أعادت توقعات الخريف الصادرة عن منظمة التعاون الاقتصادي والتنمية (OECD) ، التي صدرت يوم الإثنين ، فتح لعبة السياسة الاقتصادية الأوروبية ، ولا سيما التوسع المالي الذي بدا أن الميثاق المالي قد دفنه تحت شاهد قبر ثابت. تعتمد منظمة التعاون الاقتصادي والتنمية على دراسة رائعة أجرتها في السنوات الأخيرة حول زيادة الحيز المالي الناجم عن السياسة النقدية التوسعية. أدت أسعار الفائدة القريبة من الصفر إلى خفض مدفوعات الفائدة في الميزانية الحكومية ، مما خلق فجوة كهذه حتى في البلدان التي ترتفع فيها معدلات الدين إلى الناتج المحلي الإجمالي. سيتحقق المزيد من المدخرات مع استحقاق الديون القديمة ذات معدلات الفائدة المرتفعة.
منذ الذروة في 2011/12 ، وصلت المدخرات على مدفوعات الفائدة في إيطاليا بالفعل إلى 15 مليار يورو ، أو 1٪ من الناتج المحلي الإجمالي. تتوقع منظمة التعاون الاقتصادي والتنمية ما يصل إلى 2٪ من حيز ميزانية الناتج المحلي الإجمالي إذا تمت إعادة تمويل 15٪ من الدين كل عام ، حتى 3,5٪ من الناتج المحلي الإجمالي إذا تمت إعادة تمويل 25٪ من الدين. لذلك هناك مجال للاستثمارات الضرورية لمكافحة الزلازل ، للتعليم ، والابتكار ، والبنية التحتية ، وسياسات سوق العمل النشطة ومبادرات مكافحة الفقر. أي لإنعاش نمو الإنتاجية دون زيادة نسبة الدين إلى الناتج المحلي الإجمالي.
في جميع دول جنوب أوروبا وفي فرنسا ، أدى التباطؤ الاقتصادي أيضًا إلى إضعاف المنتج المحتمل ، وبالتالي فرص النمو على المدى الطويل ، مما قوض آمال الشباب وصلابة النسيج الاجتماعي. بفضل السياسة النقدية واستمرار الإصلاحات ، يمكن للاختيار الفعال للإنفاق ومراقبته أن يسمح بنمو أعلى في تكلفة التمويل ، وذلك لتقليل نسبة الدين إلى الناتج المحلي الإجمالي. ولكن إذا تمكنت العادات السياسية القديمة في إيطاليا - أولئك الذين تراكموا 2 تريليون من الديون مع نفقات العملاء - من الحصول على هذه المدخرات ، فإن الرياح المعاكسة للبنوك التي تواجه صعوبات والقروض المتعثرة ستسود في تصور الأسواق المالية.
إنه لأخبار سارة أن منظمة التعاون الاقتصادي والتنمية تقدم لنا سياسة مجدية من الناحية الواقعية: يمكن للتوسع المالي الفعال أن يمول استعادة الإنتاجية لمدة 3-4 سنوات عبر منظمة التعاون الاقتصادي والتنمية دون زيادة نسبة الدين إلى الناتج المحلي الإجمالي ؛ سيعزز النمو بنسبة 0,7٪ أخرى ، وإذا تم تنسيق التوسع عبر البلدان ، فستكون الزيادة 0,9٪ بعد عام واحد. بالنسبة للبلدان الفردية ، تتراوح فترة الفرص هذه من 5 سنوات لإيطاليا إلى 4 سنوات لألمانيا وواحدة لكوريا.
من المثير للاهتمام أن المفوضية الأوروبية تعلن أيضًا عن الحاجة إلى سياسة مالية توسعية - لقد قرأت ذلك بشكل صحيح - في منطقة اليورو. في الواقع ، تُظهر توقعات اللجنة الخريفية نموًا ضعيفًا ونقصًا في استخدام العمالة ورأس المال. مع تباطؤ الصادرات ، سيكون التأثير هو سقوط اليابان في فخ التضخم المنخفض والنمو المنخفض - مما أدى إلى ارتفاع نسب الدين إلى الناتج المحلي الإجمالي - التي عانت منها اليابان على مدار العشرين عامًا الماضية.
لكن المفوضية تقر بأن "المتطلبات المالية الواردة في توصيات الدول الصادرة عن المجلس ستؤدي إلى سياسة مالية مقيدة بشكل معتدل لعامي 2017 و 2018". في الواقع ، تتطلب القواعد المالية لمنطقة اليورو لتقليل العجز والدين العام التقشف حتى يتم تحقيق الهدف متوسط الأجل في كل بلد. من ناحية أخرى ، لا توجد أدوات لسياسة مالية أوروبية تكمل السياسة النقدية. لذلك لا يمكن تحقيق نتيجة مناسبة إلا عن طريق الصدفة. بالتأكيد ، ستكون النتيجة في السنوات القادمة عكس ما هو ضروري.
حتى الآن تحليل اللجنة مقبول تماما. لكن ما هو استنتاج الهيئة؟ نأمل في وجود مؤسسات جديدة في المستقبل البعيد إلى حد ما ونستسلم للمفارقة القائلة بأنه ، مع القواعد الحالية ، "أولئك الذين يريدون سياسة مالية توسعية لا يمكنهم فعلها وأولئك الذين يمكنهم فعلها لا يريدون فعل ذلك ! ". للخروج من فخ النمو المنخفض ، من الأفضل اللجوء إلى أبحاث الاقتصاديين في منظمة التعاون الاقتصادي والتنمية ونسيان انفصام الشخصية لأوصياء القواعد.
