سيظل التقلب يرافقنا خلال الأشهر القليلة القادمة. سيكون الانتعاش متواضعا لكنه مرئي. ولكن هناك جو من إعادة التصنيف. وليس من الغريب الاعتقاد بأن الأسهم الأوروبية تلعب دور الانتقام. بعد عام 2012 بشكل عام أفضل مما كان متوقعًا ولكن يصعب تفسيره ، يقدم عام 2013 الظروف لتكون إيجابية. الاستعارة الأكثر استخدامًا من قبل المحللين لوصف عام 2013 هي شد الحبل بين الجوانب الإيجابية والمخاطر. من سيكون قادرًا على رمي المنديل في نصفه؟ دعونا نرى ما هي التوقعات لعام 2013 من الخبراء والمشورة حول كيفية التحرك.
روسيل للاستثمارات ، مستثمرون نحو أصول محفوفة بالمخاطر
سيظل التقلب عالياً على مدار العام ولكن السيناريو إيجابي إلى حد ما بفضل بعض علامات الانتعاش العالمي ، مدفوعًا بشكل أساسي بنمو الاقتصادين الأمريكي والصيني. هذه هي وجهة نظر شركة Russell Investments لعام 2013. وبدلاً من ذلك ، سيتم دعم التقلب من خلال شد الحبل بين التقشف الانكماشي والسياسات النقدية التضخمية داخل منطقة اليورو. سيكون الانتعاش متواضعًا لكنه لا يزال مرئيًا.
في هذا السيناريو ، مع أسعار الفائدة الحقيقية في المنطقة السلبية ، يبحث المستثمرون عن عائد حقيقي على استثماراتهم. في ضوء ديناميكيات الانتعاش الأمريكي ، مع التأثيرات المطولة للركود العظيم وتدخلات الاحتياطي الفيدرالي ، يتوقع راسل أن التأثير على المستثمرين سيكون دفعهم بعيدًا عن الملاذات الآمنة التقليدية ونحو الأصول الأكثر خطورة. بالنظر إلى أن العوائد الحقيقية الإيجابية فقط هي التي تبني الثروة ، يضطر المستثمرون إلى التعامل مع مسألة كيفية الحصول عليها في سياق قلة العائدات. تدفع هذه المهمة الشاقة المدخرين نحو الأصول ذات المخاطر العالية ، وبالتالي نواصل تقديم المشورة لعملائنا للمضي قدمًا بأهداف محددة وباستراتيجية واضحة "، كما يقول بيت جانينج ، كبير مسؤولي الاستثمار العالمي في شركة Russell Investments. بالنسبة للمستثمرين ، هذا يعني الانتباه إلى كل تفاصيل إدارة المحافظ. نعتقد أنه يجب متابعة التنويع الجغرافي على أساس ثابت ، بالنظر إلى أن مركز الثقل الاقتصادي سيكون متغيرًا.
نظرًا لأن الاستثمارات التقليدية تظل ثابتة ، يمكن اعتبار البدائل أكثر مما كانت عليه في الماضي. وبالمثل ، فإن التقلب ، في حين أنه يمكن أن يجلب ظروفًا مرهقة للأسواق ، يمكن أن يكون مصدرًا للفرصة للمحافظ متعددة الأصول المدارة ديناميكيًا ".
هذه هي التوقعات الرئيسية للعام:
- نمو الاقتصاد الأمريكي بنسبة 2,1٪ عام 2013 ، والذي سيرتفع إلى 2,5-2,75٪ في النصف الثاني من العام.
- معدل التضخم الأساسي في الولايات المتحدة 1,9٪ للمدى المتوسط.
- عائد سندات الخزانة الأمريكية لمدة 10 سنوات عند 2,15٪ بنهاية عام 2013.
- المؤشرات الحالية لا تشير إلى حدوث عطل منذ ذلك الحين المالية الهاويةبل لإبطاء التشديد المالي.
- الانتعاش الدوري للاقتصاد الصيني مع زيادة في الناتج المحلي الإجمالي بنحو 8٪ في عام 2013.
- سيبقى الوضع في منطقة اليورو على حاله ، حيث يتصارع مع شد الحبل المستمر بين التقشف والنمو.
