إن القضية المدمرة التي لم تنته بعد للبنوك الأربعة الصغيرة أدت بالعديد من المعلقين إلى المطالبة بمزيد من الشفافية في الأسواق المالية. لذلك ، ستكون الشفافية هي الشرط الضروري والكافي للمدخرين ليكونوا قادرين على اتخاذ خيارات مستنيرة بشأن مزيج من المخاطر والعائد على الاستثمار الذي هم على وشك القيام به. لقد ساهمت تعاقب الأحداث المالية الأكثر تدميراً في اعتبار التشريعات الخاصة بالأسواق المالية غير كافية ، وذلك بهدف ضمان إعلام المستثمر بشكل صحيح وكامل.
من أجل عدم التفكير فقط في مجموعة غير واضحة من الأسواق المالية ، تجدر الإشارة إلى أن تعبير "شفافية الأسواق المالية" يجب أن يشير إلى سوقين مختلفين على الأقل: الأول والثاني ، على الرغم من تشابكهما الوثيق ، إلا أنهما يتطلبان لوائح مختلفة. الأول يتطلب قواعد الشفافية التي تهدف إلى إعلام السوق بالميزانية العمومية للمُصدر ، ولا سيما بشأن سلوك مديريها واستراتيجياتهم.
يتطلب الثاني أن المعلومات تتعلق بشكل أساسي بطبيعة الميزانية العمومية وسلوك الوسيط المالي الذي يتفاوض على الأوراق المالية الصادرة عن المُصدر ، وقبل كل شيء لمنع تضارب المصالح في حالة أن الوسيط هو أيضًا مشغل متعدد الوظائف ، مثل عادة ما يحدث ، وليس مجرد وسيط خالص. على أي حال ، بالنسبة لكلا السوقين ، كما هو مكتوب في كتيبات مالية جيدة الترتيب ، من المفترض دائمًا أن يكون المدخر عقلانيًا في اختياراته.
إن نموذج عقلانية المستثمر الواعي يكمن أيضًا وراء إعداد اللوائح الرقابية ... إنه إرث من الاقتصاد الكلاسيكي الجديد الذي اعتبر نفسه ليس تخصصًا بسيطًا في مجال العلوم الإنسانية ، ولكنه نظام على قدم المساواة مع الفيزياء و تطبق الرياضيات على المجتمع وعلى اختيارات الفاعلين الاقتصاديين. ما هو الأساس المنطقي لـ HFT ، التداول عالي التردد ، يظل لغزا بالنسبة لي.
دراسات الاقتصاد العصبي والتمويل السلوكي (للاطلاع على جميع المقالات التي كتبها S. della Vigna ، علم النفس والاقتصاد: Evidence from the Field ، Journal of Economic Literature 2009 ، 47: 2 ، 315-372 ؛ M. Rabin ، منظور في علم النفس والاقتصاد. محاضرة ألفريد مارشال ، European Economic Review 46 (2002) 657-685.) ، يتعارض بشكل مشهور مع النموذج الكلاسيكي الجديد لعقلانية الخيارات الفردية ويؤمن بدلاً من ذلك ، بنموذج مختلف ، أن سلوك المدخرين مستحق ، على سبيل المثال ، ولكن دون الادعاء بأنها كاملة ، من أجل: أ) تأثير "القطيع" ، المعروف أيضًا باسم تأثير المعلم ، حيث يتوافق المستثمر مع الآراء ، التي غالبًا ما يتم تعظيمها في الصحافة ، لغالبية المشغلين أو المحللين الماليين أو من كبار المستثمرين ، يتبع اتجاهات قصيرة الأجل تتميز بتقلبات عالية في الأسعار ؛ ب) تأثير الإشاعة ، أي يشتري المرء بعد الشائعات (أحداث غير مؤكدة ومحتملة فقط) في السوق ويبيع عندما يتم إرسال الأخبار الفعلية إلى السوق ؛ ج) تأثير التثبيت ، أي أنه من المفترض أن يكون أداء الأوراق المالية مرتبطًا بأحداث سابقة (ما يسمى "التثبيت") التي تحدد عقلانية الخيارات اللاحقة. د) التأثير العاطفي ، حيث يتم اتخاذ القرارات على المستوى العاطفي وبالتالي غير عقلاني أو بناءً على التحيزات المعرفية ؛ هـ) تأثير الإعلان حيث يتخذون سلوكًا بناءً على الفرضية التي بموجبها تتحرك أسعار السوق ليس على أساس البيانات الأساسية للشركات ، ولكن على أساس انحراف هذه البيانات عن التوقعات المنطقية المفترضة.
وقد أبرزت نفس الدراسات أيضًا أن العديد من رواد الأعمال والمديرين يعانون على الأقل من: أ) الثقة المفرطة ، مما يؤدي بهم إلى التقليل من مخاطر السوق والشركة والطرف المقابل وما إلى ذلك ؛ ب) أخطاء القرارات المتخذة بالإشارة إلى عينات إحصائية لا تمثل الكون ، وبالتالي فإن الأحداث المدروسة مرتبة على ذيول رفيعة للتوزيعات الاحتمالية: وبالتالي فإن احتمالية النجاح مبالغ فيها ؛ ج) عدم الرغبة والغطرسة في عدم إعادة النظر في القرارات التي اتخذت في الماضي والتي يرجع فشلها إلى عوامل خارجية وليس إلى أخطاء ارتكبها المرء بنفسه.
في الختام ، إذا كان ما سبق معقولاً جزئياً فقط ، فإن الأحداث الأخيرة في الأسواق المالية التي تستبعد العقلانية الكامنة وراء الإشراف ، والمعلومات المقدمة في نشرات المعلومات وافتراض المستثمر للعقلانية ، تعيد إلى الأذهان القول المأثور الشهير لـ Pietro Metastasio: حتى شفافية التمويل وعقلانية الخيارات مثل طائر الفينيق العربي "هناك ، الجميع يقول ؛ أين هو ، لا أحد يعلم ".
