تحدث محافظ بنك إيطاليا إجنازيو فيسكو في المؤتمر 64 للدراسات الإدارية حول "التنمية الاقتصادية والقيود المالية وجودة الخدمات" في فيلا موناستيرو في فارينا. وها هو نص كلمته بعنوان "الاستثمارات العامة لتنمية الاقتصاد":
في العقد الماضي ، مر الاقتصاد الإيطالي بأسوأ أزمة في تاريخه. الركود المزدوج ، الذي انخفض خلاله الناتج المحلي الإجمالي بنحو تسع نقاط مئوية ، تبعه انتعاش ضعيف ومتوقف: منذ عام 2013 ، استعدنا أقل من نصف الأرض المفقودة. في هذا السياق ، تم دعم الفرصة لزيادة الإنفاق على الاستثمارات العامة ، والتي يمكن أن يكون لها آثار إيجابية على مستوى النشاط الاقتصادي على المدى القصير وتؤثر على إمكانات نموه على المدى الطويل. عادة ما يكون الزخم الذي يوفره الإنفاق الأعلى أعلى إذا تم تمويل العجز. يمكن أن يكون أقوى إذا كانت الاستثمارات التي يتم إجراؤها مكملة لرأس المال الخاص ، مما يزيد بشكل طفيف من ربحيته: وهذا من شأنه أن يشجع الإنفاق على استثمارات الأعمال. على المدى المتوسط إلى الطويل ، تنبع الزيادة في إمكانات النمو من فتح فرص جديدة للنشاط الاقتصادي وتحفيز الابتكار ؛ يمكن تحقيق هذه التأثيرات من خلال إنشاء البنى التحتية المادية ، خاصة إذا كانت ذات محتوى تكنولوجي عالي ، وقبل كل شيء من خلال الاستثمار في البحث والمعرفة.
في المدى القصير ، يمكن أن تكون الزيادة في مستوى الإنتاج ، التي تقاس بما يسمى "مضاعف الاستثمار" ، قوية بما يكفي لتتجاوز النمو في الدين العام بسبب العجز. ولكن إذا لم يتم تطعيم التأثير طويل المدى على إمكانات النمو في هذا التأثير ، فإن الانخفاض في نسبة الدين إلى المنتج يكون مؤقتًا: بينما يستمر العجز في تغذية الدين ، يعود المنتج إلى النمو بمعدلات مماثلة لتلك السابقة لزيادة الإنفاق. يعتمد كيان المضاعف على بعض المتغيرات المهمة: سرعة وكفاءة التدخلات والقدرة على تحديد تلك القادرة على تحديد زيادة نوعية وكمية فعالة في رأس المال العام هي الصفات اللازمة لتعظيم التأثير المباشر على المنتج ؛ إن استمرار الأوضاع المالية المنظمة أمر ضروري لتجنب ظاهرة "مزاحمة" الاستثمارات الخاصة ، والتي يمكن أن تثبطها زيادة أسعار الفائدة. كما أن الاختيار الدقيق للبرامج التي سيتم تمويلها أمر بالغ الأهمية للحصول على تأثيرات طويلة الأجل على إمكانات النمو ؛ يجب ألا تعاقب الموارد المتاحة للبنى التحتية غير الملموسة.
يجب أن تؤخذ القيود الناتجة عن ارتفاع مستوى الديون في الاعتبار. إن الزيادة غير المنتجة في العجز سينتهي بها الأمر إلى تدهور آفاق المالية العامة ، مما يغذي شكوك المستثمرين ويدفع علاوة المخاطرة على السندات الحكومية. يمكن لنسبة الدين العام إلى الناتج أن تنجرف بسرعة إلى مسار غير مستدام. في ظل الظروف الحالية للمالية العامة ومع وجود درجة منخفضة من الكفاءة في الإدارة ، يجب استخدام اللجوء إلى العجز بحذر ، وضمان استخدام الموارد بشكل فعال لدعم النشاط الاقتصادي ، على المدى القصير والطويل. حتى إذا كانت سياسة الاستثمار الفعالة قادرة على دفع الاقتصاد إلى مسار نمو أعلى ، فسيظل من الضروري تحديد استراتيجية ذات مصداقية في أهداف الميزانية وخطوط الإصلاح ، مثل تحديد تخفيض علاوة المخاطر على الأوراق المالية للدولة الإيطالية . في هذا السيناريو ، ستبدأ نسبة الدين إلى المنتج في مسار التخفيض التدريجي ، وكلما زادت سرعة الفرق بين رسوم الفائدة والنمو الاسمي للاقتصاد وكلما زاد فائض الميزانية صافي نفقات الفائدة.