في هذا السياق ، بالنسبة إلى راسل ، يمكن لسوق الأسهم الأمريكية إغلاق عام 2013 بنمو من رقم واحد ، وإن كان مرتفعًا. الناتج المحلي الإجمالي وانخفاض طفيف في علاوة مخاطر الأسهم نظرًا لأن السيناريوهات الكارثية أقل احتمالًا ". تبلغ توقعات مؤشر Russell 2013® هدف 1000 في نهاية عام 830 ، وهو ما يمثل زيادة بنسبة 2013٪ من 5,8 نقطة في الإغلاق في 784,5 ديسمبر 7.
لا تزال FIDELITY ، الأسهم الموزعة مثيرة للاهتمام
من الناحية العملية ، كان عام 2012 عامًا إيجابيًا للأسواق ، ولكن بالنسبة للمستثمرين ، كان عام 2012 أيضًا صعب التفسير بشكل خاص. في الواقع ، كانت هناك لحظات عديدة من عدم اليقين ، مصحوبة بتقلبات عالية لم تسلم من أي فئة من فئات الأصول. بالنسبة لـ Fidelity ، سيشهد عام 2013 توسعًا كبيرًا ومتزامنًا في الميزانية العمومية للبنك المركزي. "في عصر التيسير الكمي ما كان يعتبر ، حتى سنوات قليلة ماضية ، غير تقليدي أصبح الآن ممارسة شائعة - كما يقول دومينيك روسي ، رئيس قسم الأسهم في شركة Fidelity Worldwide Investment - من المحتمل أن تظل عوائد السندات الحكومية منخفضة ، أي صافي التضخم السلبي ، مما يشجع المستثمرين على البحث عن عوائد إيجابية من خلال التركيز على الأصول مع القدرة على توليد الدخل ".
ومع ذلك ، بالنسبة لـ Fidelity ، هناك ثلاثة عوامل خطر يجب مراعاتها:
1. بدون تسوية مواتية المالية الهاوية ستدخل الولايات المتحدة في ركود ، وجر الاقتصاد العالمي معها.
2. إن الأزمة في أوروبا ، والتي على الرغم من أنها اتخذت اتجاهًا إيجابيًا بفضل تدخل البنك المركزي الأوروبي أيضًا ، يمكن أن تتعرض لموجات أخرى من عدم الاستقرار إذا أدى الصراع السياسي في البلدان المحيطية إلى التطرف.
3. تطور الوضع الجيوسياسي في منطقة الشرق الأوسط ، ولا سيما إيران.
"في هذا السياق ، على الرغم من عدم خلوه من عوامل عدم اليقين - يلاحظ روسي - لا يمكن بأي حال من الأحوال استبعاد إعادة تقييم المساهمة ، وقبل كل شيء إذا اقتربت بعض القضايا التي لم يتم حلها بعد من الوصول إلى نتيجة إيجابية". عادة ، يلاحظ فيديليتي أن الارتفاع في الأسهم يمكن أن يكون مدفوعًا بنمو الأرباح أو التوسع المتعدد. وبالتالي ، فإن التفاؤل بهذا المعنى يأتي بشكل أساسي من تقييمات الأسهم المضمنة مقارنة بالبيانات التاريخية.
"في السنوات الأخيرة ، شهد قطاع الأسهم في الواقع تدفقات كبيرة إلى الخارج - يواصل روسي - لدرجة أن وجود المستثمرين المؤسسيين هو الآن عند أدنى مستوى له في الثلاثين عامًا الماضية ؛ لم تحظى الأسهم بشعبية كبيرة مؤخرًا ، وبالتالي هناك مجال كبير لانعكاس الاتجاه ". بالإضافة إلى ذلك ، انخفض التقلب ، على الرغم من عدم التغلب عليه بعد. منذ عام 30 - يوضح روسي - غالبًا ما قفز التقلب الذي يقيسه مؤشر VIX إلى ما وراء عتبة 2008٪ ، ومن المشجع أنه منذ يوليو 20 انخفض مؤشر VIX بدلاً من ذلك. بالنسبة لعام 2012 ، هناك احتمالات ملموسة لإعادة تقييم الأسهم. إذا ظلت عائدات السندات الحكومية منخفضة ، كما هو متوقع ، وأقل من التضخم ، فسيستمر المستثمرون الذين يبحثون عن عوائد حقيقية إيجابية في تفضيلهم الأصول أكثر ربحية مع القدرة على توليد الدخل ".
