen zunehmend konzentrierten Markt zu verschleiern, der die Realwirtschaft immer weniger repräsentiert.
Consob bereitet die Reform der Aufsichtsgebühren vor
Während des jährlichen Treffens mit dem Markt hat Moskau Die internen Abläufe der Consob wurden ebenfalls thematisiert.Die Kommission wird derzeit nach dem Ende der Amtszeit von Paolo Savona stellvertretend geführt. Der Präsident stellte klar, dass die Kommission ihre Funktionen voll ausüben Und es ist nicht das erste Mal, dass die Behörde unter stellvertretender Leitung steht. Wirtschaftsminister Giancarlo Giorgetti erklärte auf die Frage nach der Ernennung eines neuen Präsidenten, die Regierung werde sich in dieser Woche mit dem Thema befassen.
Inzwischen bereitet Consob eine Überprüfung vor. System der von den beaufsichtigten Einrichtungen geforderten BeiträgeZiel ist es, Fairness, Nachhaltigkeit, Transparenz und Vorhersehbarkeit zu verbessern. Derzeit ist die Funktionsfähigkeit der Behörde fast ausschließlich von den Zahlungen der von ihr beaufsichtigten Betreiber abhängig.
Was Sanktionen angeht, 56 Verfahren wurden im Jahr 2025 abgeschlossen.Einundzwanzig Anträge auf Nutzung des durch das Hauptstadtgesetz eingeführten Verpflichtungsmechanismus wurden eingereicht, 16 davon wurden bewilligt. Von Anfang 2026 bis zum 8. Juli stieg die Zahl der Anträge auf 25, 19 davon wurden bewilligt. Laut Consob hat das neue Instrument dazu beigetragen, die durchschnittliche Verfahrensdauer um etwa 10 % zu verkürzen und liefert erste positive Anzeichen dafür, dass sich Rechtsstreitigkeiten eindämmen und die Ressourcen der Behörde effizienter nutzen lassen.