[smiling_video id = "56181 ″]
[/ smiling_video]
الاستثمار العام والطلب الكلي
من المعروف أن ما يسمى بالإنفاق العام "المباشر" ، مثل الإنفاق الاستثماري ، يمكن أن يكون له تأثير أقوى على إجمالي الطلب مقارنة بالنفقات ذات التأثيرات "غير المباشرة" ، مثل التحويلات العامة ، التي يمكن تخصيصها جزئيًا للمدخرات من قبل المتلقين ، إلى حد كبير مع ارتفاع الدخل. ومع ذلك ، فإن التقييم الدقيق للآثار قصيرة الأجل على الاقتصاد الكلي لزيادة الاستثمار العام محاط بدرجة عالية من عدم اليقين. يعتمد حجم المضاعف (أي الزيادة في الإنتاج الناتجة عن زيادة الإنفاق الممول بالعجز) على العديد من العوامل: درجة استخدام الموارد الإنتاجية ، وموقف السياسة النقدية والظروف المالية الناتجة ؛ وجود أي تأخيرات وعدم كفاءة في تحديد وتنفيذ برامج الاستثمار ؛ تقييم الأسواق لآفاق القدرة على تحمل الديون بعد زيادة الإنفاق. تشير عمليات المحاكاة التي أجريت على المدى القصير والمتوسط مع نموذج الاقتصاد القياسي ربع السنوي لبنك إيطاليا إلى أنه في السيناريو الأكثر ملاءمة يكون المضاعف أكبر من الوحدة وأن الزيادة في المنتج الذي يتم الحصول عليه بأكبر استثمارات تحدد انخفاضًا في النسبة بين الدين العام و الناتج المحلي الإجمالي على مدى خمس سنوات. من المعقول أن نفترض أنه إذا لم يكن اختيار الاستثمارات دقيقًا ، أو كان تنفيذها يتميز بالهدر وعدم الكفاءة ، فإن المضاعف سيكون أقل بكثير ، ويقترب من (الأدنى) من نفقات التحويل. في ظل هذه الظروف ، ستزداد نسبة الدين إلى الناتج المحلي الإجمالي.
يمكن أن تحدث النتيجة نفسها إذا أثارت خطة الإنفاق مخاوف المستثمرين: زيادة تكاليف التمويل (للقطاع العام وبالتالي للقطاع الخاص) من شأنها أن تقلل من تحفيز النشاط الاقتصادي الذي توفره الاستثمارات الأعلى ، في حين أن العجز سيرتفع بسبب كليهما. انخفاض نمو الاقتصاد والزيادة التدريجية في نفقات الفوائد. إن تقييم التأثير المحتمل لعجز أعلى على علاوة المخاطر السيادية ليس بالأمر السهل: فهو علاقة غير خطية ومتقلبة ، تتأثر بالعديد من المتغيرات ، بعضها لا يمكن قياسه على الفور. إذا كان التوسع المالي مصحوبًا بتدهور في ثقة المستثمرين مثل ذلك الذي حدث بين عامي 2011 و 2012 ، لأسباب مختلفة ، فقد يكون التأثير على أسعار الفائدة ، كما هو الحال في ذلك الوقت ، مرتفعًا بشكل خاص. لا يمكن تطبيق التقديرات المستندة إلى القيم المسجلة في الاقتصادات المتقدمة في ظل الظروف المالية العادية على مثل هذه الحالات. ومع ذلك ، يجب أن نتذكر أنه يتعين على الدولة أن تضع في كل عام حوالي 400 مليار من الدين العام في السوق. لا يأخذ نموذج الاقتصاد القياسي في الاعتبار صراحة التكامل بين رأس المال العام والخاص في وظيفة الإنتاج للشركات. يمكن للاستثمارات القادرة على زيادة ربحية رأس المال الخاص ، وتشجيع تراكمه ، أن تترجم إلى قيم أعلى للمضاعف.
الأدبيات التجريبية حول هذا الرابط واسعة النطاق ولكنها - أيضًا بسبب الصعوبات المنهجية غير التافهة - لا تصل إلى نتائج أحادية. ومع ذلك ، فإن الآثار المقدرة تؤكد أهميتها. حتى تمارين الاقتصاد القياسي التي أجرتها المؤسسات الأخرى ، على الرغم من عدم إمكانية المقارنة الكاملة بين عمليات المحاكاة المختلفة ، تؤكد على الدور الحاسم لعوامل السياق التي ذكرتها سابقًا: رد فعل السياسة النقدية ، والقدرة على الاختيار الجيد والتنفيذ دون تأخير أو إهدار للاستثمارات. ، التوقعات بشأن تطور المالية العامة.