في مثل هذا السياق ، بالنسبة لـ Fidelity ، تمثل الأسهم التي توزع الأرباح بلا شك فرصة مثيرة للاهتمام من حيث إجمالي العائد. على المستوى الإقليمي ، تتمتع الأسواق الناشئة بمعدلات نمو أعلى وعملات ذات عوائد أعلى يمكنها جذب تدفقات رأس مال كبيرة. ستزداد أهمية مسألة رفع قيمة العملة في البلدان الناشئة ، بالنظر إلى أن البنوك المركزية للاقتصادات المتقدمة تقوم بتنفيذ توسع متزامن في سياستها النقدية.
على وجه الخصوص ، وفقًا لـ Fidelity ، فإن الاقتصاد الصيني في وضع جيد للارتداد في عام 2013: التضخم تحت السيطرة والبورصة قيادة لقد انتهى الآن ، وفتح الباب لسياسة أكثر ملاءمة. يتوقع السوق معدلات نمو تتراوح بين 6-8٪ وينبغي أن تستفيد الأسهم الصينية مع تبدد حالة عدم اليقين الاقتصادي والسياسي.
بقدر ما يتعلق الأمر بالأسواق المتقدمة ، من المتوقع توزيع الأرباح في حدود 3-4٪ في أوروبا (باستثناء القطاع المالي حيث تم تعليق توزيع الأرباح في كثير من الحالات). “البيانات المالية قوية - تعليقات روسي - التدفقات النقدية المستمرة ، بينما أنا نسبة الدفع يتم تقليلها ، وبالتالي ، هناك مجال للزيادة. الجمع بين توزيعات الأرباح والنمو المقدر يمكن أن يصل إجمالي العائد إلى المستوى الجذاب من 7-8٪ ، مما يشجع المزيد من تدفقات الأموال الداخلة دخل الأسهم ". أخيرًا ، يمكن للولايات المتحدة أن تمثل استثمارًا مثيرًا للاهتمام في حالة التوصل إلى حل إيجابي لـ المالية الهاوية. يلاحظ فيديليتي أن سوق العقارات السكنية يتعافى كما أن ثقة المستهلك تتحسن. ولكن ليس فقط. "في سوق الطاقة ، يمكن أن تصبح الولايات المتحدة أكبر منتج للنفط والغاز بفضل احتياطيات الصخر الزيتي (الطفل الصفحي) - يقول روسي - ناهيك عن أن الانخفاض الكبير في أسعار الإنتاج لا يمكن إلا أن يفيد العديد من القطاعات الأخرى ، من الصناعة الكيميائية إلى الهندسة ". هنا ، تظل الأسهم في قطاعات الرعاية الصحية والتكنولوجيا والسلع الاستهلاكية مثيرة للاهتمام.
أسهم ING الأوروبية أفضل من الولايات المتحدة الأمريكية
لم يختف خطر مشاهدة صدمات السوق ، ولكن 2013 له أيضًا إمكانات إيجابية لشركة Ing. ومع ذلك ، فإن الكثير سوف يعتمد على الثقة. "إن الاتجاه الصعودي - كما يقول Ing - واضح للعيان ولكن المستثمرين قد لا يستفيدون منه بسبب انخفاض مستوى الثقة". على وجه الخصوص ، نظرًا لأن نمو الأرباح سيكون ضعيفًا ، فإن أداء سوق الأسهم سيكون مدفوعًا بالتقييمات. لكن توزيعات الأرباح تؤكد أن شركة Ing ليست في خطر. علاوة على ذلك ، تتحسن الأسواق الناشئة ولا يُتوقع حدوث هبوط حاد في الصين. ستظل البلاد عند مستويات ثابتة ، مع نمو بنسبة 7,6٪ في عام 2012 و 7,8٪ عن عام 2013. أما بالنسبة لعام 2014 ، فمن المتوقع حدوث تباطؤ إلى 6,5٪. بالنظر إلى الأسواق الناشئة ككل ، يُقدر نمو إجمالي الناتج المحلي الإجمالي بنسبة 6٪ ، ارتفاعًا من 5,4٪ هذا العام. من المتوقع أن يرتفع الناتج المحلي الإجمالي العالمي بالقيمة الحقيقية بنسبة 3,3٪ ، مقارنة بتقدير 3٪ لنهاية عام 2012. ومن المتوقع حدوث انخفاض طفيف في الولايات المتحدة ، من 2,2٪ في نهاية عام 2012 إلى 2٪ عام 2013. بالنسبة لمنطقة اليورو ، ستنتقل من -0,5٪ هذا العام إلى + 0,3٪ ، بينما تشير التقديرات الخاصة بالمملكة المتحدة إلى نهاية عام 2012 عند + 0,1٪ و 2013 عند + 1,3٪.
