La وصفة بدا مكتملًا لـ زيادة أسعار الفائدة، منذ فترة طويلة سحقها إلى أدنى مستوياتها التاريخية. من ناحية، كان الاقتصاد مزدهرًاوخاصة في الولايات المتحدة. على الجانب الآخر، رفع التضخم رأسه (على جميع المستويات: المواد الخام ، أسعار المنتجين ، أسعار المستهلك ...) ؛ على الجانب الآخر مرة أخرى ، العجز العام عند مستويات قياسية ، كان من المتوقع أن تجتذب المستثمرين الذين يكرهون المخاطرة بعوائد أكثر جاذبية ...
ولكن ، مثل السوفليه الذي ينكمش ، لم تنجح الوصفة. زيادة استخدم، مع ارتفاع أسعار المستهلك بنسبة 5,4٪ خلال العام ، عوائد تي بوند لقد انخفضوا إلى 1,29٪! في ألمانيا، حيث تسارعت أسعار المستهلك إلى 2,4٪ (قبل 12 شهرًا كانت عند -0,2٪) من عائدات البوند وانخفضت السندات لأجل 10 سنوات حفنة أخرى من النقاط الأساسية ، إلى -0,35٪. ماذا وراء هذه الحالات الشاذة؟
غالبًا ما يتحدى علم نفس السوق القافية والعقل ، ولكن يمكن محاولة بعض الإجابات. دعونا نلقي نظرة على المكون الأول للوصفة أعلاه: الاقتصاد المزدهر. الأسواق تعيش بقوة في المستقبل، ليس في الوقت الحاضر. وبقدر ما يتعلق الأمر بالمستقبل ، فإن التكهنات غالبًا ما تكون أكثر أساسًا من تلك الخاصة بالمخربين ، الذين اعتمدوا على التلعثم المحظوظ للطيور أو على الثقل الموازن للنجوم البعيدة. لكن في هذه الحالة ، المخاوف من أن متغير دلتا أو لامدا أو ... قد تقوض الانتعاش لا أساس لها من الصحة وبالنظر إلى أن المعدلات طويلة الأجل حساسة للغاية لضعف الاقتصاد ، فقد تفسر هذه المخاوف التراجع.
المكون الثاني: التضخم. إذا اعتقد الكثير (وليس كلهم) ، مزقت الأسعار مؤقتة، يمكن أن يفسر هذا أيضًا تجاهل الأسعار: le توقعات التضخم طويل الأجل ، يبدو أن الأسواق تعتقد ، لا تتغير ، ei العوامل الهيكلية التي تحافظ على ارتفاع الأسعار ستعيد الأسعار إلى مسارات معقولة.
المكوّن الثالث: i العجز عام. يعتبر تجنب المخاطرة اعتبارًا ذا حدين: فمن ناحية يمكن أن يعني ذلك أننا بحاجة إلى طلب المزيد من العائدات من أولئك الذين هم أكثر مديونية ؛ من ناحية أخرى ، فإنه يدفع إلى أن تكون في الجانب الآمن. و السندات العامة هي بأي حال من الأحوال الأكثر أمانًا. وبعد ذلك ، لا ينفر الجميع من المخاطرة: مشتري الملاذ الأخير - البنوك المركزية - لا يخاطرون. حتى لو ارتفعت المعدلات وانخفضت قيمة السندات التي بحوزتها ، فإنهم ليسوا ملزمين بوضع خسائر رأس المال في الميزانية العمومية ، لأن لديهم نية أكيدة للاحتفاظ بها حتى تاريخ الاستحقاق. وحتى إذا كان عليهم ، في بعض الحالات المعقدة وغير المحتملة ، أن يسجلوا خسائر رأس المال ، فلا يهم: تتمتع البنوك المركزية بالحصانة المالية ...
في ما يتعلق البنوك المركزية، هذه المرحلة من الانتعاش الاقتصادي (تجاهل للحظة تهديدات المتغيرات الجديدة من SARS-2) قد سلطت الضوء على سؤال كبير لم يكن موضوعًا من قبل. ماذا سيحدث للسياسات المناهضة للتقاليد (معدلات فائدة صفرية أو دون الصفر ، مشتريات بطيئة للأوراق المالية العامة والخاصة ...) افتتحها (بجدارة) حماة العملة؟ هناك بنك الاحتياطي الفيدرالي - من يربح شجاعة السياسة النقدية "بؤرة الابتكار" - قد أجاب بالفعل: يظل التضخم المستهدف (المدة الأولى) عند 2٪ ، ولكن ، كما أشرنا بالفعل الشهر الماضي ، سيكون 2٪ عبر الدورة، مما يترك مجالا لتقلبات الأسعار. وقد أعلن ذلك ، مثل البنوك المركزية الأخرى ستنتهي إجراءات Qe تدريجياً، ولكن دائمًا في اتصال مباشر بالبيانات الاقتصادية: عندما يتم شحن هذه البقايا ، فإنها لن تحتاج إلى عكازات. وفي الوقت نفسه ، فإن الاحتياطي الفيدرالي ، فيما يتعلق بالولاية الثانية (التوظيف) ، يبتكر بمعنى أنه يريد واحدًا "النمو الشامل: يضع قدمه على جوانب التوزيع التي كانت حتى الآن تتجاهلها البنوك المركزية.