الاستثمار العام وإمكانيات النمو
لقد أدرك التحليل الاقتصادي منذ فترة طويلة أن التقدم التقني وديناميكيات الإنتاجية الإجمالية تشكل المحرك الفعال للنمو الاقتصادي للبلدان المتقدمة ، حيث استنفد التراكم الأولي السريع لرأس المال المادي ونمو القوى العاملة دافعها. يمكن أن يسهل الهبات الكافية لرأس المال العام اعتماد التقنيات الجديدة وإعادة تنظيم عمليات الإنتاج ، كما يسهل إنشاء أعمال تجارية جديدة. يمكن أن يثبت أنه ضروري في دعم المراحل الأولية لتطوير التقنيات المبتكرة بشكل خاص. ومع ذلك ، يجب الاعتراف بأن الصلة بين تراكم رأس المال العام والتنمية الاقتصادية ، مهما كانت حاسمة ، هي في الأساس مراوغة. من الواضح أن رأس المال العام لا يشمل فقط البنى التحتية المادية - مثل شبكات النقل وتلك الخاصة بالاتصالات والطاقة - ولكن أيضًا مجموعة المعارف والمهارات التي يمكن أن يمتلكها الاقتصاد تحت تصرفه. يتشارك هذان النوعان من رأس المال ، الملموس وغير الملموس ، في بعض خصائص المنافع العامة وبدون تدخل الدولة ، سيكونان متاحين بكميات غير كافية. تدعم الدولة التراكم غير المادي بشكل مباشر ، مع البحث العلمي في الجامعات ومراكز البحث العامة وتقديم الخدمات التعليمية ، وبشكل غير مباشر ، من خلال الإعانات والحوافز الضريبية للنشاط الخاص. هناك أدلة على أن هذين الشكلين من التدخل ، إذا تم تصميمهما جيدًا ، سيكون لهما تأثير إيجابي على النمو الاقتصادي. في سياق التغير التكنولوجي السريع ، يبدو تعزيز تراكم رأس المال البشري وتحسينه النوعي على قدم المساواة إن لم يكن أكثر أهمية من الاستثمار في البنية التحتية المادية ، وخاصة في بلدنا. يبلغ الإنفاق العام على التعليم حوالي 4 في المائة من الناتج المحلي الإجمالي ، وهو أقل بكثير من متوسط منطقة اليورو. تحتل إيطاليا المرتبة الأخيرة بين الدول المتقدمة من حيث مهارات قوتها العاملة. كما تتضح الفجوة فيما يتعلق بالبلدان الأخرى فيما يتعلق بنشاط البحث والتطوير ، على الرغم من أنه في هذه الحالة يرجع بالكامل تقريبًا إلى المكون الخاص في الإنفاق.
الإنفاق العام للاستثمارات الوقفية والبنية التحتية في إيطاليا
انخفض الإنفاق على إجمالي الاستثمارات الثابتة من قبل الإدارات العامة في إيطاليا في السنوات الأخيرة وهو أقل من ذلك المسجل في البلدان الأوروبية الأخرى. وقد انخفض ، بالقيمة الاسمية ، بنسبة 4 في المائة في المتوسط سنويا منذ عام 2008 ؛ كما لوحظ وجود اتجاه نحو خفض الإنفاق في بقية منطقة اليورو ، وإن كان ذلك أقل وضوحًا. كنسبة مئوية من الناتج المحلي الإجمالي ، انخفض الإنفاق في إيطاليا من 3 في المائة في عام 2008 إلى 2 في المائة في عام 2017 ؛ وتركز التخفيض في الإدارات المحلية. قدرت المفوضية الأوروبية مؤخرًا أنه يوجد في بلدنا "عجز" في الاستثمارات العامة. يجب أن يؤخذ في الاعتبار أن الأهمية الاقتصادية لبنود المصروفات لا تتطابق دائمًا مع التصنيف المحاسبي. إن النفقات المسجلة في حساب الحكومة العامة تحت بند "تكوين رأس المال الثابت الإجمالي" ليست مخصصة بالكامل لتكوين البنى التحتية المادية ، كما أنها لا تمثل إجمالي الموارد المالية المخصصة لهذا الغرض. ما يقرب من النصف يتعلق بأنواع أخرى من الإنفاق ، مثل تلك الخاصة بالمصانع والآلات وبراءات الاختراع. يتم أيضًا الاستثمار في البنى التحتية المادية من قبل أشخاص خارج القطاع العام يقومون بأي حال من الأحوال بتنفيذ أعمال ذات منفعة عامة (من بين هؤلاء أصحاب الامتياز لشبكات السكك الحديدية والطرق والطاقة والاتصالات السلكية واللاسلكية).