"تبدو التوقعات لعام 2013 وكأنها شد وجذب بين الديناميكيات الإيجابية ، المرتبطة بتدابير السياسة النقدية التيسيرية ، والاحتكاكات التي أثارتها السياسات المالية وتقليص المديونية في القطاع الخاص - يوضح فالنتيجن فان نيوينهوزين ، رئيس الاستراتيجية في ING Investment Management - لا تزال الأسواق متقلبة للغاية والاختلالات تجعل الاقتصاد شديد الحساسية للصدمات. ولكن دعونا نتذكر أن احتمال حدوث صدمات كان دائمًا سمة مميزة للأسواق ، وبالتالي يجب على المستثمرين الاستفادة من المراحل الدورية ". لكن ثقة المستثمرين منخفضة ، وبالتالي بالنسبة لشركة Ing ، قد لا يستفيد الكثير منهم من إمكانات الاتجاه الصعودي التي نعتقد أنها واضحة جدًا. وماذا عن الولايات المتحدة؟ يقول Van Nieuwenhuijzen: "إن البيانات المتعلقة بالسوق السكني آخذة في التحسن ، كما هو الحال بالنسبة لقطاع البناء". بالنظر إلى أن اتجاه شراء السلع المعمرة هو أكثر صعوبة لعكس اتجاه قرار تعيين قوة عاملة جديدة ، يمكن قراءة الوضع الحالي على أنه خفض حقيقي في النفقات أو على أنه توسع منطقي للغاية ".
على أي حال ، فإن تقديرات المحللين التصاعديين لشركة Ing مفرطة. يتوقعون نمو أرباح مزدوج الرقم. في المقابل ، تشير تقديرات ING من أعلى إلى أسفل إلى نمو أرباح أقل من 5٪ في الولايات المتحدة وقريب من الصفر في منطقة اليورو.
بالنسبة لعام 2013 ، نشهد تباطؤًا في الأرباح ، ولكن لحسن الحظ ، تتمتع ميزانيات الشركات بصحة جيدة. يمكن أن يؤدي هذا العنصر ، جنبًا إلى جنب مع سياق أسعار الفائدة المنخفضة ، إلى زيادة الاستثمارات ، لا سيما في نشاط الاندماج والاستحواذ والإنفاق على السلع المعمرة (النفقات الرأسمالية) ، بشرط أن تكون هناك عودة إلى مناخ يتسم بقدر أكبر من الثقة - كما يقول باتريك مونين ، كبير إستراتيجيات الأسهم في ING Investment Management - نتوقع أيضًا زيادة في عمليات إعادة الشراء وأرباح أعلى. على وجه التحديد ، خلال العامين المقبلين ، نرى نموًا في الأرباح بنحو 3,5٪ في أوروبا و 6٪ في الولايات المتحدة ". بالنسبة لـ Ing ، ستظل علاوة المخاطرة مرتفعة ، خاصة في أوروبا ، حتى لو كان الفارق فيما يتعلق بالولايات المتحدة لا يعكس ديناميكيات المخاطر المختلفة في المجالين: لهذا السبب ، تُفضل الأسهم الأوروبية على تلك الموجودة في الخارج ، بينما الأسواق الناشئة تستعيد الاهتمام (خاصة البرازيل وروسيا وتركيا). على مستوى القطاع ، تضع ING نفسها نحو تخصيص الأصول بشكل أكثر توجهاً نحو القطاعات الدورية بسبب التحسن في البيانات الاقتصادية ، في أرباح الشركات في هذه القطاعات ، من الناحية النسبية ، وأيضاً لأن التقييمات أكثر جاذبية مقارنة بالتقييمات الدفاعية . بالنسبة لعام 2013 ، من المتوقع أن يقترب أداء الأسهم من رقمين.