أيضا البنك المركزي الأوروبي يبتكر. سيكون الاجتماع العادي يوم الخميس 22 يوليو أكثر كثافة من المعتاد ، حيث سيتم تحديد استراتيجية السياسة النقدية لمنطقة اليورو بعد الوباء بشكل أفضل. هنا أيضًا ، يتغير هدف 2٪ لمعدل التضخم ، وإن كان أقل وضوحًا من الذي اقترحه بنك الاحتياطي الفيدرالي. لكن الشيء المهم هو أن الهدف لم يعد "قريبًا ولكن أقل من 2٪" (هدف دعا إلى سياسات توسعية عندما كان التضخم منخفضًا جدًا). الآن الهدف 2٪ جاف. هذا يدل على أنه إذا كان التضخم عند 1,9٪ ، فمن الناحية النظرية يجب على البنك المركزي الأوروبي أن يعمل على إعادته نحو "الكأس المقدسة" بنسبة 2٪. ولكن ماذا لو دفع هذا الجهد السخي التضخم إلى ما يزيد عن 2٪؟ لاغارد تجعل الأمر مفهومًا ، ويبدو أنها تفهم ، أنها ستفهم ...
موضوع آخر هو أناليورو الرقمي، والتي يدرسها ويصممها البنك المركزي الأوروبي ، مثل باقي البنوك المركزية الأخرى ، وبعضها (الصيني والسويدى) يتقدم بالفعل في مشاريع العملات الرقمية هذه. يتعلق الأمر بإضافة المزيد من الأسلحة والذخيرة إلى مخزن الأسلحة والمجلة Coin Guardians. هناك قضايا غامضة تتعلق بكفاءة أنظمة الدفع، وغيرها ، أقل غموضا ، فيما يتعلق بإمكانية ، للبنك المركزي ، من ضخ الأموال في الاقتصاد بشكل مباشر أكثر (قد يكون للأفراد حسابات بنكية لدى البنك). بالطبع ، إذا قام بنك إيطاليا يومًا ما من جائحة 2.0 ، بناءً على تعليمات من البنك المركزي الأوروبي ، بتحويلنا بسخاء ، فسيكون ذلك رائعًا. سيكون المسار أقل تعقيدًا من المسار الذي يمر عبر عمليات شراء الأوراق المالية في السوق الثانوية. بالطبع ، الأصوليون سيقولون ذلك الحدود بين السياسة النقدية والسياسة المالية غير واضحةلكننا نحن الذين لسنا أصوليين نجيب: وما الخطأ في التشويش؟
للانتهاء من ملف اسعار، هؤلاء ملكيةبفضل ارتفاع التضخم نزلت مرة أخرى (باستثناء إيطاليا حيث يكاد التضخم في طريق مسدود). في تاريخ الاقتصاد الأمريكي ، ليس من السهل العثور على عام آخر وصل فيه الفرق بين معدل نمو الاقتصاد والسعر الحقيقي على سندات الخزانة إلى عشر نقاط أو نحو ذلك. دليل على أن العديد من الأشياء تتغير في عالم ما بعد الجائحة ... ومع ذلك ، فإن المعدلات الحقيقية سلبية أو صفرية راحة الاقتصاد وتعزيز الاستثمارات التي يحتاجها العالم.
Il دولار، الذي يترك 1,20 ضد اليورو، قم بإجراء بعض الاختبارات التصاعدية. يعتبر الارتفاع إلى 1,18 متواضعًا ويظل في نطاق الأشهر الـ 12 الماضية. هناك أسباب - فارق النمو - التي تناضل لصالح المزيد من التقديرات (في بداية عام 2021 كان هناك حتى أولئك الذين دافعوا عن الدولار عند 1,30 بحلول نهاية العام) ، تمامًا كما توجد أسباب تسير في الاتجاه المعاكس - فرق السعر الحقيقي طويل الأجل، فرص الاستثمار في القارة القديمة - والتي تؤثر في الاتجاه المعاكس على تحركات رأس المال السائدة في سوق العملات. في لعبة شد الحبل هذه النتيجة الأكثر احتمالا هي الاستقرار (النسبي).
في العامين الماضيين ، كان الفرق بين أدنى مستويات وأعلى مستويات سعر صرف الدولار / اليورو e يوان / دولار بالنسبة إلى سعري الصرف ، كان متشابهًا للغاية ، ما يزيد قليلاً عن 10٪. لكن إذا نظرنا إلى سعر صرف اليوان / اليورو ، نجد أن التقلبات أقل ، كما لو أن العملة الصينية أرادت البقاء أقرب إلى العملة الموحدة من الدولار.
على مدار الاثني عشر شهرًا الماضية دولار تسجيل أ انخفاض كبير في القيمة، مقابل اليورو واليوان.
I مركاتي أزيوناري، الذين لم ينسوا طحن السجلات كل يوم ، هل هم جاهزون للتصحيح؟ بالتأكيد ، الخدوش (أو الأسوأ) ، التي ستلحقها أنواع فيروس كورونا بالتعافي ، يزيد احتمال الإصلاح. لكن ليس تحولًا دائمًا. قد يجادل البعض بأن احتمالات ارتفاع أسعار الفائدة تجعل السندات أكثر جاذبية ، تمامًا مثلما تجعل دلتا أو لامدا الأسهم أقل جاذبية. ولكن ، كما ورد في قسم آخر من "لانسيت" ، في النهاية اللقاحات ستفوز، و أساسي، في عالم يريد أن ينمو وأكثر من مجرد سياسات اقتصادية ملائمة ، لصالح أسواق الأسهم.
ماذا عن البيتكوين؟ انخفض مرة أخرى ، إلى 31000 دولار. يقول Goldman Sachs ، الذي صاحب قائمة Crypto-Echange Coinbase ، إن السفينة الدوارة إلى البيتكوين زيادة التقلبات والتداول ، مع تأثيرات إيجابية على أرباح Coinbase. عزاء غريب ومهتم ...