يمر جزء فقط من هذه النفقات من الميزانية العامة ويتم تسجيله تحت بند "منح الاستثمار" ، وهو عنصر غير متجانس للغاية يتأثر تكوينه بالخصائص الوطنية في التصنيف القطاعي للهيئات المعنية (داخل الإدارات العامة أو خارجها) وفي طرق تنظيم المرافق العامة. قياس البنية التحتية للدولة هو ممارسة معقدة. يمكنك استخدام المؤشرات المالية بناءً على الموارد المستخدمة أو يمكنك القيام بذلك
استخدام مؤشرات الهبات المادية (طول وكثافة شبكات النقل ، وإمدادات الطاقة والمياه ، والاتصالات السلكية واللاسلكية ، وما إلى ذلك) والتي قد تعكس أيضًا الاختلافات في مورفولوجيا المناطق وفي درجة الكفاءة التي تستخدم بها الموارد. أخيرًا ، هناك مؤشرات تهدف إلى التقاط الملاءمة العامة لشبكات البنية التحتية ، مع مراعاة الطلب المحتمل قدر الإمكان ،
الوصلات بين الشبكات المختلفة ، ظاهرة الازدحام. إذا تمت الإشارة إلى المؤشرات بناءً على ما يسمى بطريقة الجرد الدائم ، والتي تجمع البيانات التاريخية عن الإنفاق الاستثماري السنوي صافٍ من
الانخفاض المقدر ، يبدو أن وضع إيطاليا يتماشى إلى حد كبير مع الاقتصادات الرئيسية في منطقة اليورو. بالمقارنة مع أوائل العقد الأول من القرن الحادي والعشرين ، اتسعت الفجوة مع فرنسا ، ولكن كان هناك تحسن فيما يتعلق بألمانيا وإسبانيا.
في عام 2017 ، استثمرت Ferrovie dello Stato ما يقرب من 4,5 مليار دولار (4,3 في 2016) ، نفذتها بالكامل شركة RFI Spa الفرعية ، التي تدير الشبكة. استثمارات Autostrade لـ
بلغ حجم إيطاليا حوالي 600 مليون ؛ 200 أخرى استثمرها صاحب الامتياز الثاني بالترتيب من حيث الأهمية ، مجموعة غافيو. بالنسبة لشبكة الاتصالات ، استثمرت TIM حوالي 3,5 مليار. فيما يتعلق بالبنية التحتية للكهرباء ، في فترة السنتين 2016-17 ، استثمرت Enel أكثر من 2,5 مليار ، واستثمرت Terna أكثر من 1,9 مليار. بالنسبة لشبكة الغاز الطبيعي ، استثمرت سنام حوالي 2,7 مليار دولار في السنوات الثلاث الماضية. باستخدام المؤشرات المادية للوقف البنى التحتية وربطها بمتغيرات المقياس المناسبة ، يتم الحصول على نتائج مختلفة. على سبيل المثال ، فيما يتعلق بالسكان (مقياس ، وإن كان بسيطًا جدًا ، للطلب المحتمل على النقل) ، فإن شبكة الطرق والسكك الحديدية الإيطالية أقل اتساعًا من شبكة فرنسا وألمانيا وإسبانيا. وبالمثل ، إذا قارنا الحد الأدنى لوقت السفر بين منطقتين ، مرجحًا حسب عدد السكان ، فإننا نؤكد عيب إيطاليا مقارنة بالمتوسط الأوروبي ، مما يشير إلى الآثار المحتملة للازدحام.
[smiling_video id = "64213 ″]
[/ smiling_video]
أخيرًا ، لقياس مدى ملاءمة البنى التحتية للبلد ككل - وليس فقط البنى التحتية للنقل - تتوفر تقييمات ذاتية ، يتطلب تفسيرها الحذر بشكل خاص. على سبيل المثال ، ينتج المنتدى الاقتصادي العالمي مؤشرًا تركيبيًا لـ 137 دولة في العالم ؛ إيطاليا في المرتبة 58 ، متخلفة عن جميع الدول الأوروبية الكبرى. وفقًا لمسح مماثل (على الرغم من اقتصاره على البلدان الأوروبية والبنى التحتية البلدية) الذي أجراه بنك الاستثمار الأوروبي في عام 2017 ، سيكون لدى إيطاليا مستوى جودة مماثل لمستوى إسبانيا ولكنه أقل من مستوى فرنسا وألمانيا ومتوسط الاتحاد الأوروبي . بشكل عام ، يمكن ملاحظة الاختلاف بين ما تقترحه المؤشرات التي تم إنشاؤها بدءًا من الإنفاق التاريخي وما يمكن استنتاجه من المزيد من المؤشرات التحليلية لملاءمة الشبكة (يظهر تأخير إيطاليا مقارنة بالدول الأوروبية الأخرى فقط من المجموعة الثانية من المؤشرات) . يمكن الافتراض أن هذا الاختلاف يرجع أيضًا إلى "الكفاءة" المنخفضة في تشييد الأعمال. كما أشرت سابقًا ، تعد الكفاءة متغيرًا رئيسيًا في تحديد تأثير الاقتصاد الكلي للإنفاق الاستثماري ، على المدى القصير والطويل.
النص الكامل على موقع بنك إيطاليا.