شرودرز ، إعادة التقييم في أوروبا واستعادة عمليات الاندماج والاستحواذ
بينما ساعدت البنوك المركزية في تقليل المخاطر السيادية في أوروبا ، لا يزال المستثمرون خائفين ولا تزال علاوة مخاطر الأسهم قريبة من أعلى مستوياتها على الإطلاق. لكن شرودرز يشير إلى أنه بينما يبدو أن العديد من مناطق الدخل الثابت تقع في منطقة الفقاعة ، فإن التوقعات بشأن الأسهم الأوروبية منخفضة للغاية بالفعل. "على سبيل المثال - يوضح شرودرز - أن توقعات عام 2013 بشأن الأرباح في أوروبا أقل بنسبة 40٪ من قمم عام 2007 ، بينما في الولايات المتحدة الأمريكية تتقدم توقعات الأرباح بنسبة 10٪ عن قمم عام 2007. في حين أن مخاطر الانقسام في منطقة اليورو أقل ، فإننا يجب أن تبدأ في رؤية علاوة المخاطر تنخفض ، مما يوفر فرصة كبيرة لإعادة التقييم في عام 2013 وما بعده ".
التقييمات هي المفتاح. وهي اليوم قريبة من أدنى مستوياتها التاريخية. تقترب نسبة السعر إلى الأرباح (P / E) من Graham & Dodd (c 13x) من أدنى مستوى لها في 30 عامًا. إذا كان المستثمر قد اشترى أوروبا بمعدل p / e يبلغ 13 أو أقل في أي وقت خلال الثلاثين عامًا الماضية ، فإن العائد المتوقع خلال الـ 30 شهرًا القادمة سيكون 12٪ في المتوسط. ومع ذلك ، يشير شرودرز إلى أن هذا لا يعني أن العوائد ستكون 20٪ في الأشهر الـ 20 المقبلة لأن الأسهم الأوروبية بدأت بالفعل في إعادة التقييم من أدنى مستوياتها في الصيف الماضي ، ولكن عند مستويات الدخول الحالية ، فإن العوائد المتوقعة مثيرة للاهتمام. حتى بالمقارنة مع الأسواق الأخرى ، يتم التداول في أوروبا بخصم كبير: عند مضاعف السعر / السعر إلى 12 مقارنة بـ 12,8 للولايات المتحدة الأمريكية و 23,8 لآسيا والمحيط الهادئ باستثناء اليابان. "تاريخيًا ، كانت أوروبا تتداول بخصم على الولايات المتحدة لعدة أسباب - يوضح شرودرز - وعلى الرغم من أننا لا نعتقد أن الفجوة ستغلق تمامًا ، فإننا نتوقع تقاربًا ، على الرغم من أننا نتوقع نموًا اقتصاديًا منخفضًا نسبيًا".
بالنسبة لشرودرز ، لا يوجد نقص في الشركات للاستثمار فيها: من بين أفضل الشركات في العالم التي تقدم آفاق نمو جيدة ولكنها تتداول بتقييمات منخفضة مقارنة بالمنافسين العالميين فقط لأن مقرها في أوروبا. هذا هو السبب في أن عام 2013 يجب أن يكون أيضًا عام استعادة نشاط Mh & A. يشير شرودرز إلى أن التوقعات كانت لمزيد من نشاط الاندماج والاستحواذ المزدهر في وقت مبكر من عام 2012 ، نظرًا للميزانيات العمومية القوية للشركات والنقد المتاح ، فإن شركات S&P 500 لديها 1,2 تريليون دولار نقدًا - لقد رأينا علامات على الانتعاش مثل عرض UPS على TNT الذي شهد السابق يدفع علاوة 50٪ على سعر السهم. لكن النفور من المخاطرة أوقف العديد من هذه الصفقات المحتملة. الآن مع تطبيع الوضع في أوروبا ، وأيضًا بفضل تدخل البنك المركزي الأوروبي ، يجب أن يجلب عام 2013 المزيد من الصفقات.
